2019年，將是考驗(yàn)央行智慧的一年。由于非洲豬瘟的影響，中國(guó)的生豬存欄量出現(xiàn)了近2成的下降，豬肉價(jià)格上漲甚至大漲是幾乎可以預(yù)料到的事情。而豬肉價(jià)格在CPI統(tǒng)計(jì)中權(quán)重很大，這意味著今年的CPI指數(shù)上漲或?qū)⒊鲱A(yù)期，年初制定的3%左右的漲幅能否控制住，存在很大疑問(wèn)。于是，不少人就認(rèn)為，今年注定要通貨膨脹，加息或?qū)⒊蔀檠胄械囊粋€(gè)選項(xiàng)。那么，今年會(huì)加息么？今年要不要加息呢？

對(duì)此，東方經(jīng)濟(jì)學(xué)創(chuàng)始人傅海棠先生認(rèn)為，豬肉價(jià)格上漲造成的CPI高企，并不意味著就是通貨膨脹。因生產(chǎn)端缺口造成的供應(yīng)緊缺導(dǎo)致的物價(jià)上漲，不能靠加息來(lái)緩解，而應(yīng)該積極采取措施擴(kuò)大供給。

一、物價(jià)上漲非通脹

按照西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，物價(jià)上漲等同于通貨膨脹，而通貨膨脹，是經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的標(biāo)志，加息是抑制通脹的萬(wàn)能良藥。對(duì)央行而言，控制通脹是其首選目標(biāo)之一，所以，見物價(jià)上漲，則必將加息。

這種理論是錯(cuò)誤的，而且錯(cuò)的離譜。央行的加息抑制通脹，是一種南轅北轍的行為，而且是錯(cuò)誤的選項(xiàng)導(dǎo)致了錯(cuò)誤的結(jié)果。

首先，我們來(lái)看通貨膨脹的定義。一般認(rèn)為，在貨幣流通條件下，因貨幣供給大于貨幣實(shí)際需求，從而導(dǎo)致現(xiàn)實(shí)購(gòu)買力大于供給，由此引發(fā)貨幣貶值，物價(jià)出現(xiàn)持續(xù)上漲。

在凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)看來(lái)，通貨膨脹的實(shí)質(zhì)是社會(huì)總需求遠(yuǎn)大于社會(huì)總供給 ，所以物價(jià)必然上漲。而在貨幣主義經(jīng)濟(jì)學(xué)中：當(dāng)市場(chǎng)上貨幣發(fā)行量超過(guò)流通中所需要的貨幣量，就會(huì)出現(xiàn)紙幣貶值，物價(jià)上漲，導(dǎo)致購(gòu)買力下降，這就是通貨膨脹。其理論方程就是：MV=PT。 

這一理論的基本邏輯是：貨幣發(fā)多了，會(huì)使購(gòu)買需求增加，而供給跟不上，于是物價(jià)上漲。在這個(gè)邏輯鏈條中，物價(jià)上漲是表象，根源在于貨幣發(fā)行超過(guò)實(shí)際需求。

在這樣的假定下，當(dāng)貨幣發(fā)行數(shù)量大一些，貨幣就“溢出”了，就會(huì)立即形成購(gòu)買力，趕緊把錢花掉。在花錢的時(shí)候，一定會(huì)推高價(jià)格。而且，錢多了的人，是不會(huì)再去干活的，社會(huì)生產(chǎn)就跟不上了，所以需求才會(huì)大于供給。如此，他們的邏輯就得到了完美的解釋：貨幣超發(fā)，勢(shì)必導(dǎo)致供不應(yīng)求，這就是通貨膨脹必然引發(fā)物價(jià)上漲。

按照這樣的邏輯，解決之道也很簡(jiǎn)單：加息、收回流動(dòng)性，讓貨幣迅速回歸儲(chǔ)蓄，有錢人不去投資，而是回歸銀行。社會(huì)上的貨幣少了，購(gòu)買力就下降了，物價(jià)自然就降低了。

但物價(jià)降低了，經(jīng)濟(jì)也蕭條了，歷史上無(wú)數(shù)例子都是這樣的。

如今，傅海棠先生的觀點(diǎn)是：物價(jià)上漲，主要是供給端出了問(wèn)題，采取的措施，理應(yīng)是擴(kuò)大生產(chǎn)、提高供給、滿足需求，這樣才能讓物價(jià)有效下跌。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的誤區(qū)在于缺乏對(duì)物價(jià)上漲的足夠認(rèn)知。

二、物價(jià)上漲兩大成因

傅海棠先生認(rèn)為，物價(jià)上漲，不等于通貨膨脹。因?yàn)槲飪r(jià)上漲有兩種原因：

第一、供給不足造成的物價(jià)上漲。如果社會(huì)需求穩(wěn)定、或者社會(huì)需求上升，但社會(huì)供給不足，這將導(dǎo)致物價(jià)上漲。因此，要研究清楚供給不足的成因。

第二、需求過(guò)旺造成的物價(jià)上漲。如果社會(huì)供給穩(wěn)定、或者社會(huì)供給上升，但需求增加較快或者需求急劇擴(kuò)大，也將導(dǎo)致物價(jià)上漲。此時(shí)，要研究需求擴(kuò)張的成因。

由此看來(lái)，供求失衡是一體的，主要有兩種情形：

1、由于自然災(zāi)害、社會(huì)活動(dòng)異常造成的供給斷崖式下跌，由此造成的產(chǎn)不足需而引起物價(jià)上漲。這種供給階段性斷崖式下跌，必然會(huì)引起價(jià)格上漲，但隨著災(zāi)害和異常的消除，供給終究會(huì)回到正常渠道，價(jià)格還是會(huì)回落。所以，對(duì)于此類價(jià)格上漲，可理性看待，無(wú)需恐慌，采取的措施也應(yīng)有所不同。

比如，2018-2019年中國(guó)的生豬養(yǎng)殖行業(yè)遭遇非洲豬瘟，生豬存欄量顯著下降，由此導(dǎo)致豬肉價(jià)格上漲甚至漲幅很大，這與通貨膨脹沒(méi)有任何關(guān)系。如果因?yàn)樨i肉價(jià)格漲導(dǎo)致CPI高企，就匆忙去加息，要抑制通脹了，豈不貽笑大方？

可是，這樣荒謬的事情，歷史上就確實(shí)發(fā)生過(guò)。比如，歷史上曾發(fā)生過(guò)三次石油危機(jī)，都引發(fā)了石油價(jià)格的急劇上漲：1973年，第四次中東危機(jī)爆發(fā)，石油輸出國(guó)組織的阿拉伯成員國(guó)在1973年12越宣布收回石油標(biāo)價(jià)權(quán)，將油價(jià)從3.011美元提高到10.651美元；1978年，兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致原油從1979年的13美元漲到1980年的34美元；1990年伊拉克入侵科威特，原油價(jià)格急劇上升到42美元。

面對(duì)石油價(jià)格暴漲引發(fā)的物價(jià)上漲，美國(guó)和日本央行就如影隨形地加息。1973年12月，日本的貼現(xiàn)率從7%提高到9%，1974年4月，美國(guó)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率從9.5%提高到11%。高利率引發(fā)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，隨后央行又開始忙著減息，到1976年美國(guó)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率最低降至4.75%，日本貼現(xiàn)率降低到6.5%。

到了1978年的時(shí)候，原油價(jià)格確實(shí)從13美元漲到了34美元，但這是由于特殊的戰(zhàn)爭(zhēng)原因引發(fā)的供給斷崖下跌，物價(jià)上漲是不得已的，輸入型的，這已經(jīng)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)生產(chǎn)出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題，此時(shí)，美日央行竟然不顧一切地加息。日本央行的貼現(xiàn)率從3.5%驟升到9%！美國(guó)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率又開始上升，到1980年5月，最高達(dá)到了15%！

兩次石油危機(jī)、兩次油價(jià)暴漲、兩次物價(jià)上漲，兩次所謂通脹，兩次持續(xù)加息，都對(duì)經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重危害。

時(shí)間在推移，世界在發(fā)展，世界領(lǐng)導(dǎo)人也在進(jìn)步。1991年的石油危機(jī)后，經(jīng)濟(jì)很快下滑，此時(shí)，國(guó)際能源機(jī)構(gòu)啟動(dòng)緊急計(jì)劃，每天向市場(chǎng)提供250萬(wàn)桶原油，很快穩(wěn)定了原油價(jià)格。這一次，世界各國(guó)央行都沒(méi)有再加息，反而處于降息周期中。美國(guó)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率從1989年的9.75%降低到1992年的3%，日本從1990年的6%降低到1995年的1%。

但是，如果再追究，1989-1990年的高利率又是怎么來(lái)的呢？1987年的時(shí)候，日本央行貼現(xiàn)率一度降低到2.5%，但由于房地產(chǎn)火熱、股市火熱，日本央行錯(cuò)誤地認(rèn)為物價(jià)高漲、通脹嚴(yán)重，為了遏制泡沫，不顧一切地瘋狂加息，短短一年時(shí)間貼現(xiàn)率就提高到6%。加息嚴(yán)重打擊了流動(dòng)性，日本股市率先崩盤、日本地產(chǎn)隨后崩潰，等到后來(lái)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題嚴(yán)重開始降息，已經(jīng)來(lái)不及了，日本經(jīng)濟(jì)由此開啟了長(zhǎng)達(dá)20多年的低迷期。

前車之鑒，殷鑒不遠(yuǎn)。回顧過(guò)去幾十年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程，早已昭示了中國(guó)面臨“豬周期”時(shí)的策略選擇：不能因?yàn)樨i肉價(jià)格上漲而去加息，因?yàn)檫@是暫時(shí)的、周期性的。此時(shí)的政策選項(xiàng)應(yīng)該想辦法擴(kuò)大豬肉供給，其中包括海外進(jìn)口、國(guó)內(nèi)替代、國(guó)內(nèi)擴(kuò)大生產(chǎn)保障豬肉供給等。

2、供給保持平穩(wěn)，但社會(huì)需求發(fā)生異常或者擴(kuò)大，由此造成的物價(jià)上漲。這樣的上漲，是由于需求擴(kuò)大，有特殊原因，要分析其內(nèi)因。

一種情況，是社會(huì)傳聞引發(fā)的需求異常，包括囤積需求擴(kuò)大等造成的。比如，中國(guó)是一個(gè)產(chǎn)鹽大國(guó)，鹽的供應(yīng)根本不是問(wèn)題，但2011年3月，日本大地震引發(fā)核電站泄露后，社會(huì)盛傳食鹽供應(yīng)緊張，由此在全國(guó)范圍內(nèi)引發(fā)搶鹽大潮，超市里的食鹽被一搶而空，更有不法商人囤積居奇高價(jià)拋鹽賺取暴利。如果不加分析，由此認(rèn)為物價(jià)上漲而去加息，豈不荒謬？所以，當(dāng)時(shí)中國(guó)政府及時(shí)采取措施，做好輿論宣傳工作，打擊囤積居奇，擴(kuò)大食鹽調(diào)運(yùn)，很快就平息了物價(jià)，一些人搶到的能滿足20年食用的鹽，變成了笑料。

另外一種情況，則是社會(huì)供給本來(lái)正常，但社會(huì)需求持續(xù)上升造成的。這意味著經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了快車道，社會(huì)消費(fèi)需求擴(kuò)大而生產(chǎn)供給尚未滿足需求，此時(shí)，應(yīng)該及時(shí)采取措施，迅速擴(kuò)大生產(chǎn)，滿足社會(huì)需求，萬(wàn)萬(wàn)不能通過(guò)加息去平息物價(jià)。

這種情況，在中國(guó)改革開放后曾多次遇到過(guò)，是老革命遇到了新問(wèn)題，但解決之道卻未必合適。比如，1988年的價(jià)格闖關(guān)，茅臺(tái)酒的市場(chǎng)零售價(jià)從20多元漲到290元，豬肉價(jià)格上漲50%，蔬菜價(jià)格上漲34%，引發(fā)社會(huì)恐慌性搶購(gòu)，1988年7-9月，全社會(huì)儲(chǔ)蓄存款下降300億元，大量資金涌入市場(chǎng)搶購(gòu)。當(dāng)時(shí)，國(guó)家出臺(tái)的政策除了抑制收購(gòu)價(jià)格上漲之外，還包括壓縮基建規(guī)模、大幅度提高利率開辦儲(chǔ)蓄保值貼補(bǔ)，確保三年以上存款利息不低于物價(jià)上漲幅度，從而大幅度回收流動(dòng)性。

現(xiàn)在回頭看，當(dāng)時(shí)最應(yīng)該采取的措施應(yīng)該是擴(kuò)大生產(chǎn)、提高供給，而不應(yīng)該提高利率。1988年，一年期銀行存款利率從7.2%提高到8.64%，1989年2月進(jìn)一步提高到11.34%，而三年期利率則從9.72%提高到1989年的13.14%。隨后，由于出現(xiàn)了一些嚴(yán)重問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)一度陷入蕭條。利率又開始下行。1991年4月，一年期存款利率降低到7.56%。

1992年，小平南巡之后，全社會(huì)的生產(chǎn)積極性再次膨脹，社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)再次如火如荼，供給又不能滿足需求，物價(jià)再次上漲。此時(shí)，我們采取的措施還是繼續(xù)加息，到1993年7月，一年期存款利率達(dá)到10.98%，三年期利率達(dá)到12.24%，如果加上保值貼補(bǔ)，三年期存款的最高利率曾達(dá)到25%。

中國(guó)當(dāng)時(shí)的這些加息舉措，其實(shí)還是在模仿西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論和西方經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)的做法，對(duì)經(jīng)濟(jì)造成了一定的危害。要一直到1995年，中國(guó)人民銀行法頒布后，央行的利率決策才逐漸擺脫了西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的影子，具有了獨(dú)立性和前瞻性，并有利促進(jìn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)達(dá)20年的持續(xù)繁榮（詳見《中國(guó)崛起的奧秘：財(cái)富論》）。

三、加息是最壞的選項(xiàng)

通過(guò)前面的分析，我們可以看出，導(dǎo)致物價(jià)上漲的原因，要么是供應(yīng)不足、要么是需求過(guò)旺。而供應(yīng)不足，需要擴(kuò)大生產(chǎn)、擴(kuò)大進(jìn)口，從而滿足供應(yīng)。如果需求過(guò)旺，更是難得的好時(shí)光，應(yīng)該進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)提供供應(yīng)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。

要擴(kuò)大生產(chǎn)滿足供應(yīng)，就需要有資金支持。要有資金支持，當(dāng)然就應(yīng)該降低利率、擴(kuò)大投資。所以，降低物價(jià)的唯一選項(xiàng)，應(yīng)該是降息而不是加息。事實(shí)上，按照東方經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，加息是對(duì)經(jīng)濟(jì)破壞最大的選項(xiàng)。在物價(jià)上漲的過(guò)程中，加息則是最壞的選項(xiàng)。

為什么呢？這要從加息導(dǎo)致的資金循環(huán)鏈條說(shuō)起。

加息，是提高資金的價(jià)格。傅海棠先生認(rèn)為，利息是貨幣的租金，利率是貨幣的價(jià)格。貨幣有租金，因?yàn)樨泿啪o缺。硬通貨時(shí)代，貨幣便于儲(chǔ)存，所以流通性不足，為了鼓勵(lì)貨幣流通，才出現(xiàn)了利率，讓有錢人把貨幣拿出來(lái)去促進(jìn)生產(chǎn)。

但加息的后果是什么呢？

1、加息使得有錢人越來(lái)越有錢，窮人愈發(fā)沒(méi)錢。道理很簡(jiǎn)單：一個(gè)社會(huì)中，80%的錢總是集中在20%的人手里。利率越高，則富人錢生錢，錢自然越來(lái)越多。利率無(wú)論怎么加，窮人錢總是少的，購(gòu)買力總是不足的。如此，則社會(huì)上必將形成食利族，會(huì)有很多有錢人不勞而獲、坐享其成，這將損害社會(huì)生產(chǎn)的積極性。

所以，加息，損害的是窮人的利益，擴(kuò)大的是富人的收益。按照富人經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，的確應(yīng)該不時(shí)加息，這樣，可以確保富人的利益。如果按照東方經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，加息是一個(gè)在現(xiàn)代社會(huì)完全不應(yīng)該有的選項(xiàng)。

2、加息提高了融資成本，降低了社會(huì)創(chuàng)業(yè)積極性。企業(yè)運(yùn)營(yíng)、個(gè)人投資，都不可能完全依靠自有資金，總要從社會(huì)上籌集資金。對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)直接融資為主的國(guó)家，銀行利率事關(guān)創(chuàng)業(yè)者的資金成本甚至企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本。過(guò)高的利率，造成了融資難、融資貴，加重了實(shí)體企業(yè)的負(fù)擔(dān)，會(huì)大大降低社會(huì)創(chuàng)業(yè)的積極性。

3、加息會(huì)抑制了生產(chǎn)擴(kuò)大，終究導(dǎo)向經(jīng)濟(jì)蕭條。如果利率高，會(huì)打擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)，會(huì)滋生食利階層，最終導(dǎo)致社會(huì)供給不足。2016年，中國(guó)一位上市公司老板轉(zhuǎn)讓公司股權(quán)后，獲得了近20億元資金，他只是將資金在不同銀行購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，3年后就獲得了超過(guò)近5億元的利息。如果這樣的示范效應(yīng)蔓延，哪還會(huì)有人去熱衷生產(chǎn)，大家把資產(chǎn)和股票都賣掉，等著拿利息就可以了。對(duì)普通民眾而言，利率如果呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，則今日少消費(fèi)100元，明年就能多出10元錢，則消費(fèi)也會(huì)減少。如果生產(chǎn)減少，消費(fèi)也減少，最終必然導(dǎo)致蕭條。

4、因個(gè)別行業(yè)供給不足造成的物價(jià)上漲，更絕對(duì)不能加息。比如原油緊缺、蔬菜緊缺、糧食緊缺、生豬緊缺等等，對(duì)經(jīng)濟(jì)全局都有一定影響，一種商品的價(jià)格上漲會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)，最后導(dǎo)致全社會(huì)物價(jià)水平整體升高。要知道，這不是通脹，而是個(gè)別行業(yè)的局部性問(wèn)題，是暫時(shí)的、周期性的、階段性的，要采取措施，恢復(fù)這個(gè)行業(yè)的供給，以便其價(jià)格的穩(wěn)定。如果因此而加息，就會(huì)斃敵一千、自傷八百，雖然穩(wěn)定了價(jià)格，卻可能累及所有其它行業(yè)——當(dāng)某一局部出問(wèn)題的時(shí)候，正應(yīng)該其它行業(yè)加緊生產(chǎn)滿足需求，結(jié)果央行加息，讓這些行業(yè)資金匱乏，無(wú)法擴(kuò)大生產(chǎn)，最終導(dǎo)致全社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)衰減，對(duì)經(jīng)濟(jì)造成更大傷害。

所以，傅海棠先生說(shuō)，繁榮總是源于貨幣寬松，蕭條總是源于貨幣緊縮。加息，是貨幣緊縮的手段，也是經(jīng)濟(jì)蕭條的根本成因。在任何環(huán)境下，加息都是最壞的選項(xiàng)。

四、減息才是最佳選項(xiàng)

加息不是選項(xiàng)，減息才是根本。這就是東方經(jīng)濟(jì)學(xué)的貨幣理論的重要組成部分。這一理論的基礎(chǔ)，是來(lái)自對(duì)貨幣本質(zhì)的透徹認(rèn)識(shí)。

貨幣是用來(lái)干什么的？是用來(lái)交換商品和服務(wù)的。貨幣本來(lái)就只是一個(gè)符號(hào)，是為了用于交換，沒(méi)有人在乎錢是什么形態(tài)的。所以，最佳的貨幣，絕對(duì)不是金銀，而應(yīng)該是紙幣，更進(jìn)一步，是電子貨幣。

為什么金銀等貴金屬曾稱為人們理想中的貨幣？是因?yàn)樗南∪毙詥?？不是，是因?yàn)樗牟豢珊?jiǎn)單復(fù)制，具有了類似于今天的防偽功能。所以，貴金屬凝聚了信任、信心。

但貴金屬的開采有成本、黃金白銀又一度無(wú)任何實(shí)際價(jià)值，所以，人們浪費(fèi)大量勞動(dòng)在挖掘金銀礦上，將金銀視為財(cái)富的象征，完全是不得已的錯(cuò)誤勞動(dòng)。

當(dāng)代社會(huì)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了紙幣的防偽功能，黃金白銀的價(jià)值一落千丈。最好的貨幣，一定是無(wú)成本的。印錢無(wú)成本，大大方便了央行調(diào)控，也有利于經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展。

既然貨幣發(fā)行成本等于0，貨幣供給無(wú)上限，所有人的貨幣都記賬在銀行成為數(shù)字，儲(chǔ)存實(shí)物的紙幣非但不能增值還會(huì)貶值，所以，社會(huì)利率應(yīng)該降低到0。只有這樣，才能消滅食利族，才能更有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

所以，生豬緊缺造成的物價(jià)上漲不是加息的理由。豬肉價(jià)格上漲的時(shí)候，我們應(yīng)該采取各種措施，讓企業(yè)加強(qiáng)防疫，與瘟疫做斗爭(zhēng)，提高技術(shù)手段，恢復(fù)生豬生產(chǎn)。事實(shí)上，俄羅斯出現(xiàn)非洲豬瘟之后，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)八年的奮斗，也沒(méi)有根除疫情，但全國(guó)的生豬存欄量卻是上升的，主要原因就是規(guī)?；B(yǎng)殖場(chǎng)增多，生豬養(yǎng)殖集中度上升，大豬場(chǎng)抵抗疫情的能力提高，從而滿足了社會(huì)需求，也沒(méi)有造成豬價(jià)的過(guò)度上漲。

俄羅斯的經(jīng)驗(yàn)值得我們借鑒。我們應(yīng)該未雨綢繆，在豬肉價(jià)格大漲之前，就提前做好準(zhǔn)備，加大進(jìn)口、做好儲(chǔ)備、提高養(yǎng)殖集中度。當(dāng)豬肉價(jià)格上漲導(dǎo)致物價(jià)上漲的時(shí)候，要清醒地認(rèn)識(shí)到，這只是個(gè)別行業(yè)的階段性問(wèn)題，不是通貨膨脹，不需要去加息，反而應(yīng)該做好宣傳工作，讓民眾理解物價(jià)上漲的根源，消除對(duì)物價(jià)上漲的恐懼，同時(shí)應(yīng)該做好流動(dòng)性管理，保障社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的正常運(yùn)行。

這樣，在必要的時(shí)候，若豬肉價(jià)格上漲導(dǎo)致CPI指數(shù)走高，央行或許應(yīng)該采取措施適當(dāng)降息，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展。