摘要：近期沙特承諾進(jìn)一步增加石油產(chǎn)量，加之股市再度下跌令風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓，國際油價(jià)出現(xiàn)全面下跌。盡管美元回落加之伊朗制裁臨近對油價(jià)的支撐效果抵消了股市下跌帶來的利空影響，但美國石油活躍鉆井?dāng)?shù)連續(xù)三周錄得增長，令市場擔(dān)憂情緒加重。整體來，利空消息占據(jù)市場主導(dǎo)地位，國際油價(jià)整體呈寬幅下跌走勢，瀝青成本端支撐動(dòng)力不足，后期或?qū)⒕S持弱勢。

一、基本面分析

圖1：瀝青與原油比價(jià)

數(shù)據(jù)來源：WIND

10月中下旬國際油價(jià)出現(xiàn)大幅下跌走勢。截至10月29日上午11點(diǎn)布倫特12月原油期貨最新報(bào)每桶77.60美元跌0.02美元成交3382手。WTI12月原油期貨最新報(bào)每桶67.64美元漲0.05美元成交23337手。近期國際原油市場延續(xù)偏空氛圍，原油上行支撐不足。10月18日EIA報(bào)告中顯示原油庫存與產(chǎn)量錄得大增，加之股市繼續(xù)重挫，市場避險(xiǎn)情緒急速升溫，國際油價(jià)震蕩下跌。此外，近日美國原油庫存連續(xù)第四個(gè)星期錄得大幅上升的消息給原油多頭情緒帶來重挫，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要提振美元強(qiáng)勢反彈，油價(jià)的下行空間再次打開。美國油服公司貝克休斯（BakerHughes）周五（10月26日）公布數(shù)據(jù)顯示，截至10月26日當(dāng)周，美國石油活躍鉆井?dāng)?shù)增加2座至875座，6月來首次連續(xù)三周錄得增長，續(xù)刷2015年3月以來新高。目前市場上股市大跌等消息繼續(xù)加碼油市的避險(xiǎn)情緒，原油重心已經(jīng)下移，加之沙特承諾大幅增加石油產(chǎn)量，伊朗出口受限，且原油庫存連續(xù)數(shù)周錄得增長，國際油價(jià)恐將窄幅下滑。

圖2：瀝青期現(xiàn)價(jià)格

數(shù)據(jù)來源：WIND

瀝青期貨主力1812合約10月26日收盤價(jià)3470元/噸，較前一日結(jié)算下跌14元/噸跌幅0.4%，持倉32.2萬手減少19836手。截止10月25日，國內(nèi)煉廠重交瀝青成交價(jià)：西北3700-3800，東北3750-3800，華北3800-3950，山東3820-3920，長三角3920-4030，華南4000-4100，西南（川渝）4380-4480，西南（云貴）4660-4760元/噸，國內(nèi)瀝青價(jià)格基本穩(wěn)定。截止10月26日，瀝青基差（華東市場價(jià)-BU1812）擴(kuò)大至470元/噸，基差擴(kuò)大主要受近日瀝青期貨價(jià)格走弱影響?？傮w來看，近期國際原油價(jià)格走勢不穩(wěn)，瀝青期貨價(jià)格遭受承壓，而現(xiàn)貨方面受影響較小，價(jià)格基本穩(wěn)定。

二、瀝青供需分析

圖3：瀝青開工率（%）

數(shù)據(jù)來源：WIND

國內(nèi)瀝青煉廠開工率持穩(wěn)。據(jù)百川資訊報(bào)告，截止10月24日國內(nèi)瀝青廠裝置總開工率維持在54%。西北、東北地區(qū)，開工率不變維持不變，分別為65%和58%。山東地區(qū)，東明石化瀝青連續(xù)生產(chǎn)，帶動(dòng)開工率上升3%。華南、西南地區(qū)廣州石化瀝青日產(chǎn)量略減，帶動(dòng)開工率下降1%。長三角地區(qū)，鎮(zhèn)海煉化10月21-23日瀝青停產(chǎn)，帶動(dòng)開工率下降3%。此外，溫州中油10月22日已開始引油，預(yù)計(jì)10月27日左右出瀝青產(chǎn)品。華北、華中地區(qū)，鑫?；?0月22日恢復(fù)生產(chǎn)瀝青，中油秦皇島今日已出瀝青產(chǎn)品，且開始對外銷售，煉廠整體開工率上升3%。

圖4：瀝青煉廠庫存率（%）

數(shù)據(jù)來源：WIND

瀝青廠庫庫存情況，截至10月24日，部分道路施工趕工支撐煉廠出貨，庫存下降到35%，下降了2%。東北地區(qū)，道路需求持續(xù)下滑，帶動(dòng)庫存上漲6%。華北、山東地區(qū)，需求及出貨平穩(wěn)，煉廠庫存整體仍保持低位，為23%。華南地區(qū)，華南及云貴等地需求一般，不過部分出口減低出貨壓力，整體庫存下降2%。長三角地區(qū)，華東等周邊地區(qū)需求平平，個(gè)別煉廠庫存繼續(xù)上漲，整體庫存上漲2%。據(jù)百川資訊統(tǒng)計(jì)，目前國內(nèi)煉廠瀝青總庫存水平為31%，雖然庫存略有上漲（上漲1%）但仍處于相對較低位置，并不構(gòu)成價(jià)格壓力。

圖5：公路建設(shè)

數(shù)據(jù)來源：WIND

今年公路固定資產(chǎn)投資增速下滑，9月投資完成額累計(jì)同比下降0.55%。瀝青表觀消費(fèi)量情況，2018年1-9月中國瀝青表觀消費(fèi)量將達(dá)2207.18萬噸左右，同比減少157.59萬噸，同比下跌7%，其中產(chǎn)量1890.69萬噸，同比減少115.64萬噸，同比下跌6%；進(jìn)出口方面，預(yù)計(jì)進(jìn)口量將達(dá)370.95萬噸左右，同比減少12.7萬噸，同比下跌3%，預(yù)計(jì)出口量將達(dá)54.46萬噸，同比增加29.25萬噸，同比上漲116%。

三、走勢研判

圖6：瀝青主力合約日K線圖走勢

數(shù)據(jù)來源：WIND

近期瀝青現(xiàn)貨價(jià)格基本穩(wěn)定，雖然煉廠總體庫存有小幅回升，但仍處于較低位置，并不構(gòu)成價(jià)格壓力。由于國際油價(jià)出現(xiàn)了下跌趨勢，瀝青期價(jià)承壓跟隨原油下行，短期內(nèi)，瀝青大幅上漲可能性不大。瀝青或?qū)⒃谒募径茸呷?，后期或許會(huì)出現(xiàn)階段性高點(diǎn)。此外，如果之后供應(yīng)得到釋放，那么主要壓力將體現(xiàn)在遠(yuǎn)月合約上，可關(guān)注后期買遠(yuǎn)拋近套利機(jī)會(huì)；單邊來看，瀝青弱勢震蕩概率較大。