端午節(jié)前最后一交易日，美政府宣布對(duì)包含重要科技在內(nèi)的價(jià)值500億美元的進(jìn)口中國(guó)商品征收25%關(guān)稅，至此中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步惡化。全球市場(chǎng)恐慌情緒蔓延下，大宗商品首當(dāng)其沖遭到拋售大幅下挫，其中LME銅由年內(nèi)高點(diǎn)7348美元/噸最低跌至6809美元/噸，跌幅逾7%，LME鎳也下破1.5萬(wàn)美元關(guān)口支撐。中美貿(mào)易爭(zhēng)端整體利空工業(yè)品利多國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)，節(jié)后國(guó)內(nèi)開(kāi)市工業(yè)品如約低開(kāi)低走，文華商品指數(shù)失守160關(guān)口大跌2%，但品種基本面分化，商品走勢(shì)也不盡相同。由于基本面較為強(qiáng)勁，鎳價(jià)周內(nèi)小幅承壓但整體走勢(shì)依舊偏強(qiáng)。

拋開(kāi)宏觀擾動(dòng)，回歸基本面，我們認(rèn)為鎳市屬性是短期中性，中長(zhǎng)期偏多。鎳價(jià)中長(zhǎng)期上行在于上游供應(yīng)持續(xù)收緊、下游新增需求潛力巨大引發(fā)的供應(yīng)缺口持續(xù)擴(kuò)大的邏輯。庫(kù)存數(shù)據(jù)側(cè)面反映市場(chǎng)供求，滬倫兩地精煉鎳庫(kù)存自2016年起進(jìn)入下行通道，年初至今更是進(jìn)入快速去庫(kù)存階段，國(guó)內(nèi)顯性庫(kù)存半年內(nèi)減幅40%，注冊(cè)倉(cāng)單由年初的3.3萬(wàn)噸也下降至6月下旬的2.5萬(wàn)噸，減幅24%。5月下旬滬鎳的一波創(chuàng)新高的大幅拉漲便是由持續(xù)下滑的國(guó)內(nèi)庫(kù)存引發(fā)的市場(chǎng)對(duì)交割擔(dān)憂的逼倉(cāng)行情。

鎳價(jià)另一核心驅(qū)動(dòng)則在新能源汽車(chē)及三元正極材料上。隨著電動(dòng)汽車(chē)在全球汽車(chē)生產(chǎn)份額不斷增加，三元電池每年鎳增加量或?qū)⒊^(guò)50萬(wàn)噸。中國(guó)在政策和科技創(chuàng)新雙重支持下更是全球電動(dòng)汽車(chē)生產(chǎn)領(lǐng)跑者，自2015年至今產(chǎn)能增長(zhǎng)近5倍。本月12日財(cái)政部《關(guān)于調(diào)整完善新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》正式實(shí)施，新政將“提高技術(shù)門(mén)檻要求”作為開(kāi)宗明義的首條綱領(lǐng)，明確提出要鼓勵(lì)高能量密度、低能耗車(chē)型應(yīng)用，將補(bǔ)貼資金顯著傾斜于更高技術(shù)水平的車(chē)型，也就是說(shuō)三元高鎳電池將逐步成為電動(dòng)汽車(chē)首選及市場(chǎng)主流。汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，5月國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為96000輛和102000輛，環(huán)比增幅19%和24%；1—5月新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)售324890輛，較去年同期更是大幅激增143%，5月傳統(tǒng)燃油車(chē)零售增速僅有0.5%，未來(lái)新能源取代燃油車(chē)已是全球大勢(shì)所趨。

近期對(duì)市場(chǎng)供需影響較大應(yīng)該是全國(guó)范圍的環(huán)?！盎仡^看”行動(dòng)。據(jù)Mymetal調(diào)研，5月國(guó)內(nèi)鎳鐵主產(chǎn)區(qū)受環(huán)保督察影響關(guān)停產(chǎn)較多，其中內(nèi)蒙古地區(qū)高鎳鐵影響產(chǎn)量17800噸，占4月產(chǎn)量的50%；江蘇高鎳鐵減產(chǎn)11000噸，減幅14%；山東作為國(guó)內(nèi)鎳生鐵第一省區(qū)，受上合峰會(huì)限產(chǎn)要求自5月29日起停產(chǎn)兩周，影響產(chǎn)量占全國(guó)鎳生鐵產(chǎn)量5%左右。供應(yīng)減少使得高鎳鐵對(duì)鎳板貼水由5月末的近150元/鎳收窄至本月下旬的70元/鎳。反觀下游不銹鋼，夏季傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，5月價(jià)格快速拉漲下市場(chǎng)觀望情緒較濃。進(jìn)入6月，高溫影響開(kāi)工率及海外出口量，不銹鋼價(jià)格整體走弱，6月中旬無(wú)錫地區(qū)不銹鋼庫(kù)存20.3萬(wàn)噸，環(huán)比5月末增加5000噸，增幅2.5%。需求轉(zhuǎn)弱下，庫(kù)存出現(xiàn)小幅積壓。

因此，在目前宏觀偏空背景下，短期鎳市供需兩弱格局或?qū)⒀永m(xù)。但鑒于鎳強(qiáng)勁的供需前景，逢低介入和價(jià)值投資仍是中長(zhǎng)期策略，建議關(guān)注三季度投資機(jī)會(huì)。