避險(xiǎn)功能凸顯

近期美元持續(xù)走強(qiáng)，但通常與美元走勢(shì)相反的金價(jià)，近期卻跟隨美元持續(xù)上升。我們認(rèn)為，目前全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)正不斷積聚與暴露，黃金或得到長(zhǎng)線支撐。

美國(guó)財(cái)政刺激作用逐漸降低

此前美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，但從10月公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，卻不復(fù)此前的強(qiáng)勁。

通脹方面，美國(guó)9月CPI同比增加2.7%，不及預(yù)期值2.8%，核心CPI同比增加2.2%，亦低于預(yù)期值2.3%。從美聯(lián)儲(chǔ)更青睞的通脹指標(biāo)來(lái)看，美國(guó)9月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增加2%，符合預(yù)期，并連續(xù)5個(gè)月達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)。就業(yè)方面，美國(guó)9月失業(yè)率3.7%，為美國(guó)近50年來(lái)新低。但9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅13.4萬(wàn)，遠(yuǎn)不及預(yù)期的18.8萬(wàn)?？梢钥吹?，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然尚可，但并沒(méi)有之前的強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)，后續(xù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸轉(zhuǎn)弱的可能性增大。

自特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)之后，一系列的財(cái)政政策刺激使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，但財(cái)政政策效用是有限的，并且隨著美聯(lián)儲(chǔ)的加息，財(cái)政刺激的效果也被部分抵消，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)逐漸暴露。在美聯(lián)儲(chǔ)9月加息后，美債收益率持續(xù)上行，這或給美國(guó)企業(yè)帶來(lái)更重的負(fù)擔(dān)，從而導(dǎo)致美股持續(xù)下跌。從另一方面來(lái)說(shuō)，美股下行也是市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期悲觀的的體現(xiàn)。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素積聚

近期市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)不僅僅在美股的下跌，歐洲方面內(nèi)部矛盾也不斷顯露。

一是英國(guó)脫歐談判再度陷入僵局。雖然英國(guó)首相特蕾莎梅一度稱脫歐協(xié)議即將達(dá)成，但當(dāng)涉及愛(ài)爾蘭邊界問(wèn)題的時(shí)候，歐盟與英國(guó)雙方卻難以達(dá)成一致。目前脫歐談判的時(shí)間正逐漸耗盡，英國(guó)無(wú)協(xié)議脫歐風(fēng)險(xiǎn)不斷上升。

二是意大利預(yù)算案與歐盟產(chǎn)生了分歧。意大利希望將預(yù)算赤字提高到2.4%，但這一提案遭到了歐盟的否決。由于意大利的政府債務(wù)仍然較高，歐盟希望意大利將預(yù)算赤字設(shè)在1.6%以下，以逐漸降低意大利的債務(wù)，以免發(fā)生二次債務(wù)危機(jī)。目前意大利國(guó)債遭到拋售，國(guó)債收益率持續(xù)攀升，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪也下調(diào)了意大利評(píng)級(jí)。

總之，目前歐洲內(nèi)部矛盾難以解決，而中東地區(qū)也陷入爭(zhēng)端，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素增加，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下降。

ETF基金持倉(cāng)觸底回升

雖然近期因歐洲內(nèi)部問(wèn)題使得美元持續(xù)走強(qiáng)，但在目前全球風(fēng)險(xiǎn)集聚的情況下，黃金避險(xiǎn)功能凸顯。截至10月29日，SPDR黃金ETF持有量為754.9噸，較10月初增加14.8噸，黃金ETF基金持倉(cāng)呈觸底回升態(tài)勢(shì)。從市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)來(lái)看，VIX指數(shù)因美股大幅下跌創(chuàng)下8個(gè)月新高，TED利差卻仍在低位，表明市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)更多積聚在權(quán)益類資產(chǎn)上。

總體來(lái)看，英國(guó)脫歐難以推進(jìn)，意大利預(yù)算案與歐盟矛盾難解，中東亦問(wèn)題不斷，風(fēng)險(xiǎn)因素正在集聚。此外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)使得美股下跌，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，金價(jià)將迎來(lái)長(zhǎng)線支撐。