與征求意見稿相比，正式發(fā)布的私募資管細(xì)則適度放寬了私募資管的展業(yè)條件，允許資管計劃完成備案前開展現(xiàn)金管理，在初始募集期、建倉期、委托資金投入期限等方面給予了PE一定靈活性，同時允許商業(yè)銀行資管機構(gòu)、保險資管機構(gòu)等擔(dān)任投資顧問。

根據(jù)該細(xì)則，實施之日起至2020年12月31日為規(guī)范私募資管業(yè)務(wù)的過渡期。過渡期內(nèi)，在有序壓縮存量不合規(guī)產(chǎn)品整體規(guī)模的前提下，允許存量不合規(guī)產(chǎn)品滾動續(xù)作，且不統(tǒng)一限定整改進度。過渡期結(jié)束后，確因特殊原因難以規(guī)范的存量非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，以及未到期的存量非標(biāo)準(zhǔn)化股權(quán)類資產(chǎn)，經(jīng)證監(jiān)會同意，將采取適當(dāng)安排妥善處理。

昨日夜間，證監(jiān)會發(fā)布《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》及《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定》（以下合稱《資管細(xì)則》），作為《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（下稱《指導(dǎo)意見》）的配套實施細(xì)則，并自公布之日起施行。

《資管細(xì)則》于今年7月20日至8月19日向社會公開征求意見。在對反饋意見逐條認(rèn)真研究的基礎(chǔ)上，證監(jiān)會充分吸收合理的建議，采納了絕大多數(shù)意見，并相應(yīng)對《資管細(xì)則》作出了修改完善。

與征求意見稿相比，正式發(fā)布實施的《資管細(xì)則》主要作出以下調(diào)整：

適度放寬了私募資管業(yè)務(wù)的展業(yè)條件，包括降低投資經(jīng)理、投研人員數(shù)量要求等；允許資管計劃完成備案前開展現(xiàn)金管理，提升資金使用效率；優(yōu)化組合投資原則、完善了非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)投資限額的管理要求；在初始募集期、建倉期、委托資金投入期限等方面，給予了PE業(yè)務(wù)一定靈活性；允許商業(yè)銀行資產(chǎn)管理機構(gòu)、保險資產(chǎn)管理機構(gòu)等擔(dān)任資管計劃的投資顧問。

整體看，《資管細(xì)則》與《指導(dǎo)意見》保持高度一致，部分監(jiān)管指標(biāo)較現(xiàn)行規(guī)定略有放寬。《資管細(xì)則》主要規(guī)定了七方面重點規(guī)則：

一是統(tǒng)一法律關(guān)系，明確各類私募資管產(chǎn)品均依據(jù)信托法律關(guān)系設(shè)立，并在此基礎(chǔ)上確立了“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”等基本原則。

二是厘清資產(chǎn)類別，系統(tǒng)界定業(yè)務(wù)形式、產(chǎn)品類型，以及標(biāo)準(zhǔn)化、非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。

三是基本統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，包括機構(gòu)展業(yè)的資格條件、管理人職責(zé)、運作規(guī)范和內(nèi)控機制要求等。

四是適當(dāng)借鑒公募經(jīng)驗，健全投資運作制度體系，包括組合投資、強制托管、充分披露、獨立運作等方面要求。

五是專設(shè)一章，系統(tǒng)規(guī)定證券期貨經(jīng)營機構(gòu)開展私募資管業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理與內(nèi)控機制要求。

六是重點加強流動性風(fēng)險防控，以及利用關(guān)聯(lián)交易向管理人或者托管人的控股股東、實際控制人輸送利益的風(fēng)險。

七是強化一線監(jiān)管，加強監(jiān)管與自律協(xié)作。

值得注意的是，《資管細(xì)則》參照商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則，規(guī)定同一證券期貨經(jīng)營機構(gòu)管理的全部資管計劃投資非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)的資金，不得超過全部資管計劃凈資產(chǎn)的35%，并允許按照母子公司整體私募資管業(yè)務(wù)的合并口徑計算。同時，為避免影響證券期貨經(jīng)營機構(gòu)新開展業(yè)務(wù)，允許在過渡期結(jié)束、該指標(biāo)達標(biāo)前新增非標(biāo)債權(quán)投資。

《資管細(xì)則》進一步明確了證券期貨經(jīng)營機構(gòu)須切實履行投資者適當(dāng)性管理義務(wù)，要求“向上穿透最終資金來源，向下穿透最終資金投向”，遵循風(fēng)險匹配原則，同時區(qū)分不同類別產(chǎn)品風(fēng)險特征，將投資于非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的資管計劃的最低投資金額限定于100萬元。

證監(jiān)會官網(wǎng)信息稱，《資管細(xì)則》細(xì)化了證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管要求，有利于穩(wěn)定市場預(yù)期，消除市場不確定性，實現(xiàn)證券期貨經(jīng)營機構(gòu)存量資管業(yè)務(wù)平穩(wěn)過渡。同時也有利于促進統(tǒng)一同類資管業(yè)務(wù)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，進一步提升證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)的合規(guī)管理和風(fēng)險控制水平，切實保護投資者合法權(quán)益，防范系統(tǒng)性風(fēng)險。