前期的臺(tái)風(fēng)“山竹”給多頭帶來炒作的空間，糖價(jià)日內(nèi)上漲幅度較大，但從蔗料的生長規(guī)律來看，7—10月是其伸長期，臺(tái)風(fēng)對(duì)其影響是造成倒伏而不是折斷拔起，而且降水對(duì)其伸長有利，因此很快糖價(jià)走勢便回歸基本面，上方5000元/噸關(guān)口較難逾越。現(xiàn)貨方面，廣西糖庫存較多且報(bào)價(jià)較高，約為5200元/噸，云南糖采取降價(jià)換取銷量的方式，走貨較快，報(bào)價(jià)約為5000元/噸。后期熱點(diǎn)主要集中在主產(chǎn)國的生產(chǎn)情況、國內(nèi)消費(fèi)和國家政策方面。

巴西本榨季產(chǎn)糖量降低

從巴西雙周數(shù)據(jù)來看，自5月開始，糖醇比例更加向生產(chǎn)乙醇傾斜，乙醇生產(chǎn)比例增加幅度屢創(chuàng)歷史新高。截至9月1日，糖醇比例達(dá)到歷史高位，乙醇發(fā)展前景樂觀。巴西本榨季甘蔗入榨量位于歷史新高，干燥的天氣對(duì)白糖生產(chǎn)比較有利，中南部地區(qū)入榨量提升明顯，且含糖率也位居歷史高位。不過，本榨季白糖產(chǎn)量相比去年同期小幅下滑，主要原因是糖醇比例大幅下調(diào)。

另一個(gè)影響巴西出口的關(guān)鍵因素是貨幣雷亞爾兌美元的比率。巴西糖出口以美元計(jì)價(jià)，雷亞爾不斷貶值將導(dǎo)致巴西制糖成本下行，出口利潤加大。目前美元升值導(dǎo)致美元兌雷亞爾接近1∶4，巴西貨幣不斷貶值，對(duì)國際糖市的影響加大。

國內(nèi)消費(fèi)替代品搶占份額

從國內(nèi)市場供需端來看，國際糖價(jià)下行導(dǎo)致大量進(jìn)口糖涌入國內(nèi)市場，此外，緬甸邊境和沿海地區(qū)成為走私糖流入我國的兩條通道，其中陸路方面主要通過云南的紅河州、白族州、西雙版納州等地區(qū)流入國內(nèi)；海運(yùn)方面，中國臺(tái)灣作為中轉(zhuǎn)站，從東南亞地區(qū)尤其是泰國走私的白糖?？亢蟾膿Q包裝流入大陸。我國糖業(yè)自給率較低，近年來進(jìn)口量不斷增加，加大國內(nèi)供應(yīng)。本榨季預(yù)計(jì)配額內(nèi)外進(jìn)口總量將達(dá)到260萬噸：7月初發(fā)放的75萬噸配額外進(jìn)口由于時(shí)間緊迫，估計(jì)將有部分結(jié)算到下榨季的進(jìn)口配額內(nèi)，國內(nèi)供應(yīng)壓力繼續(xù)后移。截至8月底，本榨季共計(jì)進(jìn)口白糖223.96萬噸，目前進(jìn)口巴西糖配額內(nèi)外和國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)差分別是1994元/噸和203元/噸，進(jìn)口泰國糖配額內(nèi)外和國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)差分別是2077元/噸和341元/噸。

解決供需矛盾的一個(gè)方法就是加大消費(fèi)，但白糖剛性需求近年來比較穩(wěn)定，基本上維持在1400萬噸。尤其是近年隨著淀粉糖沖擊不斷加大，白糖淀粉糖比價(jià)較高，食糖工業(yè)消費(fèi)這塊市場需求方面出現(xiàn)縮減。淀粉糖對(duì)工業(yè)消費(fèi)用糖的總替代比例約為24%，尤其在碳酸飲料、果汁飲料方面替代率均在6%以上，但民用消費(fèi)方面沖擊較小。

難以出現(xiàn)翹尾行情

與國家政策和糖價(jià)后期走私相關(guān)的主要是拋儲(chǔ)和直補(bǔ)。前者在糖價(jià)低迷之際實(shí)行不是明智之舉。2013年國儲(chǔ)收儲(chǔ)的平均價(jià)格均在6000元/噸以上，目前來看，雖然步入榨季尾聲，但截至8月底，全國工業(yè)庫存仍有141.51萬噸，在同期中居于高位，市場多頭期盼的翹尾行情較難出現(xiàn)，國家沒有必要在糖價(jià)低迷的時(shí)候雪上加霜。

至于直補(bǔ)，目前尚且處于研究階段，甘蔗直補(bǔ)的價(jià)位和收購方法都有待商榷，下榨季板上釘釘落實(shí)的概率較小。但面對(duì)下行的糖價(jià)，為了保護(hù)糖廠利益，廣西等主產(chǎn)區(qū)降低2018/2019榨季蔗料收購價(jià)的可能性較大。

綜上所述，本榨季接近尾聲，白糖價(jià)格出現(xiàn)翹尾行情的概率較低。下月甜菜糖即將開榨，目前國內(nèi)盡快消化庫存是重中之重。下榨季配額外進(jìn)口降低至85%的關(guān)稅，如國際糖價(jià)繼續(xù)下行，其對(duì)國內(nèi)糖價(jià)的沖擊不言而喻，后期糖價(jià)將不容樂觀。