9月下旬以來，隨著中美貿(mào)易摩擦再次升級，加之下游在國慶長假前積極備貨，豆粕期現(xiàn)貨價格大幅飆升，主力合約突破4月下旬以來高點(diǎn)，上漲勢頭較為強(qiáng)勁。但近期國內(nèi)豆粕供應(yīng)較為充裕，需求仍有潛在利空，加之美豆豐收上市，豆粕期貨上行空間有限，追漲風(fēng)險較大。

美豆豐收上市 供給極為充裕

由于生長期天氣狀況良好，加之收獲面積小幅增加，今年美豆產(chǎn)量再次刷新歷史紀(jì)錄懸念不大。近期陰雨天氣較多，收獲進(jìn)度雖然放慢，但依舊處于較高水平。美豆已經(jīng)成熟，即便出現(xiàn)早霜，影響也不會很大。因此，除了收獲進(jìn)度可能不及預(yù)期外，美豆豐產(chǎn)已成定局。

上月底公布的美豆季度庫存數(shù)字高于預(yù)期，由于中美貿(mào)易摩擦影響美豆出口，美豆季度庫存大幅上升。據(jù)監(jiān)測，截至9月1日，美豆庫存為4.38億蒲式耳，較去年同期增加45%，比分析師平均預(yù)期的3.94億蒲式耳高9%。

南美天氣良好 播種進(jìn)度加快

美豆上市之際是南美大豆播種之時，如果播種期出現(xiàn)天氣問題，同樣會造成國際大豆價格上漲。但目前看，南美天氣較為良好，巴西大豆播種較為順利。而且由于中國進(jìn)口積極，巴西大豆出口進(jìn)度快，出口價格高，農(nóng)民收益高，刺激巴西農(nóng)民擴(kuò)大播種面積，為繼續(xù)增產(chǎn)創(chuàng)造良好條件。咨詢機(jī)構(gòu)Agrural公司上周五稱，由于天氣條件良好，巴西2018/2019年度大豆播種率為10%，快于去年同期。

大豆庫存高企 豆粕供應(yīng)仍足

近期豆粕期現(xiàn)貨價格漲勢如虹，并不是因?yàn)槎蛊晒?yīng)短缺，而是貿(mào)易摩擦升級使得市場對未來供應(yīng)產(chǎn)生憂慮。目前國內(nèi)大豆庫存高企，油廠壓榨開工率偏高，豆粕庫存相對充足，短期內(nèi)無短缺之虞。

由于提貨量增加，近期油廠豆粕庫存下降較快，但仍為歷史同期較高水平。截至9月21日，沿海油廠豆粕庫存為86.64萬噸，周環(huán)比下降7.62%，連續(xù)第5周下降，但仍較去年同期的83.94萬噸增加3.21%。

下游備貨積極 后期需求堪憂

隨著中美貿(mào)易摩擦繼續(xù)升級，豆粕下游企業(yè)擔(dān)心后期供應(yīng)不足，紛紛擴(kuò)大庫存來應(yīng)對，導(dǎo)致豆粕短期需求大幅增加。據(jù)悉，大多飼料廠豆粕庫存為15天以上的需求量，遠(yuǎn)高于正常情況下一周左右的庫存量。但是，由于飼料需求終端——養(yǎng)殖業(yè)近期不太景氣，不大可能為飼料廠的高價、超量庫存買單，加之非洲豬瘟疫情存在繼續(xù)擴(kuò)散的可能，因此豆粕后期需求堪憂。

另外，豆粕價格上漲使得養(yǎng)殖利潤下降，飼料廠將改變飼料配方。棉粕、花生粕、葵粕、菜粕陸續(xù)上市，對高價的豆粕形成替代，將影響豆粕的需求。

綜上所述，美豆豐收上市，南美豆播種順利，加之中國進(jìn)口美豆停滯，CBOT大豆缺乏進(jìn)一步走高的基礎(chǔ)，無法給國內(nèi)豆類帶來持續(xù)提振作用。而國內(nèi)大豆庫存充裕，豆粕短期供應(yīng)穩(wěn)定，僅憑后期供應(yīng)短缺的擔(dān)憂情緒，是無法支撐豆粕一路走高的。操作上追漲風(fēng)險較大，激進(jìn)的投資者可設(shè)好止損，擇高沽空。