由于今年美國(guó)大豆單產(chǎn)預(yù)計(jì)創(chuàng)歷史新高，在播種面積仍處于歷史高位的背景下，2018/2019年度美豆即將迎來(lái)大豐產(chǎn)，產(chǎn)量即將刷新2016年歷史紀(jì)錄，供應(yīng)寬松將牽制美豆價(jià)格的反彈幅度，豆粕價(jià)格也將表現(xiàn)弱勢(shì)。

美豆豐產(chǎn)在望

8月24日美國(guó) Pro Farmer中西部作物巡查團(tuán)綜合一周的田間調(diào)研情況表示，預(yù)計(jì)美國(guó)大豆單產(chǎn)平均為每英畝53蒲式耳，高于美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月預(yù)計(jì)的美豆單產(chǎn)51.6 /英畝。由于此次大豆單產(chǎn)預(yù)測(cè)的誤差為正負(fù)2%，意味著大豆單產(chǎn)介于51.9蒲式耳到54.1蒲式耳之間。如果Pro Farmer公司的大豆單產(chǎn)預(yù)測(cè)成為現(xiàn)實(shí)，今年大豆產(chǎn)量將達(dá)到46.83億蒲式耳，比美國(guó)農(nóng)業(yè)部的預(yù)測(cè)值低9000萬(wàn)蒲式耳。

進(jìn)入9月，美國(guó)大豆陸續(xù)進(jìn)入收割期，短期供應(yīng)量持續(xù)增加，對(duì)美豆現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來(lái)較大沖擊。此外中美貿(mào)易摩擦持續(xù)，暫未看到緩解跡象，我國(guó)進(jìn)口大豆缺位，將加重美豆的出口難度，美豆將弱勢(shì)振蕩探底。

根據(jù)1997年以來(lái)的數(shù)據(jù)觀察，在收割季來(lái)臨時(shí)，美豆跌破成本發(fā)生了8次，最大幅度偏離成本在28%，最小幅度10%，均值在17%，根據(jù)2017年美豆種植成本444.76美元/英畝，今年預(yù)計(jì)單產(chǎn)53蒲式耳/英畝計(jì)算，我們推算出美豆平均成本在839美分/蒲式耳，在收割沖擊下，美豆回落極限在691美分附近。

油廠開(kāi)機(jī)積極性高

8月17日以來(lái)，美豆期價(jià)振蕩回落，帶弱巴西大豆升水報(bào)價(jià)，導(dǎo)致大豆進(jìn)口成本下降，但國(guó)內(nèi)油粕下跌幅度小于外盤(pán)，令大豆壓榨利潤(rùn)持續(xù)向好。8月巴西大豆毛利潤(rùn)由72元/噸最高上漲至260元/噸，截至8月31日，巴西大豆盤(pán)面壓榨毛利潤(rùn)在255元/噸，即使扣除160元/噸加工費(fèi)，巴西大豆壓力利潤(rùn)依然豐厚，且天氣炎熱，巴西大豆含油高，不易保存，仍提振油廠的開(kāi)機(jī)積極性。

此外，8月以來(lái)進(jìn)口美國(guó)大豆壓榨利潤(rùn)持續(xù)好轉(zhuǎn)，且與巴西價(jià)差走縮，截至8月31日美西大豆壓榨毛利潤(rùn)為158元/噸，高于8月初的-235元/噸，美灣大豆壓榨毛利潤(rùn)為61元/噸，高于8月初的-274元/噸?？紤]到美豆加征25%關(guān)稅，10月船期美西大豆僅比巴西大豆高出89多元/噸，即使算上巴西大豆質(zhì)量升水，兩者價(jià)差也已經(jīng)不足150元/噸，且目前美西大豆加稅之后也已經(jīng)出現(xiàn)了加工利潤(rùn)，如果巴西大豆繼續(xù)回升，后市美西大豆進(jìn)口可能恢復(fù)，且從美西過(guò)來(lái)僅需20天左右，理論上來(lái)說(shuō)，隨著美西大豆出現(xiàn)壓榨利潤(rùn)，后期大豆供應(yīng)擔(dān)憂(yōu)得到緩解，這將利空國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)。

下游補(bǔ)欄意愿不強(qiáng)

國(guó)內(nèi)非洲豬瘟疫情持續(xù)蔓延，繼續(xù)升級(jí)的可能性大。參考俄羅斯非洲豬瘟疫情特點(diǎn)，俄羅斯最近一次非洲豬瘟疫情開(kāi)始于2014年1月14日，持續(xù)到2017年年底疫情依然散點(diǎn)暴發(fā)，由于非洲豬瘟目前尚無(wú)疫苗和治療藥物，我們認(rèn)為這次我國(guó)面臨的非洲豬瘟疫情持續(xù)時(shí)間可能長(zhǎng)于市場(chǎng)預(yù)期，后期不確定性大。

近期，隨著國(guó)內(nèi)豬瘟頻頻暴出，且疫情由北向南蔓延，市場(chǎng)擔(dān)心養(yǎng)殖戶(hù)集中拋售生豬將會(huì)造成豆粕需求萎縮，加上當(dāng)前豆粕庫(kù)存處于高位，壓力依然大，在需求萎靡背景下，短期豆粕將持續(xù)弱勢(shì)。