七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

孫凱

珺容投資副總經(jīng)理/投資總監(jiān)

學(xué)歷：復(fù)旦大學(xué)碩士/南昌大學(xué)計(jì)算機(jī)軟件本科

曾任職：長(zhǎng)期從事證券行業(yè)，經(jīng)歷了中國(guó)股市的牛熊市，對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)極為敏感，能夠把基本面分析和市場(chǎng)熱點(diǎn)分析相結(jié)合，充分發(fā)掘基本面優(yōu)異個(gè)股中存在的市場(chǎng)催化因素，擅長(zhǎng)進(jìn)行策略交易。近幾年致力于量化策略的研究，積累了豐富的數(shù)據(jù)挖掘與量化分析經(jīng)驗(yàn)，在歷史交易中，獲得遠(yuǎn)超于市場(chǎng)的驕人業(yè)績(jī)。

核心觀點(diǎn)：

最大的感悟是：每次市場(chǎng)起落的邏輯都不同，但是只有一個(gè)是不變的，就是人性。

趨勢(shì)交易在中國(guó)現(xiàn)在的階段還是比較有效的，但我相信隨著中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的加大，市場(chǎng)風(fēng)格和國(guó)際接軌是大方向，過(guò)于偏重于趨勢(shì)交易的特點(diǎn)也將會(huì)發(fā)生改變。

投資者應(yīng)該加大對(duì)上市公司的基本面的了解，要盡可能深入地去研究公司經(jīng)營(yíng)與產(chǎn)品情況，重視對(duì)行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)的跟蹤，遠(yuǎn)離不擅經(jīng)營(yíng)的公司。

首先是行業(yè)方向不能錯(cuò)，這個(gè)產(chǎn)業(yè)必須是有前景的，是國(guó)家未來(lái)十年的方向；其次是尋找這個(gè)行業(yè)里具有特殊競(jìng)爭(zhēng)地位的公司，公司必須具有不可復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)力和護(hù)城河。

珺容投資的投資理念是：在基本面研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合市場(chǎng)風(fēng)格的變化，充分利用二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)性與周期性的特點(diǎn)，以獲取產(chǎn)品的絕對(duì)收益。

任何時(shí)侯都不能去過(guò)分地賭某個(gè)機(jī)會(huì)的實(shí)現(xiàn)，即使是要賭，也要設(shè)定好止損線。

珺容投資選股上主要是采用量化選股。選股的標(biāo)準(zhǔn)是一半基本面因子，一半技術(shù)面因子，兩部分因子選出的共性品種形成產(chǎn)品的核心股票池，再根據(jù)市場(chǎng)買入信號(hào)和賣出信號(hào)進(jìn)行操作。

珺容投資目前主要有股票策略和CTA策略兩大類。CTA策略有三類。

從CTA的歷史表現(xiàn)來(lái)看，一般整體表現(xiàn)不佳的年份之后，整體表現(xiàn)將會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。

2018年是CTA的機(jī)會(huì)之年。

黑天鵝事件會(huì)加大市場(chǎng)波動(dòng)，這對(duì)于量化交易來(lái)說(shuō)是好事。

中國(guó)的股市牛市一般都是政策和資金兩方面都出現(xiàn)正向因素才能促成，反之亦然。

熊市一般分為三個(gè)階段：暴跌，反彈，陰跌。中國(guó)股市現(xiàn)在處于熊市的第三階段：陰跌。

大盤走熊時(shí)，從價(jià)值投資的角度來(lái)說(shuō)，未來(lái)3年ROE能保持15-20%持續(xù)增長(zhǎng)的，而且目前漲幅不到20%的可以持有，對(duì)于漲幅大于2年ROE增長(zhǎng)的應(yīng)該減倉(cāng)，大于3年ROE增長(zhǎng)的應(yīng)該清倉(cāng)，漲幅低于10%的可以加倉(cāng)。

未來(lái)1-2年，最看好的板塊是：醫(yī)療、教育、高端制造、大眾消費(fèi)。

貿(mào)易戰(zhàn)將給國(guó)內(nèi)消費(fèi)和重點(diǎn)科技領(lǐng)域帶來(lái)機(jī)會(huì)。

七禾網(wǎng)1、孫凱先生您好，感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。您本人是什么時(shí)候進(jìn)入金融行業(yè)的？為什么會(huì)選擇這個(gè)行業(yè)？

孫凱：我是1996年進(jìn)入廣發(fā)證券的，當(dāng)時(shí)對(duì)金融行業(yè)了解不深，對(duì)金融行業(yè)有著層神秘感，也許就是這種感覺(jué)讓我進(jìn)入了這個(gè)行業(yè)吧。

七禾網(wǎng)2、在這個(gè)市場(chǎng)這么多年，您最大的感悟是什么？

孫凱：在市場(chǎng)這么多年，看到了很多的起起落落，經(jīng)歷了市場(chǎng)的多次輪回，最大的感悟是：每次市場(chǎng)起落的邏輯都不同，但是只有一個(gè)是不變的，就是人性。

七禾網(wǎng)3、有人認(rèn)為價(jià)值投資的最高境界是趨勢(shì)交易，您是否認(rèn)同這個(gè)觀點(diǎn)？您怎么理解價(jià)值投資？

孫凱：A．中國(guó)A股市場(chǎng)尚處于不成熟的階段，市場(chǎng)參與者盈利的方法也是多種多樣，但市場(chǎng)永遠(yuǎn)是向前發(fā)展的，一定是從不成熟向成熟轉(zhuǎn)變，盈利的方法也會(huì)發(fā)生很大的變化，客觀地講，趨勢(shì)交易在中國(guó)現(xiàn)在的階段還是比較有效的，但我相信隨著中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的加大，市場(chǎng)風(fēng)格和國(guó)際接軌是大方向，過(guò)于偏重于趨勢(shì)交易的特點(diǎn)也將會(huì)發(fā)生改變。

B．價(jià)值投資是對(duì)企業(yè)價(jià)值的一種底線判斷，是對(duì)股票安全邊際的一種數(shù)量化的描述，也是對(duì)企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)的預(yù)期，當(dāng)然這種預(yù)期是要在后續(xù)不斷跟蹤中不斷被驗(yàn)證的。

七禾網(wǎng)4、A股已經(jīng)進(jìn)入價(jià)值投資時(shí)代，您覺(jué)得投資者應(yīng)該建立怎么樣的投資思路？

孫凱：投資者應(yīng)該加大對(duì)上市公司的基本面的了解，要盡可能深入地去研究公司經(jīng)營(yíng)與產(chǎn)品情況，重視對(duì)行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)的跟蹤，遠(yuǎn)離不擅經(jīng)營(yíng)的公司。

七禾網(wǎng)5、您注重基本面的研究，一般您會(huì)研究哪些方面？

孫凱：一般我會(huì)比較看重公司的ROE，還有就是公司的管理團(tuán)隊(duì)是否是務(wù)實(shí)高效的，公司的產(chǎn)品研發(fā)情況。

七禾網(wǎng)6、做研究最重要的一點(diǎn)是方向不能看錯(cuò)，如果一旦看錯(cuò)方向，很有可能會(huì)造成滅頂之災(zāi)，那請(qǐng)問(wèn)如何做到不把方向看錯(cuò)?

孫凱：首先是行業(yè)方向不能錯(cuò)，這個(gè)產(chǎn)業(yè)必須是有前景的，是國(guó)家未來(lái)十年的方向；其次是尋找這個(gè)行業(yè)里具有特殊競(jìng)爭(zhēng)地位的公司，公司必須具有不可復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)力和護(hù)城河。當(dāng)然，再好的公司也需要后續(xù)的不斷跟蹤，如果出現(xiàn)與當(dāng)初預(yù)期的重大偏離，還是需要做出止損應(yīng)對(duì)的。

七禾網(wǎng)7、沒(méi)有一套較為完善的投資理念，很難長(zhǎng)期在這個(gè)市場(chǎng)中獲取盈利。請(qǐng)問(wèn)珺容投資的投資理念是什么？該如何建立正確的投資理念？

孫凱：珺容投資的投資理念是：在基本面研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合市場(chǎng)風(fēng)格的變化，充分利用二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)性與周期性的特點(diǎn)，以獲取產(chǎn)品的絕對(duì)收益。

七禾網(wǎng)8、凈值曲線是一家私募公司的生命線，有人認(rèn)為管理好凈值曲線比選股更重要，您怎么看這樣的觀點(diǎn)？

孫凱：把凈值曲線看成是私募公司的生命線，相信這是在一線戰(zhàn)斗過(guò)的基金管理人才會(huì)有的深刻體會(huì)。我的理解是要控制好產(chǎn)品的回撤，任何時(shí)侯都不能去過(guò)分地賭某個(gè)機(jī)會(huì)的實(shí)現(xiàn)，即使是要賭，也要設(shè)定好止損線。至于選股和凈值曲線哪個(gè)更重要，其實(shí)這兩個(gè)都重要。

七禾網(wǎng)9、珺容投資在選股上是采用量化選股還是主觀選股？選股的標(biāo)準(zhǔn)是什么?

孫凱：珺容投資選股上主要是采用量化選股。選股的標(biāo)準(zhǔn)是一半基本面因子，一半技術(shù)面因子，兩部分因子選出的共性品種形成產(chǎn)品的核心股票池，再根據(jù)市場(chǎng)買入信號(hào)和賣出信號(hào)進(jìn)行操作。