此次潰壩事故可能影響淡水河谷2019年約4000萬噸的鐵礦石供應(yīng)，從而進(jìn)一步加劇鐵礦石的緊平衡格局，帶動鐵礦石估值中樞進(jìn)一步上移。

受淡水河谷潰壩事故影響，鐵礦石主力合約本周大幅上漲，周一盤中一度觸及漲停，周三早盤再度漲停，暫報589.0元/噸。我們認(rèn)為，上周末淡水河谷發(fā)生嚴(yán)重潰壩事故是此輪鐵礦石上漲的根本原因，最新消息顯示，此次潰壩事故已造成58人死亡、305人失蹤，淡水河谷表示將對其現(xiàn)有大壩的安全隱患進(jìn)行關(guān)停整改，將影響到4000萬噸的鐵礦石供應(yīng)，這或加劇2019年鐵礦石緊平衡的局面，鐵礦石的估值中樞將進(jìn)一步上移。短期而言，此次潰壩事故遠(yuǎn)超市場預(yù)期，鐵礦石漲勢或仍未終結(jié)，但需要警惕短期連續(xù)過快上漲帶來的高位風(fēng)險。

淡水河谷潰壩事故遠(yuǎn)超市場預(yù)期

北京時間2019年1月25日晚間，全球最大鐵礦石供應(yīng)商淡水河谷（VALE）位于巴西布魯馬迪紐（Brumadinho）的Feijo礦區(qū)1號尾礦壩發(fā)生礦壩決堤事故。發(fā)生決堤事故的是當(dāng)?shù)氐蔫F礦廢料礦坑的堤壩，事故發(fā)生時堤壩內(nèi)廢料約有1230萬立方米，當(dāng)時有約300名工作人員正在進(jìn)行作業(yè)。截至北京時間1月30日午間，此次潰壩事故已造成58人死亡、305人失蹤。

Feijo礦區(qū)屬于淡水河谷南部系統(tǒng)，根據(jù)淡水河谷2017年年報，該礦區(qū)2017年產(chǎn)量為780萬噸，占當(dāng)年淡水河谷總產(chǎn)量的2.13%。單純從產(chǎn)量上看，實際影響較小。值得注意的是，2015年巴西年產(chǎn)3000萬噸球團(tuán)礦的Samarco礦區(qū)發(fā)生過類似的潰壩事故，泄漏了600萬立方米殘渣廢料，事故共造成19人死亡，并且到目前為止，Samarco礦區(qū)仍未恢復(fù)正常生產(chǎn)。此次Feijo礦區(qū)事故要比2015年的Samarco事故更為嚴(yán)重，并且Feijo礦區(qū)距Samarco礦區(qū)僅60公里。1月29日晚間，淡水河谷CEO講話表示，將對其現(xiàn)有大壩的安全隱患進(jìn)行關(guān)停整改，將影響到4000萬噸的鐵礦石供應(yīng)。

從上周五事故發(fā)生至今，此次事故的嚴(yán)重性及造成的后續(xù)影響隨著事件調(diào)查的深入不斷超出市場預(yù)期，死傷人數(shù)及對當(dāng)?shù)卮迓湓斐傻臑?zāi)難性影響遠(yuǎn)超當(dāng)年Samarco礦區(qū)事故，且淡水河谷官方發(fā)布的整改措施也將直接影響其長期的供應(yīng)。

緊平衡加劇推動估值中樞上移

在此次事故發(fā)生前，我們預(yù)計2019年鐵礦石供需將進(jìn)入緊平衡階段，2019年主流礦山增量大幅減少，僅有1500萬噸，非主流及國產(chǎn)礦產(chǎn)量基本與去年持平，而需求端無論是國內(nèi)和國外均有較明顯的增量，2019年全球鐵礦石需求增量在2100萬噸以上。與2015—2018年的大幅過剩不同，2019年鐵礦石供需格局將邊際改善，呈現(xiàn)出較為明顯的緊平衡格局。

此次事故可能影響淡水河谷2019年約4000萬噸的鐵礦石供應(yīng)，從而進(jìn)一步加劇鐵礦石的緊平衡格局，帶動鐵礦石估值中樞進(jìn)一步上移。由淡水河谷事故導(dǎo)致的缺口可能最終需要非主流礦的增量來彌補(bǔ)，但非主流礦存在高成本劣勢，只有普氏指數(shù)在75美元/噸以上，才可能看到非主流礦出現(xiàn)較為明顯的增量。

結(jié)論及建議

綜上所述，我們認(rèn)為，上周末淡水河谷發(fā)生嚴(yán)重潰壩事故是此輪鐵礦石上漲的根本原因，淡水河谷表示將對現(xiàn)有大壩進(jìn)行關(guān)停整改，將影響到4000萬噸的鐵礦石供應(yīng)，這將加劇2019年鐵礦石緊平衡的局面，鐵礦石的估值中樞將進(jìn)一步上移。鐵礦石漲勢或仍未終結(jié)，但需要警惕短期過快上漲后的高位風(fēng)險。