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論研報的正確打開方式

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2018-07-27 16:03:38 來源:風(fēng)暴之王

究竟怎么看研報?


長期浸淫于多空交織、針鋒相對的期貨市場,本人對如何讀研究報告有了以下三點感觸:


(1)數(shù)據(jù)本身不重要,重要的是對數(shù)據(jù)的解讀、推斷及預(yù)期。


在上述研報中可見,面對基本相同的數(shù)據(jù)或事件,多空雙方經(jīng)常得出截然相反的結(jié)論:


1-4月電網(wǎng)投資的大幅下滑,空方認為是消費不足的證據(jù),而多方卻認為因電網(wǎng)年度投資計劃必須完成,后續(xù)時間會追趕進度,從而會支撐下半年消費;


6月份空調(diào)數(shù)據(jù)的超預(yù)期增長,多方認為顯示出消費的強勁,而空方認為不過是個別現(xiàn)象,難以持續(xù);


印尼5月份錫錠出口大增,空方認為對價格有打壓作用,而多方則認為個別月份數(shù)據(jù)無礙大勢,產(chǎn)量下降、成本上升不可避免


……


總之,一方研報中的“因為XXX數(shù)據(jù)如此,所以……”

到了另一方的研報里,就變成了“雖然XXX數(shù)據(jù)如此,但是……”


瞬間多空逆轉(zhuǎn),讓人目瞪口呆。


由此可見,數(shù)據(jù)本身往往不重要,重要的是對數(shù)據(jù)如何解讀,并基于此推斷和預(yù)期未來的數(shù)據(jù)。


(2)研報的核心價值在于挖據(jù)“市場的預(yù)期差”,這也反映了研究者的水平高低。


數(shù)據(jù)是過時和滯后的,是對過去經(jīng)濟運行、產(chǎn)業(yè)供需的驗證及確認,而市場是反映未來價格的,帶有前瞻性和預(yù)期性。


因此,研報的另一重要內(nèi)容,甚至可以說其核心價值所在,乃是挖掘“市場的預(yù)期差”,即對哪些數(shù)據(jù)已被市場反映、哪些數(shù)據(jù)未被市場預(yù)期、哪些數(shù)據(jù)與市場預(yù)期有較大偏差等做出解讀或挖掘。


索羅斯有一句名言:“世界經(jīng)濟史是一部基于假象和謊言的連續(xù)劇。要獲得財富,做法就是認清其假象,投入其中,然后在假象被公眾認識之前退出游戲”。


翻譯成投資市場的大白話,就是:


股票和期貨市場的行情,大多數(shù)是靠講故事、炒題材所推動的,故事和題材真真假假,但不重要;


重要的是市場上有足夠的資金力量發(fā)動行情,并形成一套邏輯去忽悠、引導(dǎo)市場大眾相信,源源不斷地吸引后續(xù)跟隨者;


直至這一故事或題材難以為繼,然后再換一個新劇本,講一套新邏輯,走出一段新行情;


而投資盈利的關(guān)鍵,就是在講故事之初投入其中、擁抱行情,并在故事難以為繼時及時退出。


回顧市場歷年行情走勢,此類現(xiàn)象在各品種市場不斷上演:


2016年底,在特朗普推出基建計劃、全球即將發(fā)生通脹的預(yù)期下,滬銅半個多月漲10000多元,倫銅上漲1000多美金,而供需平衡、訂單情況等產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)毫無變化;


2017年底,市場對未來礦山罷工、廢銅進口短缺、美國基建投資等抱有過高預(yù)期,銅價由50000附近拉升到56000新高;很快又在一季度的淡季累庫存、宏觀經(jīng)濟下行壓力、礦山罷工不及預(yù)期等現(xiàn)實拖累下,一路跌到49000一線;


在過去的一個月里,僅僅是中美貿(mào)易摩擦升級帶來的市場恐慌,就使倫銅暴跌1300多美金,產(chǎn)業(yè)層面的利好數(shù)據(jù)、Escondida的罷工風(fēng)險、廢銅有效供應(yīng)不足、國內(nèi)宏觀對沖政策等等,均成了無足輕重的次要因素;


今年上半年的棉花和錫市場,都講述了一個美好的故事并很快破滅,在圖形上留下一輪急速的過山車行情,多少財富多空易手


……


從這一角度來說,單純地就數(shù)據(jù)解讀數(shù)據(jù),無論數(shù)據(jù)多么全面,邏輯多么清晰,預(yù)測多么準確,都算不得一篇好研報;


一篇高質(zhì)量的研報,應(yīng)能清清楚楚地告訴讀者:


當(dāng)前市場的主要矛盾是什么,或者說市場當(dāng)前在演繹什么邏輯或故事?

當(dāng)前發(fā)生的數(shù)據(jù)或事件會對這一邏輯、故事產(chǎn)生什么影響?

市場會怎么看待這一數(shù)據(jù)或事件?

在這些數(shù)據(jù)和事件的推動下,市場何時會結(jié)束當(dāng)前的邏輯或故事,從而開始一輪新的行情?


……


如此,才是一篇上乘的研報,也是對投資者最有價值的研報!


(3)對研報沒有辨別能力的人,不宜以基本面分析來投資該品種。


面對市場上的各色研報,如果投資者讀完后沒有自己的觀點,對研報分析的邏輯、角度沒有自己的評判,甚至面對多空對立的兩份研報莫衷一是,那基本上可以斷定:


該投資者不具備這一品種的基本面研究優(yōu)勢。


此時,投資者最好的選擇,要么是放棄該品種,回到自己有基本面研究優(yōu)勢的領(lǐng)域;要么放棄基本面研究,改用技術(shù)分析、程序化交易、短線高頻等方式交易該品種。


責(zé)任編輯:翁建平

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