七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

孫劍峰

加拿大魁北克大學(xué)理學(xué)博士，上海中期投資總監(jiān)、資產(chǎn)管理部總經(jīng)理，10年國內(nèi)外量化投資經(jīng)驗(yàn)。歷任：美國 Title Trading 量化投資經(jīng)理，廣發(fā)證券零售業(yè)務(wù)總部量化投資總監(jiān)。投資業(yè)績穩(wěn)健，具有豐富研發(fā)能力和產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)。

精彩觀點(diǎn)

為了避免同質(zhì)化，我們需要不斷改進(jìn)完善原有的模型，同時(shí)不斷開發(fā)新的策略。同時(shí)，為了適應(yīng)不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境，也需要不斷拓展新的投資領(lǐng)域、挖掘新的交易機(jī)會(huì)。

市場(chǎng)的起伏猶如四季，我們的投資行為也必須順應(yīng)市場(chǎng)的節(jié)氣，在市場(chǎng)的春天建倉，在市場(chǎng)的秋季獲利，大道相通。

選擇品種我們不考慮回測(cè)數(shù)據(jù)，主要基于兩方面考慮，一個(gè)是對(duì)基本面供需平衡的研究，另一個(gè)是考慮活躍度與資金流動(dòng)、沉淀資金。

資金分配方面首先考慮的是流動(dòng)性能夠得到保證，確保流動(dòng)性的前提下，選擇品種平均分配也是可行的。

隨著市場(chǎng)的有效性、復(fù)雜性的逐年增加，一些簡單的同質(zhì)化策略會(huì)逐漸失效，不具備信息或者技術(shù)優(yōu)勢(shì)的投資者會(huì)逐步退出投機(jī)市場(chǎng)，從世界范圍來看，這也是正常的發(fā)展過程。

（量化交易者）要么在基本面上更深入挖掘，理解和把握趨勢(shì)背后真正的推動(dòng)因素，要么就在策略的研發(fā)上、IT系統(tǒng)的配套上進(jìn)一步提高，同質(zhì)化的東西沒有太多提升空間。

最近股市低沉，從資金輪動(dòng)的角度考慮，下半年以及明年可能商品市場(chǎng)會(huì)有比較多的趨勢(shì)機(jī)會(huì)。

“全天候”投資理念融合了宏觀經(jīng)濟(jì)研究、資產(chǎn)類別配置以及組合風(fēng)險(xiǎn)管理三大領(lǐng)域，以此進(jìn)行一級(jí)資產(chǎn)配置，同時(shí)通過提供完善的二級(jí)“核心-衛(wèi)星”策略體系及充足的投資策略庫，來應(yīng)對(duì)包括牛市、熊市、震蕩市等不同市場(chǎng)行情的挑戰(zhàn)。

股指期貨與商品期貨之間并不會(huì)是簡單的蹺蹺板關(guān)系，股指期貨市場(chǎng)的繁榮也必將帶動(dòng)商品期貨市場(chǎng)的活躍，兩個(gè)市場(chǎng)將會(huì)呈現(xiàn)健康的相互促進(jìn)的關(guān)系。

量化交易在國內(nèi)的發(fā)展前景依然是廣闊的，量化交易依然處于一個(gè)新興階段。

七禾網(wǎng)1、孫博士您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。您有10年的量化投資經(jīng)驗(yàn)，在這10年中，隨著越來越多的人做量化交易，從量化交易的角度來看，您認(rèn)為市場(chǎng)有哪些變化？是否感到量化交易越來越難做？

孫劍峰：我原來在券商，資管統(tǒng)一監(jiān)管之后，我們股票、期貨都有涉及，所以從整個(gè)資管的角度來講，2010年滬深300股指期貨上市之后，alpha量化投資策略有了很好的對(duì)沖工具，量化投資發(fā)展得比較快。2015年股災(zāi)后股指期貨市場(chǎng)流動(dòng)性下降，從近年來的情況看，量化交易確實(shí)越來越難做，因?yàn)楹芏嗖呗远纪|(zhì)化，我們做過的可能跟別人的也都差不多，這樣可能策略就會(huì)失效或者表現(xiàn)沒有原來那么好，所以為了避免同質(zhì)化，我們需要不斷改進(jìn)完善原有的模型，同時(shí)不斷開發(fā)新的策略。同時(shí)，為了適應(yīng)不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境，也需要不斷拓展新的投資領(lǐng)域、挖掘新的交易機(jī)會(huì)。

七禾網(wǎng)2、據(jù)我們了解，您博士學(xué)位的主要研究方向是全球變暖和氣候變化，后來是怎樣的機(jī)緣巧合進(jìn)入期貨市場(chǎng)？又為何一開始就選擇量化交易而不是主觀交易？

孫劍峰：我博士畢業(yè)后，就一直從事量化投資工作。我覺得主觀交易更像中醫(yī)，除了理論基礎(chǔ)，還需要豐富的臨床經(jīng)驗(yàn)積累，最關(guān)鍵的是個(gè)人主觀判斷。而從量化模型入手開始學(xué)習(xí)投資，受主觀因素影響較少，業(yè)績表現(xiàn)也更加穩(wěn)定，我博士畢業(yè)之前沒有太多的投資經(jīng)驗(yàn)，所以從量化投資入手就比較方便。

從金融衍生品的行業(yè)角度來看，期貨資管的發(fā)展?jié)摿薮?，尤其是資管新規(guī)發(fā)布后，自主期貨資管的規(guī)模開始呈現(xiàn)出明顯的增長。在這個(gè)背景下，我有緣結(jié)識(shí)了上海中期，便加入?yún)⑴c組建期貨公司資管團(tuán)隊(duì)，我也正在嘗試把多年的研究、經(jīng)驗(yàn)及成果通過結(jié)合期貨市場(chǎng)進(jìn)一步優(yōu)化。

七禾網(wǎng)3、您將市場(chǎng)的起伏比作四季，請(qǐng)您具體談一談這一理念，以及如何判斷市場(chǎng)的春夏秋冬？

孫劍峰：我博士學(xué)位的主要研究方向是全球變暖和氣候變化。我覺得市場(chǎng)的起伏猶如四季，我們的投資行為也必須順應(yīng)市場(chǎng)的節(jié)氣，在市場(chǎng)的春天建倉，在市場(chǎng)的秋季獲利，大道相通吧。無論是理學(xué)研究生涯還是如今深耕的金融市場(chǎng)，我認(rèn)為都需要建立一個(gè)系統(tǒng)的、科學(xué)的、符合規(guī)律的量化研究方法。

判斷市場(chǎng)的春夏秋冬首先需要研究宏觀經(jīng)濟(jì)，宏觀經(jīng)濟(jì)周期的春夏秋冬通常會(huì)影響金融市場(chǎng)的趨勢(shì)和政策。這樣在不同的經(jīng)濟(jì)周期，我們的資產(chǎn)配置和模型策略是不一樣的。為了對(duì)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行分析，我們上海中期研發(fā)了中國宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)（CMI）模型，這個(gè)模型基于經(jīng)濟(jì)增長因子、政策性因子、結(jié)構(gòu)性因子和先行因子等數(shù)據(jù)，構(gòu)建反應(yīng)當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)現(xiàn)狀的綜合性指數(shù)。

七禾網(wǎng)4、您曾任美國 Title Trading 量化投資經(jīng)理，就您的經(jīng)歷和體驗(yàn)來看，美國的量化投資相比于國內(nèi)，有哪些優(yōu)勢(shì)？

孫劍峰：做量化投資在美國的交易市場(chǎng)確實(shí)具備不少優(yōu)勢(shì)。首先是金融市場(chǎng)穩(wěn)定及政策連續(xù)性強(qiáng)；其次是美國市場(chǎng)的對(duì)沖工具更加豐富，應(yīng)用股指期貨和期權(quán)進(jìn)行對(duì)沖比較方便；此外，個(gè)股也可以做空，那就可以實(shí)現(xiàn)更多策略，比如多空策略和配對(duì)策略等等。

七禾網(wǎng)5、您也曾任廣發(fā)證券零售業(yè)務(wù)總部量化投資總監(jiān)，就您的觀察和體驗(yàn)來看，股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)相比，哪個(gè)市場(chǎng)的生存率更高，交易難度更低？

孫劍峰：我個(gè)人感覺沒有辦法絕對(duì)去比較，但是一定要比較的話，期貨市場(chǎng)是一個(gè)零和博弈市場(chǎng)，而股市是一個(gè)正和博弈的市場(chǎng)，整體上股市是向上的，所以它平均來講有個(gè)正向的收益，從持有股票多頭和期貨多頭來講，股票市場(chǎng)長期來看是有正的收益，而期貨市場(chǎng)如果長期持有多頭就不一定一直有正的收益。從量化的角度上來說，在期貨市場(chǎng)上只有當(dāng)策略優(yōu)于該市場(chǎng)的其他策略時(shí)，才能夠產(chǎn)生盈利，而股票市場(chǎng)由于企業(yè)從事生產(chǎn)，產(chǎn)生利潤與分紅，長期整體看，所有的策略平均都會(huì)盈利。另一方面，在中國的交易機(jī)制下，期貨市場(chǎng)的交易頻率可以更高，而股票市場(chǎng)交易頻率受限，這對(duì)從事期貨交易者提出了更高的要求。所以這樣來看股票市場(chǎng)可能相對(duì)更容易一些，期貨市場(chǎng)可能要求就更高。