北京時間明日凌晨將公布18/19年度美棉種植意向報告,國際、國內(nèi)棉價在美棉種植面積大幅增加的預(yù)期下雙雙開啟了下跌模式,當(dāng)前儲備棉成交量、價不斷下行,新棉銷售壓力加大,似乎市場進(jìn)入了跌跌不休的心理,筆者認(rèn)為,在這波下跌行情中,下跌底部有限,也恰恰著反轉(zhuǎn)的機會。 一、全球棉花最大生產(chǎn)國印度變數(shù):17/18期末庫存低,種植面積預(yù)期減少 CAI棉花3月供需報告調(diào)減17/18產(chǎn)量9萬噸(由于嚴(yán)重的粉色棉鈴蟲蟲害和一些州缺水),調(diào)增消費17萬噸,期末庫存減少34萬噸至37萬噸, CAI與CAB對印度17/18庫存消費同比下降,至近4年低位達(dá)成一致。目前印度新棉上市進(jìn)度約72%,供應(yīng)在持續(xù)增加,價格有所走弱,但對于未來年度供需偏緊的預(yù)期將隨著新棉上市進(jìn)入后期逐漸體現(xiàn)。 根據(jù)印度棉花協(xié)會CAI3月預(yù)測,2018/19年度印度棉花播種面積預(yù)計下降12%至1080萬公頃。主要是馬哈拉施特拉邦和特蘭卡納地區(qū)蟲害影響導(dǎo)致棉農(nóng)受益降低,播種意向轉(zhuǎn)移至其他作物。2月份USDA農(nóng)業(yè)展望論壇預(yù)計新年度美國植棉面積1330萬英畝,較本年度種植面積增加5.5%。美、印18/19年種植意向面積一增一減,且前期市場已消化部分美國種植面積新增的預(yù)期,明年種植面積不確定性較大,實際種植面積的擴大也需天氣的進(jìn)一步配合。 二、短期季節(jié)性消費支撐,流通庫存18/19引來庫存拐點 18年國儲輪出已至第三周,除第一周輪出成交率基本在60%以上外,后續(xù)成交率基本都低于60%,輪出成交量、價持續(xù)下跌,輪出新疆棉成交率昨日更是首次低于100%,加價幅度繼續(xù)減少,新棉現(xiàn)貨價格下跌,這一方面說明市場短期不缺棉花,另一方面也說明輪出新疆棉的性價比不及新棉,對期價存在支撐。 就年度來看,同比16/17年度,國內(nèi)棉花產(chǎn)量增加110萬噸左右,消費增加35-45萬噸,進(jìn)口量維穩(wěn),若考慮到經(jīng)過3年國儲歷史流拍回庫和13年產(chǎn)棉花存在質(zhì)量擔(dān)憂等因素,國儲棉質(zhì)量、國儲新疆棉的性價比存在著下降的可能性,17/18年度市場可流通高質(zhì)量棉花數(shù)量同比并未有太大提高(不到70萬噸)。4-5月是棉花季節(jié)性消費旺季,短期存在消費利好支撐,另外,市場也將會逐漸反映對高品質(zhì)棉短缺的預(yù)期。根據(jù)我們的測算,假設(shè)18年國儲輪出成交率65%(成交量230萬噸),截至8月底,國內(nèi)市場可流通棉花370萬噸,國儲庫290萬噸,數(shù)值上看,370萬噸的流通庫存屬于近3年的最高位,流通庫存將在18/19年度迎來下降的拐點,國內(nèi)18/19年度基本面進(jìn)一步轉(zhuǎn)好。 三、基差走強、倉單開始流出 隨著這波期價的下行,基差走強,倉單開始流出,新疆庫倉單由于不存在400-500的倉庫升水,流出明顯,周減78張,目前內(nèi)地庫倉單+有效預(yù)報量占比持續(xù)增加,截至3月28日,5月基差793元/噸,內(nèi)地庫倉單+有效預(yù)報量占總倉單+有效預(yù)報量的68%,這在一定程度上說明目前的期貨價位新疆庫倉單的優(yōu)勢弱化,對期價形成支撐,鄭棉主力上周五已移倉換月至9月,后期倉單量更多地將通過5-9價差進(jìn)一步縮小移倉換月至9月。 總的來說,目前市場已經(jīng)正在反映美棉18/19年度種植大幅增加的預(yù)期,關(guān)注美棉種植意向報告數(shù)據(jù)與預(yù)期的變化,4-5月是中、美、印三國棉花種植的時期,預(yù)期種植面積的實現(xiàn)還需天氣的配合。國內(nèi)方面,長周期看18/19年度國內(nèi)產(chǎn)量增幅有限,流通庫存迎來拐點,基本面進(jìn)一步轉(zhuǎn)好。短期而言,基差走強,倉單開始流出,說明目前的期貨價位新疆庫倉單的優(yōu)勢弱化,國儲新疆棉性價比不及新棉,4-5月是棉花季節(jié)性消費相對高點,17/18期末市場可流通高品質(zhì)棉花同比并未有大幅度的提高,鄭棉存在底部支撐,09合約暫看15200一線,趁本次下跌做多遠(yuǎn)期合約或者9-1正套,這也許是一個不可多得的機會。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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