2018年即將進(jìn)入尾聲，對(duì)于棉花來(lái)說(shuō)，這一年走勢(shì)可謂波瀾起伏。在震蕩盤整兩年后，棉花在今年5月，借助對(duì)于新疆天氣憂慮這一東風(fēng)，價(jià)格扶搖直上沖高至19000元/噸。然而市場(chǎng)擔(dān)憂的后期供應(yīng)并沒(méi)有出現(xiàn)問(wèn)題，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量并沒(méi)有如預(yù)期一般大幅度下滑。同時(shí)隨著貿(mào)易爭(zhēng)端的持續(xù)發(fā)酵，雖然棉花本身受到的影響并不大，但是整體市場(chǎng)景氣程度受到巨大沖擊，情緒整體悲觀。利空的整體缺失加上不佳的產(chǎn)業(yè)前景，使得棉花行情整體不振。從而催生了6月至今的一波緩慢下跌的行情。棉花期價(jià)經(jīng)歷了一波短暫的“過(guò)山車”行情后，在年底又重新回到了年初15000元/噸的平臺(tái)。

在10月份新棉大量上市之后，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格屢創(chuàng)新低，棉市寒風(fēng)仍在猛烈地刮著。期市上，從上周到本周，鄭棉也迎來(lái)了七連陰。但最近三個(gè)交易日的小陽(yáng)線，似乎有了止跌企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。今日鄭棉主力1905合約早盤出現(xiàn)一波下跌，午后震蕩上行，報(bào)收15105元/噸，下跌0.2%，成交10.2萬(wàn)手，持倉(cāng)29萬(wàn)手。

從目前國(guó)內(nèi)供需情況來(lái)看，信達(dá)期貨農(nóng)產(chǎn)品高級(jí)研究員張秀峰分析，18/19年棉花產(chǎn)量還是比較穩(wěn)定，預(yù)估527萬(wàn)噸，進(jìn)口量同比小幅提升，達(dá)150萬(wàn)噸。同時(shí)，總體消耗量為870萬(wàn)噸，庫(kù)存預(yù)計(jì)從期初的618萬(wàn)噸下降到425萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比預(yù)計(jì)48%左右，接近09/10年水平。從數(shù)據(jù)上看，這幾年棉花的去庫(kù)存卓有成效，同時(shí)，較低的庫(kù)存也為棉花行情提供了必要的支撐?！暗覀冋J(rèn)為短期內(nèi)，僅靠庫(kù)存較低，棉花還不具備上漲的條件，在中美貿(mào)易摩擦的背景下，需求提升緩慢是核心因素。2019年棉花可能仍然是偏弱走勢(shì)，但是隨著庫(kù)存的下降，底部也會(huì)越來(lái)越堅(jiān)實(shí)。”

此外，在鄭棉持續(xù)下跌之時(shí)，也出現(xiàn)對(duì)外盤跟跌不跟漲的情況。USDA在此前公布的出口銷售報(bào)告顯示，截止11月15日當(dāng)周，美國(guó)2018/19棉花出口凈銷售210500包；2019/20年度棉花出口凈銷售31700包，市場(chǎng)較為擔(dān)憂美棉或繼續(xù)拖累鄭棉下行。但張秀峰表示，雖然目前美棉目前出口數(shù)據(jù)不佳，說(shuō)明需求出現(xiàn)了一定的問(wèn)題。這里面可能有中國(guó)的因素，理論上也會(huì)拖累到鄭棉。但是實(shí)際情況下，棉花的內(nèi)外盤相對(duì)來(lái)說(shuō)生態(tài)比較獨(dú)立，由于棉花的進(jìn)出口管控度比較高，近期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)走勢(shì)相比美棉波動(dòng)小，也更為穩(wěn)定。

“短期來(lái)看，市場(chǎng)最關(guān)心的還是G20峰會(huì)中美兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)面的結(jié)果是否能夠給整個(gè)資本市場(chǎng)帶來(lái)好消息。雖然棉花基本面的提升可能比較有限，但是市場(chǎng)壁壘打開(kāi)會(huì)給整個(gè)商品市場(chǎng)注入活力?！睆埿惴灞硎?。

而從中長(zhǎng)期來(lái)看，他認(rèn)為棉花可能會(huì)進(jìn)入一個(gè)筑底期，在庫(kù)存不斷下降，如果出現(xiàn)需求的高峰，可能會(huì)給棉花帶來(lái)一波上漲大行情。未來(lái)關(guān)注的核心因素首先是中美貿(mào)易摩擦的進(jìn)展，其次是棉花庫(kù)存的下降情況，最后是市場(chǎng)終端能否有大的需求。

信達(dá)期貨農(nóng)產(chǎn)品高級(jí)研究員 張秀峰

七禾網(wǎng) 韓奕舒編輯整理

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