利空壓制

外盤原油價格大幅上漲，加之膠市傳言國內(nèi)現(xiàn)貨庫存驟降，國慶節(jié)長假歸來，滬膠期貨1901合約迎來反彈行情，價格一度攀升至12875元/噸，創(chuàng)下今年6月以來的新高。然而，在美債收益率提升、美股斷崖式下跌的系統(tǒng)性風險沖擊下，膠價反彈行情戛然而止，再加上自身基本面仍處于弱勢，上周后半周盡數(shù)回吐此前漲幅。

宏觀面避險情緒升溫

國慶節(jié)長假期間，央行意外降準改善資金面環(huán)境，努力營造宏觀面偏暖氛圍，緩解流動性壓力，但美聯(lián)儲加息提速的預期令美債收益率持續(xù)上升，其重創(chuàng)全球金融資產(chǎn)估值水平，從而導致美股高位跳水。雖然美股的調(diào)整早在市場預期之中，但調(diào)整節(jié)點提前到來并伴隨超預期的下跌幅度，還是令投資者頓生危機感，以至于市場恐慌情緒蔓延。蝴蝶效應下，國內(nèi)商品市場承壓，滬膠多頭信心“涼涼”，反彈行情剛剛啟動就被扼殺，期價重新陷入底部振蕩格局。

產(chǎn)膠旺季市場供應無虞

印尼蘇拉威西島發(fā)生7.7級強震，國慶節(jié)假期還出現(xiàn)過數(shù)次余震，但由于地震區(qū)域并不是該國的橡膠主產(chǎn)區(qū)，因而對橡膠產(chǎn)量未形成較大影響。一方面，地震并未有效削減產(chǎn)膠國產(chǎn)量；另一方面，產(chǎn)區(qū)處在季節(jié)性割膠小高峰，這預示著未來膠市供應壓力有增無減。

目前，東南亞主產(chǎn)國天氣條件尚可，未見極端天氣跡象，在一定程度上保障了橡膠產(chǎn)量的順利增長。與此同時，步入10月，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)新膠產(chǎn)出也會達到一個小高峰，預計入庫量繼續(xù)增加。然而，眼下，國內(nèi)橡膠庫存居高不下。截至10月12日，上期所天然橡膠注冊倉單接近52萬噸，總庫存超過58萬噸。市場傳言，青島保稅區(qū)橡膠現(xiàn)貨庫存意外下滑，截至2018年9月30日，庫存下降23%，至16.29萬噸，但即使數(shù)據(jù)確實，依然比2016年同期的9.19萬噸高出77.25%，只比2017年同期的18.93萬噸低13.95%，仍高于近5年的均值4.4%。可想而知，未來橡膠市場供應無虞。

1811合約交割數(shù)量不能小覷

現(xiàn)階段，膠市缺乏上漲信心一定程度上受制于龐大的倉單?？梢钥吹?，雖然1809 合約交割后，老倉單部分流向現(xiàn)貨市場，但其中大部分還是向1811合約轉(zhuǎn)移。進入10月，距離11月中旬的1811合約交割日臨近，集中出庫壓力因倉單有效期終結(jié)而無法轉(zhuǎn)移至遠月，只能被迫涌向現(xiàn)貨市場。由于倉單數(shù)量增加，多頭的壓力增強，這拖累了價格上漲的步伐。預計在1811合約交割前，滬膠價格很難出現(xiàn)持續(xù)性上漲行情。

綜上所述，宏觀面系統(tǒng)性風險的出現(xiàn)導致市場避險情緒升溫，商品期貨受到負面沖擊。與此同時，膠市處在產(chǎn)出小高峰，未來的供應有增無減。在利空因素壓制下，滬膠價格難以擺脫底部振蕩走勢。