對(duì)于個(gè)人交易者而言，我們?cè)谡務(wù)摻灰追椒ǖ臅r(shí)候，常常說(shuō)自己屬于某某派，或者基本面派，或者技術(shù)派，或者這兩種兼容并包，但很少見(jiàn)到大家有提一類交易分析方法，這便是交易行為分析。

實(shí)際上，國(guó)際上很多的大基金會(huì)專門基于此建立研究團(tuán)隊(duì)，根據(jù)研究的結(jié)果制定相應(yīng)的交易策略。其實(shí)，交易行為在期貨行情的研判和操作上大有用武之地，完全可以作為第三類完整的期貨交易分析手段。

以股票市場(chǎng)為例，我們常說(shuō)的逆向投資策略就是利用市場(chǎng)上存在反轉(zhuǎn)效應(yīng)，買進(jìn)過(guò)去表現(xiàn)差的股票而賣出過(guò)去表現(xiàn)好的股票來(lái)進(jìn)行套利的投資方法。投資者在投資決策中，往往過(guò)分注重上市公司近期表現(xiàn), 并根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對(duì)其未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)，導(dǎo)致對(duì)公司近期業(yè)績(jī)做出持續(xù)過(guò)度反應(yīng)，形成對(duì)業(yè)績(jī)較好公司股價(jià)的過(guò)分高估和對(duì)業(yè)績(jī)較差公司股價(jià)的過(guò)分低估現(xiàn)象，這就為投資者利用逆向投資策略提供了套利的機(jī)會(huì)。

此外，還可以基于投資者的種種交易行為建立各種投資策略，比如慣性投資策略、集中投資策略等等。

在期貨交易上，可以通過(guò)研究構(gòu)成或影響期貨交易行為的各個(gè)方面或因素，以獲得市場(chǎng)內(nèi)在結(jié)構(gòu)上的諸多資訊，從而為交易決策提供依據(jù)。這一系列具體的分析手段主要包括如下幾類：

1.持倉(cāng)結(jié)構(gòu)分析。通過(guò)觀察持倉(cāng)結(jié)構(gòu)及其變化，可以獲得市場(chǎng)資金的配置、主力動(dòng)向等方面的重要資訊。持倉(cāng)結(jié)構(gòu)分析可以細(xì)分為如下幾種：

（1）不同合約的持倉(cāng)量分布。持倉(cāng)分布體現(xiàn)了市場(chǎng)資金和多空能量在不同合約及不同時(shí)間段上的分配。期貨近、中、遠(yuǎn)期合約的持倉(cāng)分布是有一定規(guī)律的，分布的失衡或畸形化，很容易為技術(shù)性擠倉(cāng)或逼倉(cāng)提供條件。而近期向遠(yuǎn)期合約間的遷倉(cāng)交易也是存在時(shí)間規(guī)律的，可以成為價(jià)格波動(dòng)的誘因，并提供相應(yīng)的交易機(jī)會(huì)。

（2）主力持倉(cāng)變化。主要用來(lái)觀察市場(chǎng)各個(gè)交易側(cè)面，尤其是機(jī)構(gòu)主力的造勢(shì)動(dòng)向。我們每天關(guān)注國(guó)內(nèi)交易所每天公布的多空持倉(cāng)排名、每日公布的分類持倉(cāng)報(bào)告（我們最關(guān)注的是自營(yíng)商 基金凈頭寸變化）以及外資公布的期貨大頭寸報(bào)告等等。

2.基差結(jié)構(gòu)分析。理論上來(lái)講，期貨合約間的基差結(jié)構(gòu)是由持倉(cāng)費(fèi)來(lái)決定的，一般的正向市場(chǎng)基差結(jié)構(gòu)體現(xiàn)為近低遠(yuǎn)高，越遠(yuǎn)的合約因持倉(cāng)費(fèi)高而基差越大。但在現(xiàn)貨極度緊張的情況下，可能導(dǎo)致期貨合約間基差倒掛，即出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。同時(shí)，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的失衡等因素也可能導(dǎo)致合約間基差結(jié)構(gòu)分布的不平衡，即中間個(gè)別合約基差排列不正常，甚至嚴(yán)重扭曲。基差結(jié)構(gòu)的異常，可以為交易提供很多獲利機(jī)會(huì)，也有專門的基差交易。而合約間基差（昇貼水）的變化，也為跨期套利交易帶來(lái)機(jī)會(huì)。甚至同一品種在不同市場(chǎng)之間的昇貼水差異，也是跨市套利交易必須考慮的重要因素。同時(shí)，基差的結(jié)構(gòu)性變化，可以為判斷價(jià)格趨勢(shì)提供線索。在價(jià)格周期性循環(huán)的不同階段，基差結(jié)構(gòu)可能是完全不一樣的。在熊市狀態(tài)下，基本體現(xiàn)為正向市場(chǎng)基差結(jié)構(gòu)，但在多頭市場(chǎng)中，尤其是牛市末期（包括熊市初期），通常體現(xiàn)為典型的倒基差結(jié)構(gòu)。

3.倉(cāng)單與庫(kù)存分析。交易所倉(cāng)單和庫(kù)存實(shí)際上是不可分割的兩個(gè)方面，倉(cāng)單的變化最終體現(xiàn)在庫(kù)存的變化上。庫(kù)存變化是影響價(jià)格波動(dòng)的因素之一，但庫(kù)存變化并非我們所見(jiàn)到的數(shù)量增加或減少那么簡(jiǎn)單。除了隱性庫(kù)存外，可見(jiàn)庫(kù)存也與倉(cāng)單的性質(zhì)及其變化密切相關(guān)。如果倉(cāng)單作為融資工具，或者為大的機(jī)構(gòu)所控制，那么可見(jiàn)庫(kù)存的可獲量就是不確定的。因此，有時(shí)侯庫(kù)存本身不過(guò)是主力調(diào)控市場(chǎng)價(jià)格的一個(gè)工具。我們除了關(guān)注每天交易所公布的庫(kù)存動(dòng)態(tài)外，還留意如下幾個(gè)方面：

（1）注銷倉(cāng)單數(shù)量的變化，因?yàn)樽N倉(cāng)單的多寡反映了庫(kù)存下降的未來(lái)趨勢(shì)。

（2）定期予以公布的大倉(cāng)單報(bào)告，反映倉(cāng)單的集中程度。如果倉(cāng)單集中在少數(shù)大機(jī)構(gòu)手中，市場(chǎng)被人為操縱的可能性就增加了。

（3）庫(kù)存的地區(qū)分布以及出入庫(kù)變化。庫(kù)存地區(qū)分布的不均衡或不合理，容易造成現(xiàn)貨供應(yīng)的局部緊張與失衡。而有時(shí)庫(kù)存集中在某個(gè)注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)增減，也影響到庫(kù)存增減對(duì)價(jià)格波動(dòng)的有效性。

當(dāng)然，交易行為分析不僅僅局限于此，這里只是列舉幾種，其它的大家一起探索研究。

市場(chǎng)往往沉湎于從基本面和技術(shù)面尋找牛熊轉(zhuǎn)換的依據(jù)，其實(shí)，交易行為分析才是最為有效的工具。無(wú)論是處于歷史低位的庫(kù)存、合約間基差的巨幅倒掛，還是持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的異常變化、基金的動(dòng)向，都為我們開(kāi)啟了把握行情脈動(dòng)的大門。無(wú)論是基于基本面分析的趨勢(shì)追隨者，還是基于技術(shù)面分析的投機(jī)者，有幾個(gè)不是傷痕累累？而那些簡(jiǎn)單地根據(jù)合約間的巨幅倒基差緊抱多頭不動(dòng)、那些根據(jù)比價(jià)關(guān)系變化以及兩市間升貼水結(jié)構(gòu)的差異進(jìn)行跨市套利的，以及賺取合約間基差不斷變化的跨月套利者，才是真正的贏家。