我們認(rèn)為，旱災(zāi)對(duì)滬膠的支撐將會(huì)逐步減弱。首先是后期的天氣存在變數(shù)，如果能有一場甘雨緩解當(dāng)?shù)氐暮登?，多頭炒作的熱情勢必降溫；其次，前期由于資金大量涌入，市場缺乏新的力量推高價(jià)格，后續(xù)資金不足。另外，在24000下方進(jìn)入的主力多頭隨時(shí)可能獲利出場打壓期價(jià)。

進(jìn)入2010年以來，滬膠就陷入了高位振蕩的格局中，1009合約在1月中旬創(chuàng)出年內(nèi)新高26205元后，至今仍無法突破這一位置的壓力。清明假期過后，在外盤的提振下，國內(nèi)商品出現(xiàn)普漲，滬膠1009合約也一度觸及26000元的點(diǎn)位，滬膠是否就此再續(xù)漲勢呢？筆者認(rèn)為，對(duì)此還應(yīng)該持謹(jǐn)慎態(tài)度。

支撐滬膠上行的動(dòng)力逐漸減弱

滬膠市場近期備受資金追捧，大量資金紛紛涌入，多空雙方展開激烈爭奪，近四周以來，主力1009合約日均成交量達(dá)165萬手以上，日均持倉也高達(dá)21萬手，其活躍程度空前。究其原因，我國西南地區(qū)持續(xù)的干旱，無疑是這次滬膠炒作和吸引資金的一個(gè)重要題材。從2009年年末開始，包括云南、貴州、廣西在內(nèi)的省份就出現(xiàn)了旱情，此后干旱程度不斷升級(jí)，發(fā)展成百年一遇的特大旱災(zāi)，橡膠(資訊,行情)等農(nóng)作物受到嚴(yán)重影響。有報(bào)道稱，云南干旱將導(dǎo)致橡膠減產(chǎn)20%左右，按照云南年產(chǎn)30萬噸天然橡膠算，絕對(duì)數(shù)量減少在6萬噸上下，占2009年國內(nèi)天然橡膠產(chǎn)量的10%，而嗅覺靈敏的市場絕不會(huì)放過本次橡膠炒作的機(jī)會(huì)。多頭資金利用旱災(zāi)的炒作主要有兩次：一次是在春節(jié)放假前的一周，滬膠在國內(nèi)干旱且外盤較為配合的情況下，展開連續(xù)跳漲拉升行情；最近一次是在3月25日，資金在當(dāng)天大量涌入，9月合約的成交和持倉均達(dá)到歷史高位，期價(jià)大漲1000余元。

筆者認(rèn)為，旱災(zāi)對(duì)滬膠的支撐將會(huì)逐步減弱。首先是后期的天氣存在變數(shù)，我們期待能有一場甘雨緩解當(dāng)?shù)氐暮登椋坏┙涤?，勢必澆滅多頭炒作的熱情；其次，前期由于資金大量涌入，市場缺乏新的力量推高價(jià)格，后續(xù)資金不足。另外，在24000下方進(jìn)入的主力多頭隨時(shí)可能獲利出場打壓期價(jià)。

經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不支持商品價(jià)格大幅走高

后期各國在退出經(jīng)濟(jì)刺激政策上也存在較大的不確定性，從我國來看，“兩會(huì)”期間央行行長周小川表示：繼續(xù)保持國內(nèi)寬松貨幣政策，但與此同時(shí)也要高度關(guān)注通貨膨脹和其他方面經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變化，要管理好通貨膨脹的預(yù)期。因此，我們預(yù)計(jì)局部貨幣政策調(diào)整在所難免，央行年內(nèi)連續(xù)兩次提高存款準(zhǔn)備金率就是明顯的信號(hào)。而且從新增貸款上看，1—2月累計(jì)新增貸款2.09萬億元，較去年同期下降了22.2%。

從國際市場上看，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)目前仍沒有得到有效解決，美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐相對(duì)穩(wěn)健，歐洲經(jīng)濟(jì)相對(duì)遜色，所以歐洲在經(jīng)濟(jì)刺激政策的退出上預(yù)計(jì)將滯后于美國。在這種情況下，美元依然是市場首選的避險(xiǎn)港灣，今年上半年美元指數(shù)注定維持在高位。因此，受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度疲軟和美元因素的影響，包括滬膠在內(nèi)的大宗商品上漲的壓力會(huì)越來越重。

季節(jié)性因素致使滬膠走勢偏弱

從全球天膠供應(yīng)的角度看，天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(huì)（ANRPC）預(yù)計(jì)，2010年全球天然橡膠產(chǎn)量將達(dá)到970萬噸，比去年增加30萬噸。隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，世界天然橡膠的需求將增長5%，總量達(dá)930萬噸。

從季節(jié)性分析，每年4月份，全球天然橡膠進(jìn)入割膠淡季，供應(yīng)減少，現(xiàn)貨價(jià)格維持在高位，對(duì)橡膠期貨形成一定支撐。但從歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可以看出，每年的4月份橡膠期貨反而表現(xiàn)偏弱，下跌的概率較大，單從這方面考慮，未來一個(gè)月天膠期貨價(jià)格的走勢并不樂觀。

從下游消費(fèi)看，2009年由于國家出臺(tái)的汽車刺激政策，汽車產(chǎn)銷量均超過1300萬輛，在金融危機(jī)的逆境中創(chuàng)出歷史新高。因此，國內(nèi)對(duì)天然橡膠的需求有增無減，全年消費(fèi)量預(yù)計(jì)超過260萬噸。雖然2010年國家將延續(xù)上年的相關(guān)政策，但汽車產(chǎn)銷增長幅度料將大幅回落，預(yù)計(jì)今年的增速在10%，全年汽車產(chǎn)銷量在1500萬輛。而且從以往汽車產(chǎn)銷情況看，4月份以后，汽車產(chǎn)銷進(jìn)入淡季，并將持續(xù)到8月份，從這個(gè)角度看，滬膠價(jià)格未來一段時(shí)間難以從下游需求方面獲得有力支撐。另外一點(diǎn)值得注意的是，自美國實(shí)施“輪胎特保案”后，國內(nèi)輪胎產(chǎn)能過剩問題進(jìn)一步凸顯，進(jìn)而會(huì)傳遞到上游，影響橡膠的消費(fèi)。

當(dāng)然，目前支撐天然橡膠價(jià)格走高的因素并沒有完全消失，令人心憂如焚的西南干旱還在持續(xù)，而且后期會(huì)不會(huì)蔓延到東南亞地區(qū)也不得而知。此外，通貨膨脹則是支撐商品價(jià)格的另一個(gè)重要因素，雖然商品的供應(yīng)并不短缺，但由于全球性的救市政策導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫，貨幣貶值支撐大宗商品的價(jià)格堅(jiān)挺。

綜合以上分析，筆者認(rèn)為滬膠4月份走弱的可能性較大，接近歷史高位的滬膠高處不勝寒。后期西南地區(qū)天氣的變化應(yīng)持續(xù)關(guān)注，如果能出現(xiàn)有效降雨，不排除滬膠展開中級(jí)調(diào)整的可能。另外，滬膠市場上聚集了大量資金，未來一段時(shí)間，期價(jià)急漲急跌的走勢或成常態(tài)，操作上建議短線參與為主，主力1009合約關(guān)注26000——26205元的區(qū)間壓力，在區(qū)間內(nèi)嘗試沽空操作，以突破區(qū)間上沿為止損。