連粕在外盤提振與自身基本面較好的提振下，國慶節(jié)長假之后迎來開門紅，1905合約漲至第一壓力位3000元/噸附近，之后持續(xù)攀升，而上周后半周，陷入回調(diào)走勢。不過，在回調(diào)形態(tài)完成后，連粕運(yùn)行重心將繼續(xù)上行。

美豆市場不乏利好

根據(jù)美豆成本預(yù)測模型推算，基于9月USDA供需報(bào)告的美豆52.8蒲式耳/英畝的單產(chǎn)，對應(yīng)的種植成本在848美分/蒲式耳。截至10月9日，美豆指數(shù)報(bào)收于882美分/蒲式耳，接近種植成本，農(nóng)戶惜售情緒升溫。

當(dāng)前，9—10月交貨的進(jìn)口大豆基本預(yù)售完畢，根據(jù)成本推算，11月交貨的美灣與美西大豆的進(jìn)口完稅成本分別為3697元/噸與3563元/噸，而11月交貨的巴西大豆升貼水在270元/噸，最終的進(jìn)口完稅成本為3689元/噸，同美灣大豆進(jìn)口成本基本持平，甚至高于美西大豆的進(jìn)口成本。巴西豆并無價(jià)格優(yōu)勢，且11月南美大豆處于供應(yīng)尾聲，可售貨源有限，一定程度上利好美豆出口。

中美貿(mào)易暫時(shí)陷入僵局，后市存在三種可能：再次談判失敗激發(fā)進(jìn)一步矛盾、和談緩解爭端、談判未果。就第一種情境和第三種情境來說，矛盾進(jìn)一步激發(fā)和談判無果對美豆期價(jià)均是利空，不同的是，第一種情境下，美豆出口進(jìn)一步受阻，價(jià)格繼續(xù)下跌，而第三種情境下，由于今年4月以來經(jīng)貿(mào)摩擦導(dǎo)致的美豆出口疲軟的利空效應(yīng)已經(jīng)充分釋放，即使后續(xù)談判再次失敗，其產(chǎn)生的利空影響也非常有限。就第二種情境來說，若雙方和談，則會產(chǎn)生利多效應(yīng)。其一，可以提振美豆出口；其二，可以提振市場心態(tài)。

總之，經(jīng)貿(mào)摩擦和豐產(chǎn)的利空效應(yīng)有所釋放，美豆價(jià)格已經(jīng)貼近種植成本，后期農(nóng)戶惜售情緒將對價(jià)格有所支撐。此外，實(shí)施新政策后，阿根廷大豆出口關(guān)稅實(shí)質(zhì)上由25.5%提高至28.5%，巴西政府將卡車最低運(yùn)費(fèi)平均上調(diào)5%，南美大豆并不具備價(jià)格優(yōu)勢。中美經(jīng)貿(mào)談判未果的前提下，美豆價(jià)格仍以偏強(qiáng)振蕩為主。

豆粕有望在四季度開啟去庫存進(jìn)程

數(shù)據(jù)顯示，10月大豆預(yù)報(bào)到港639.9萬噸，較9月實(shí)際到港的742.6萬噸下降13.8%。11月和12月的預(yù)期到港量分別為590萬噸和550萬噸。根據(jù)測算，未來大豆供應(yīng)收緊，且11月之后的供應(yīng)仍有缺口。豆粕市場有望在四季度開啟去庫存進(jìn)程。不過，目前沿海油廠豆粕庫存高達(dá)88.66萬噸，高出去年20萬噸，屬于歷史同期最高水平，不排除高庫存對后期漲勢施壓。

飼料需求有待釋放

非洲豬瘟事件對豆粕需求的影響逐漸被消化。國內(nèi)加強(qiáng)了對生豬的檢疫控制，豬瘟事件得到控制后，在養(yǎng)殖利潤處于上升周期的背景下，生豬補(bǔ)欄積極性將提升。不過，由于養(yǎng)殖周期較長，中短期內(nèi)不會引起生豬存欄的大幅變化，但不排除其產(chǎn)生的預(yù)期利多。

綜合上述分析，連粕價(jià)格在回調(diào)形態(tài)完成后，運(yùn)行重心將繼續(xù)上移，操作思路以逢低買入為主?？紤]到安全邊際價(jià)位、時(shí)間移倉和季節(jié)性旺季等因素，1905合約相對于1901合約而言，更具有買入優(yōu)勢。