七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風(fēng)險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

言程序：言起投資 總經(jīng)理

全球交易私募基金經(jīng)理、期貨日報專欄作家、央視CCTV期貨時間大賽－策略提供者、第七屆全國期貨實盤賽基金經(jīng)理大賽評審。

言起投資簡介

言起投資管理咨詢有限公司（協(xié)會備案編號P1006735）由言程序交易團隊組成，投資全球經(jīng)歷10余年，2010年進入大陸市場建構(gòu)交易渠道，成員橫跨經(jīng)濟、哲學(xué)、統(tǒng)計、物理、計算機工程及金融工程領(lǐng)域，進行日內(nèi)、隔夜、價差、期現(xiàn)套利、α策略、價值型投資，交易以來保持良好的收益與風(fēng)控。2013年正式成立上海言起投資管理咨詢有限公司，致力于基金產(chǎn)品運作。期貨多空皆宜的特性，靈活掌握長短期趨勢，操作時可動態(tài)調(diào)整部位并順勢操作，使利潤極大化，風(fēng)險極小化。同時配合量化選股價值型、多元商品及策略組合，透過策略組合互補，降低單一策略獲利回調(diào)時的財務(wù)壓力及投資風(fēng)險，建構(gòu)穩(wěn)定績效之投資組合，免除過度優(yōu)化，提高投資組合市場適應(yīng)性。配合風(fēng)險控管系統(tǒng)，嚴(yán)密管理投資與交易風(fēng)險，并透過保護型投資策略，保護本金并求報酬最大化。

言起投資主要榮譽

2012年，央視CCTV全國期貨實盤大賽優(yōu)勝獎；

2013年，期貨日報全國期貨實盤大賽量化組冠軍；（當(dāng)年各項大賽五冠殊榮）

2014年，央視CCTV期貨時間交易大賽第一名；

2015年，財視中國對沖基金介甫獎最佳量化策略獎和TOP30最佳對沖經(jīng)理獎；

2016年，證券時報金長江獎“卓越風(fēng)控私募基金產(chǎn)品”，財視中國對沖基金介甫獎最佳對沖基金品牌、最佳混合策略獎、TOP30最佳對沖經(jīng)理獎；

2017年，中國基金報英華獎“一年期管理期貨及宏觀對沖策略最佳私募基金獎”，金斧獎綜合實力獎（三年）-復(fù)合策略,中國商報中國私募基金年度人物、中國最具影響力私募基金100強，財視中國對沖基金介甫獎最佳對沖基金品牌、最佳混合策略獎，巴克萊避險基金2017總年度排名第二（言起橫華全球精選阿爾法1號）。

精彩觀點：

A股在今年上半年邁入了熊市。

但凡A股面向海外，有海外投資者參與進來的時候，其實都是利多，這個利多會慢慢發(fā)酵。

跌下來的行情沒有最低，只有更低。

A股現(xiàn)在是在多空拉鋸的階段，離底部不遠(yuǎn)。

全球現(xiàn)在看到最低的市場是A股，所以它有非常多價格低于價值的標(biāo)的。

就現(xiàn)在來說，我們會看好和MSCI相關(guān)的相應(yīng)個股。

如果你想在2016年、2017年、2018年三個年度都有盈利，你的策略就要不一樣。沒有一個策略能夠獨自走過這三年。

在現(xiàn)在的行情當(dāng)中，上漲你要靠價值投資，阿爾法；下跌，你要靠的是貝塔。

良好的凈值并不是來自于重倉，而是來自于大量的交易行為。

所有交易行為都有回撤，都有風(fēng)險。

我們的資金曲線創(chuàng)新高是因為投資組合理念的正確，加上我們每一個時間點的風(fēng)險控制都是具有一致性的。

風(fēng)控是獨立于整個交易系統(tǒng)之外的，這個非常重要。

言起的風(fēng)控在內(nèi)部是至高無上、無可取代的位置，而且任何人都必須執(zhí)行風(fēng)控的行為。

貿(mào)易戰(zhàn)這些影響我們認(rèn)為不是A股下跌的主因，A股本身在做去杠桿化，同時A股相對的避險機制不夠多。

不管今天美元升值還是貶值，外盤的投資的機會肯定是增加的。

現(xiàn)階段A股價值被低估，適合價值投資，但是未來可能會出現(xiàn)更多被低估的新興市場，比如越南、印尼等等。

原油的上漲是商品底部的訊號。

2018年在股市下跌的情況下，期貨市場可能會有比較好的表現(xiàn)。

當(dāng)品種的成交量高于整體平均水平之后，就會被納入言起的商品組合里。

2015年股指受限，我們也沒有放棄對股指期貨的研究。因為股指期貨聯(lián)動的是股票指數(shù)的上升和下跌，所以，我們認(rèn)為股指的交易機會一直沒有消除。

對于2017年和2018年的股指期貨交易機會，我認(rèn)為是差不多的，沒有特別的好，也沒有特別的壞。

很早之前，我們就在做量化選股，通過各個公司的公開財報數(shù)據(jù)，快速算出它的價值跟價格，價值如果低于價格，我們就賣出，價值如果高于價格，我們就買入。

單個市場在走初期上升階段，一定走的是藍(lán)籌，所以這時候我們會買藍(lán)籌做期貨的避險。但是如果在末尾升段，藍(lán)籌是跑不贏大盤的，我們就會選擇ETF指數(shù)的股票來滿足后面那一段行情。

任何交易都有風(fēng)險，所以，我們只能對不同的行情做出對應(yīng)的交易行為。

A股、港股乃至新加坡股市是聯(lián)動的。

做任何投資，都必須要擺脫靠天吃飯。

量化投資才能真正擺脫靠天吃飯，言起從2010年開始，每一年都能給客戶正收益，這就代表著言起不靠天吃飯。

七禾網(wǎng)1、言程序，您好，感謝您和七禾網(wǎng)進行深入對話。2018年上半年，A股行情不太好。就您看來，是什么原因造成了這半年來較差的股市表現(xiàn)？

言程序：2018年要往前看2017年。2017年，整個市場是創(chuàng)了新高，不僅是國內(nèi)的上證50，全球的藍(lán)籌都表現(xiàn)的非常好。做股票有一個循環(huán)的過程，當(dāng)價格上漲到一定程度，超過它的價值，自然就會獲利了結(jié)。2018年，全球的藍(lán)籌就處在一個獲利了結(jié)的階段，而A股則表現(xiàn)得尤為明顯。股市會上漲，但漲幅會到頭。我們可以看到，其實2018年1月份的時候，整個市場環(huán)境還是非常好的。但從2月份開始一直到現(xiàn)在，全球都在回調(diào)，只是回調(diào)的幅度不太一樣，其中A股特別明顯。也就是說，市場還是會走到頭，而這個頭，我們不能預(yù)測會在什么時候。但是從今年2月份以來，這個氛圍已經(jīng)比較重了。到現(xiàn)在，A股的某些指數(shù)已經(jīng)跌到低于2016年的低點。所以，我們也可以認(rèn)定，A股在今年上半年邁入了熊市。

七禾網(wǎng)2、2018年下半年，A股的行情會不會好于上半年？為什么？

言程序：這是一個相對論。比如2015年的股災(zāi)之后，2016年以來的表現(xiàn)都會好于2015年。從這個角度來講，因為2018年上半年表現(xiàn)不好，所以理論上來說，在整個市場氛圍中，2018年下半年會好過于上半年，尤其是A股納入MSCI以后。在A股納入MSCI的過程中，現(xiàn)在全球持有A股的數(shù)量還沒有超過2015年的高點，也沒有超過2008年的高點。所以，但凡A股面向海外，有海外投資者參與進來的時候，其實都是利多，這個利多會慢慢發(fā)酵。在2018年下半年這個時間點，我們應(yīng)該想的是，如何買進被低估的好股票，如何長期持有真正具有價值的股票。

七禾網(wǎng)3、目前這個階段，會不會是2018年的底部？

言程序：在行情到來之前我們都不猜測行情。但是我們想說，現(xiàn)在離底部不遠(yuǎn)了。跌下來的行情沒有最低，只有更低。你也可以看到，最近的行情不是外資在賣，而是內(nèi)資在賣。另外，這段時間資金是凈流入的。我們也可以看到，蠻多在內(nèi)資的法人也好，或者機構(gòu)也好，今年在低位布局。這是好事情，因為新進來的資金是有利于A股長期投資的。A股現(xiàn)在是在多空拉鋸的階段，離底部不遠(yuǎn)。但是因為現(xiàn)在的情緒比較悲觀，所以參與進來的資金一定要長期投資，長期價值持有。散戶容易進來以后賺了一點就離開，而我們在做價值投資的時候，一定要有長期持有的概念。所以，這個底部還不好說，但是它離底部不遠(yuǎn)了。你現(xiàn)在參與進去的位置，在未來兩三年都是底部區(qū)域，但在今天來看，并不是。

七禾網(wǎng)4、您目前看好A股的哪些板塊？為什么？

言程序：我們做的是全球投資，做的是全球的股票市場配置。全球現(xiàn)在看到最低的市場是A股，所以它有非常多價格低于價值的標(biāo)的。一個市場起步、輪動的時間離的很近，先走的還是龍頭、藍(lán)籌、大型的股票。這些有長期盈利能力的標(biāo)的會先在底部打底。2018年，出現(xiàn)了新的底部，那在該階段，還有沒有值得布局的股票呢？我們可以看一下是誰在布局。現(xiàn)在外資主要是通過MSCI相關(guān)的標(biāo)的來購買A股。我們看的是藍(lán)籌，看的是醫(yī)藥，看的是能夠長期盈利的龍頭股，大家可以從這些方面來做長期的價值投資。等到市場回穩(wěn)，出現(xiàn)明顯上漲趨勢的時候，股票會輪動，而這個輪動就會來到中小型股票。同樣的道理，中小板也有藍(lán)籌。所以，我們要做的還是在一個大的布局方向上，找到長期穩(wěn)定盈利的龍頭。就現(xiàn)在來說，我們會看好和MSCI相關(guān)的相應(yīng)個股。