2012年加入金石期貨，現(xiàn)任金石期貨投資咨詢部主管。研究領(lǐng)域涉及能源化工、期權(quán)及紅棗。2014年、2015年大連商品交易所優(yōu)秀化工研究員；2016年、2017年鄭州商品交易所甲醇高級分析師；2017年3-5月借調(diào)至鄭州商品交易所，協(xié)助交易所完成了紅棗期貨的現(xiàn)貨報告撰寫、合約設(shè)計、制度制定及交割庫選定工作。2017年大連商品交易所“十大研發(fā)團(tuán)隊比賽”優(yōu)秀團(tuán)隊成員。在中國證券報、上海證券報、期貨日報等媒體發(fā)表文章400余篇，接受采訪上百次。

核心觀點

原油價格的上漲是今年化工品價格大幅走高的一個重要原因。

四季度原油將會呈現(xiàn)易漲難跌的走勢，這將為化工品營造一個偏多的外圍環(huán)境。

.由于國內(nèi)的貨源偏緊，市場的挺價意愿較強(qiáng)，在供應(yīng)偏緊問題得不到解決的前提下，甲醇現(xiàn)貨偏緊的問題難以得到根本性的解決。

.我們認(rèn)為外圍原油易漲難跌，上游受煤改氣的影響氣制甲醇生產(chǎn)受限，加之國內(nèi)存在供應(yīng)偏緊的問題，甲醇強(qiáng)勢的格局難以改變。

一、行情回顧

受人民幣貶值引起的輸入型通貨膨脹以及供應(yīng)偏緊等因素的共同作用，甲醇期貨四至八月期間出現(xiàn)了單邊上漲的走勢，主力MA1901合約價格由最低2567元/噸漲至3520元/噸，上漲了953元/噸，上漲了37.13%。九月以來，隨著人民幣貶值壓力的減弱，甲醇期貨上漲動力不足，MA1901合約在3200-3500元/噸的區(qū)間內(nèi)呈現(xiàn)高位震蕩的走勢。國慶回來，受國際原油價格上漲等因素的影響，甲醇期貨連續(xù)兩個交易日大幅上漲，本周二更是漲停。

技術(shù)上來看，前期甲醇期貨呈現(xiàn)單邊上漲的走勢，之后價格開始高位震蕩，本周價格反彈至前高和BOLL通道上沿，仍然沒有形成有效的突破，震蕩的格局并沒有被打破。

二、因素解讀

1.成本支撐強(qiáng)勁

原油價格的上漲是今年化工品價格大幅走高的一個重要原因。受OPEC限產(chǎn)以及全球原油需求上升的影響，目前全球原油的供需格局已經(jīng)由供應(yīng)過剩轉(zhuǎn)變?yōu)榱斯?yīng)緊平衡的局面。OPEC九月的月報預(yù)估，四季度全球原油需求量為10020萬桶/日；供應(yīng)端來看，非OPEC的供應(yīng)為5956萬桶/日，OPEC的非常規(guī)油氣以及液化石油氣的供應(yīng)為643萬桶/日，即OPEC需要供應(yīng)3362萬桶全球原油供應(yīng)才能夠?qū)崿F(xiàn)平衡。從最新的數(shù)據(jù)來看，八月份OPEC的產(chǎn)量為3256.5萬桶/日，這其中伊朗的原油產(chǎn)量為358.4萬桶/日?？紤]到十一月份美國及其盟友將會對伊朗開始實施制裁，市場預(yù)估伊朗的原油出口將會下降100萬桶/日甚至更多的水平。在這種情況下，美國、中國、日本等全球主要原油需求國都在呼吁沙特增加原油產(chǎn)量來平抑持續(xù)上升的油價，但是沙特明確表態(tài)僅會增產(chǎn)50萬桶/日的水平，這樣來算全球原油的供應(yīng)將會出現(xiàn)155.5萬桶/日的缺口。不僅如此，今年美國遭受了多年不遇的五級颶風(fēng)天氣（具體影響可以參照2005年五級颶風(fēng)卡特里娜和去年四級颶風(fēng)哈維對原油價格的影響），其墨西哥灣的原油生產(chǎn)和煉化都受到了較大的影響，在這種情況下全球原油供應(yīng)偏緊的問題將會進(jìn)一步惡化?？紤]到目前全球原油庫存偏低，年底又將迎來取暖油的消費旺季，因此我們認(rèn)為四季度原油將會呈現(xiàn)易漲難跌的走勢，這將為化工品營造一個偏多的外圍環(huán)境。

再來看看天然氣。“煤改氣”引起的工業(yè)用氣緊張造成了去年四季度甲醇價格的大幅上漲。本著吃一塹長一智的精神，今年年初以來各企業(yè)未雨綢繆開始囤積LNG，國內(nèi)的LNG庫存高于往年同期水平。但是，國內(nèi)天然氣供應(yīng)存在較大的缺口，而中美貿(mào)易摩擦則減少了國內(nèi)的天然氣的進(jìn)口。在這種情況下，國內(nèi)天然氣供應(yīng)不足的問題仍然難以改變。目前來看，國內(nèi)的天然氣開工負(fù)荷在48%左右，處于正常水平。相應(yīng)的，隨著北方供暖季的到來，市場的需求大幅上升，天然氣供應(yīng)偏緊的問題將會逐漸顯現(xiàn)，因此后期國內(nèi)的工業(yè)用氣仍將會受到限制，氣制甲醇的供應(yīng)勢必會受到影響。

2.供應(yīng)持續(xù)偏緊

十月以來，國內(nèi)甲醇開始進(jìn)行輪檢，涉及的產(chǎn)能達(dá)到615萬噸/年，實際的產(chǎn)量損失達(dá)到51.78萬噸。不僅如此，目前中原地區(qū)的甲醇生產(chǎn)裝置受環(huán)保的影響，生產(chǎn)始終難以滿負(fù)荷運行，西北部分企業(yè)也已經(jīng)開始出現(xiàn)惜售的情況，國內(nèi)實際的供應(yīng)偏緊問題遠(yuǎn)比開工負(fù)荷數(shù)據(jù)顯示的要嚴(yán)重。需要注意的是，隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，雨雪天氣對于西北地區(qū)的汽車運輸產(chǎn)生一定的影響，這會加大跨區(qū)域間套利的難度。與此同時，臨近年底，鐵運將會逐漸緊張，運輸瓶頸對于甲醇供應(yīng)的影響也將會顯現(xiàn)。

由于國內(nèi)的貨源偏緊，市場的挺價意愿較強(qiáng)，在供應(yīng)偏緊問題得不到解決的前提下，甲醇現(xiàn)貨偏緊的問題難以得到根本性的解決。

從國內(nèi)市場來看，十一月之后，國內(nèi)的甲醇秋檢將會結(jié)束，市場階段性的供應(yīng)偏緊的問題將會得到緩解，但是國內(nèi)的整體供應(yīng)仍然難以出現(xiàn)大幅度的上升。西北地區(qū)煤制烯烴和甲醇燃料基本上能夠消化掉當(dāng)?shù)氐募状?，能夠流入華東的只是少數(shù)。山東地區(qū)由于魯北烯烴裝置的投產(chǎn)，已經(jīng)由之前的供大于求轉(zhuǎn)為了供應(yīng)平衡的態(tài)勢。而河南、安徽等地的甲醇又受環(huán)保等因素的影響，生產(chǎn)不穩(wěn)定。在這種情況下，華東地區(qū)的甲醇供應(yīng)很難得到國內(nèi)的有效補(bǔ)充，仍然需要進(jìn)口來彌補(bǔ)。

進(jìn)口端來看，前期市場擔(dān)憂美國對伊朗的制裁會影響國內(nèi)進(jìn)口伊朗甲醇。不過從目前的情況來看，伊朗的船運仍然在不斷進(jìn)入國內(nèi)，前期市場擔(dān)心的結(jié)算等問題也已經(jīng)得到解決。不僅如此，據(jù)悉，伊朗 Marjan 石化公司新建 的165 萬噸/年裝置目前運行穩(wěn)定，10 月或有至少 3-4 船的貨物抵達(dá)我國港口。于此同時，前期檢修的新西蘭的230萬噸/年的裝置和馬來西亞的170萬噸裝置也都將投產(chǎn)，后期的進(jìn)口貨源將會增加。在這種情況下，市場預(yù)期四季度國內(nèi)的進(jìn)口量將會增加，這有助于緩解國內(nèi)供應(yīng)偏緊的現(xiàn)狀。

3.需求小幅下滑

雖然甲醇持續(xù)上漲，但是目前甲醇的下游都保有一定的利潤，這說明目前甲醇的上漲仍然是良性上漲。傳統(tǒng)下游方面，目前醋酸仍然保持著較高的利潤，甲醛甚至是以往長期虧損的二甲醚都存在微利。而由于節(jié)后聚丙烯的大漲，外采甲醇制烯烴尚有利潤。但是，進(jìn)入年底，棚膜的消費旺季將會結(jié)束，PE的開工負(fù)荷將會相應(yīng)下降。在這種情況下，甲醇的下游消費存在走弱的預(yù)期。

三、后市預(yù)測

基于上述判斷，我們認(rèn)為外圍原油易漲難跌，上游受煤改氣的影響氣制甲醇生產(chǎn)受限，加之國內(nèi)存在供應(yīng)偏緊的問題，甲醇強(qiáng)勢的格局難以改變。但是短期來看，前期檢修的甲醇企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，后續(xù)進(jìn)口貨源或?qū)⒃黾?，而下游需求又存在走弱的預(yù)期。在這種情況下，我們認(rèn)為短期內(nèi)甲醇或?qū)⒊霈F(xiàn)回調(diào)，但是幅度不大。后期在供應(yīng)端沒有改善的前提下，價格繼續(xù)走高的概率仍大。因此近期投資者操作建議把握好節(jié)奏，宜采取短空長多的思路。