2012年加入金石期貨，現(xiàn)任金石期貨投資咨詢部主管。研究領(lǐng)域涉及能源化工、期權(quán)及紅棗。2014年、2015年大連商品交易所優(yōu)秀化工研究員；2016年、2017年鄭州商品交易所甲醇高級(jí)分析師；2017年3-5月借調(diào)至鄭州商品交易所，協(xié)助交易所完成了紅棗期貨的現(xiàn)貨報(bào)告撰寫、合約設(shè)計(jì)、制度制定及交割庫(kù)選定工作。2017年大連商品交易所“十大研發(fā)團(tuán)隊(duì)比賽”優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)成員。在中國(guó)證券報(bào)、上海證券報(bào)、期貨日?qǐng)?bào)等媒體發(fā)表文章400余篇，接受采訪上百次。

核心觀點(diǎn)

原油價(jià)格的上漲是今年化工品價(jià)格大幅走高的一個(gè)重要原因。

四季度原油將會(huì)呈現(xiàn)易漲難跌的走勢(shì)，這將為化工品營(yíng)造一個(gè)偏多的外圍環(huán)境。

.由于國(guó)內(nèi)的貨源偏緊，市場(chǎng)的挺價(jià)意愿較強(qiáng)，在供應(yīng)偏緊問(wèn)題得不到解決的前提下，甲醇現(xiàn)貨偏緊的問(wèn)題難以得到根本性的解決。

.我們認(rèn)為外圍原油易漲難跌，上游受煤改氣的影響氣制甲醇生產(chǎn)受限，加之國(guó)內(nèi)存在供應(yīng)偏緊的問(wèn)題，甲醇強(qiáng)勢(shì)的格局難以改變。

一、行情回顧

受人民幣貶值引起的輸入型通貨膨脹以及供應(yīng)偏緊等因素的共同作用，甲醇期貨四至八月期間出現(xiàn)了單邊上漲的走勢(shì)，主力MA1901合約價(jià)格由最低2567元/噸漲至3520元/噸，上漲了953元/噸，上漲了37.13%。九月以來(lái)，隨著人民幣貶值壓力的減弱，甲醇期貨上漲動(dòng)力不足，MA1901合約在3200-3500元/噸的區(qū)間內(nèi)呈現(xiàn)高位震蕩的走勢(shì)。國(guó)慶回來(lái)，受國(guó)際原油價(jià)格上漲等因素的影響，甲醇期貨連續(xù)兩個(gè)交易日大幅上漲，本周二更是漲停。

技術(shù)上來(lái)看，前期甲醇期貨呈現(xiàn)單邊上漲的走勢(shì)，之后價(jià)格開(kāi)始高位震蕩，本周價(jià)格反彈至前高和BOLL通道上沿，仍然沒(méi)有形成有效的突破，震蕩的格局并沒(méi)有被打破。

二、因素解讀

1.成本支撐強(qiáng)勁

原油價(jià)格的上漲是今年化工品價(jià)格大幅走高的一個(gè)重要原因。受OPEC限產(chǎn)以及全球原油需求上升的影響，目前全球原油的供需格局已經(jīng)由供應(yīng)過(guò)剩轉(zhuǎn)變?yōu)榱斯?yīng)緊平衡的局面。OPEC九月的月報(bào)預(yù)估，四季度全球原油需求量為10020萬(wàn)桶/日；供應(yīng)端來(lái)看，非OPEC的供應(yīng)為5956萬(wàn)桶/日，OPEC的非常規(guī)油氣以及液化石油氣的供應(yīng)為643萬(wàn)桶/日，即OPEC需要供應(yīng)3362萬(wàn)桶全球原油供應(yīng)才能夠?qū)崿F(xiàn)平衡。從最新的數(shù)據(jù)來(lái)看，八月份OPEC的產(chǎn)量為3256.5萬(wàn)桶/日，這其中伊朗的原油產(chǎn)量為358.4萬(wàn)桶/日?？紤]到十一月份美國(guó)及其盟友將會(huì)對(duì)伊朗開(kāi)始實(shí)施制裁，市場(chǎng)預(yù)估伊朗的原油出口將會(huì)下降100萬(wàn)桶/日甚至更多的水平。在這種情況下，美國(guó)、中國(guó)、日本等全球主要原油需求國(guó)都在呼吁沙特增加原油產(chǎn)量來(lái)平抑持續(xù)上升的油價(jià)，但是沙特明確表態(tài)僅會(huì)增產(chǎn)50萬(wàn)桶/日的水平，這樣來(lái)算全球原油的供應(yīng)將會(huì)出現(xiàn)155.5萬(wàn)桶/日的缺口。不僅如此，今年美國(guó)遭受了多年不遇的五級(jí)颶風(fēng)天氣（具體影響可以參照2005年五級(jí)颶風(fēng)卡特里娜和去年四級(jí)颶風(fēng)哈維對(duì)原油價(jià)格的影響），其墨西哥灣的原油生產(chǎn)和煉化都受到了較大的影響，在這種情況下全球原油供應(yīng)偏緊的問(wèn)題將會(huì)進(jìn)一步惡化?？紤]到目前全球原油庫(kù)存偏低，年底又將迎來(lái)取暖油的消費(fèi)旺季，因此我們認(rèn)為四季度原油將會(huì)呈現(xiàn)易漲難跌的走勢(shì)，這將為化工品營(yíng)造一個(gè)偏多的外圍環(huán)境。

再來(lái)看看天然氣?！懊焊臍狻币鸬墓I(yè)用氣緊張?jiān)斐闪巳ツ晁募径燃状純r(jià)格的大幅上漲。本著吃一塹長(zhǎng)一智的精神，今年年初以來(lái)各企業(yè)未雨綢繆開(kāi)始囤積LNG，國(guó)內(nèi)的LNG庫(kù)存高于往年同期水平。但是，國(guó)內(nèi)天然氣供應(yīng)存在較大的缺口，而中美貿(mào)易摩擦則減少了國(guó)內(nèi)的天然氣的進(jìn)口。在這種情況下，國(guó)內(nèi)天然氣供應(yīng)不足的問(wèn)題仍然難以改變。目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)的天然氣開(kāi)工負(fù)荷在48%左右，處于正常水平。相應(yīng)的，隨著北方供暖季的到來(lái)，市場(chǎng)的需求大幅上升，天然氣供應(yīng)偏緊的問(wèn)題將會(huì)逐漸顯現(xiàn)，因此后期國(guó)內(nèi)的工業(yè)用氣仍將會(huì)受到限制，氣制甲醇的供應(yīng)勢(shì)必會(huì)受到影響。

2.供應(yīng)持續(xù)偏緊

十月以來(lái)，國(guó)內(nèi)甲醇開(kāi)始進(jìn)行輪檢，涉及的產(chǎn)能達(dá)到615萬(wàn)噸/年，實(shí)際的產(chǎn)量損失達(dá)到51.78萬(wàn)噸。不僅如此，目前中原地區(qū)的甲醇生產(chǎn)裝置受環(huán)保的影響，生產(chǎn)始終難以滿負(fù)荷運(yùn)行，西北部分企業(yè)也已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)惜售的情況，國(guó)內(nèi)實(shí)際的供應(yīng)偏緊問(wèn)題遠(yuǎn)比開(kāi)工負(fù)荷數(shù)據(jù)顯示的要嚴(yán)重。需要注意的是，隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，雨雪天氣對(duì)于西北地區(qū)的汽車運(yùn)輸產(chǎn)生一定的影響，這會(huì)加大跨區(qū)域間套利的難度。與此同時(shí)，臨近年底，鐵運(yùn)將會(huì)逐漸緊張，運(yùn)輸瓶頸對(duì)于甲醇供應(yīng)的影響也將會(huì)顯現(xiàn)。

由于國(guó)內(nèi)的貨源偏緊，市場(chǎng)的挺價(jià)意愿較強(qiáng)，在供應(yīng)偏緊問(wèn)題得不到解決的前提下，甲醇現(xiàn)貨偏緊的問(wèn)題難以得到根本性的解決。

從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，十一月之后，國(guó)內(nèi)的甲醇秋檢將會(huì)結(jié)束，市場(chǎng)階段性的供應(yīng)偏緊的問(wèn)題將會(huì)得到緩解，但是國(guó)內(nèi)的整體供應(yīng)仍然難以出現(xiàn)大幅度的上升。西北地區(qū)煤制烯烴和甲醇燃料基本上能夠消化掉當(dāng)?shù)氐募状迹軌蛄魅肴A東的只是少數(shù)。山東地區(qū)由于魯北烯烴裝置的投產(chǎn)，已經(jīng)由之前的供大于求轉(zhuǎn)為了供應(yīng)平衡的態(tài)勢(shì)。而河南、安徽等地的甲醇又受環(huán)保等因素的影響，生產(chǎn)不穩(wěn)定。在這種情況下，華東地區(qū)的甲醇供應(yīng)很難得到國(guó)內(nèi)的有效補(bǔ)充，仍然需要進(jìn)口來(lái)彌補(bǔ)。

進(jìn)口端來(lái)看，前期市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)對(duì)伊朗的制裁會(huì)影響國(guó)內(nèi)進(jìn)口伊朗甲醇。不過(guò)從目前的情況來(lái)看，伊朗的船運(yùn)仍然在不斷進(jìn)入國(guó)內(nèi)，前期市場(chǎng)擔(dān)心的結(jié)算等問(wèn)題也已經(jīng)得到解決。不僅如此，據(jù)悉，伊朗 Marjan 石化公司新建 的165 萬(wàn)噸/年裝置目前運(yùn)行穩(wěn)定，10 月或有至少 3-4 船的貨物抵達(dá)我國(guó)港口。于此同時(shí)，前期檢修的新西蘭的230萬(wàn)噸/年的裝置和馬來(lái)西亞的170萬(wàn)噸裝置也都將投產(chǎn)，后期的進(jìn)口貨源將會(huì)增加。在這種情況下，市場(chǎng)預(yù)期四季度國(guó)內(nèi)的進(jìn)口量將會(huì)增加，這有助于緩解國(guó)內(nèi)供應(yīng)偏緊的現(xiàn)狀。

3.需求小幅下滑

雖然甲醇持續(xù)上漲，但是目前甲醇的下游都保有一定的利潤(rùn)，這說(shuō)明目前甲醇的上漲仍然是良性上漲。傳統(tǒng)下游方面，目前醋酸仍然保持著較高的利潤(rùn)，甲醛甚至是以往長(zhǎng)期虧損的二甲醚都存在微利。而由于節(jié)后聚丙烯的大漲，外采甲醇制烯烴尚有利潤(rùn)。但是，進(jìn)入年底，棚膜的消費(fèi)旺季將會(huì)結(jié)束，PE的開(kāi)工負(fù)荷將會(huì)相應(yīng)下降。在這種情況下，甲醇的下游消費(fèi)存在走弱的預(yù)期。

三、后市預(yù)測(cè)

基于上述判斷，我們認(rèn)為外圍原油易漲難跌，上游受煤改氣的影響氣制甲醇生產(chǎn)受限，加之國(guó)內(nèi)存在供應(yīng)偏緊的問(wèn)題，甲醇強(qiáng)勢(shì)的格局難以改變。但是短期來(lái)看，前期檢修的甲醇企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，后續(xù)進(jìn)口貨源或?qū)⒃黾?，而下游需求又存在走弱的預(yù)期。在這種情況下，我們認(rèn)為短期內(nèi)甲醇或?qū)⒊霈F(xiàn)回調(diào)，但是幅度不大。后期在供應(yīng)端沒(méi)有改善的前提下，價(jià)格繼續(xù)走高的概率仍大。因此近期投資者操作建議把握好節(jié)奏，宜采取短空長(zhǎng)多的思路。