2018年前三季度，不論對于私募機構(gòu)還是投資者，都無疑是跌宕起伏、過山車般的歷程；但“無限風(fēng)光在險峰”，市場波動的過程，也是價值重新挖掘的過程；對于市場上幾萬家私募機構(gòu)來說，這個階段更是考驗其是否有跨周期能力的分水嶺。

從2016下半年開始，中國債券市場收益率波動加劇，信用風(fēng)險事件時有發(fā)生，但從今年年初開始，股市持續(xù)疲軟，債市相對于股市的“配置價值”逐漸凸顯，這也印證了大類資產(chǎn)的定律：在資本市場整體欠佳時，固定收益表現(xiàn)更好。

做投資的關(guān)鍵在于“順勢而為”，目前從政策面、基本面、資金面幾個方面綜合分析，風(fēng)向都利好于債券市場。

2014年以來，每一輪的牛市，中間都有很多次收益率的回調(diào)和反復(fù)，這都是正常的調(diào)整。它既是給尚在猶豫的投資人再次上車的機會，也是給波段操作的高手們一個舞臺。我們認為現(xiàn)在正是一個債券牛市的上半場。中間可能還會不斷調(diào)整，但對于大資金來說，其實不必在意是否每一次都配置在收益率的最高點，只要看準趨勢，尊重市場順勢而為，每一次沖擊都是入場配置的好機會；但是收益率快速下行時候，沒有必要去追漲，比較出色的機構(gòu)可以拿出少部分資金去做波段操作。

我把債券投資哲學(xué)總結(jié)為“投資若山，交易如水”：投資時審慎決策，以趨勢性投資和資產(chǎn)配置為主線，實現(xiàn)嚴謹?shù)漠a(chǎn)品線細分、專業(yè)的投研體系配置；而交易時則靈動果斷，運用靈活的波段操作獲得絕對收益。

具體而言，我們傾向于“擇時擇券”相配合。經(jīng)濟周期和風(fēng)險偏好上升的初期對于高收益信用債的表現(xiàn)最為有利，即所謂的“擇時”；在注重加強行業(yè)和個券的信用基本面分析基礎(chǔ)之上設(shè)定標準精選個券來構(gòu)建投資組合，即所謂的“擇券”。

伴隨剛兌的逐步打破和違約的市場化，未來違約風(fēng)險對于信用利差的影響將越來越大，在進行高收益?zhèn)顿Y之前要進行深入的信用基本面分析和比價研究，同時排除掉違約風(fēng)險最高的個券，避免集中違約的風(fēng)險。結(jié)合信用利差與信用風(fēng)險的對比，盡量選取性價比較高的個券，在控制風(fēng)險的前提下享受風(fēng)險溢價。

未來，人工智能將是投資領(lǐng)域的一種趨勢，固收領(lǐng)域也不例外。目前，藍石資管已經(jīng)在搭建量化、人工智能的團隊和系統(tǒng)，希望通過大數(shù)據(jù)挖掘、機器學(xué)習(xí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、投資策略，從而為客戶提供風(fēng)險可控的穩(wěn)定回報。

中國的資產(chǎn)管理行業(yè)，像早晨八九點鐘的太陽，未來肯定會有一個大的發(fā)展。而對于債券，我認為人民幣市場遲早成為世界最大的債券市場。

隨著供給側(cè)改革的不斷深化推進，未來五年可能是中國最好的價值投資窗口。中國進入產(chǎn)業(yè)升級新階段，一些傳統(tǒng)落后產(chǎn)能在去庫存的壓力下逐漸調(diào)整，靠高杠桿、高價格謀求短期發(fā)展的企業(yè)會逐漸減少。中國整體金融市場會向價值投資回歸，向成長性企業(yè)、傳統(tǒng)企業(yè)升級發(fā)展，未來的市場前景很光明。