利多因素已兌現(xiàn)

10月以來(lái)，瀝青期貨價(jià)格沖高回落，主力合約1812一度突破3860元/噸，創(chuàng)出近三年高點(diǎn)，但隨著原油價(jià)格的調(diào)整和基本面利多因素的兌現(xiàn)，瀝青上行趨勢(shì)顯露疲態(tài)。

原油漲勢(shì)不再  成本支撐減弱

進(jìn)入10月，原油價(jià)格寬幅振蕩，調(diào)整壓力加大。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)增加了油價(jià)的不確定性，伊朗、委內(nèi)瑞拉原油供應(yīng)受到顯著影響，而中美貿(mào)易爭(zhēng)端、新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)在需求端投下陰影。隨著美國(guó)制裁伊朗的最后期限臨近，市場(chǎng)進(jìn)入謹(jǐn)慎觀望階段，評(píng)估預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的差距。

主要產(chǎn)油國(guó)逐步增產(chǎn)，彌補(bǔ)供應(yīng)缺口。沙特、利比亞的原油供應(yīng)提升，伊拉克也準(zhǔn)備提高原油出口量。美國(guó)自身的原油產(chǎn)量也在不斷增加，產(chǎn)油國(guó)的增產(chǎn)路徑在短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生大的改變。

現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)  基差保持高位

截至10月中旬，河北、山東的重交瀝青價(jià)格在3800—3850元/噸，華東、華南價(jià)格在4000—4050元/噸，部分牌號(hào)的出廠價(jià)格達(dá)到4200元/噸。全國(guó)大部分地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，新疆價(jià)格略有上調(diào)。

全國(guó)石油瀝青裝置的開工率由9月27日的48.2%下降到10月11日的46.2%，近期由于利潤(rùn)改善，部分煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)瀝青，開工率小幅提升。社會(huì)庫(kù)存維持低位，上周總庫(kù)存率29%，小幅提高1個(gè)百分點(diǎn)，煉廠總體出貨順暢，需求相對(duì)旺盛。

當(dāng)前，瀝青基差保持高位，期貨12月合約貼水現(xiàn)貨，華東基差接近300元/噸。考慮到當(dāng)前正處于傳統(tǒng)需求旺季，而12月合約本身是淡季合約，交割日期正處于冬儲(chǔ)需求的早期，基差水平仍屬合理，對(duì)價(jià)格支撐有限。

天氣逐漸轉(zhuǎn)冷  冬儲(chǔ)時(shí)機(jī)未到

北方部分地區(qū)已經(jīng)提前入冬，按照季節(jié)劃分的氣象標(biāo)準(zhǔn)，目前僅華北中南部和黃淮一帶還處于秋季，道路施工的時(shí)間窗口正在收窄，趕工期現(xiàn)象帶動(dòng)了剛性需求，支撐了現(xiàn)貨價(jià)格。后期，隨著氣溫不斷降低及道路項(xiàng)目的陸續(xù)完結(jié)，全國(guó)道路瀝青需求將自北向南萎縮，冬儲(chǔ)將逐漸成為市場(chǎng)需求的主要來(lái)源。

瀝青需求季節(jié)性強(qiáng)，一般每年11月到來(lái)年的3月份，瀝青貿(mào)易商通常趁瀝青消費(fèi)淡季以及價(jià)格較為低迷之際，開始提前進(jìn)行來(lái)年的采購(gòu)。目前，無(wú)論瀝青現(xiàn)貨價(jià)格還是期貨價(jià)格，均處于兩年來(lái)的高位，以這樣的價(jià)格水平進(jìn)行冬儲(chǔ)所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較大，時(shí)機(jī)不好。

綜上所述，隨著時(shí)間的推移，道路施工需求將逐漸萎縮，而冬儲(chǔ)時(shí)機(jī)未到，需求面臨斷層，瀝青價(jià)格存在向下調(diào)整的可能。