提要

截至2018年3月23日，上期所鋁錠庫(kù)存高達(dá)94萬(wàn)噸，創(chuàng)下歷史新高。在當(dāng)前中美貿(mào)易摩擦升級(jí)的背景下，鋁錠庫(kù)存內(nèi)增外減將使鋁價(jià)外強(qiáng)內(nèi)弱的格局得以延續(xù)。

去年年底至今年1月中旬，LME鋁反彈幅度為12%，上期所鋁僅反彈3%。倫敦鋁和上海鋁存在巨大的價(jià)格差距，從而給投資者提供跨市套利良機(jī)。在當(dāng)前中美貿(mào)易摩擦升級(jí)的背景下，國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存高企、國(guó)外庫(kù)存偏低的情形將使鋁價(jià)外強(qiáng)內(nèi)弱的格局得以延續(xù)。

海外鋁錠或出現(xiàn)緊缺局面

美國(guó)總統(tǒng)特朗普本月宣布將對(duì)進(jìn)口的鋼、鋁分別征收25%和10%的進(jìn)口關(guān)稅。中國(guó)是鋁制品出口大國(guó)，從2000年開始中國(guó)出口至美國(guó)的鋁制品金額呈幾何倍數(shù)增長(zhǎng)。截至2017年年底，美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口的鋁制品金額高達(dá)37億美元，較2000年的1.1億元美元增長(zhǎng)31倍之多。

如果美國(guó)正式實(shí)施對(duì)鋁征收10%的進(jìn)口關(guān)稅，那么在美國(guó)本土鋁制品制造業(yè)并不發(fā)達(dá)的情況下，短時(shí)期內(nèi)海外鋁制品供應(yīng)會(huì)出現(xiàn)短缺，價(jià)格也會(huì)有所上揚(yáng)。我國(guó)鋁制品出口受阻、國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)不旺會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存增加，國(guó)內(nèi)鋁錠價(jià)格相對(duì)就會(huì)比較疲軟。

圖為中國(guó)出口美國(guó)的鋁及其制品金額（單位：美元）

庫(kù)存呈現(xiàn)外減內(nèi)增態(tài)勢(shì)

我國(guó)鋁錠庫(kù)存從2016年年底開始節(jié)節(jié)攀升。單從上期所庫(kù)存來看，截至2018年3月23日，鋁錠庫(kù)存高達(dá)94萬(wàn)噸，創(chuàng)下歷史新高。反觀LME的鋁錠庫(kù)存，從2014年開始逐年下降，去年年底降到100萬(wàn)噸左右，今年以來庫(kù)存小幅增加，目前在120萬(wàn)噸左右。但總體來說，海外鋁錠庫(kù)存整體處于比較低的位置，與幾年前400多萬(wàn)噸的常規(guī)庫(kù)存不可同日而語(yǔ)。隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，海外各國(guó)對(duì)鋁錠的總體需求將逐年遞增，但是如果貿(mào)易戰(zhàn)一旦打響，占世界鋁錠產(chǎn)量半壁江山的中國(guó)的鋁制品出口必將受到部分限制。如果國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存持續(xù)上升，國(guó)外鋁錠庫(kù)存一直處于低位徘徊，那么鋁價(jià)外強(qiáng)內(nèi)弱的格局還將持續(xù)。

人民幣升值牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)

根據(jù)盤面數(shù)據(jù)測(cè)算，近8年來，滬倫鋁錠價(jià)格比一直處于鋁錠進(jìn)出口均衡比值之間波動(dòng)，而鋁錠進(jìn)出口均衡比值與美元兌人民幣匯率的走勢(shì)高度相關(guān)。當(dāng)人民幣匯率升值的時(shí)候，鋁錠的進(jìn)出口均衡比值整體有一個(gè)往下走的趨勢(shì)，滬倫鋁價(jià)格比往下運(yùn)行的概率相應(yīng)增大。

鑒于當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存居高不下，人民幣匯率又有升值的趨勢(shì)，短期內(nèi)可以嘗試操作“買倫鋁、拋滬鋁”。但一定要關(guān)注國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存的變化情況以及人民幣匯率走勢(shì)，這將直接決定著滬倫鋁價(jià)格比的走向。                             

圖為滬鋁和倫鋁庫(kù)存走勢(shì)