5月中旬，借助新疆天氣的“東風(fēng)”，鄭棉一舉突破近一年半之久的振蕩區(qū)間，主力合約四個(gè)交易日里連創(chuàng)兩個(gè)漲停。本周二，美棉和鄭棉雙雙封漲停，ICE主力合約突破90美分/磅，鄭棉主力也超越19000元/噸并在次日創(chuàng)下近四年以來新高。鄭棉大漲固然有天氣因素，但主要原因還在于基本面改善，加之短期天氣利多因素被放大，使得鄭棉漲勢來得既快又猛。

基本面長期看漲

在很長一段時(shí)間里，國儲(chǔ)棉花存量對市場造成巨大壓力。然而，這一現(xiàn)象在今年有所改變。經(jīng)過前兩個(gè)年度的大量輪出，在本年度輪出前，國儲(chǔ)庫存已經(jīng)下降到520萬噸左右，較最高峰時(shí)期下降一半之多。美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示，本年度中國棉花產(chǎn)需缺口272萬噸，基本上由進(jìn)口棉和國儲(chǔ)棉補(bǔ)充。近兩年，由于國儲(chǔ)棉的比較價(jià)格優(yōu)勢，其輪出量大于實(shí)際需求量。在輪出期間，企業(yè)往往會(huì)囤一定數(shù)量的儲(chǔ)備棉以備輪儲(chǔ)結(jié)束后使用。我們預(yù)計(jì)本輪儲(chǔ)備棉輪出結(jié)束后，儲(chǔ)備棉存量將觸及300萬噸的“安全線”，對下一年度國內(nèi)棉花價(jià)格的調(diào)節(jié)作用將大大降低。

美國農(nóng)業(yè)部5月報(bào)告顯示，2018/2019年度中國供給缺口再次擴(kuò)大至315萬噸。長江和黃河流域棉花種植面積下降，正在向新疆集中。2017年，新疆產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量約占全國總產(chǎn)量的75%。受制于新疆的自然條件，棉花種植面積難有明顯增幅。未來兩三年內(nèi)，全國棉花種植面積不會(huì)有明顯變化。按照當(dāng)前的供給格局（進(jìn)口量不增加），2019/2020年度國內(nèi)將出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性供給缺口。如此推算，下一年度中國增加進(jìn)口的概率非常大，從而對全球棉價(jià)有一定支撐。

現(xiàn)貨市場持續(xù)“高溫”

國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格漲勢明顯。328棉花指數(shù)進(jìn)入5月開始止跌回升，截至本周四的漲幅為1210元/噸，其中，僅5月16日以來上漲幅度高達(dá)1118元/噸，貢獻(xiàn)了5月份 92%的漲幅。

除卻第一周成交率較高之外，儲(chǔ)備棉輪出一直處于不溫不火狀態(tài)，最低迷時(shí)成交率甚至低于40%。然而，隨著鄭棉價(jià)格大漲，儲(chǔ)備棉競拍熱度直線上升。上周以來，儲(chǔ)備棉掛牌資源中疆棉占比持續(xù)增加，但依然未能使競拍降溫——地產(chǎn)棉100%成交，平均加價(jià)幅度最高達(dá)1327元/噸。同時(shí)，新棉銷售進(jìn)度繼續(xù)加快，與上一年度的差距明顯縮小。

后期重點(diǎn)關(guān)注天氣因素

目前距離儲(chǔ)備棉拋儲(chǔ)結(jié)束至少還有3個(gè)月，按照當(dāng)前100%的成交率、8月底結(jié)束拋儲(chǔ)計(jì)算，本輪儲(chǔ)備棉輪儲(chǔ)成交量約268萬噸，與2016年輪出量相當(dāng)。如果今后的成交率一直維持100%，那么，在新棉上市之初，儲(chǔ)備棉輪出顯然會(huì)減緩新棉的銷售進(jìn)度，出現(xiàn)類似2017年的情況，這將對新棉價(jià)格造成明顯壓力。如果成交率回落，那么，拋儲(chǔ)期間的棉花價(jià)格將難有明顯漲幅。

本輪鄭棉上漲由天氣因素引發(fā)。目前屬于棉花生長早期，天氣好轉(zhuǎn)后還可以再進(jìn)行補(bǔ)種，后期天氣才是關(guān)鍵，現(xiàn)階段很難判斷天氣因素對棉花產(chǎn)量產(chǎn)生多大影響。不過，惡劣天氣無疑增加了棉花的種植成本，今后也會(huì)是國內(nèi)棉花市場的炒作熱點(diǎn)。

總之，國內(nèi)供需基本面的轉(zhuǎn)變是市場借由天氣發(fā)力的根本所在，經(jīng)過本輪上漲，國內(nèi)棉價(jià)顯然已上新臺階。但我們也應(yīng)該看到現(xiàn)階段國內(nèi)供給充足的局面，尤其是在距離拋儲(chǔ)結(jié)束至少還有3個(gè)月的時(shí)間。