導(dǎo)語(yǔ)：近期美國(guó)利率上行導(dǎo)致了全球股票市場(chǎng)暴跌，并最終使風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格全面降低，原油受累下跌。除去股指巨震外，EIA周度數(shù)據(jù)較為悲觀、歐佩克和IEA下調(diào)了石油需求增速、沙特同時(shí)下調(diào)了歐洲地區(qū)原油的官方售價(jià)以及伊拉克石油業(yè)復(fù)蘇初顯等眾多因素交織下，2018年10月12日，Brent油價(jià)收于$80.43/桶，創(chuàng)2018年4月9日以來單周最大跌幅4.43%（2018年4月9日跌幅4.50%）。但是，俄羅斯、沙特以及美國(guó)替代伊朗原油供應(yīng)缺口的能力不足仍是影響近期油價(jià)的重要因素。對(duì)應(yīng)短期油價(jià)判斷市場(chǎng)分歧很大，短期油價(jià)處于輕度偏緊狀態(tài)，油價(jià)（Brent）短期內(nèi)會(huì)在$80/桶上下波動(dòng)，但可能波動(dòng)幅度較大，投資者需警惕風(fēng)險(xiǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)加息落地，10年期美債收益率沖向3.25%（7年來最高），導(dǎo)致標(biāo)普指數(shù)從10月3日的歷史最高點(diǎn)2939一路下行，10月11日最低觸及2710點(diǎn)，單周暴跌229點(diǎn)，跌幅近8%。此外，歐股斯托克50指數(shù)跌至11個(gè)月新低，中國(guó)上證指數(shù)更是跌至2014年以來新低。

IEA首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家比羅爾Birol在本周的一次會(huì)議中明確表示了自己的擔(dān)憂，他懇求歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國(guó)在石油市場(chǎng)進(jìn)入高價(jià)危險(xiǎn)區(qū)域（red zone）之際，盡其所能增加供應(yīng)。比羅爾Birol擔(dān)心油價(jià)上漲的勢(shì)頭將會(huì)侵蝕世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。最近幾周，對(duì)沖基金也增加了對(duì)石油的看漲頭寸，從8月21日至10月2日，洲際交易所的布倫特原油期貨合約價(jià)格上漲了50%。

本周， IMF降低了對(duì)2019年全球GDP的預(yù)測(cè)值。與此呼應(yīng)，從原油消費(fèi)的角度考慮，中國(guó)作為汽車銷量增速最快的國(guó)家，2018年的汽車銷量可能會(huì)低于2017年的水平。雖然中國(guó)2017年售出了2900萬輛汽車，比美國(guó)售出的1700萬輛多了70%，但受中美貿(mào)易戰(zhàn)和中國(guó)股市的巨大波動(dòng)及燃料價(jià)格上漲的影響，中國(guó)消費(fèi)者的信心正在下降。今年7月和8月，中國(guó)汽車銷量同比均有下降，有跡象顯示9月還將繼續(xù)下降 。

如何看待短期油價(jià)走勢(shì)，市場(chǎng)參與者意見分歧很大。鴻網(wǎng)從期現(xiàn)溢價(jià)的結(jié)構(gòu)判斷：原油市場(chǎng)現(xiàn)貨溢價(jià)Backwardation的結(jié)構(gòu)依然支持供應(yīng)偏緊的觀點(diǎn)，但屬于輕度偏緊，市場(chǎng)并不擔(dān)憂供應(yīng)面會(huì)出現(xiàn)大的缺口。因此，油價(jià)（Brent）短期內(nèi)會(huì)在$ 80/桶上下波動(dòng)，但可能波動(dòng)幅度較大，投資者需警惕風(fēng)險(xiǎn)。

這個(gè)判斷基于布倫特2018年12月的期貨價(jià)格比2019年6月的期貨價(jià)格高出了1.5美元，WTI 2018年 12月的期貨價(jià)格比2019年6月的期貨價(jià)格高出45美分。但這兩個(gè)期貨合同的Backwardation溢價(jià)都低于全年均值，也遠(yuǎn)低于2018年5月的最高點(diǎn)?，F(xiàn)貨溢價(jià)表明原油供應(yīng)仍將繼續(xù)收縮，但溢價(jià)水平表明市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)短期的擔(dān)憂不是非常明顯，國(guó)際原油大貿(mào)易商是否積極采購(gòu)原油的態(tài)度十分曖昧。

本周油價(jià)大幅下跌最主要的原因是全球股指的巨震，此外，宏觀經(jīng)濟(jì)壓力導(dǎo)致的對(duì)原油需求的擔(dān)心將繼續(xù)成為油價(jià)利空的因素，但是，我們認(rèn)為俄羅斯、沙特以及美國(guó)替代伊朗原油供應(yīng)缺口的能力存疑依舊是短期支持油價(jià)的重要因素。除去股指巨震，本周還有哪些因素導(dǎo)致油價(jià)走低？

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EIA數(shù)據(jù)看跌

在當(dāng)前全球金融市場(chǎng)下滑的情況下，EIA的周度數(shù)據(jù)加劇了看跌情緒：

1.美國(guó)原油產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高

10月第一周，美國(guó)的原油產(chǎn)量增加10萬桶/天至1120萬桶/天，再創(chuàng)歷史新高。其中，低48州原油產(chǎn)量增加10萬桶/天至1070萬桶/天；Alaska產(chǎn)量增加4000桶/天至48.6萬桶/天。相比去年同期，原油產(chǎn)量增加172萬桶/天，同比增長(zhǎng)18.14%。

2. 原油庫(kù)存大幅增加

10月第一周，美國(guó)原油商業(yè)庫(kù)存增加598.7萬桶至4.1億桶。經(jīng)過連續(xù)三周的增加，庫(kù)存水平已經(jīng)回升至同期五年平均水平上方。相比去年同期，商業(yè)庫(kù)存減少5226.5萬桶，同比下降11.31%；庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存增加235.9萬桶至2685.2萬桶，連續(xù)三周的庫(kù)存增加，庫(kù)欣地區(qū)庫(kù)存已經(jīng)回升至七月初水平。相比去年同期，庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存減少3693.2萬桶，同比下降57.9%。

3. 煉廠開工率持續(xù)下滑、汽油庫(kù)存遠(yuǎn)超歷史同期

10月第1周，美國(guó)煉油廠總開工率下降1.6%至 88.8%，同比降低0.45%。汽油消費(fèi)量再度下滑，汽油庫(kù)存繼續(xù)走高，增加近100萬桶，超出近五年歷史同期最高水平876.7萬桶，汽油庫(kù)存的高位累積將進(jìn)一步抑制原油需求。

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歐佩克和IEA下調(diào)石油需求增速

歐佩克連續(xù)第三個(gè)月下調(diào)了其對(duì)2019年全球原油需求增速的預(yù)期，理由是世界經(jīng)濟(jì)面臨一些逆風(fēng)因素，包括貿(mào)易爭(zhēng)端和新興市場(chǎng)的波動(dòng)。IEA也將2019年全球原油需求增速下調(diào)5萬桶/天至136萬桶/天。

相反的是，盡管伊朗和委內(nèi)瑞拉的產(chǎn)量有所下降，歐佩克9月份的日產(chǎn)量卻增加至3276萬桶/天。德國(guó)商業(yè)銀行在一份報(bào)告中寫道，“歐佩克目前的日產(chǎn)量大約比明年的需求高出100萬桶，為伊朗和委內(nèi)瑞拉的進(jìn)一步減產(chǎn)提供了實(shí)質(zhì)性緩沖。”

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沙特下調(diào)了歐洲地區(qū)的官方售價(jià)（OSP）

從沙特阿美出售給各地區(qū)的官方售價(jià)（OSP）來看，在伊朗即將面臨制裁的背景下，沙特阿美在9月和10月試圖吸引更多的歐洲買家。

沙特阿美提高了出售給亞洲國(guó)家和美國(guó)的官方售價(jià)（標(biāo)準(zhǔn)品的阿拉伯輕油分別增加了$1.7/桶和$1/桶），卻下調(diào)了出售給歐洲國(guó)家的官方售價(jià)（標(biāo)準(zhǔn)品的阿拉伯輕油減少了$2.7/桶）。另外，沙特阿美還大幅降低了歐洲西北部貨物的保險(xiǎn)費(fèi)用，運(yùn)往地中海的阿拉伯油品的平均保險(xiǎn)費(fèi)降低了30美分/桶。

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伊拉克重振石油業(yè)

1987年-2018年，伊拉克石油部既是運(yùn)營(yíng)商又是監(jiān)管者，隨著賈巴爾Jabbar被任命為伊拉克石油公司的新總裁，這個(gè)中東國(guó)家終于將石油業(yè)務(wù)從權(quán)力過大的石油部中抽離出來。

在伊拉克國(guó)有石油公司INOC的支持下，賈巴爾Jabbar將管理包括巴士拉石油公司和北方石油公司在內(nèi)的全國(guó)原油生產(chǎn)。

伊拉克今年已經(jīng)增產(chǎn)20萬桶/天，目前產(chǎn)量達(dá)到465萬桶/天。隨著伊拉克石油業(yè)得以重振，產(chǎn)量或有進(jìn)一步上升的空間。

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原油期權(quán)表明了對(duì)油價(jià)看跌的擔(dān)憂

本周2019年1月19日到期的25-delta看跌期權(quán)價(jià)格意味著29%的波動(dòng)幅度，而25-delta看漲期權(quán)價(jià)格意味著27%的波動(dòng)幅度，市場(chǎng)認(rèn)為油價(jià)下跌的空間可能大于油價(jià)上漲的空間。空頭的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是由多頭對(duì)沖其持有頭寸或者購(gòu)買看跌期權(quán)的貿(mào)易商鎖定其未來產(chǎn)出的現(xiàn)金流推動(dòng)的。