核心觀點

盛達(dá)期貨研究分析認(rèn)為，鑒于目前行業(yè)發(fā)展最新形勢，玉米和淀粉未來不錯的交易機會如下：

1、在2390-2370區(qū)間買入1905淀粉。

2、做價差走擴，即買1905淀粉賣1905玉米，價差在410左右即可入場（前期380左右推薦過)。

3、買1901淀粉，價格貼近2320左右即可入場。

4、在1950-1930買入1905玉米。

其中買入1905淀粉是我們目前主推的策略。今日價格已經(jīng)上漲，投資者看根據(jù)自身的資金結(jié)合技術(shù)分析，修正自己的入場位置。

前期，我們給客戶推薦的主推合約是買入1905玉米，但是鑒于非洲豬瘟?xí)r不時爆出和完全控制的難度（可參看俄羅斯等國家的長期斗爭史），我們建議換馬，玉米淀粉系未來幾個月的領(lǐng)漲品種將是1905玉米淀粉合約。

一、玉米1905合約看漲的邏輯就不多做贅述，但也是淀粉趨勢性看漲的邏輯基礎(chǔ)，簡要如下

拍賣減庫存，意味著壓力減輕，價值中心上移；國糧中心和農(nóng)業(yè)農(nóng)村部都認(rèn)為，18/19年度中國玉米供需缺口增大；玉米現(xiàn)貨往往在11月至春節(jié)見到季節(jié)性低點，之后季節(jié)性走高；今年，資金總邏輯買入農(nóng)產(chǎn)品，防通脹；其他品種的溢出效應(yīng)等等。這也是我們原來主推買入玉米1905合約的核心邏輯所在，不過非洲豬瘟將考驗多頭的耐心和信心。

1905玉米合約，因持倉量較大，相對適合于對持倉量和進出場要求較高的投資者。

二、玉米淀粉看漲的邏輯

1、在行業(yè)產(chǎn)能確實大幅增加、行業(yè)開工率不低的前提下，行業(yè)庫存未有效累積，原因來自于：

A需求應(yīng)處于有效增長中，且超過行業(yè)預(yù)期；

玉米淀粉價格自2015年3000多元/噸的高位，落至2017年的1900元/噸以下，低價創(chuàng)造需求的紅利一直都在。據(jù)淀粉工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，自2015年1月以來，玉米淀粉月度需求保持了連續(xù)44個月的同比正增長！自2018年1月以來，玉米淀粉下游消費不僅僅在傳統(tǒng)的淀粉糖、食品等領(lǐng)域有相當(dāng)不錯的增長，而且在造紙行業(yè)中大量替代木薯淀粉，并且創(chuàng)造了面粉攙兌和飼料中做塑形劑等新需求。

B因環(huán)保等因素疊加行業(yè)僵尸產(chǎn)能不小，有效供給一直不夠充分。

據(jù)行業(yè)反饋，今年以來，東北、華北限產(chǎn)一直在持續(xù)影響行業(yè)有效供給，而且在可預(yù)見的未來，仍將持續(xù)。并且，很多原來相當(dāng)活躍的中小企業(yè)，因經(jīng)營不佳等各種因素，實際上已經(jīng)變化為僵尸產(chǎn)能。未來再次有效開啟的可能性都不是很大，也即行業(yè)實際有效產(chǎn)能比行業(yè)統(tǒng)計的情況要小。

需求相對較旺疊加行業(yè)有效供給不充分，是看多淀粉看擴價差的邏輯之根！

2、因退稅增加，淀粉糖、淀粉、副產(chǎn)品出口有望增加

國務(wù)院常務(wù)會議決定，從11月1日起，按照結(jié)構(gòu)調(diào)整原則，參照國際通行做法，將現(xiàn)行貨物出口退稅率為15%的和部分13%的提至16%；9%的提至10%，其中部分提至13%；5%的提至6%，部分提至10%。這是今年第二次調(diào)高出口退稅率。9月7日，為完善出口退稅政策，財政部宣布將于2018年9月15日起對機電、文化等產(chǎn)品提高增值稅出口退稅率。且專家預(yù)計，出口退稅仍有提高的空間和余地！

從邏輯上角度分析，退稅無疑有利于淀粉糖、淀粉、副產(chǎn)品出口數(shù)量增加。

雖然，自2018年3月以來，已經(jīng)無法取得海關(guān)的淀粉糖、淀粉出口數(shù)據(jù)，但是行業(yè)反饋，淀粉糖保持旺盛態(tài)勢；而玉米淀粉出口則保持大幅增加態(tài)勢，甚至在下半年出現(xiàn)月度出口10萬噸的情況。

3、據(jù)悉，目前所有淀粉中，玉米淀粉價格最低。這為其替代其他淀粉或者漲價打開了空間。

歐洲馬鈴薯減產(chǎn)，利于國際馬鈴薯淀粉價格。今年夏天的異常高溫天氣導(dǎo)致歐洲中部和北部很多國家馬鈴薯嚴(yán)重減產(chǎn)，德國、瑞典、愛爾蘭、荷蘭、比利時等國家都深受其害。這無疑刺激國際馬鈴薯淀粉價格的上揚。而中國則面臨面積下降和主產(chǎn)區(qū)災(zāi)害的雙重影響。2017年，全國馬鈴薯種植面積過大、市場供過于求，馬鈴薯價格十分低迷。因此2018年，不少種植戶減少了種植面積。且今年黑龍江部分馬鈴薯遭遇黑脛病，預(yù)計受災(zāi)區(qū)域減產(chǎn)30%-35%。內(nèi)蒙古部分產(chǎn)區(qū)遭遇嚴(yán)重干旱。

東南亞木薯收成不佳，利于木薯淀粉。據(jù)專家稱，去年東南亞木薯大幅減產(chǎn)，本來當(dāng)?shù)仄谕衲曦S產(chǎn)來彌補庫存，但是今年當(dāng)?shù)啬臼韮H僅是平年產(chǎn)量。因此，造成國際木薯淀粉價格高企。這其實也是中國淀粉出口大增的原因之一。

4、RMB走弱利于農(nóng)產(chǎn)品的通脹邏輯的話，淀粉因類快消品，表現(xiàn)也應(yīng)好于玉米。

5、每次趨勢性上漲，淀粉漲幅高于玉米。若，我們前面的邏輯推演沒有問題，那么本次趨勢性行情也一樣，淀粉的漲幅會遠(yuǎn)好于玉米！

1905玉米淀粉合約，因持倉量不大，適合于對倉量要求不高而更愿意追求資金利潤率的投資者。

而更偏愛價差交易的投資者，則可選擇，1905淀粉-玉米走擴策略。

6、買入玉米淀粉1901的邏輯

玉米淀粉消費的季節(jié)性模式，其實已經(jīng)悄然變化，每年消費的最高峰從傳統(tǒng)行業(yè)認(rèn)為的夏季轉(zhuǎn)換為元旦、春節(jié)的兩節(jié)采購季。且山東（17年玉米淀粉產(chǎn)量占全行業(yè)的49%）因自身玉米缺口增加，現(xiàn)貨玉米見底的時間相對往年會偏早，原料成本增加，有利于1901玉米淀粉合約價格。

本策略適合用玉米淀粉做原料的深加工企業(yè)和追求短期收益的投資者。

綜上所述，玉米和淀粉系未來領(lǐng)漲的將是淀粉，因此盛達(dá)期貨研究院分析認(rèn)為，投資者應(yīng)換馬！