【導(dǎo)語】春節(jié)假期結(jié)束后因上游供應(yīng)恢復(fù)節(jié)奏整體快于下游需求，同時(shí)各環(huán)節(jié)庫存仍在高位水平，國內(nèi)動(dòng)力煤市場持續(xù)下探，且局部地區(qū)降幅有所擴(kuò)大。后期來看，考慮到供需關(guān)系仍較寬松，煤價(jià)仍存下行壓力。

動(dòng)力煤市場價(jià)格持續(xù)下探，跌至近四年新低水平

春節(jié)假期結(jié)束后國內(nèi)動(dòng)力煤整體以持續(xù)下行為主，現(xiàn)已跌至近四年最低水平。以鄂爾多斯地區(qū)Q5500大卡動(dòng)力煤為例，截至2月21日市場主流價(jià)格在490-500元/噸，較春節(jié)假期前（1月27日）累計(jì)下跌77.5元/噸，降幅在13.54&；較去年底累計(jì)下跌72.5元/噸，降幅在12.78%；較去年同期下跌197.5元/噸，降幅在28.52%。

整體來看，供需關(guān)系偏寬松且社會(huì)庫存高位成為壓制煤價(jià)的主要因素。具體來看：

產(chǎn)地供應(yīng)：春節(jié)后煤礦復(fù)產(chǎn)情況良好，市場供應(yīng)快速恢復(fù)

2025年春節(jié)假期期間產(chǎn)地主流國有大礦多生產(chǎn)相對(duì)平穩(wěn)，而民營煤礦也多于正月初六起陸續(xù)收假，至元宵節(jié)后產(chǎn)地多數(shù)民營煤礦已集中復(fù)產(chǎn)，市場供應(yīng)恢復(fù)速度較快。以榆林地區(qū)為例，據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測，截至2月21日煤礦開工率回升至50.49%，較1月底提升21.36個(gè)百分點(diǎn)。煤礦供應(yīng)恢復(fù)速度較快，但下游需求跟進(jìn)有限，礦區(qū)拉運(yùn)車輛冷清，煤礦市場煤銷售情況不理想，競拍煤礦流標(biāo)較為普遍，部分煤礦持續(xù)累庫，且有存在接近頂倉現(xiàn)象，致使煤價(jià)下行壓力較大。

港口庫存：逐步回升至高位水平，壓制煤價(jià)上方空間

市場供應(yīng)充裕，同時(shí)社會(huì)庫存也整體保持在高位水平，尤其春節(jié)后北方港口煤炭庫存持續(xù)快速上升。雖受發(fā)運(yùn)倒掛、出貨難度較大等因素影響，部分港口貿(mào)易商發(fā)運(yùn)操作積極性有所下滑，但伴隨產(chǎn)地多數(shù)煤礦恢復(fù)正常生產(chǎn)，煤礦直發(fā)港口資源有所增加，煤炭集港量仍保持在高位水平，港口累庫進(jìn)程持續(xù)。截至2月21日秦皇島港、曹妃甸四港及京唐港合計(jì)煤炭庫存達(dá)到2730.5萬噸，較1月27日增加347萬噸，增幅在14.56%；較去年同期增加727.7萬噸，增幅在36.33%；較2024年以來庫存最高點(diǎn)僅低3.53%。整體來看，港口庫存高位加重下游用戶觀望情緒，且疏港風(fēng)險(xiǎn)增加，也進(jìn)一步加重煤價(jià)下行壓力。

下游需求：需求跟進(jìn)不足，難以對(duì)市場形成支撐

需求端則持續(xù)未有改善，難以對(duì)煤價(jià)形成支撐。電力行業(yè)來看，受氣溫偏暖、下游高耗能行業(yè)開工回升較慢影響，電廠日耗提升，部分主力電廠已暫停采購市場煤，據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測，截至2月20日山東局部地區(qū)主力電廠開機(jī)率僅在70.97%，庫存可用天數(shù)則達(dá)到40天以上，且后期供暖季結(jié)束電廠將陸續(xù)進(jìn)入主動(dòng)去庫階段，也進(jìn)一步打擊采購熱情。非電行業(yè)來看，水泥、鋼鐵等非電行業(yè)仍處于傳統(tǒng)淡季，同時(shí)成品下游需求有限，且多利潤表現(xiàn)欠佳，截至2月20日水泥磨機(jī)開工率雖回升至23.17%，但較去年春節(jié)假期后第三周仍偏低0.7個(gè)百分點(diǎn)，多數(shù)終端控制煤炭采購節(jié)奏，將庫存保持在中低水平，除剛需外多推遲采購計(jì)劃。

短期供需矛盾難有明顯緩和，煤價(jià)仍存下行探底可能

整體來看，短期內(nèi)國內(nèi)動(dòng)力煤供大于求矛盾仍較突出，難有明顯改善，預(yù)計(jì)煤價(jià)繼續(xù)向下調(diào)整可能較大。產(chǎn)地多數(shù)煤礦保持平穩(wěn)生產(chǎn)，且隨煤價(jià)持續(xù)下行，部分煤礦存以量補(bǔ)價(jià)意向，生產(chǎn)積極性暫維持良好，供應(yīng)有望繼續(xù)保持在高位水平；但隨氣溫繼續(xù)升高，北方供暖季陸續(xù)結(jié)束，電廠負(fù)荷將有明顯下滑，進(jìn)入主動(dòng)去庫階段，采購節(jié)奏將進(jìn)一步放緩，而非電終端利潤改善空間有限，也將僅維持按需采購節(jié)奏，需求端對(duì)市場支撐力度改善空間有限，疊加高位社會(huì)庫存消化仍需時(shí)間，煤價(jià)整體仍有繼續(xù)承壓可能。

（卓創(chuàng)資訊 任慧云）