在前面兩頁文章中，我們已經(jīng)詳細(xì)分析了中國(guó)基礎(chǔ)貨幣不足的客觀事實(shí)：由于長(zhǎng)期的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，對(duì)于貨幣需求沒有準(zhǔn)確判斷，中國(guó)長(zhǎng)時(shí)期處于貨幣供給不足的狀況中。改革開放后，中國(guó)財(cái)富創(chuàng)造的能力大大增強(qiáng)，40年來創(chuàng)造了500萬億元的固定資產(chǎn)投資、累計(jì)創(chuàng)造了350萬億元的GDP，但央行貨幣發(fā)行僅僅增加了6.5萬億、全社會(huì)基礎(chǔ)貨幣規(guī)模僅有29萬億元。這一切，制約了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度，使得經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域不得不通過提高貨幣乘數(shù)來擴(kuò)大貸款規(guī)模，從而患上了貸款依賴癥。而近年來的去杠桿措施，又起到了釜底抽薪的作用，不僅傷害了很多民營(yíng)企業(yè)，也傷害了中國(guó)經(jīng)濟(jì)。因此，拯救中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最重要的舉措就應(yīng)該擴(kuò)大貨幣供給。

值得欣慰的是，第二篇文章發(fā)出不久，央行很快宣布降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)一派歡呼，顯示出經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的貨幣饑渴癥非常嚴(yán)重。但是，我們要說的是，僅有降準(zhǔn)是不夠的。擴(kuò)大貨幣供給，除了全面降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)外，還要降息，更重要的是要擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣投放。那么，應(yīng)該怎么做呢？讓我們先從美國(guó)說起。

六、加息：美聯(lián)儲(chǔ)瘋了嗎？

從10月份開始，美國(guó)總統(tǒng)特朗普就不斷地抨擊美聯(lián)儲(chǔ)“是瘋了”。在他看來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀，根本沒有明顯的通脹苗頭，目前完全沒有必要加息。他表示，很后悔當(dāng)初任命鮑威爾為美聯(lián)儲(chǔ)主席，因?yàn)檫@個(gè)主席不聽他的，動(dòng)輒加息，這簡(jiǎn)直是在摧毀美國(guó)經(jīng)濟(jì)。雖然有媒體披露他曾探討過解雇鮑威爾的事情，但迫于美國(guó)的三權(quán)分立的制度，美聯(lián)儲(chǔ)似乎可以保持其貨幣政策的獨(dú)立性，特朗普也拿鮑威爾沒有辦法。

這就是奇葩的美國(guó)貨幣管理機(jī)制。一國(guó)政府首腦，竟然無法掌控貨幣政策，在急需發(fā)展經(jīng)濟(jì)的緊要關(guān)頭，竟然無法實(shí)施寬松的貨幣政策，甚至無法保持利率穩(wěn)定。而美聯(lián)儲(chǔ)主席拒絕美國(guó)總統(tǒng)是有法律規(guī)定的，美聯(lián)儲(chǔ)賴以成立的法案是1913年頒布《聯(lián)邦儲(chǔ)備法》，其中明確規(guī)定美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不受總統(tǒng)干預(yù)。但這個(gè)制度在1946年就遇到了挑戰(zhàn)，物價(jià)持續(xù)上漲時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)想減少貨幣供給，而財(cái)政部堅(jiān)決反對(duì)要求擴(kuò)大貨幣供給。結(jié)果，是美聯(lián)儲(chǔ)獲勝。1950-1980年代，美聯(lián)儲(chǔ)與財(cái)政部甚至總統(tǒng)之間有過一次又一次交鋒，最后都是美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)保持貨幣的獨(dú)立性。

美聯(lián)儲(chǔ)的所謂獨(dú)立性，就是不斷地加息再減息。

這是1971年以來美聯(lián)儲(chǔ)反復(fù)加息和減息的過程。在《中國(guó)崛起的奧秘：財(cái)富論》中，傅海棠先生曾一針見血地指出：美國(guó)經(jīng)濟(jì)的每一次衰退、危機(jī)，都是美聯(lián)儲(chǔ)不恰當(dāng)?shù)募酉⒄咴斐傻模?/strong>

為什么加息是錯(cuò)誤的？這要從利率的本質(zhì)說起。

利息是貨幣的租金。利率是貨幣的租金價(jià)格。貨幣之所以有租金，是因?yàn)樨泿欧植嫉牟痪狻?/strong>有人貨幣多，有人貨幣少；有人急需貨幣，有人卻儲(chǔ)藏貨幣不愿意出借或投資。要滿足社會(huì)上一部分人擴(kuò)大再生產(chǎn)的貨幣需求，就必須請(qǐng)求持有貨幣的人把貨幣拿出來借給他人使用。為了“激勵(lì)”貨幣持有者拿出貨幣，就出現(xiàn)了利率——你把貨幣出借給他人，他人給你一定的回報(bào)。銀行只不過是在貨幣使用者和擁有者之間起一個(gè)橋梁作用。

一定要記住，利率是貨幣的價(jià)格。利率是對(duì)持有貨幣者的激勵(lì)。這是人類歷史上實(shí)物貨幣時(shí)期形成的一種機(jī)制。是為了讓擁有貨幣的人放棄儲(chǔ)藏念頭的激勵(lì)。而所謂實(shí)物貨幣，是包括早期的刀幣、布幣、銅幣，也包括后來的黃金白銀等硬通貨，還包括人類后期發(fā)行的紙幣。

但是，當(dāng)人類社會(huì)走入電子貨幣時(shí)代，情況早已發(fā)生了根本性變化：在這個(gè)新時(shí)代，紙幣和硬幣已經(jīng)基本失去了儲(chǔ)藏功能，電子記賬的出現(xiàn)，使得90%以上的貨幣是無紙化的記賬模式。這意味著貨幣屬性發(fā)生了翻天覆地的變化——任何有錢人的貨幣，都只是銀行賬目上的一串?dāng)?shù)字而已。此時(shí)，不需要再給有錢人任何激勵(lì)性的“利息”，有錢人也必須把錢存在銀行。既然如此，為什么還要有存款利率的說法呢？

存款早就應(yīng)該實(shí)行零利率了！當(dāng)前存款之所以還有利率，一方面是沿襲了實(shí)物貨幣的習(xí)慣，人們沒有想到去改變。另一方面，不同銀行之間有競(jìng)爭(zhēng)，如果不給利息，可能有錢人會(huì)轉(zhuǎn)到別的銀行去。但是，現(xiàn)在的利率已經(jīng)都是中央銀行制定的，在2008年全球金融危機(jī)后，西方主要經(jīng)濟(jì)體普遍實(shí)行了零利率甚至是負(fù)利率，這就證明前述理論是可行的。

電子貨幣時(shí)代，存款有息是有害的。由于富人再也不必儲(chǔ)藏實(shí)物貨幣，所有貨幣都記賬在銀行，這意味著富人的利息所得是驚人的。全世界的通例是20%的人擁有80%甚至95%的銀行存款，因此，存款利息的絕大多數(shù)都給了富人，從而使得富人成為事實(shí)上的食利族，可以不勞而獲地占有更多名義上的勞動(dòng)憑證。比如，一個(gè)存款百億元的富翁，在中國(guó)每年的利息就可以達(dá)到4億元以上，這相當(dāng)于無償占有了1萬人以上的勞動(dòng)。由此將導(dǎo)致兩極分化持續(xù)。所以，電子化貨幣時(shí)代，存款零利率勢(shì)在必行。

所以，當(dāng)前的中央銀行應(yīng)該做的，是通過明確的條文，規(guī)定所有銀行等金融機(jī)構(gòu)，對(duì)所有存款一律實(shí)行零利率，對(duì)大額存款，則實(shí)行“現(xiàn)金稅”，或負(fù)利率。對(duì)提取大額現(xiàn)金的，應(yīng)征收高額的取現(xiàn)稅，存入大額現(xiàn)金的，也征收一道存款稅。這樣，就可以讓全社會(huì)所有人的貨幣，必須以記賬模式存在于商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)，這些記賬貨幣，全部實(shí)行零利率，從而一勞永逸地解決“融資難、融資貴”的問題。

在存款零利率的情況下，全社會(huì)的貸款利率就可以大幅度降低到僅僅滿足銀行的基本成本和利潤(rùn)需求，外加一定的壞賬準(zhǔn)備金。在這樣的情況下，全世界企業(yè)的貸款利率就可以降低到1-2%之間。屆時(shí)，央行的主要工作就可以是掌握基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行量、充分利用貨幣工具進(jìn)行各項(xiàng)貨幣市場(chǎng)操作，確保商業(yè)銀行的安全穩(wěn)健運(yùn)行等等。

而現(xiàn)在呢？看看美聯(lián)儲(chǔ)做的那些事兒，哪一項(xiàng)符合西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論？西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論不是推崇自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)嗎？貨幣的利率為什么不是由市場(chǎng)博弈形成的，而是美聯(lián)儲(chǔ)確定的呢？為什么要美聯(lián)儲(chǔ)那么幾個(gè)人來確定一國(guó)利率高低呢？這些人是神仙嗎？他們憑什么認(rèn)定此時(shí)加息合適、彼時(shí)減息合適呢？他們這只“有形的手”憑什么可以左右市場(chǎng)利率呢？

尤其夸張的是么，美聯(lián)儲(chǔ)的加息借口是：現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)很好、就業(yè)人數(shù)大增、企業(yè)利潤(rùn)高漲、社會(huì)進(jìn)入良性循環(huán)，所以，要趕緊加息，防止出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)泡沫，防止未來崩潰。

問題是：經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一派大好，不正是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域所有人都喜聞樂見、努力追求的結(jié)果嗎？在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)很好的時(shí)候，說明各項(xiàng)政策運(yùn)用得到，當(dāng)前的資源配置接近帕累托最優(yōu)狀況，此時(shí)理應(yīng)學(xué)習(xí)中國(guó)的老子莊子之道，“垂拱而治”，什么都不干預(yù)，讓市場(chǎng)自己去走，讓這種好局面維系下去。他們?yōu)槭裁捶且诮?jīng)濟(jì)很好的時(shí)候去加息呢？

前美聯(lián)儲(chǔ)主席威廉*馬丁的名言是：要在酒宴正酣是撤走紅酒杯。意思是美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該在經(jīng)濟(jì)達(dá)到泡沫化之前早點(diǎn)踩剎車，從而防止經(jīng)濟(jì)崩潰?？墒?，在歷史上，美聯(lián)儲(chǔ)何曾預(yù)料到泡沫并及時(shí)踩剎車呢？遠(yuǎn)的不說1929年的崩潰，僅僅21世紀(jì)后，2001年的網(wǎng)絡(luò)泡沫、2008年的次貸泡沫，難道不都是在他們持續(xù)不斷加息之后才崩潰的嗎？他們何曾提前預(yù)料到并阻止過泡沫？反而是在2008年危機(jī)深化之后，不得不實(shí)施了零利率政策，并迫于形勢(shì)持續(xù)了近8年之久，在經(jīng)濟(jì)總算走出泥淖之后，他們又要重蹈覆轍了！

好端端的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，硬生生被美聯(lián)儲(chǔ)給禍害了！難怪特朗普要生氣著急憤怒了?？上?，特朗普郁悶之余也只有無可奈何，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)那棵參天大樹，是他所根本無法搖撼的。尚可慶幸的是，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)活力還是不錯(cuò)的，美聯(lián)儲(chǔ)還能多折騰幾次?？纯慈毡景?。

1970年代后，日本央行也學(xué)美聯(lián)儲(chǔ)，要在酒宴正酣時(shí)撤走紅酒杯，結(jié)果沒來由地幾次加息減息，1973年和1980年先后兩次將貼現(xiàn)率提高到9%，隨后又降息，經(jīng)濟(jì)都成功度過難關(guān)繼續(xù)一枝獨(dú)秀。可惜，最后一次，1987年利率達(dá)到2.5%之后，他們冒失地持續(xù)加息，到1990年8月加到6%之后，股市和房市先后崩潰，日本央行卻反應(yīng)遲鈍，一直到1995年才將貼現(xiàn)率降低到0.5%的低水平，可惜悔之晚矣，其后20多年，貼現(xiàn)率長(zhǎng)期處于略高于0的水平，經(jīng)濟(jì)卻始終一蹶不振。1995年，日本GDP現(xiàn)價(jià)500萬億日元，2018年不足550萬億日元。23年間，經(jīng)濟(jì)幾乎原地踏步?jīng)]有增長(zhǎng)。這樣的教訓(xùn)難道不深刻嗎？

最后的想法是：美聯(lián)儲(chǔ)這樣任性地玩下去，會(huì)不會(huì)有一天重蹈日本的覆轍呢？

七、中國(guó)應(yīng)該去杠桿嗎？

2019年1月4日，中國(guó)央行宣布降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)將釋放1.5萬億元資金。市場(chǎng)叫好聲不斷。有些金融機(jī)構(gòu)還樂觀地預(yù)期，未來降準(zhǔn)空間仍很大。這是不對(duì)的。2018年11月，中國(guó)的貨幣乘數(shù)（1/存款準(zhǔn)備金率）已經(jīng)達(dá)到6.18，這有賴于央行不斷降低的存款準(zhǔn)備金率，它對(duì)應(yīng)的存款準(zhǔn)備金率是16.2%，降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)后，商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率預(yù)計(jì)將下降到15%左右，貨幣乘數(shù)極限將達(dá)到6.66。未來央行最多再有2個(gè)百分點(diǎn)的降準(zhǔn)空間（極限12.5%），隨后將無法通過降準(zhǔn)來提供貨幣增量了。

這就意味著，降低存款準(zhǔn)備金率這個(gè)工具，很快就將走到盡頭。那么，未來的貨幣工具在哪里呢？

                  貨幣總量=基礎(chǔ)貨幣×貨幣乘數(shù)

當(dāng)貨幣乘數(shù)不能再進(jìn)一步擴(kuò)大的時(shí)候，要提高貨幣總量，當(dāng)然就只剩下一條路：增加基礎(chǔ)貨幣量。

事實(shí)上，一如我們此前反復(fù)論證過的，中國(guó)的基礎(chǔ)貨幣供給量是不足的。為了形象地說明這一點(diǎn)，我們不妨再簡(jiǎn)單描述一下中國(guó)的貨幣總量是怎么來的。

假設(shè)居民A獲得了工資收入3萬元，他存入銀行。就在這一瞬間，銀行將這3萬元作為貸款給了B企業(yè)，又在一瞬間，B企業(yè)用這筆貸款購買了C企業(yè)的產(chǎn)品。還是一瞬間，C企業(yè)購買了D企業(yè)的產(chǎn)品，D企業(yè)作為利潤(rùn)存入銀行。銀行又把這筆錢貸款給D居民。D居民用之支付了購房款給E企業(yè)，E企業(yè)用于給居民F發(fā)放工資，F(xiàn)把這3萬元工資存入銀行……

好了，當(dāng)這個(gè)周期結(jié)束的時(shí)候，我們可以看到，在金融記賬表上，基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量只有3萬元（即居民A的工資），但通過反復(fù)交易，銀行的存款達(dá)到17萬元，銀行的貸款13萬元，M2達(dá)到了18萬元。除了居民A的那一筆錢3萬元是實(shí)實(shí)在在相當(dāng)于硬通貨黃金之外，其他所有人的賬目利潤(rùn)和存款都是虛的，是通過銀行派生出來的。

這個(gè)鏈條卻是中國(guó)當(dāng)今金融市場(chǎng)的真實(shí)寫照。目前，中國(guó)的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量不足30萬億元，M2超過180萬億元，其中銀行貸款135萬億元，銀行存款178萬億元。如果再考慮到中國(guó)已經(jīng)發(fā)行的數(shù)十萬億的國(guó)債、地方政府債、企業(yè)債呢，社會(huì)負(fù)債總規(guī)模遠(yuǎn)超200萬億元。

那么，每個(gè)中國(guó)人僅僅擁有2萬元人民幣的基礎(chǔ)貨幣，相當(dāng)于不足3000美元，這是合理的嗎？

目前，美國(guó)的基礎(chǔ)貨幣數(shù)量3.35萬億美元，相當(dāng)于每個(gè)美國(guó)人有1萬美元。日本央行的基礎(chǔ)貨幣數(shù)量500萬億日元，相當(dāng)于每個(gè)日本人有400萬日元（折合4萬美元）。

那么，中國(guó)的GDP規(guī)模早已超過日本，相當(dāng)于美國(guó)的70%。中國(guó)的人口是美國(guó)的4倍多、是日本的10倍多，中國(guó)過去四十年累計(jì)的財(cái)富規(guī)模巨大，但中國(guó)的人均基礎(chǔ)貨幣量只有美國(guó)的30%、日本的8%，這樣是合理的嗎？

正是因?yàn)榛A(chǔ)貨幣數(shù)量太少，所以才造成了中國(guó)的高貨幣乘數(shù)——也就是普通人說的高杠桿——本來只有1萬元基礎(chǔ)貨幣，結(jié)果貸款就高達(dá)6萬多元。這杠桿能不高嗎？

正是因?yàn)槿鐣?huì)杠桿率居高不下，所以，“去杠桿”的殺傷力才是巨大的。社會(huì)的ABCDEF每一個(gè)企業(yè)和個(gè)人，都欠了一屁股債，你現(xiàn)在要BCDEF減少貸款量，怎么做得到？要么是BCDEF每個(gè)都降低貸款量，要么就是BCDEF中的某個(gè)或某幾個(gè)貸款終止。貸款終止，就是企業(yè)關(guān)門大吉。這就是中國(guó)去杠桿的威海。樊綱先生說，中國(guó)去杠桿，誤殺了好的民營(yíng)企業(yè)。其實(shí)不止如此，如果繼續(xù)去杠桿，不管好壞、不管國(guó)有還是民營(yíng)企業(yè)，甚至于居民個(gè)人，每一個(gè)都可能被誤殺。

去杠桿應(yīng)該怎么去？1991年，中國(guó)曾進(jìn)行過一次大規(guī)模的清理三角債的行動(dòng)。這種清理三角債，與16年后的去杠桿，本質(zhì)是一樣的。那次三角債盛行，源于1989年下半年的經(jīng)濟(jì)清理整頓，國(guó)家實(shí)施財(cái)政和貨幣政策雙抽緊，由此造成了企業(yè)資金極度緊張、互相拖欠成風(fēng)。經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重制約。經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間摸排，1991年9月初形成意見，全國(guó)1萬項(xiàng)工程存在拖欠，總體拖欠額380億元，國(guó)家要求一些企業(yè)停產(chǎn)、進(jìn)行技術(shù)改造和升級(jí)等等，跟現(xiàn)在所說的結(jié)構(gòu)升級(jí)是不是一樣的？但最后的處理結(jié)果，是國(guó)家和地方先后注入資金330億元才解決了問題。據(jù)說企業(yè)效益此后就扭轉(zhuǎn)的了。

但實(shí)際上，企業(yè)效益扭轉(zhuǎn)與清理三角債沒啥關(guān)系。三角債，根子還是貨幣供給不足。1992年，中國(guó)的貨幣投放才放開了手腳，1991年底，全國(guó)M2只有1.9萬億元，1996年底達(dá)到7.6萬億元，5年時(shí)間增加300%，年化增速31%。經(jīng)濟(jì)由此活了起來，卻又擔(dān)心出問題，再次進(jìn)行緊縮。結(jié)果，緊縮沒多久就碰到亞洲金融危機(jī)，1999年又開始清理銀行不良資產(chǎn)問題。結(jié)果，2002年后陸續(xù)查清的四大商業(yè)銀行累計(jì)的不良貸款超過3萬億元。只是，這一次沒有逼著企業(yè)破產(chǎn)還貸，而是由國(guó)家給三大銀行注入600億美元資金進(jìn)行股份制改造，剝離貨核銷2萬多億不良資產(chǎn)，讓商業(yè)銀行輕裝上陣，從而迎來了經(jīng)濟(jì)的持續(xù)繁榮。

對(duì)比1991年和2002年的兩次歷史經(jīng)驗(yàn)，我們?cè)?017年前后遇到的情況是類似的，都是債務(wù)杠桿過高而基礎(chǔ)貨幣不足的問題。正確的做法都應(yīng)該是注入基礎(chǔ)貨幣，而不是限制貸款、降低杠桿率。

那么，中國(guó)應(yīng)該注入多少基礎(chǔ)貨幣呢？如何注入基礎(chǔ)貨幣呢？

八、放水要促發(fā)展

要算清楚中國(guó)基礎(chǔ)貨幣的投入總量，可以從前述分析中得出如下公式：

貨幣供應(yīng)總量=基礎(chǔ)貨幣投放量 × 貨幣系數(shù) =  (GDP×a  + 基礎(chǔ)設(shè)施投資形成額 × b) × 交換意愿

在貨幣乘數(shù)固定的情況下，基礎(chǔ)貨幣的投放量應(yīng)該與每年的GDP產(chǎn)出相關(guān)，同時(shí)與中國(guó)累計(jì)的財(cái)富量（基礎(chǔ)設(shè)施投資的一部分）相關(guān)，當(dāng)然還與交換意愿相關(guān)。雖然GDP和投資數(shù)據(jù)可掌握，但交換意愿不容易獲得，無法有數(shù)學(xué)上的完美答案?，F(xiàn)實(shí)生活中的基礎(chǔ)貨幣投放也確實(shí)不易掌握。

在硬通貨（金銀）時(shí)代，基礎(chǔ)貨幣的供給完全取決于本國(guó)的黃金白銀生產(chǎn)量。從土地里挖出一兩黃金十兩白銀，這就是基礎(chǔ)貨幣。如果本國(guó)不生產(chǎn)，則從他國(guó)輸入進(jìn)來的金銀，也是基礎(chǔ)貨幣。明清時(shí)代，全世界的白銀曾有7成以上輸入中國(guó)，意味著基礎(chǔ)貨幣投放的不斷增加。

當(dāng)我們放棄了金銀作為貨幣，基礎(chǔ)貨幣的增加，最起碼應(yīng)該以土地產(chǎn)出和工業(yè)產(chǎn)出為基準(zhǔn)。比如，農(nóng)耕時(shí)代，農(nóng)民土地生產(chǎn)出的一斤糧食，拿到市場(chǎng)去交換，換來的1兩白銀，這是最起碼應(yīng)該等同于基礎(chǔ)貨幣的?；蛘哒f，土地的產(chǎn)出是最低的基礎(chǔ)貨幣供給量。中國(guó)人民幣的前身曾是山東地區(qū)同行的“北海幣”，當(dāng)時(shí)采取的貨幣基準(zhǔn)就是“物資本位論”。薛暮橋當(dāng)時(shí)曾經(jīng)解釋說，“我們每發(fā)行1萬元貨幣，至少5000元用來購存糧食、棉花、棉布、花生等重要物資。如果物價(jià)上升，我們就出售這些物資回籠貨幣，平抑物價(jià)。反之，如果物價(jià)下降，我們就增發(fā)貨幣，收購物資”。這段論述，就是以土地產(chǎn)出（糧食棉花花生）和工業(yè)產(chǎn)出（棉布）作為貨幣基準(zhǔn)的。

中國(guó)的情況呢？?jī)H僅以第一產(chǎn)業(yè)為準(zhǔn)，建國(guó)以來，中國(guó)的第一產(chǎn)業(yè)GDP累計(jì)值為81萬億元，并以每年6萬億元的速度在遞增。而這還主要是收入非常低的農(nóng)民創(chuàng)造的。在第二產(chǎn)業(yè)，中國(guó)累計(jì)的GDP已經(jīng)達(dá)到330萬億元。如果以此為參照，中國(guó)當(dāng)前的基礎(chǔ)貨幣不足30萬億元，就更不合理了。要知道，工業(yè)的血液是鋼鐵，而中國(guó)目前的鋼鐵產(chǎn)量相當(dāng)于美國(guó)和日本的近10倍，這意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于美國(guó)和日本，我們的人均基礎(chǔ)貨幣卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于美國(guó)日本，有啥道理呢？

基礎(chǔ)貨幣多少為佳？如果參照美國(guó)的人均1萬美元，中國(guó)應(yīng)該有基礎(chǔ)貨幣90萬億元人民幣。如果參照日本的人均4萬美元，則需要基礎(chǔ)貨幣360萬億元。美國(guó)和日本的差異在哪里呢？美國(guó)的人均GDP逾5萬美元，其中個(gè)人消費(fèi)占比超過68%。日本的人均GDP達(dá)到3.8萬美元，其中個(gè)人消費(fèi)占56%。顯然，消費(fèi)占比越高，對(duì)貨幣的需求越低。中國(guó)的人均GDP雖然剛剛接近1萬美元，不過，消費(fèi)占比只有47%。所以，中國(guó)的基礎(chǔ)貨幣規(guī)模理應(yīng)超過美國(guó)，接近日本。如果以人均1.5萬美元（相當(dāng)于人民幣10萬元）則中國(guó)應(yīng)該有基礎(chǔ)貨幣130萬億元人民幣。對(duì)應(yīng)于當(dāng)前的30萬億元，缺少100萬億元。

所以，綜合來看，中國(guó)新增基礎(chǔ)貨幣投放是應(yīng)該的。至于增加多少，需要仔細(xì)衡量。在《中國(guó)崛起的奧秘：財(cái)富論》中明確論述過，貨幣增發(fā)應(yīng)有度，必須有利于生產(chǎn)進(jìn)行、財(cái)富增長(zhǎng)。它的主要標(biāo)志是：

1、絕大多數(shù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常，沒有資金緊缺的壓力。在一個(gè)行業(yè)中，如果絕大多數(shù)企業(yè)感覺資金緊張，這一定是行業(yè)有問題。如果在各個(gè)行業(yè)中，多數(shù)企業(yè)都感覺資金緊張，這一定是貨幣政策有問題。把脈企業(yè)對(duì)資金的需求，自然可以確定貨幣投放的規(guī)模。

2、社會(huì)融資正常，沒有畸形高利貸。中國(guó)過去很長(zhǎng)一段時(shí)間，存在著貸款兩條線。明面上是商業(yè)銀行，貸款利率還可以容忍，而暗地里的各種民間借貸、高利貸，利率水平非常高。最近幾年發(fā)展出來的小額信貸機(jī)構(gòu)、民間的P2P互聯(lián)網(wǎng)金融等等模式，以及各地時(shí)常出現(xiàn)的非法集資、非法吸收公眾存款等惡性事件，從本質(zhì)上說都是社會(huì)資金不足的癥狀。不要光抱怨老百姓房貸杠桿太高，大家手里沒有多少現(xiàn)錢，這才是根由！什么時(shí)候中國(guó)的各種高利率的借貸模式基本銷聲匿跡了，什么時(shí)候中國(guó)的貨幣規(guī)模才算正常了。

那么，如何投放基礎(chǔ)貨幣呢？我們的建議是從如下幾點(diǎn)著手：

1、對(duì)社?；鹨淮涡該芨痘A(chǔ)貨幣。由社保基金通過存入銀行、投入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目等模式逐漸支出，從而一次性解決社?；鹬Ц恫蛔愕碾y題。也緩解所謂的養(yǎng)老難的問題。與劃撥股權(quán)的模式相比，由央行對(duì)社?；鸢l(fā)行基礎(chǔ)貨幣，由社?；鹪偻顿Y，有利于新增社會(huì)投資規(guī)模，體現(xiàn)社保基金的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，比如養(yǎng)老、醫(yī)療等。

2、債務(wù)豁免與注資模式。由央行根據(jù)情況設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，分門別類對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)實(shí)施債務(wù)豁免、對(duì)高科技創(chuàng)新企業(yè)注入資本金、對(duì)公益性企業(yè)和國(guó)企充實(shí)資本金、將外匯占款轉(zhuǎn)為基礎(chǔ)貨幣等。這有點(diǎn)像發(fā)行特別國(guó)債的模式。只不過，國(guó)債仍屬于債務(wù)的一種，而直接投放基礎(chǔ)貨幣，性質(zhì)大為不同。

3、降稅提薪模式。通過全面提高低收入工資保障、全面提高公務(wù)人員、科技人員、醫(yī)療人員、教師等重要行業(yè)的人員工資，提高低收入階層的保障水平，使得民間收入提高變得實(shí)實(shí)在在。同時(shí)，大幅度降低企業(yè)稅負(fù)，將利潤(rùn)留在企業(yè)、將貨幣留在民間，擴(kuò)大國(guó)家的赤字占比和數(shù)量，并根據(jù)情況逐步將國(guó)家赤字以基礎(chǔ)貨幣替代。

無論采取哪種模式，社會(huì)資金總量都會(huì)得到顯著提高。中國(guó)的融資難、融資貴的問題會(huì)得到有效解決。但這些資金，并不會(huì)突然提高社會(huì)通脹率水平，因?yàn)檫@些資金的投入，都是要在強(qiáng)大的政府領(lǐng)導(dǎo)下、循序漸進(jìn)地推進(jìn)，發(fā)揮中國(guó)優(yōu)勢(shì)，在加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)的同時(shí)，重點(diǎn)傾向于以下四方面的資金投入和保障：

1、生育。應(yīng)明確設(shè)立鼓勵(lì)生育的政策，有效扭轉(zhuǎn)總和生育率下降的社會(huì)難題。比如，生育二胎以上給予較多補(bǔ)貼、子女多予以購房補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠等。

2、教育。完善從幼兒到大學(xué)的義務(wù)教育，提高教師待遇，提高科技人員待遇，養(yǎng)成全社會(huì)尊重教育、尊重科學(xué)的良好風(fēng)氣。

3、醫(yī)療。較大規(guī)模地設(shè)立綜合性大型醫(yī)院，解決城鎮(zhèn)和農(nóng)村的就醫(yī)難問題。同時(shí)，結(jié)合教育力量，提高醫(yī)療人員待遇，為養(yǎng)老服務(wù)奠定扎實(shí)基礎(chǔ)。

4、養(yǎng)老。中國(guó)的房屋目前并不是多了，而是嚴(yán)重不足。尤其是城鎮(zhèn)新建房屋不足?？梢猿浞掷靡孕?lián)Q舊的改善住房條件的社會(huì)需求，擴(kuò)大社會(huì)養(yǎng)老設(shè)施，為未來的老齡化時(shí)代做好準(zhǔn)備。

回顧過去四十年的發(fā)展，我們?cè)?jīng)取得了舉世矚目的成就。而今，如果經(jīng)過有效規(guī)劃、謹(jǐn)慎實(shí)施，中國(guó)的擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣投入的舉措，可以促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)再持續(xù)、高速、穩(wěn)定地發(fā)展40年！中國(guó)將逐漸奠定世界強(qiáng)國(guó)的地位。