6月16日，國務(wù)院決定對原產(chǎn)于美國的659項(xiàng)約500億美元商品加征25%關(guān)稅，其中農(nóng)產(chǎn)品、等約340億美元商品自2018年7月6日執(zhí)行，包含未梳的棉花和棉短絨。

中美貿(mào)易戰(zhàn)已經(jīng)落下實(shí)錘，行情的演繹也到了“丟棄幻想，準(zhǔn)備斗爭”的階段，其引發(fā)的情緒沖擊短期內(nèi)成為壓倒一切的基本面，對美棉和鄭棉的影響詳見下文。

一、貿(mào)易戰(zhàn)對美棉的影響

從短期來看，對美棉加征25%關(guān)稅基本上會(huì)導(dǎo)致美棉失去中國市場，需求的急速下降會(huì)對美棉形成直接利空。目前，進(jìn)口美棉主要包括89.4萬噸/年的配額以及近期增發(fā)的80萬噸滑準(zhǔn)稅配額。6月15日，配額內(nèi)美棉（EMOT M）港口提貨價(jià)約16400元/噸，加征25%關(guān)稅后進(jìn)口成本會(huì)變?yōu)?0500元/噸，進(jìn)口成本增加約4100元/噸。這會(huì)使得美棉在中國市場失去競爭力，短期內(nèi)明確利空美棉出口，進(jìn)而利空美棉價(jià)格，截止筆者發(fā)稿ICE 12月美棉跌幅達(dá)5.18%，正是這種邏輯的體現(xiàn)。截止2018年6月7日，中國累計(jì)簽約進(jìn)口2017/18年度美棉60.4萬噸，簽約2018/19年度的美棉31.9萬噸，完成2017/18年度美棉裝運(yùn)50.2萬噸。隨后，我們將看到美棉進(jìn)口違約發(fā)生，中國進(jìn)口需求會(huì)轉(zhuǎn)向澳棉、印度棉和巴西棉等。

從長期來看，貿(mào)易戰(zhàn)主要造成了美棉出口貿(mào)易流的結(jié)構(gòu)性變化，全球用棉國對美棉的需求仍然是在的，其他進(jìn)口國會(huì)逐步填補(bǔ)中國留下的空白。筆者預(yù)計(jì)，短期利空沖擊過后，美棉長期走勢會(huì)回歸基本面，漲勢仍有恢復(fù)可能。美棉的出口比較分散，截至6月7日，簽約給中國的2017/18年度棉花僅占總簽約量的15.7%。所以，加稅對美棉的沖擊不會(huì)比美豆大，筆者預(yù)計(jì)貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致美棉的跌幅不會(huì)超過10%。

二、貿(mào)易戰(zhàn)對鄭棉的影響

從短期來看，進(jìn)口成本的上升對鄭棉是利多，但由于美棉進(jìn)口占國內(nèi)總供應(yīng)的比例不大，對鄭棉價(jià)格的提振有限。加征關(guān)稅導(dǎo)致美棉進(jìn)口成本增加約4100元/噸，將使得美棉在國內(nèi)失去競爭力，中國會(huì)增加澳棉、印度棉和巴西棉采購，導(dǎo)致這些產(chǎn)地的棉花基差上漲，國內(nèi)用棉成本會(huì)有所提高，短期利多鄭棉價(jià)格。2018年中國棉花年進(jìn)口量約115萬噸，拋儲(chǔ)供應(yīng)量約240萬噸，自產(chǎn)約575萬噸，進(jìn)口棉占國內(nèi)總供應(yīng)比例約12.4%，進(jìn)口美棉占比約6.5%。考慮到美棉進(jìn)口成本的提高以及非美棉基差的上漲，按照極限值估算，國內(nèi)用棉成本的提高在266--508元/噸，對鄭棉價(jià)格提振有限?？紤]到豆類等上漲對農(nóng)產(chǎn)品的情緒影響取上限，鄭棉下周開盤可能上漲約500元/噸。

長期來看，中美貿(mào)易戰(zhàn)具有“長期性、必然性、多面性和博弈性”，特朗普威脅可能加征1000億美元商品征稅清單，可能會(huì)傷及中國對美紡織品服裝出口。整個(gè)上游棉花的年進(jìn)口量也就115萬噸左右，貿(mào)易總額約29億美元；其中美棉約60.4萬噸的量，貿(mào)易總額約15.5億美元。然而，2017年中國紡織品服裝年出口總額2686億美元，其中對美紡織品服裝出口454億美元，下游體量遠(yuǎn)大于上游。如果貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)升級(jí)并拓展到紡織品服裝領(lǐng)域，25%的關(guān)稅會(huì)嚴(yán)重影響中國對美出口，東南亞等競爭對手可能填補(bǔ)我國空出的市場，替代時(shí)間一長再想奪回市場難度會(huì)增加。這對我國棉花消費(fèi)是個(gè)潛在大利空，對鄭棉長期價(jià)格利空，具體影響不好量化。

以上僅是理性邏輯推演，貿(mào)易戰(zhàn)本身就有不確定性，其他農(nóng)產(chǎn)品表現(xiàn)以及市場情緒都會(huì)對棉價(jià)造成影響，短期內(nèi)市場價(jià)格可能出現(xiàn)非理性波動(dòng)，請投資者做好風(fēng)險(xiǎn)防范。