邏輯策略:供應(yīng)降速?zèng)Q定十月鋼價(jià)反彈強(qiáng)度（AK10第二周邏輯）

摘要：

一、節(jié)前短期急跌，多空政策對(duì)沖，中期壓力釋放需時(shí)間；

二、10月短期素材多頭略占優(yōu)，環(huán)保級(jí)別決定反彈高度；

1、多空題材交織，央行降準(zhǔn)對(duì)沖外圍市場(chǎng)壓力；

2、環(huán)保執(zhí)行力變嚴(yán)預(yù)示供應(yīng)縮小幅度短期比需求大；

三、反彈后的需求采購(gòu)拐點(diǎn)決定中期壓力兌現(xiàn)時(shí)機(jī)；

1、東北貨源的外流壓力打頭陣；

2、采暖季環(huán)保常態(tài)之后看環(huán)保排名，壓力不斷加碼；

正文：

一、節(jié)前短期急跌，多空政策對(duì)沖，中期壓力釋放需時(shí)間；

國(guó)慶節(jié)前黑色兌現(xiàn)一輪急跌跌行情，導(dǎo)致急跌原因有三：環(huán)保政策限制區(qū)域短期局限在影響邊際下降的京津冀地區(qū)，非核心環(huán)保區(qū)域——長(zhǎng)三角，另外新國(guó)標(biāo)即將實(shí)施令部分有就標(biāo)準(zhǔn)庫存（已開票的）的貿(mào)易商急于出手，短期沒有挺價(jià)的信心，再加上鋼廠低庫存策略帶來貿(mào)易商加速周轉(zhuǎn)壓力，這三點(diǎn)讓期貨空頭短期顧慮降低，兌現(xiàn)短期急跌，期貨下跌再次引導(dǎo)下游采購(gòu)壓價(jià)意愿足，這也促成短期急跌。但經(jīng)此急跌之后，價(jià)格在10月仍有利于價(jià)格反彈的供求題材，無非是反彈高度問題；況且節(jié)前的急跌并非兌現(xiàn)供求大結(jié)構(gòu)壓力，所以，環(huán)保和需求都預(yù)示期貨情緒進(jìn)一步釋放之后，價(jià)格存在反彈大概率，經(jīng)過一輪反彈價(jià)格更有利于蓄積和釋放供求壓力，并且通過價(jià)格反彈的結(jié)構(gòu)預(yù)判后市下跌時(shí)機(jī)。

回顧節(jié)前的結(jié)構(gòu)推導(dǎo)，邏輯策略：節(jié)后鋼鐵產(chǎn)業(yè)供求演變與行情驅(qū)動(dòng)（AK9月第四周邏輯），供求價(jià)格還需要一次反彈蓄力，因?yàn)?0月份隨著需求短期受環(huán)保影響小于供應(yīng)，必然出現(xiàn)供應(yīng)下降幅度與需求下降幅度不協(xié)調(diào)的局面出現(xiàn)，這種不協(xié)調(diào)是可以炒作價(jià)格短期反彈的素材。從之前區(qū)域供求細(xì)化邏輯策略：鋼鐵區(qū)域結(jié)構(gòu)解讀定位多空題材發(fā)力點(diǎn)（AK9月第三周邏輯）分析看，長(zhǎng)三角的環(huán)保是局部只針對(duì)進(jìn)口博覽會(huì)出臺(tái)政策還是同時(shí)對(duì)采暖季也出臺(tái)政策直接決定后市行情的運(yùn)行結(jié)構(gòu)以及行情強(qiáng)度。

二、10月短期素材多頭略占優(yōu)，環(huán)保級(jí)別決定反彈高度；

正如前期產(chǎn)業(yè)供求區(qū)域分析和整體分析，價(jià)格結(jié)構(gòu)性最大壓力尚未觸發(fā)，即終端消耗量不斷下滑（期貨價(jià)格炒作標(biāo)的是采購(gòu)量先出，然后成交量下滑刺激現(xiàn)貨跟隨聯(lián)動(dòng)），再加上元旦之前虛擬庫存需求尚未啟動(dòng)，而利潤(rùn)和差異化環(huán)保新動(dòng)向帶來供應(yīng)增量（比去年大），這種結(jié)構(gòu)性壓力將促使現(xiàn)貨價(jià)格不斷走弱，但10月行情環(huán)保對(duì)價(jià)格支撐在所難免，所以要想結(jié)構(gòu)下壓力釋放，最佳方式是經(jīng)歷一輪反彈調(diào)整，根據(jù)反彈節(jié)奏來分析下跌力度和時(shí)機(jī)。

這種結(jié)構(gòu)性壓力演變過程如下：

1、多空題材交織，央行降準(zhǔn)對(duì)沖外圍市場(chǎng)壓力；

相對(duì)節(jié)前的弱勢(shì)，國(guó)慶長(zhǎng)假期間，鋼坯先揚(yáng)后抑整體偏積極，但外圍股市出現(xiàn)較大波動(dòng)會(huì)在情緒上主力空頭，但10月7日央行突然大幅降準(zhǔn)進(jìn)行對(duì)沖，然這種偏空情緒影響力變化。

另外央行降準(zhǔn)核心是對(duì)沖美國(guó)加息帶來的資金流動(dòng)性壓力，但央行降準(zhǔn)還是具有明顯的定向意圖，所以國(guó)內(nèi)在去杠桿結(jié)構(gòu)下，資金壓力只能在政策補(bǔ)短板的行業(yè)進(jìn)入寬松，而非漫灌式寬松。

再者，央行降準(zhǔn)幅度一改之前0.25的口徑，直接1%的大幅也在暗示市場(chǎng)資金的流動(dòng)性壓力，銀行不是沒有錢，而是往哪放錢的問題，再加上當(dāng)下處于四季度疊加年底資金大考，同時(shí)國(guó)內(nèi)基建處于新舊規(guī)劃的切換期間，力求經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)平穩(wěn)過渡，實(shí)難迎接大動(dòng)作。

2、環(huán)保執(zhí)行力變嚴(yán)預(yù)示供應(yīng)縮小幅度短期比需求大；

10月反彈題材：一是京津冀唐山限產(chǎn)執(zhí)行導(dǎo)致供應(yīng)變量大于需求下滑速度，再加上采暖季不影響需求，所以需求變化走季節(jié)性結(jié)構(gòu)，但短期有反彈素材，題材降溫至少在采購(gòu)下降幅度大于供應(yīng)缺口之后，支撐開始變壓力。

二是長(zhǎng)三角環(huán)保政策必然出臺(tái)，這是主導(dǎo)10月反彈行情的關(guān)鍵，尤其是環(huán)保政策強(qiáng)度和政策執(zhí)行目標(biāo)：是只針對(duì)會(huì)議還是連采暖季一起（去年采暖季期間長(zhǎng)三角質(zhì)量較差），根據(jù)強(qiáng)度推斷反彈結(jié)構(gòu)和反彈高度，按強(qiáng)度級(jí)別題材看：大致有以下幾種情況：

第一是環(huán)保針對(duì)的城市范圍放大，不僅是徐州、常州和江陰，而是整個(gè)長(zhǎng)三角都會(huì)出，所以影響波及面比較大；

第二是環(huán)保政策不僅針對(duì)進(jìn)博會(huì)，也針對(duì)采暖季時(shí)間段的限產(chǎn)，那么該區(qū)域限產(chǎn)對(duì)價(jià)格支撐力度最大，也是長(zhǎng)三角支撐最大的題材，對(duì)價(jià)格反彈高度要預(yù)期更高一點(diǎn)；

第三是政策暫時(shí)只針對(duì)進(jìn)博會(huì)，那么行情反彈高度不可持續(xù)，更多就是階段性反彈或者小時(shí)級(jí)別的一輪上漲行情，一旦終結(jié)價(jià)格隨時(shí)可能拐頭向下。

所以從行情影響力看：

1+2是力度最強(qiáng)的，甚至可以短期內(nèi)快速拉漲；

1+3稍強(qiáng)更多就是反彈，這樣的機(jī)會(huì)是短期機(jī)會(huì)；

三是國(guó)慶節(jié)供應(yīng)正常需求受到假期影響所以庫存增幅較大，但是增庫兌現(xiàn)下跌壓力后（目前期貨價(jià)格順勢(shì)慣性下跌的主要理由），隨著進(jìn)入漫長(zhǎng)的降庫存結(jié)構(gòu)，價(jià)格也再次具備炒作降庫反彈契機(jī)；但是當(dāng)下游采購(gòu)和成交開始走弱后，鋼廠基于低庫存的運(yùn)行結(jié)構(gòu)導(dǎo)致貿(mào)易環(huán)節(jié)降低庫存難度增大，最終導(dǎo)致貿(mào)易商被動(dòng)降庫，這對(duì)市場(chǎng)價(jià)格形成潛在壓力（11月出現(xiàn)的可能性最大）。

所以，環(huán)保執(zhí)行強(qiáng)度加碼之下，供應(yīng)短期下降速度要大于需求下降速度，因此，10月份價(jià)格波折概率大，反彈素材較多，至于價(jià)格反彈高度根據(jù)行情節(jié)奏和環(huán)保消息的狀態(tài)再做實(shí)時(shí)點(diǎn)評(píng)分析（屆時(shí)會(huì)在文章評(píng)論中跟進(jìn)）

三、反彈后的需求采購(gòu)拐點(diǎn)決定中期壓力兌現(xiàn)時(shí)機(jī)；

如短期素材一旦兌現(xiàn)反彈，無論局部需求暫時(shí)不受環(huán)保影響刺激價(jià)格，但當(dāng)10月過后季節(jié)性需求下滑無法避免，采購(gòu)在10月份再次釋放采購(gòu)增量之后，將進(jìn)入緩慢的走弱結(jié)構(gòu)；正如國(guó)慶節(jié)各大媒體播放的秋景，這說明自然處理污染能力下降，同時(shí)季節(jié)性變化也預(yù)示需求也在各區(qū)域分別走弱；

1、東北貨源的外流壓力打頭陣；

東北和西北貨源外流壓力（按照之前推斷，長(zhǎng)三角因?yàn)榄h(huán)保炒作價(jià)格走國(guó)內(nèi)強(qiáng)勢(shì)行情，價(jià)差會(huì)成為東北材的目標(biāo)區(qū)域，一旦東北貨落地長(zhǎng)三角，預(yù)期強(qiáng)勢(shì)的長(zhǎng)三角將拐頭向下引導(dǎo)現(xiàn)貨下跌），疊加節(jié)假日以及年中資金的約束都需求需求壓力會(huì)隨著采購(gòu)拐點(diǎn)壓力加速，并最終用期貨繼續(xù)引導(dǎo)現(xiàn)貨補(bǔ)跌，并以此帶來基差修復(fù)。

2、采暖季環(huán)保常態(tài)之后看環(huán)保排名，壓力不斷加碼；

供應(yīng)量采暖季約束對(duì)供應(yīng)的影響已經(jīng)不如去年，原因有三：

一是生產(chǎn)工藝更有利于不違背政策的情況下供應(yīng)增量逐利，

二是電爐明顯不受環(huán)保影響，且今年供應(yīng)增量明顯大于去年，目前電爐利潤(rùn)空間仍在；

三是差異化環(huán)保政策取代傳統(tǒng)一刀切的限產(chǎn)政策，比如唐山的鋼廠等級(jí)劃分，我們看到很多小鋼廠限產(chǎn)力度大，雖然數(shù)量多，但是大鋼廠的產(chǎn)能利用率高，這會(huì)形成差異化促使供應(yīng)總量變化不大，但區(qū)域供應(yīng)和產(chǎn)品間供應(yīng)起伏大，所以價(jià)格波動(dòng)劇烈。

上述三點(diǎn)預(yù)示供應(yīng)壓力要大于去年同時(shí)，只是供應(yīng)會(huì)呈現(xiàn)此起彼伏局面，但整體供應(yīng)壓力是不能忽視的，而且壓力需要需求狀態(tài)進(jìn)行折射，對(duì)價(jià)格而言，若10月能夠如期兌現(xiàn)一輪反彈之后，到時(shí)候再結(jié)合環(huán)保政策重點(diǎn)推斷下跌行情的節(jié)奏和深度。