受中美貿(mào)易摩擦的影響，豆粕期貨在國慶節(jié)前后大幅攀升，主力合約一度刷新近4年來高點。國內(nèi)油粕價格上漲，使得美豆進(jìn)口至中國即便加征高額關(guān)稅依然有較高的壓榨利潤，導(dǎo)致美豆進(jìn)口重啟。受此消息影響，近幾日豆粕回調(diào)。展望后市，目前港口大豆、豆粕庫存偏高，供應(yīng)尚充裕，而需求端因非洲豬瘟疫情及其他粕類替代不容樂觀，供需緊張局面難再，豆粕期貨弱勢回調(diào)概率較大。

供應(yīng)缺口不大

近幾個月來，受中美貿(mào)易摩擦的影響，中國從美國進(jìn)口的大豆數(shù)量急劇下滑，市場幾度擔(dān)心國內(nèi)后期豆粕供應(yīng)，這導(dǎo)致豆粕期貨3月底以來出現(xiàn)幾次“脈動式”上沖。然而，近期隨著南美大豆幾乎售罄，中美貿(mào)易摩擦沒有緩和跡象，加之國慶節(jié)前企業(yè)備貨增多，導(dǎo)致豆粕期貨大幅上升，一舉突破數(shù)年來高點。事實上，市場擔(dān)憂有點過度，從目前油廠大豆、豆粕庫存以及后期船期來看，四季度國內(nèi)豆粕供應(yīng)并不比往年減少多少。

按目前船期計算，今年四季度大豆到港量將累計為1830萬噸，目前港口油廠大豆庫存約730萬噸，為歷史同期最高值，二者合計為2650萬噸。2017年四季度大豆到港量為2270萬噸，同期港口油廠大豆庫存為448萬噸，二者合計2748萬噸。因而，今年四季度進(jìn)口大豆供應(yīng)僅比去年減少約158萬噸，幅度為5.75%。

另外，近日美豆上漲、內(nèi)盤豆粕下跌，無疑是受到了這樣一條消息的影響：美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的周度出口檢測數(shù)據(jù)顯示，截至10月11日當(dāng)周，美國對中國（大陸地區(qū)）裝運了13.47萬噸大豆，相當(dāng)于兩船巴拿馬型貨輪裝運的大豆，而此前一個月美國一直沒有對中國裝運大豆。這意味即便加征25%的關(guān)稅，美豆進(jìn)口至中國仍有一定的加工利潤，這可能刺激國內(nèi)市場增加從美國進(jìn)口大豆的數(shù)量，從而使得四季度大豆供應(yīng)比預(yù)期增加。

需求不容樂觀

近期，市場對中美貿(mào)易摩擦的關(guān)注度明顯高于需求端。事實上，由于非洲豬瘟疫情不斷擴(kuò)散，禽流感疫情偶發(fā)，豆粕需求方面的利空被供應(yīng)擔(dān)憂情緒全面掩蓋。另外，豆粕價格急劇上漲，使得豆粕和其他雜粕之間的價差擴(kuò)大。由于豆粕性價比降低，可能在飼料生產(chǎn)中被大量替代，所以使得豆粕需求量被調(diào)低。

8月以來，非洲豬瘟疫情開始在國內(nèi)出現(xiàn)。截至10月16日，全國共出現(xiàn)39起，波及遼寧、河南、江蘇、浙江、安徽、黑龍江、內(nèi)蒙古、吉林、天津等9個?。ㄊ?、區(qū)），大部分為我國養(yǎng)豬的主要省份。目前看這種蔓延勢頭并沒有完全控制，不排除繼續(xù)擴(kuò)散的可能。這不僅對養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖信心帶來較大打擊，影響?zhàn)B殖戶擴(kuò)大存欄規(guī)模，而且隨著氣溫下降，禽流感疫情再度抬頭。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部新聞辦公室10月9日發(fā)布，湖南省鳳凰縣發(fā)生一起家禽H5N6亞型高致病性禽流感疫情。后期進(jìn)入秋冬季節(jié)，禽類遷移活動增多，使得禽流感疫情出現(xiàn)的風(fēng)險增加，這將對粕類需求帶來不利影響。

南美播種順利

來自中國的超量進(jìn)口，使得南美豆農(nóng)賺得盆滿缽滿，新年度繼續(xù)擴(kuò)大播種面積，給予更多、更好的田間管理，促高產(chǎn)將是大概率事件，為未來大豆供應(yīng)創(chuàng)造了良好條件。由于天氣條件有利，目前巴西大豆播種較為順利。巴西咨詢機(jī)構(gòu)AgRural公司稱，截至10月11日，巴西大豆播種進(jìn)度創(chuàng)下史上最快，達(dá)到了20%，是5年平均進(jìn)度的2倍。

整體來看，由于市場擔(dān)憂情緒濃厚，導(dǎo)致下游補(bǔ)庫增多，造成豆粕短期需求旺盛，價格超漲。不過，國內(nèi)豆粕庫存以及潛在供應(yīng)并不缺乏，加之需求端利空將被逐漸重視，前期超漲的豆粕回調(diào)自然難免，但由于美豆基本見底，所以將在一定程度上限制豆粕期貨的跌幅。