從歷年國慶前后的庫存情況來看，鋼廠存在一定的補(bǔ)庫行為，可帶動(dòng)鐵礦石期現(xiàn)價(jià)格不同幅度上漲。

期貨貼水限制回調(diào)空間

金九銀十是螺紋鋼消費(fèi)旺季，從每周需求估測和水泥磨機(jī)的開工率來看，我們認(rèn)為目前螺紋鋼的旺季需求尚可。而且螺紋鋼從3月中下旬以來一直處于去庫存之中，當(dāng)前總庫存為593.28萬噸，處于歷史低位。庫存持續(xù)下降表明螺紋鋼需求依然較好，在此背景下，我們認(rèn)為螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格將在高位保持堅(jiān)挺。目前螺紋鋼1901合約貼水700多元/噸，大幅貼水將限制期貨回調(diào)空間。在螺紋鋼繼續(xù)下跌概率較小的情況下，我們認(rèn)為鐵礦石存在一定反彈空間。

鐵礦石需求存改善空間

9月市場傳言之前發(fā)布的京津冀2018—2019年采暖季限產(chǎn)征求意見稿被修改，PM2.5的下降目標(biāo)由之前的5%下調(diào)至3%，并刪去具體的限產(chǎn)比例。而從9月27日發(fā)布的正式文件來看，的確做出了上述調(diào)整，雖然環(huán)保限產(chǎn)依然在，但我們認(rèn)為今年環(huán)保限產(chǎn)力度有望低于去年。唐山發(fā)布的秋冬季鋼鐵行業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)計(jì)劃，將鋼鐵行業(yè)根據(jù)環(huán)保指標(biāo)劃分為A、B、C、D四類，分別對(duì)應(yīng)不限產(chǎn)、限產(chǎn)30%、限產(chǎn)50%和限產(chǎn)70%左右，綜合限產(chǎn)比例在40%左右，與去年原則上限產(chǎn)50%相比有所下降，也印證了今年限產(chǎn)力度有望小于去年的判斷。對(duì)于鐵礦石來說，之前環(huán)保限產(chǎn)的壓制作用有望減小，鐵礦石需求存在改善空間。

一般鋼廠補(bǔ)庫可以帶動(dòng)鐵礦石現(xiàn)貨和期貨階段性上漲，因此我們認(rèn)為鋼廠補(bǔ)庫是鐵礦石價(jià)格上漲的重要?jiǎng)恿Α哪壳暗蔫F礦石庫存來看，雖然節(jié)前鋼廠進(jìn)行了一定補(bǔ)庫，但目前大中型鋼廠的庫存可用天數(shù)在25.5天，處于相對(duì)中性位置，且從跟蹤情況來看節(jié)后仍有部分鋼廠存在一定的補(bǔ)庫空間。從歷年國慶前后的可用天數(shù)來看，鋼廠存在一定的補(bǔ)庫行動(dòng)，可帶動(dòng)鐵礦石期現(xiàn)價(jià)格不同幅度上漲。因此我們認(rèn)為節(jié)后鋼廠大概率仍有補(bǔ)庫需要，可帶動(dòng)鐵礦石價(jià)格走高。另外，國慶期間美元指數(shù)走強(qiáng)，人民幣再次貶值，匯率端亦支撐鐵礦石走勢。

下方底部支撐較強(qiáng)

在基本面有所好轉(zhuǎn)的情況下，鐵礦石期貨底部已經(jīng)從410元/噸上浮至430元/噸，我們認(rèn)為鐵礦石在430—450元/噸區(qū)間的支撐較強(qiáng)，而且目前青島港金步巴的價(jià)格折算在522元/噸左右，盤面貼水較大，此處做多亦較為安全。從技術(shù)分析來看，鐵礦石底部依次抬升，節(jié)前鐵礦石回落未破483.5元/噸，則依然保持振蕩上行態(tài)勢，后市可沖擊530—540元/噸位置。