宏觀策略

今日市場關(guān)注：

德國7月PPI

中國人民銀行公布8月LPR報價

澳洲聯(lián)儲公布8月貨幣政策會議紀(jì)要

全球宏觀觀察：

LPR首次在新機制下報價引發(fā)市場廣泛關(guān)注。8月17日，中國人民銀行發(fā)布公告，公布貸款市場報價利率(LPR)形成機制改革的細節(jié)，調(diào)整了報價頻率、品種設(shè)置、報價銀行和報價方式。今日是新機制下LPR首次報價，當(dāng)前1年期貸款基準(zhǔn)利率為4.35%，1年期MLF利率為3.30%。LPR的定價基準(zhǔn)從錨定1年期貸款基準(zhǔn)利率改為錨定1年期MLF利率，大概率會有所下行。預(yù)計 1年期LPR的新報價將在1年期MLF利率的基礎(chǔ)上上浮90-100個基點，即處于4.20-4.30%的水平，較當(dāng)前LPR4.31%的水平出現(xiàn)小幅下降。這將會帶動以LPR為定價基礎(chǔ)的一系列銀行貸款利率出現(xiàn)同步下浮，考慮到本次政策并未對存款利率端進行改動，因此短期來看利率市場會產(chǎn)生不對稱降息的效果。

中央發(fā)布重要文件，深圳將建設(shè)中國特色社會主義先行示范區(qū)。8月18日，中共中央、國務(wù)院發(fā)布關(guān)于支持深圳建設(shè)中國特色社會主義先行示范區(qū)的意見。深圳市有關(guān)部門表示正在加緊開展先行示范區(qū)實施方案的研究起草工作，預(yù)計再過一段時間就會公開發(fā)布。從意見的內(nèi)容來看，深圳城建、通信和人工智能產(chǎn)業(yè)、數(shù)字和創(chuàng)意文化產(chǎn)業(yè)、數(shù)字貨幣與移動支付產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)以及海洋產(chǎn)業(yè)將會顯著受益。

反對黨出面阻撓無協(xié)議脫歐，英國退歐前景再添陰霾。昨日，英國反對黨工黨的相關(guān)官員表示，鑒于英國議會中有大部分議員反對無協(xié)議脫歐，工黨領(lǐng)袖科爾賓有可能在下周召集反對黨討論如何阻止無協(xié)議脫歐。如果議會因無協(xié)議脫歐而對當(dāng)前首相不信任，英國將無法避免在10月到11月期間舉行提前大選。消息傳出后，英鎊匯率隨即應(yīng)聲下跌，預(yù)計將會因此消息而持續(xù)承壓。

近期熱點追蹤：

美聯(lián)儲降息：本周五，全球央行年會將在美國杰克遜霍爾舉行，會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾將發(fā)表題為“貨幣政策面臨的挑戰(zhàn)”的主題演講，預(yù)計鮑威爾會借此機會暗示未來進一步放松貨幣政策的路徑。

點評：2019年年中以來，美聯(lián)儲鴿派立場持續(xù)加強，于2019年7月開啟了十年來首次降息，且繼續(xù)降息預(yù)期仍存，這將在中長期內(nèi)給美元指數(shù)施加下行壓力，同時令美債收益率出現(xiàn)下行。

金融期貨

期指：順勢而為，后期擇機逢高出貨

邏輯：周一在深圳本地概念股、科技股以及券商股的帶動下，權(quán)益市場放量大漲，LPR改革與深圳先行示范區(qū)成為催化劑。此外，券商股異動，這是否代表新一輪大行情開啟，我們認為未必。一方面券商異動有消息面的配合，包括頭部券商大集合產(chǎn)品變更為公募、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革均利好券商業(yè)績，二是經(jīng)濟下行、消費股倉位高企的背景下，低估值券商成為潛在配置對象，其中未必含有新一輪行情重啟的預(yù)期。而短線上行攻勢的持續(xù)性取決于政策扶持的力度，20日LPR披露后的利率以及26日回籠的MLF利率可能成為觀察項。短線而言建議順勢而為，但在宏觀下行背景下，不建議追高，若后續(xù)中樞繼續(xù)上行且逼近7月高點，此時應(yīng)考慮減倉落袋為安。

操作建議：謹(jǐn)慎者觀望，激進者續(xù)持IC多單

風(fēng)險因子：1）美股崩盤；2）LPR報價偏高；3）白馬業(yè)績暴雷

期債：市場靜待新LPR利率

邏輯：盡管周末央行完善LPR機制引發(fā)市場對于公開市場操作利率下調(diào)的預(yù)期，昨日期債高開低走后又回暖，成交量明顯下滑，反映出市場仍然較為謹(jǐn)慎。一方面，目前期限利差壓縮之后，曲線過平，債市進一步下行空間受短端資金成本約束。另一方面，市場也在等待新LPR如何表現(xiàn)以及24日MLF到期的續(xù)作情況。不過，考慮到經(jīng)濟下行背景不變，LPR改革也透露出央行引導(dǎo)利率下行的政策意圖，債市中期仍有機會，此前中長期逢低做多思路可繼續(xù)維持。

操作建議：中長期逢低做多

風(fēng)險因子：1）寬松預(yù)期落空；2）貿(mào)易摩擦變化；

黑色建材

鋼材：供需格局總體改善，鋼價區(qū)間震蕩

邏輯：現(xiàn)貨價格小幅上漲，建材成交放量。唐山鋼企18至21日加嚴(yán)管控措施，但限產(chǎn)主要針對燒結(jié)，對鐵水產(chǎn)量影響有限。虧損狀態(tài)下，電爐產(chǎn)能利用率及長流程添加廢鋼比例明顯下降，供給壓力暫時緩解；高溫稍退、臺風(fēng)過境，下游剛需集中釋放，鋼材供需格局總體改善，連續(xù)累庫暫時結(jié)束。但廢鋼價格連續(xù)下行后，電爐利潤有所回升，邊際產(chǎn)量恢復(fù)預(yù)期施壓盤面，疊加前期快速反彈后，1910合約已處于升水狀態(tài)，預(yù)計鋼價短期區(qū)間震蕩為主。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險因素：需求恢復(fù)不及預(yù)期，限產(chǎn)執(zhí)行不及預(yù)期（下行風(fēng)險）；地產(chǎn)韌性超預(yù)期，限產(chǎn)力度再度增強（上行風(fēng)險）。

鐵礦觀點：到港數(shù)據(jù)放量，期現(xiàn)價格承壓

邏輯：伴隨昨日午后盤面下跌，市場情緒也一并轉(zhuǎn)弱，鋼廠詢盤一般，市場成交清淡。8月份鋼廠環(huán)保減產(chǎn)放松，鐵礦需求有望增加，而非主流礦短期難以放量，預(yù)計鐵礦港口庫存8月將重新去庫，但受臺風(fēng)影響，上周港口庫存表現(xiàn)較為中性，到港數(shù)據(jù)放量更是使得市場情緒悲觀，鐵礦短期預(yù)計將維持震蕩。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險因素：成材價格大幅上升（上行風(fēng)險）、港口庫存持續(xù)壘庫（下行風(fēng)險）。

焦炭：供需邊際走弱，期貨價格維持震蕩

邏輯：第二輪提漲已基本落地，焦化利潤已超過鋼材?！岸鄷苯Y(jié)束后，山西環(huán)保限產(chǎn)或有減弱，供給將有恢復(fù)。唐山高爐已基本復(fù)產(chǎn)，鋼材價格連續(xù)下跌后，高爐開工率下降，抑制焦炭需求。目前焦炭供需較為平穩(wěn)，后期有邊際走弱的風(fēng)險，但期價已提前下跌，總體將跟隨鋼材區(qū)間震蕩。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險因素：焦化限產(chǎn)超預(yù)期（上行風(fēng)險），終端需求走弱、鋼材價格大幅下跌（下行風(fēng)險）

焦煤：供需較為平穩(wěn)，期貨價格震蕩運行

邏輯：國內(nèi)煉焦煤市場偏穩(wěn)運行，供給來看，安全生產(chǎn)限制國內(nèi)產(chǎn)量增量。進口煤政策收緊，海運煤通關(guān)時間較長。需求來看，焦化限產(chǎn)將有所減弱，焦煤需求總體穩(wěn)定。焦煤現(xiàn)貨價格持續(xù)分化，國內(nèi)主焦煤價格堅挺，低硫主焦資源緊俏，海運煤價格有企穩(wěn)跡象、配焦煤價格承壓。總體來看，焦煤供需穩(wěn)定，短期或以震蕩為主。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險因素：煤礦減產(chǎn)、進口收緊（上行風(fēng)險）；終端需求走弱、焦炭價格下跌（下行風(fēng)險）

動力煤觀點：港口詢貨增加，冬儲或有所動

邏輯：隨著臺風(fēng)離境，港口作業(yè)恢復(fù)正常，前期積壓的非正常庫存有所消化，由于過多的煤源進水并存在掉卡的現(xiàn)象，因此報價普遍不高，但是由于價格已跌至長協(xié)綜合價附近，價格下跌空間不大，市場支撐較強；而由于前期臺風(fēng)影響，部分電廠庫存消耗較大，港口詢貨開始增多，同時東北熱電也開始為冬季供暖供電備貨，市場活躍度有所提升，短時內(nèi)市場略有支撐并存在小幅反彈的可能。

操作建議：區(qū)間操作。

風(fēng)險因素：進口配額收緊，宏觀需求超預(yù)期

能源化工

原油：美國緩釋貿(mào)易沖突，地緣風(fēng)險干擾供應(yīng)

邏輯：昨日單邊油價上行，月差延續(xù)上行，跨區(qū)價差收窄。宏觀方面，美國上周推遲對部分中國商品加征關(guān)稅，本周表示部分企業(yè)華為制裁豁免或延長九十天。德國上周公布二季度GDP同步負增后，表示或出臺經(jīng)濟刺激措施。地緣方面，產(chǎn)能100萬桶/日的Shaybah油田被來自也門無人機襲擊，未對供應(yīng)造成影響。直布羅陀法院拒絕美國繼續(xù)扣押指令，已釋放伊朗Grace 1油輪，目前該油輪駛往希臘。價格方面，宏觀壓力繼續(xù)對峙供需支撐：多地收益率曲線倒掛加劇經(jīng)濟衰退擔(dān)憂，增加美聯(lián)儲降息概率；沙特擴大減產(chǎn)及美國產(chǎn)量放緩提供基本面支撐。單邊受到宏觀節(jié)奏不確定性影響較大，關(guān)注相對確定的基本面推動月差及跨區(qū)價差空間。

策略建議：Brent-WTI價差空單持有；WTI 1-6月差多單持有

風(fēng)險因素：全球政治動蕩引發(fā)金融系統(tǒng)風(fēng)險及軍事沖突

瀝青：需求啟動疊加制裁升級，瀝青低點漸近

邏輯：瀝青-WTI價差下降至六月以來低位，臺風(fēng)利奇馬影響下，煉廠庫存去化速度放緩，社會庫存去化仍不及預(yù)期。七月瀝青產(chǎn)量出現(xiàn)逆季節(jié)性環(huán)比下降、庫存也環(huán)比下降，鑒于中石化超預(yù)期減產(chǎn)仍將延續(xù)，煉廠利潤高位對開工的大幅拉升出現(xiàn)概率較低，后期庫存不斷去化是大概率事件，委內(nèi)瑞拉制裁事件繼續(xù)發(fā)酵，原料斷供幾率大增，對瀝青期價有望帶來強力支撐。

操作策略：逢低多

風(fēng)險因素：下行風(fēng)險：原油大幅下跌，持續(xù)時間長的大范圍降雨。

燃料油：供應(yīng)收縮需求低迷，F(xiàn)u1909多頭歸來

邏輯：上周三地燃料油總庫存環(huán)比小幅下降，新加坡380貼水、裂解價差小反彈，臨近交割Fu1909多頭持倉較為集中，漲勢較大，但八月亞洲燃料油供應(yīng)環(huán)比同比均出現(xiàn)下滑，供應(yīng)收縮的局面仍在延續(xù)，但七月新加坡燃料油銷量連續(xù)兩月下滑證實需求仍難有起色。IMO背景下國內(nèi)高硫燃油交割量充足，空頭優(yōu)勢明顯，但2001巨大的貼水吸引多頭入場，鑒于目前新加坡、ARA以及富查伊拉富查伊拉仍有較為充足的高硫庫存，未來一旦清罐，2001之前的各合約壓力很大，與2001價差下行有一定概率驅(qū)動2001合約走強。

操作策略：空Fu2001-2005

風(fēng)險因素：上行風(fēng)險：高硫燃料油需求高企。

PTA：累庫預(yù)期轉(zhuǎn)弱，價格偏強

邏輯：從供給端看，國內(nèi)裝置負荷下滑，帶動供給縮減；從需求端看，聚酯產(chǎn)品庫存大幅下降，現(xiàn)金流改善，帶動聚酯裝置負荷回升；綜合來看，短期PTA市場累庫預(yù)期減弱，并向?qū)捚胶膺^渡。

操作策略：短期震蕩整理，逢高沽空為主。

風(fēng)險因素：需求不及預(yù)期、供給收縮未兌現(xiàn)

乙二醇：短期供給受限，價格震蕩偏強

邏輯：供給端，裝置負荷維持低位，同時，近期進口到港量依然偏少；需求端，聚酯產(chǎn)品庫存大幅下降，現(xiàn)金流改善，帶動聚酯裝置負荷回升；綜合來看，供給受限以及需求回升下，乙二醇仍存在去庫的空間；中期來看，新增產(chǎn)能投放預(yù)期不改，預(yù)期較為悲觀。

操作策略：短期價格偏強，逢低買入；中期檢修裝置恢復(fù)及新裝置投產(chǎn)預(yù)期下，弱勢格局未改，維持逢高沽空思路。

風(fēng)險因素：國內(nèi)乙二醇進口恢復(fù)。

甲醇：供需矛盾維持，甲醇低位區(qū)間震蕩

邏輯：昨日甲醇弱企穩(wěn)，繼續(xù)維持前期震蕩區(qū)間，目前盤面壓力來自于港口庫存過高以及01合約的較大升水，且外盤價格依然偏弱，導(dǎo)致盤面拋壓較大，不過近期產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨雖有轉(zhuǎn)弱，但相比港口和盤面都偏堅挺，這無疑是一種短期支撐；不過短期高庫存壓力仍有個消化過程，價格難有明顯強勢，甲醇要持續(xù)反彈需要需求回升的配合，或者檢修超預(yù)期增多。綜上所述，我們短期仍持低位區(qū)間震蕩觀點，長期等待偏強機會。

操作策略：多空偏短期操作，中期等調(diào)整后偏多機會

下跌風(fēng)險：港口脹庫導(dǎo)致恐慌拋售，需求預(yù)期持續(xù)未兌現(xiàn)

尿素：現(xiàn)貨企穩(wěn)反彈，且下旬檢修增多，短期盤面仍存支撐

邏輯：尿素01合約昨日收盤1741元/噸，盤面持續(xù)弱反彈，昨日部分地區(qū)現(xiàn)貨價格仍企穩(wěn)反彈，價格重心繼續(xù)上移，這給盤面帶來一定支撐，不過由于外盤延續(xù)弱勢，疊加盤面對現(xiàn)貨貼水不大，這些都給盤面帶來一定壓力。基本面去看，整體有所好轉(zhuǎn)，主要是8月15日后檢修明顯增多，其中煤制檢修近400萬噸，而8月份重啟量僅215萬噸，8月中下旬供需矛盾大概率會有好轉(zhuǎn)，且9月份后，農(nóng)業(yè)和工業(yè)需求以及出口需求（印度下一輪招標(biāo)預(yù)計在9月）都有恢復(fù)預(yù)期，不過今年環(huán)保政策偏嚴(yán)，且目前的供應(yīng)水平要高于往年同期，可能會對沖掉盤面的反彈驅(qū)動，反彈高度或弱于往年，綜上所述，短期隨著現(xiàn)貨企穩(wěn)反彈，盤面回調(diào)空間或有限，且一旦檢修周期開始，疊加中期需求恢復(fù)預(yù)期，中期仍大概率震蕩反彈趨勢，但幅度可能弱于往年。

操作策略：偏多對待為主，關(guān)注現(xiàn)貨走勢。

下跌風(fēng)險：需求恢復(fù)預(yù)期未兌現(xiàn)，環(huán)保超預(yù)期嚴(yán)格，無煙煤價格大跌，檢修計劃未兌現(xiàn)

LLDPE：現(xiàn)貨依然偏淡，拖累期價反彈

邏輯：期貨震蕩走高，反彈邏輯是預(yù)期改善，催化劑可能是央行周末公布的LPR貸款利率報價新政，市場或?qū)⒋艘暈樽兿嘟迪?，不過由于現(xiàn)貨依然疲軟，盤面反彈力度相對偏弱。展望后市，我們認為中線弱勢格局難以根本改變，但對于短期表現(xiàn)仍未特別悲觀，原因是供應(yīng)將長期充裕，但近期還是壓力相對不高的窗口，8月供應(yīng)增速或僅為7.8%，顯性庫存已有一定去化，考慮到下游農(nóng)膜旺季臨近且原料備庫不高，以及其他部分需求一定程度上受到了環(huán)保壓制，存在恢復(fù)的空間，短期價格大幅下跌的驅(qū)動并不強。上方壓力7600，下方支撐7250。

操作策略：觀望

風(fēng)險因素：上行風(fēng)險：農(nóng)膜旺季效應(yīng)體現(xiàn)，下游補庫增多。下行風(fēng)險：進口壓力回升、宏觀預(yù)期再度轉(zhuǎn)為悲觀

PP：反彈驅(qū)動并不牢固，謹(jǐn)慎“一日游”行情再現(xiàn)

邏輯：期貨震蕩走高，反彈的邏輯是預(yù)期改善引發(fā)補基差，催化劑可能是央行周末公布的LPR貸款利率報價新政，市場或?qū)⒋艘暈樽兿嘟迪?；現(xiàn)貨方面起色仍較有限。我們認為市場預(yù)期轉(zhuǎn)暖的邏輯并不成立，LPR的最終效果與降息會有較大出入，因此需謹(jǐn)慎再回落的風(fēng)險，“一日游”行情很有可能再現(xiàn)。就基本面而言，短期供需壓力或?qū)⒂行》厣?，但不會出現(xiàn)太明顯的過剩，期價貼水對利空預(yù)期仍反映相對充分，因此總體上還會延續(xù)震蕩的格局。01壓力 8250支撐 8000。

操作策略：觀望

風(fēng)險因素：上行風(fēng)險：新裝置投產(chǎn)推遲。下行風(fēng)險：新裝置投產(chǎn)順利或提前、宏觀預(yù)期再度轉(zhuǎn)為悲觀

PVC：短期基本面消息偏多，PVC仍有上漲動能，交易維持觀望

邏輯：昨日PVC在LDR報價機制改革的宏觀利好刺激以及PVC自身庫存下降的利好下，PVC期貨昨日繼續(xù)上漲，現(xiàn)貨更隨期貨出現(xiàn)小幅上行。基本面角度看，終端整體偏弱、訂單較少的現(xiàn)狀與旺季預(yù)期在盤面上針鋒相對。上漲，下游采購節(jié)奏始終不跟隨；下跌，成本支撐貼近，旺季備貨預(yù)期支撐。且雖然社會庫存較大，但市場貨源多傳聞被套利商鎖定，流通貨源不多。因此，當(dāng)前PVC的趨勢漲跌的驅(qū)動均無法獲得現(xiàn)貨市場的共振放大。PVC當(dāng)前驅(qū)動延續(xù)性的難以判斷，邊界不清晰，建議觀望。技術(shù)形態(tài)上，PVC放量增倉，短期指標(biāo)未背離，預(yù)計仍有上漲動能。

操作：驅(qū)動不清晰，建議觀望。

風(fēng)險因素：利多因素：宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，市場風(fēng)偏提高；房地產(chǎn)出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)。利空因素：下游開工的快速回落；新增裝置的投產(chǎn)；宏觀預(yù)期大幅轉(zhuǎn)弱。

紙漿：基差過低，多頭離場，關(guān)注期現(xiàn)套利機會

邏輯：昨日在LDR宏觀利好消息刺激的影響下，紙漿期貨尾盤拉升，現(xiàn)貨端反應(yīng)平平，現(xiàn)貨價格走平為主。國外漿廠仍有檢修消息公布，但涉及體量不大，且未見全球或者國內(nèi)庫存以及進口量的明顯降低。因此，市場對此反應(yīng)平淡。市場在高庫存、訂到少的情況下，習(xí)慣了謹(jǐn)慎觀望。在無行業(yè)巨大利好刺激下，預(yù)計短期不會改變?，F(xiàn)貨僵持的情況下，紙漿期貨大概率以震蕩為主。旺季預(yù)期仍存，無新利空的短期市場中，操作建議以區(qū)間內(nèi)逢低偏多交易為主。昨日收盤后紙漿基差低于-210點，無風(fēng)險套利成本為-230，可介入期現(xiàn)正套。單邊交易，在期貨升水過高水平下，建議多頭了結(jié)。

操作：4500-4750區(qū)間內(nèi)維持偏多操作，當(dāng)前基差拉大，多頭可先獲利了結(jié)。套利可買現(xiàn)拋期。

風(fēng)險因素：利空風(fēng)險：宏觀或金融市場走弱；需求持續(xù)下滑；進口大量到港。

有色金屬

銅觀點：特朗普推特利好，銅價低位震蕩

邏輯：短期銅價擺脫庫存大增后的壓力,圍繞中美貿(mào)易談判進展波動;中期來看,隨著國內(nèi)9月份的旺季到來,電網(wǎng)招標(biāo)需求將有望實現(xiàn)持續(xù)增長,對銅價繼續(xù)上行形成推動。

操作建議：銅價企穩(wěn),逢低買入；

風(fēng)險因素：庫存增加、人民幣貶值

鋁觀點：再遇突發(fā)事件，鋁價保持強勢

邏輯：昨日新疆信發(fā)爆出突發(fā)事件，影響電解鋁產(chǎn)能50萬噸，引發(fā)鋁價大幅上漲。在在產(chǎn)產(chǎn)能本身就不高的背景下，突發(fā)事件頻發(fā)沖擊脆弱的產(chǎn)出，疊加旺季即將開啟，導(dǎo)致供小于求，去庫速度加快，為鋁價提供上漲的基礎(chǔ)未變。

操作建議：逢低建立多單并持有；

風(fēng)險因素：利潤刺激電解鋁供應(yīng)快速增加。

鋅觀點：昨日滬鋅期價增倉小幅調(diào)整，后期有望逐漸下探

邏輯：中期國內(nèi)鋅供應(yīng)延續(xù)高位的確定性強，現(xiàn)階段消費季節(jié)性淡季特征凸顯，對于今年“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季預(yù)期也暫難樂觀期待。目前鋅現(xiàn)貨進口虧損幅度較低，關(guān)注后期鋅進口流入增加的可能。此外，近日華南鋅錠貨源將繼續(xù)轉(zhuǎn)移至華東地區(qū)，鋅現(xiàn)貨升水或再度收窄。短期國內(nèi)鋅錠社會庫存小幅波動，后期庫存有望緩慢累積。中期鋅基本面偏弱的預(yù)期不改，宏觀層面仍存較大不確定性。當(dāng)下鋅市場資金偏謹(jǐn)慎，鋅價后期仍有望逐漸下探。

操作建議：空單持有；買銅賣鋅

風(fēng)險因素：宏觀情緒明顯變動，國內(nèi)鋅供應(yīng)不及預(yù)期

鉛觀點：鉛價繼續(xù)區(qū)間內(nèi)波動，短期滬鉛期價或維持震蕩態(tài)勢

邏輯：8月國內(nèi)電動車電池傳統(tǒng)消費旺季有所顯現(xiàn)，電池消費環(huán)比回升，但同比仍偏弱。此外，7月份以來國內(nèi)原生鉛檢修結(jié)束后，8月產(chǎn)出恢復(fù)并維持相對穩(wěn)定。再生鉛方面，目前環(huán)保督查影響暫告一段落，冶煉利潤較為可觀下，預(yù)計近日再生鉛企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿較高?？偟膩砜矗趪鴥?nèi)鉛供需均將回升，預(yù)計短期滬鉛期價或維持震蕩態(tài)勢。

操作建議：暫時觀望

風(fēng)險因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳觀點：博弈氛圍加重，期鎳夜盤走弱

邏輯：鎳鐵供應(yīng)進程稍慢于預(yù)期但逐步靠近4季度有加速可能，同時印尼方面鎳鐵有往在未來兩月加大進口，高利潤刺激下后續(xù)供應(yīng)會繼續(xù)增加；需求端方面，不銹鋼8月鋼廠排產(chǎn)較為樂觀，但最新數(shù)據(jù)已顯示下游庫存出現(xiàn)明顯增加，對鎳需求有觸頂可能。目前鎳礦供應(yīng)問題已出現(xiàn)市場對消息的反應(yīng)鈍化，周線圖上期鎳出現(xiàn)長下影吊頸線，本周有較多回探預(yù)期，而期鎳今日夜盤出現(xiàn)小幅回落，第三次來到10日線附近，有擊破可能，操作上建議輕倉逢高試空。

操作建議：輕倉逢高試空

風(fēng)險因素：宏觀情緒明顯波動

錫觀點：市場氛圍偏弱，期錫震蕩回落

邏輯：緬甸錫礦遠端緊缺邏輯仍然對錫價有所支撐，進口數(shù)據(jù)下降明顯，同時國內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降，需求端今年整體表現(xiàn)一般。整體供需雙弱格局不變，目前的價格國內(nèi)所有冶煉廠都已進入虧損區(qū)間存在安全邊際，但走勢相對較弱依舊承壓。今日市場成交偏弱，但庫存近期下降明顯。期錫嘗試沖高未果后選擇向下，但距離前低也并不遠，趨勢交易暫時關(guān)閉，維持觀望。

操作建議：觀望

風(fēng)險因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬觀點: 風(fēng)險偏好上升，貴金屬避險情緒回落

邏輯: 短期市場因?qū)χ饕?jīng)濟體可能陷入衰退的擔(dān)憂緩解，這提振投資者的風(fēng)險偏好，削弱黃金的避險吸引力。中長期來看,黃金仍然受到基本因素支撐，即全球各國央行的寬松政策、對全球經(jīng)濟增長放緩的擔(dān)憂以及美中貿(mào)易關(guān)系緊張,黃金短期受阻于1500美元/盎司。

操作建議：中期頭寸以逢低買入

風(fēng)險因素：中美貿(mào)易關(guān)系緩解

農(nóng)產(chǎn)品

油脂觀點：短期油脂震蕩整理 中長期仍偏多

邏輯：國際市場，8月馬棕出口需求預(yù)計旺盛，但仍處增產(chǎn)中，關(guān)注期末庫存變化。國內(nèi)市場，上游供應(yīng)，豆油棕油庫存持續(xù)下降，但油脂整體供應(yīng)壓力仍存。下游消費，夏季棕櫚油消費改善，小包裝油備貨已開啟。綜上，備貨旺季結(jié)束前，預(yù)計油脂價格維持震蕩偏強走勢。

操作建議：棕櫚油：觀望；豆油：做多油粕比；菜油：觀望

風(fēng)險因素：原油價格大幅下跌，中美中加貿(mào)易關(guān)系緩和，拖累油脂價格。

蛋白粕觀點：蛋白粕漲跌互現(xiàn)，豆菜粕價差或收窄

邏輯：供應(yīng)端，8月供需報告環(huán)比略偏多，但中美貿(mào)易關(guān)系反復(fù)，以及全球經(jīng)濟不景氣，美豆出口和壓榨后期可能繼續(xù)下調(diào)，美豆供需平衡表預(yù)計仍難以徹底扭轉(zhuǎn)寬松格局。此外關(guān)注9月早霜。需求端，中秋備貨支撐豆粕價格，但國內(nèi)生豬存欄處于低位，限制豆粕需求增幅，豆粕價格區(qū)間上沿壓力逐漸增大。總體上，蛋白粕重回區(qū)間運行。

操作建議：區(qū)間思路。買油拋粕。做空豆菜粕價差。

風(fēng)險因素：美豆大幅減產(chǎn)；下游需求補欄超預(yù)期

白糖觀點：多空因素交織，鄭糖高位震蕩

邏輯：7月銷售數(shù)據(jù)同比小幅下降。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來干擾；廣西甘蔗市場化，使得市場不確定性加大。配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計后期食糖進口量加大。我們認為，近月受整體供需及成本影響，支撐力度較強，遠月受關(guān)稅下調(diào)影響，后期或有大幅回落可能，近多遠空格局持續(xù)。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強態(tài)勢，目前配額外進口利潤大幅上升；巴西方面，制糖比及糖產(chǎn)量仍處于歷史低位，對原糖形成支撐；印度要關(guān)注出口及政策情況。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議：單邊觀望；1-5正套持有。

風(fēng)險因素：關(guān)稅政策變化、拋儲、走私增加                 

棉花觀點：近月臨近交割 鄭棉短期持穩(wěn)

邏輯：供應(yīng)端，USDA調(diào)增美棉播種及收獲面積，單產(chǎn)調(diào)增，產(chǎn)量預(yù)期增兩成；印度棉播種接近尾聲，棉花長勢良好；中國棉花商業(yè)庫存同比偏高，供應(yīng)充裕。需求端，中美經(jīng)貿(mào)反復(fù)，終端訂單有待觀察，下游紗布庫存去化。綜合分析，長期看，全球棉花供應(yīng)充裕，需求不確定，棉市整體弱勢格局；短期內(nèi)，近月合約臨近交割，下游訂單有走動跡象，預(yù)計鄭棉筑底走勢。

操作建議：多單離場

風(fēng)險因素：儲備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險                                                            

玉米觀點：市場情緒悲觀，期價延續(xù)偏弱運行

邏輯：供應(yīng)端，臨儲拍賣量周維持400萬噸，上周成交率13.07%，較上周繼續(xù)下降，渠道庫存方面，東北部分貿(mào)易商手中貨源相對充足，考慮新糧逐漸上市，出貨壓力或繼續(xù)施壓市場。需求端豬瘟疫情仍未得到有效遏制，生豬存欄量及母豬存欄量持續(xù)下滑，當(dāng)前市場生豬復(fù)養(yǎng)困難，飼料需求的疲軟短期難有改善空間，施壓行情。深加工企業(yè)處于季節(jié)性檢修階段，玉米需求下滑。政策方面，近期商務(wù)部修改部分配額管理內(nèi)容，市場解讀為為未來玉米進口做準(zhǔn)備，對市場形成利空。綜上當(dāng)前玉米市場階段性玉米供應(yīng)充足，需求疲軟，疊加政策利空，期價延續(xù)弱勢運行，后期反彈還需需求得到改善。

操作建議：觀望

風(fēng)險因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

雞蛋觀點：現(xiàn)價繼續(xù)上漲，期價背離大跌

邏輯：供應(yīng)方面，在產(chǎn)蛋雞存欄量漲幅減緩，疊加夏季產(chǎn)蛋率下降因素，雞蛋供應(yīng)短期回落。當(dāng)前豬價漲至高位，替代需求利好逐漸體現(xiàn)。總體來看，近期現(xiàn)貨價格基本面好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨價格季節(jié)性漲至高位。期價受益于現(xiàn)價走強，短期震蕩。

操作建議：觀望

風(fēng)險因素：禽流感導(dǎo)致消費疲軟，前期補欄蛋雞苗超預(yù)期