經(jīng)過國慶節(jié)前的深度回調(diào)后，節(jié)后螺紋鋼出現(xiàn)了一波反彈修復(fù)行情。

政策暖風(fēng)頻吹

在中美貿(mào)易摩擦的背景下，國內(nèi)宏觀政策加大了對實體企業(yè)的支持力度，繼降低個人所得稅新政策出臺后，10月7日央行突發(fā)降準(zhǔn)，部分商品出口退稅比例提高，針對企業(yè)進(jìn)一步減負(fù)措施也有望在近期出臺。宏觀政策的暖風(fēng)頻吹，緩解了市場對貿(mào)易摩擦的擔(dān)憂，商品近期走勢極為強勁，工業(yè)品普遍出現(xiàn)大幅上漲。

采暖限產(chǎn)落實

9—10月鋼廠產(chǎn)量持續(xù)回升，目前供應(yīng)端整體水平處于高位，鋼廠產(chǎn)能利用率連續(xù)7周回升。截至國慶節(jié)前最后一周，Mysteel統(tǒng)計全國鋼廠產(chǎn)能利用率（不含淘汰產(chǎn)能）為85.21%，環(huán)比上升0.54%。9月中旬，中鋼協(xié)統(tǒng)計全國重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量為198.34萬噸，環(huán)比上升1.14萬噸。

今年差異化彈性靈活的限產(chǎn)制度取代了去年的“一刀切”式限產(chǎn)，并且目前尚無地區(qū)正式進(jìn)入采暖季，前期傳聞的唐山、邯鄲限產(chǎn)提前至9月也沒有實現(xiàn)。因此，9月至今，鋼廠開工率在迅速回升，產(chǎn)量再度回歸高位區(qū)間。

國慶節(jié)后，長三角、臨汾、邯鄲、唐山、長沙、福建和安徽等各級各地政府頒布了今年冬季采暖季限產(chǎn)政策。例如，《長三角地區(qū)2018—2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案（征求意見稿）》要求，秋冬季期間（2018年10月1日至2019年3月31日）長三角地區(qū)PM2.5平均濃度同比下降5%左右，重度及以上污染天數(shù)同比減少5%左右；臨汾市從2018年10月11日至11月14日，對臨汾盆地平川區(qū)域?qū)嵭械谌呐町惢蕻a(chǎn)，涉及5家鋼廠的16座高爐；《邯鄲市2018—2019年重點行業(yè)采暖季差異化錯峰生產(chǎn)方案（意見稿）》要求，2018年11月1日至11月14日視邯鄲市空氣質(zhì)量預(yù)警預(yù)報結(jié)果，決定是否啟動采暖季差別化管控，2019年3月16日至3月31日視邯鄲市空氣質(zhì)量預(yù)警預(yù)報結(jié)果，決定是否提前結(jié)束采暖季差別化管控。

整體來看，今年執(zhí)行采暖季限產(chǎn)的區(qū)域較去年有所擴大，去年限產(chǎn)主要集中在華北，包括中部的部分地區(qū)，今年限產(chǎn)范圍擴大到長三角、福建等地。同時，根據(jù)各地的限產(chǎn)政策，10月下旬開始，各地將陸續(xù)進(jìn)入限產(chǎn)季，近期鋼材產(chǎn)量回升勢頭或難以延續(xù)，后期隨著限產(chǎn)政策陸續(xù)執(zhí)行，供應(yīng)端仍有大概率下行的可能。

庫存被動累積

國慶節(jié)期間，螺紋鋼被動庫存上升，但目前庫存絕對水平仍處于低位，增幅低于去年同期水平。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，全國鋼廠全品種庫存為450.12萬噸，環(huán)比上升25.52萬噸；全國主要城市鋼材社會庫存為1001.28萬噸，環(huán)比上升16.69萬噸。筆者分析認(rèn)為，國慶節(jié)期間的累庫屬于正常的季節(jié)性表現(xiàn)，往年庫存均出現(xiàn)了環(huán)比上升的情況，并且今年庫存累積水平基本與去年持平。需要注意的是，在國慶節(jié)期間需求同樣受到了抑制，接下來需要關(guān)注終端需求釋放能否消化國慶節(jié)期間的庫存累積，以及限產(chǎn)政策執(zhí)行情況對價格產(chǎn)生的提振可能。

目前來看，鋼鐵行業(yè)冬季采暖季限產(chǎn)政策日趨深入，較去年冬季限產(chǎn)布局由華北地區(qū)推廣至長三角及部分南方城市。10月以后，成材將迎來宏觀政策的全面護(hù)航，隨著限產(chǎn)政策陸續(xù)執(zhí)行，近期產(chǎn)量回升勢頭將難延續(xù)，供應(yīng)端有大概率下行的可能，短期內(nèi)采暖季政策對市場的提振效果蓄勢待發(fā)。此外，后期需要積極關(guān)注終端成交對國慶節(jié)期間庫存的消化情況，以及限產(chǎn)政策執(zhí)行情況對價格產(chǎn)生的提振可能。筆者由此建議，螺紋鋼以偏強振蕩思路對待，短期逢低做多為宜。