近期鄭棉1月合約跌破了前期14700-14800的支撐位置，開啟了又一輪的下跌行情，對于近期的棉花行情走勢，筆者借此想分享一下自己的一些觀點。

首先是美棉市場。近期美棉市場主力合約似乎一直圍繞著75-80美分/磅的這么一個區(qū)間震蕩，空方理由是中美貿易戰(zhàn)對美棉的銷售產(chǎn)生較大影響以及對全球消費情況比較擔憂，而多方理由市場比較認可的就是美棉生長狀況差，收獲進度差，預計今年美棉減產(chǎn)且后期USDA可能還會繼續(xù)調減美棉產(chǎn)量，此外印度今年大幅提高籽棉最低收購價格（MSP） 也支撐了國際棉花價格。然而仔細對比分析這幾個因素，美棉今年產(chǎn)量和質量大幅下降雖也是事實，但是炒作減產(chǎn)的時間預計也就會再持續(xù)一兩個月，印度籽棉的最低價格收購制度到目前也是遲遲沒有開始，而且即使開始對美棉市場的影響也是間接的，相對而言，中美貿易戰(zhàn)才是影響時間更長，影響力度更大的因素。我們跟蹤了一個數(shù)據(jù)，最近十一周（第5周-第15周）美國陸地棉總簽約量僅14.61萬噸左右，這個量占到全年美棉產(chǎn)量的3.65%（其中中國取消合約有9.06萬噸），2017年這個比例是11.82%，2016年是13.16%，2015年是10.55%，可見中美貿易戰(zhàn)對美棉出口的影響是非常大的，雖然最新一周的美棉簽約情況有較大的改善，但是我們認為美棉銷售仍是一個艱難的狀態(tài)，后期仍需關注這個出口數(shù)據(jù)。當然市場對于即將召開的G20峰會仍然抱有較大的預期，但是我們對于會談的結果還是比較悲觀的，對于未來美棉的銷售情況也是比較悲觀的，而最終假如談判結果不理想，美棉有可能會跌破前期的支撐點。

其次國內市場方面。從供需層面講，目前供應端市場供應充足，商業(yè)庫存方面，據(jù)中國棉花協(xié)會物流分會的最新調查數(shù)據(jù)，10月底全國商品棉周轉庫存總量約297.4萬噸，其中新疆區(qū)內倉庫商品棉周轉庫存為184.66萬噸，對比近幾年的情況，無論商業(yè)庫存還是新疆區(qū)內的商品棉庫存都是位于近幾年的高點。工業(yè)庫存方面，根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至10月底被抽樣調查企業(yè)棉花工業(yè)庫存量為89.05萬噸，達到了近5年的高峰，而且目前仍是新花上市高峰期，所以供應端市場資源非常充足，現(xiàn)貨銷售較為困難。而從下游消費端來看，今年的傳統(tǒng)旺季不旺，甚至連基本的訂單都有下降，對于貿易戰(zhàn)的擔憂使得終端企業(yè)采購都非常謹慎，紗布銷售差，庫存增加，有部分紡織企業(yè)甚至開始拋售棉紗，近期棉紗現(xiàn)貨價格也一直在跌，所以從消費端來看，棉花的價格難以獲得有效支撐，之前我們有說14700-14800元/噸附近是機采棉的一個較大的成本支撐點位，事實上1901合約也在該點位有多次反彈?，F(xiàn)貨方面，由于前一段時間軋花廠剛開始收購和銷售，資金相對充裕，都有挺價意愿，所以前期期貨價格雖跌，現(xiàn)貨價格并沒有出現(xiàn)大范圍下降，但是隨著時間的推移，棉花銷售依然困難，軋花廠資金壓力越來越大，棉花現(xiàn)貨預計也將出現(xiàn)一波下跌，而反過來也會繼續(xù)影響期貨價格。

最后除了供需層面的影響因素，鄭棉下跌的另外一個重要影響因素就是大量的新舊倉單壓制著棉花期貨價格。截止11月27日鄭棉已生成的倉單11230張，有效預報倉單2880張，合計折合成棉花在56.44萬噸，達到了歷史高峰。去年新疆的三個倉庫中轉庫變成為基準交割庫后，疆內企業(yè)制作倉單更加容易，因此去年有大量棉花倉單生產(chǎn)，今年鄭商所在去年的基礎上又在新疆增加了兩個交割庫，總的庫容量在100多萬噸。在11230張倉單中，2017/18年度倉單占60%，2018/19年度倉單占40%，大量舊的倉單仍未流出市場，新的倉單正在大量生成，這對期貨市場的壓力可想而知。期貨價格一抬頭，就有倉單賣進來，如此量大的倉單，資金即使想要炒作也很難，所以短期內棉花市場很難有像樣的上漲行情。

以上是我們對于未來一段時間內外盤棉花的一個初步預測，當然只是從供需基本面和倉單層面來分析，然而正如大家所知道的，棉花是一個政策市，未來也不排除會出現(xiàn)影響市場走勢的政策，比如明年不拋儲或者國家收儲等有新的政策，因為我們關注到前兩年發(fā)改委發(fā)布下一年的拋儲的政策都是在11月份左右，但是今年到現(xiàn)在新政策仍未見公布，這也增加了我們對政策不確定性的擔憂，因此我們的觀點是鄭棉市場短期來看偏弱走勢，但是也存在著政策的不確定性。