避險功能凸顯

近期美元持續(xù)走強，但通常與美元走勢相反的金價，近期卻跟隨美元持續(xù)上升。我們認為，目前全球市場風險正不斷積聚與暴露，黃金或得到長線支撐。

美國財政刺激作用逐漸降低

此前美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)向好，但從10月公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，卻不復此前的強勁。

通脹方面，美國9月CPI同比增加2.7%，不及預期值2.8%，核心CPI同比增加2.2%，亦低于預期值2.3%。從美聯(lián)儲更青睞的通脹指標來看，美國9月核心PCE物價指數(shù)同比增加2%，符合預期，并連續(xù)5個月達到美聯(lián)儲目標。就業(yè)方面，美國9月失業(yè)率3.7%，為美國近50年來新低。但9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅13.4萬，遠不及預期的18.8萬?？梢钥吹?，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)雖然尚可，但并沒有之前的強勁態(tài)勢，后續(xù)美國經(jīng)濟逐漸轉(zhuǎn)弱的可能性增大。

自特朗普當選美國總統(tǒng)之后，一系列的財政政策刺激使得美國經(jīng)濟增長強勁，但財政政策效用是有限的，并且隨著美聯(lián)儲的加息，財政刺激的效果也被部分抵消，市場風險也會逐漸暴露。在美聯(lián)儲9月加息后，美債收益率持續(xù)上行，這或給美國企業(yè)帶來更重的負擔，從而導致美股持續(xù)下跌。從另一方面來說，美股下行也是市場對未來經(jīng)濟預期悲觀的的體現(xiàn)。

市場風險因素積聚

近期市場的風險點不僅僅在美股的下跌，歐洲方面內(nèi)部矛盾也不斷顯露。

一是英國脫歐談判再度陷入僵局。雖然英國首相特蕾莎梅一度稱脫歐協(xié)議即將達成，但當涉及愛爾蘭邊界問題的時候，歐盟與英國雙方卻難以達成一致。目前脫歐談判的時間正逐漸耗盡，英國無協(xié)議脫歐風險不斷上升。

二是意大利預算案與歐盟產(chǎn)生了分歧。意大利希望將預算赤字提高到2.4%，但這一提案遭到了歐盟的否決。由于意大利的政府債務仍然較高，歐盟希望意大利將預算赤字設在1.6%以下，以逐漸降低意大利的債務，以免發(fā)生二次債務危機。目前意大利國債遭到拋售，國債收益率持續(xù)攀升，國際評級機構(gòu)穆迪也下調(diào)了意大利評級。

總之，目前歐洲內(nèi)部矛盾難以解決，而中東地區(qū)也陷入爭端，市場風險因素增加，投資者風險偏好明顯下降。

ETF基金持倉觸底回升

雖然近期因歐洲內(nèi)部問題使得美元持續(xù)走強，但在目前全球風險集聚的情況下，黃金避險功能凸顯。截至10月29日，SPDR黃金ETF持有量為754.9噸，較10月初增加14.8噸，黃金ETF基金持倉呈觸底回升態(tài)勢。從市場風險指標來看，VIX指數(shù)因美股大幅下跌創(chuàng)下8個月新高，TED利差卻仍在低位，表明市場風險更多積聚在權(quán)益類資產(chǎn)上。

總體來看，英國脫歐難以推進，意大利預算案與歐盟矛盾難解，中東亦問題不斷，風險因素正在集聚。此外，美國經(jīng)濟衰退風險使得美股下跌，市場風險偏好下降，金價將迎來長線支撐。