七禾網(wǎng)6、您當(dāng)前在期貨上有多少個交易策略？每個策略的特點(diǎn)分別是什么？

孫劍峰：我們期貨市場上采用的是多品種、多周期、多策略的混合配置。主要是兩大類策略：趨勢跟蹤型策略和對沖、套利型策略。趨勢跟蹤策略在市場有長期單邊趨勢的時候表現(xiàn)比較好，而對沖、套利策略相對更穩(wěn)健，在供需基本矛盾不大時也可以獲取一定的收益。

七禾網(wǎng)7、您在期貨交易中，選品種上有什么講究？是根據(jù)策略的回測數(shù)據(jù)，還是活躍的品種都可以交易？

孫劍峰：選擇品種我們不考慮回測數(shù)據(jù)，主要基于兩方面考慮，一個是對基本面供需平衡的研究，這是上海中期投研團(tuán)隊(duì)的專業(yè)優(yōu)勢，公司有比較成熟的研究體系給予支撐，最近供需矛盾比較大的像PTA，趨勢就比較好。另一個是考慮活躍度與資金流動、沉淀資金。歷史數(shù)據(jù)不代表未來，簡單基于回測來交易是不可靠的，所以回測的時候可能做一些統(tǒng)計(jì)分析，但是選擇品種的時候我們基本上是不看歷史的情況。

七禾網(wǎng)8、對于不同的期貨品種，您的倉位和資金是如何分配的？今年蘋果、PTA、原油等品種的行情波動很大，您有沒有重點(diǎn)配置這些品種？

孫劍峰：倉位和資金分配是按照風(fēng)控的原則進(jìn)行配置，保證在極端行情下不會出現(xiàn)過大回撤，這個我們有系統(tǒng)的風(fēng)控方案。資金分配方面首先考慮的是流動性能夠得到保證，確保流動性的前提下，選擇品種平均分配也是可行的。今年蘋果、PTA按照我們的系統(tǒng)都有配置，原油上市時間較短，供需矛盾復(fù)雜，還需要更多的觀察。

七禾網(wǎng)9、近一兩年大部分期貨量化交易者表現(xiàn)普遍不好，就您看來，這一兩年期貨市場的行情有哪些變化和特點(diǎn)，使得量化交易普遍不好做？

孫劍峰：經(jīng)過了2016年的大幅波動，這兩年期貨市場行情總體回歸震蕩較多的常態(tài)，僅個別供求矛盾突出、市場分歧較大的品種最后呈現(xiàn)出明顯的趨勢行情。隨著市場的有效性、復(fù)雜性的逐年增加，一些簡單的同質(zhì)化策略會逐漸失效，不具備信息或者技術(shù)優(yōu)勢的投資者會逐步退出投機(jī)市場，從世界范圍來看，這也是正常的發(fā)展過程。所以我們也在不斷開發(fā)新的策略，關(guān)注更多的新的品種。

七禾網(wǎng)10、面對當(dāng)前的期貨市場行情，您認(rèn)為量化交易者應(yīng)該如何調(diào)整和改變自己的投資策略？

孫劍峰：提升自己的差異性優(yōu)勢，要么在基本面上更深入挖掘，理解和把握趨勢背后真正的推動因素，要么就在策略的研發(fā)上、IT系統(tǒng)的配套上進(jìn)一步提高，同質(zhì)化的東西沒有太多提升空間。

七禾網(wǎng)11、最近幾個月不少商品期貨都走出了一波相對流暢的上漲行情，比如焦炭、PTA等，量化交易近兩個月也都普遍收益不錯。您認(rèn)為今年下半年商品是否會延續(xù)這樣流暢的上漲行情？量化交易在今年下半年是否會持續(xù)有好的表現(xiàn)？

孫劍峰：一般來說，量化交易并不基于對市場的預(yù)測，趨勢發(fā)生時介入就是了。不過考慮最近股市低沉，從資金輪動的角度考慮，下半年以及明年可能商品市場會有比較多的趨勢機(jī)會。

七禾網(wǎng)12、貴團(tuán)隊(duì)商品期貨、股票、債券和期權(quán)都有涉及，在不同的市場中，您用的投資策略和理念有何不同？您認(rèn)為這樣多市場配置的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在哪些方面？

孫劍峰：專業(yè)投資機(jī)構(gòu)需要在不同的市場進(jìn)行資產(chǎn)配置、分散風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)以風(fēng)險管理為導(dǎo)向的“全天候”投資理念。通過多類資產(chǎn)的配置,進(jìn)行風(fēng)險管理與回撤控制，爭取給投資者實(shí)現(xiàn)長期的、穩(wěn)健的絕對收益。“全天候”投資理念融合了宏觀經(jīng)濟(jì)研究、資產(chǎn)類別配置以及組合風(fēng)險管理三大領(lǐng)域，以此進(jìn)行一級資產(chǎn)配置，同時通過提供完善的二級“核心-衛(wèi)星”策略體系及充足的投資策略庫，來應(yīng)對包括牛市、熊市、震蕩市等不同市場行情的挑戰(zhàn)。

商品期貨方面，我們主要涉足于套利、對沖和CTA策略，在股票方面我們主要是多因子阿爾法策略及眾多的的衛(wèi)星策略，而債券方面主要是作為一個固收的工具，這其中的每個策略都各司其職，理念各有不同。期貨套利策略著眼于市場上由于對沖交易者的大額交易所產(chǎn)生的定價偏差；CTA策略則依存于市場上各投資者操作所產(chǎn)生的走勢規(guī)律；多因子阿爾法股票策略是在研究較優(yōu)的選股組合的基礎(chǔ)上對沖系統(tǒng)性風(fēng)險而形成的策略。多個策略著眼于市場上不同的盈利機(jī)會，才能夠做到全天候，同時在這一過程中分散風(fēng)險。

七禾網(wǎng)13、我們了解到，您現(xiàn)在主要研究的是如何通過50ETF期權(quán)對沖股票風(fēng)險，和用股指對沖股票風(fēng)險相比，用50ETF期權(quán)對沖股票風(fēng)險有哪些優(yōu)勢？

孫劍峰：在中國市場，能夠用來對沖多頭風(fēng)險的工具很少，在股票市場上，通常采用的對沖工具就是上證50、滬深300、中證500的期貨以及上證50的期權(quán)。我們之所以采用期權(quán)，是因?yàn)樵趯_工具匱乏的階段，期貨會存在較大的基差，作為對沖工具，基差就相當(dāng)于策略需要承擔(dān)的損失，這點(diǎn)在50ETF期權(quán)上得到了很好的解決。同時，由于期權(quán)合約眾多，我們可以更靈活的根據(jù)所需要對沖的標(biāo)的價值和數(shù)量，以及對市場的研判，精確地選擇用來對沖的期權(quán)合約。

七禾網(wǎng)14、近期有消息稱可能會開放股指交易，您認(rèn)為股指期貨松綁對商品期貨和股市會產(chǎn)生哪些影響？您是否會考慮加大股指的資金投入？

孫劍峰：股指期貨是證券的重要風(fēng)險管理工具，隨著更多專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的參與，隨著整個投資者結(jié)構(gòu)、投資者認(rèn)識的提升，相信股指期貨會有更大的運(yùn)用和發(fā)展空間。2015年股災(zāi)的時候，曾經(jīng)被很多機(jī)構(gòu)惡意地使用，所以管理層對股指期貨進(jìn)行了限制，但是近兩年我們清理整頓得已經(jīng)差不多，然后資本市場也有了一個很好的發(fā)展，那么股指期貨放開肯定是一個大的趨勢。我相信，股指期貨與商品期貨之間并不會是簡單的蹺蹺板關(guān)系，股指期貨市場的繁榮也必將帶動商品期貨市場的活躍，兩個市場將會呈現(xiàn)健康的相互促進(jìn)的關(guān)系。我相信在合理的監(jiān)管政策下，放開股指期貨的市場，能夠促進(jìn)中國的股票市場更健康地發(fā)展。至于是否加大股指期貨市場的投放，則取決于具體產(chǎn)品以及我們策略的配置需求了。