宏觀策略

今日市場關(guān)注：

歐元區(qū)7月失業(yè)率、8月CPI初值

美國7月PCE、8月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值

韓國央行公布利率決議

全球宏觀觀察：

房地產(chǎn)收緊政策進(jìn)一步加碼。近期房地產(chǎn)銀行房地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)一步從嚴(yán)，有多家銀行收到窗口指導(dǎo)，主要治理對象是“亂拿地”、“地王價(jià)”、開發(fā)商高負(fù)債融資、投資性購房和透支性購房等現(xiàn)象，針對增量而非存量，要求即日起收緊房地產(chǎn)開發(fā)貸款額度，原則上開發(fā)貸控制在今年3月時(shí)的水平。這一措施勢必令房地產(chǎn)投資增速存在進(jìn)一步收窄的可能性。

發(fā)改委發(fā)放臨時(shí)補(bǔ)貼，減輕物價(jià)上漲對居民生活影響。昨日，國家發(fā)改委透露，自今年4月起，已經(jīng)有29個(gè)省份和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)啟動(dòng)價(jià)格補(bǔ)貼聯(lián)動(dòng)機(jī)制，如果單月CPI同比漲幅達(dá)到3.5%，或者單月CPI中的食品價(jià)格指數(shù)同比漲幅達(dá)到6%，將啟動(dòng)該機(jī)制，向符合條件的生活困難群眾發(fā)放價(jià)格臨時(shí)補(bǔ)貼。目前，已經(jīng)累計(jì)發(fā)放金額大約24億元，惠及9000余萬人。

歐洲央行出手應(yīng)對英國脫歐沖擊。歐洲央行銀行業(yè)監(jiān)管委員會(huì)主席恩里亞接受采訪時(shí)表示，為應(yīng)對英國脫歐帶來的影響，將有24家銀行從倫敦搬遷至歐元區(qū)，轉(zhuǎn)移資產(chǎn)規(guī)?？傤~高達(dá)1.3萬億歐元，其中7家銀行將由歐洲央行直接監(jiān)管。同時(shí)歐洲央行和英國央行還敦促英國銀行業(yè)做好應(yīng)對措施，包括申請牌照、有序轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、明確運(yùn)營模式、在歐盟新設(shè)分支機(jī)構(gòu)等。

近期熱點(diǎn)追蹤：

美聯(lián)儲(chǔ)降息：美國第二季度實(shí)際GDP年化修正值環(huán)比增2%，低于預(yù)期和初值的2.1%；二季度GDP平減指數(shù)修正值2.4%，與預(yù)期和初值持平。與此同時(shí)，美國7月成屋銷售指數(shù)同比增長1.7%，高于前值的-0.6%但低于預(yù)期的1.8%；環(huán)比下降2.5%，低于前值的2.8%但與預(yù)期持平。

點(diǎn)評：2019年年中以來，美聯(lián)儲(chǔ)鴿派立場持續(xù)加強(qiáng)，于2019年7月開啟了十年來首次降息，且繼續(xù)降息預(yù)期仍存，這將在中長期內(nèi)給美元指數(shù)施加下行壓力，同時(shí)令美債收益率出現(xiàn)下行。

金融期貨

股指：貿(mào)易形勢緩和改善情緒

邏輯：昨日盤面稍顯平淡，地產(chǎn)鏈條調(diào)整，計(jì)算機(jī)、食品飲料領(lǐng)漲，量能降至4800億以下。而在盤后，貿(mào)易形勢緩和助推情緒改善，A50期貨以及恒生指數(shù)期貨均有所上行。短期來看，股指大概率跟隨外盤高開，疊加政策層面近期偏暖，市場預(yù)計(jì)維持相對強(qiáng)勢，短期仍以低吸思路為主。

操作策略：低吸IC思路

風(fēng)險(xiǎn)：1）中美關(guān)系惡化；2）白馬業(yè)績暴雷；3）政策寬松力度不及預(yù)期

期債：消息刺激市場結(jié)構(gòu)分化，國債受益

邏輯：昨日，債市早盤在資金面寬裕的情況下溫和偏暖。但午盤后受消息刺激，市場交易熱情被明顯點(diǎn)燃。政金債與國債利差明顯拉大。從政策意圖來看，政策引導(dǎo)資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意愿較為明顯。當(dāng)銀行調(diào)整同業(yè)資產(chǎn)配置時(shí)，考慮流動(dòng)性、收益率及銀行考核指標(biāo)等情況，用國債置換政金債將成為備選之一，中長期看，公募基金類、同業(yè)存單等流動(dòng)性較好、收益率低且拖累考核指標(biāo)的資產(chǎn)可能會(huì)被處置，可能會(huì)引發(fā)金融機(jī)構(gòu)負(fù)債端被動(dòng)收縮，此時(shí)需要央行維護(hù)資金面寬裕來進(jìn)行對沖。因此，短期政金債騰挪空間將對國債形成支撐。建議投資者維持倉位。

操作建議：中長期逢低做多

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期之外；2）貿(mào)易摩擦變化；

黑色建材

鋼材：供給不確定性增強(qiáng)，鋼價(jià)寬幅震蕩

邏輯：現(xiàn)貨價(jià)格漲跌互現(xiàn)，建材成交再度回落。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，唐山集中復(fù)產(chǎn)結(jié)束后，熱卷產(chǎn)量高位小幅回落，低利潤下建材產(chǎn)量繼續(xù)回落，但邊際降幅有所收窄；淡季因素消退后，建材需求正在逐步回歸，供需格局邊際改善下，本周鋼材總庫存降幅擴(kuò)大，庫存去化趨勢已經(jīng)確立；但從庫存結(jié)構(gòu)來看，建材鋼廠庫存大幅增加，下游貿(mào)易商拿貨意愿尚未完全恢復(fù)，市場情緒依舊偏弱，疊加樣本電爐開工率低位回升、唐山國慶前限產(chǎn)政策尚未正式落地，邊際供給不確定性增強(qiáng)，預(yù)計(jì)鋼價(jià)短期寬幅震蕩為主。

操作建議：1910合約區(qū)間操作，2001合約區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：需求恢復(fù)不及預(yù)期，限產(chǎn)執(zhí)行不及預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）；地產(chǎn)韌性超預(yù)期，限產(chǎn)力度再度增強(qiáng)（上行風(fēng)險(xiǎn)）。

鐵礦：pb粉價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢，鐵礦市場或受支撐。

邏輯：昨日市場成交較好，部分鋼廠有采購需求，pb價(jià)格較其他品種表現(xiàn)強(qiáng)勢。無論是高硅低鋁礦巴混的失寵還是金布巴的降品，都使得pb的需求相當(dāng)堅(jiān)韌，而力拓9，10月份的檢修，也預(yù)示著pb的供應(yīng)難以增加，根據(jù)點(diǎn)鋼網(wǎng)數(shù)據(jù)，pb粉庫存已經(jīng)到了值得警戒的水平，而且這一情況短期內(nèi)無法改變。作為最為主流的中品澳礦，pb無法被大規(guī)模取代，它的持續(xù)性短缺將會(huì)支撐鐵礦市場。

操作建議：2001合約逢低買入

風(fēng)險(xiǎn)因素：成材價(jià)格大幅下行，pb粉庫存持續(xù)壘庫（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

焦炭：供給維持高位，期貨價(jià)格震蕩運(yùn)行

邏輯：第一輪提降已全面落地，目前焦化利潤在100-150元/噸，多地焦化廠維持滿產(chǎn)狀態(tài)，焦炭供給整體維持高位。9月唐山限產(chǎn)雖不及預(yù)期，但仍抑制焦炭需求。找焦網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周焦?fàn)t產(chǎn)能利用率繼續(xù)回升，焦化廠庫存小幅增加，后期有累庫的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格仍有下跌壓力。焦炭期貨主要受鋼價(jià)及焦炭自身供需影響，期價(jià)已反應(yīng)現(xiàn)貨三輪跌幅，短期內(nèi)或維持震蕩運(yùn)行。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：焦化限產(chǎn)超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)），終端需求走弱、鋼材價(jià)格大幅下跌（下行風(fēng)險(xiǎn)）

焦煤：供需總體穩(wěn)定，期貨價(jià)格維持震蕩

邏輯：國內(nèi)煉焦煤市場弱穩(wěn)運(yùn)行，供給來看，國內(nèi)煤礦產(chǎn)量小幅增加，但國慶前安全生產(chǎn)限制產(chǎn)量增量。進(jìn)口煤政策仍有收緊風(fēng)險(xiǎn)，海運(yùn)煤通關(guān)時(shí)間較長，蒙古煤通關(guān)較為穩(wěn)定。需求來看，焦化限產(chǎn)將有所減弱，焦煤需求穩(wěn)定。但下游焦炭供需轉(zhuǎn)弱，焦化利潤受到鋼廠打壓，焦炭仍有下跌壓力，焦化廠原料按需采購，不利于焦煤價(jià)格上漲，焦煤現(xiàn)貨短期內(nèi)將承壓運(yùn)行，部分煤種價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)?？傮w來看，焦煤供需整體穩(wěn)定，期貨價(jià)格主要受產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)影響，將跟隨產(chǎn)業(yè)鏈下游品種，維持區(qū)間震蕩。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：煤礦減產(chǎn)、進(jìn)口收緊（上行風(fēng)險(xiǎn)）；終端需求走弱、焦炭價(jià)格下跌（下行風(fēng)險(xiǎn)）

動(dòng)力煤：淡季市場承壓，港口成交乏力

邏輯：產(chǎn)地煤礦環(huán)保與安全檢查依舊持續(xù)，對生產(chǎn)銷售有一定影響，但下游需求不振，坑口價(jià)格仍有小幅回落；需求方面，日耗近期雖有較好變現(xiàn)，但淡季到來，將逐步進(jìn)入下行周期，且冬儲(chǔ)市場因庫存偏高而釋放力度不足，港口貿(mào)易商雖時(shí)有挺價(jià)情緒，但下游還盤依舊偏低，市場成交乏力。綜合來看，市場反彈驅(qū)動(dòng)不足，短時(shí)內(nèi)繼續(xù)維持區(qū)間震蕩的格局。

操作建議：區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口配額收緊，大慶安檢升級

能源化工

原油：颶風(fēng)靠近美東南部，關(guān)注需求短期干擾

邏輯：昨日油價(jià)單邊月差延續(xù)上行。美國方面，颶風(fēng)Dorian逐漸靠近Florida，或?qū)⑸墳樗募夛Z風(fēng)；這是該地十五年來首次迎來大型颶風(fēng)，是否登陸尚不確定。登陸地點(diǎn)油田及煉廠資源有限，或不會(huì)造成大規(guī)模供應(yīng)中斷；但若引發(fā)大量降雨洪水或?qū)τ推废M(fèi)造成不利影響。價(jià)格方面，宏觀不確定性加大使單邊價(jià)格持續(xù)震蕩月余，供應(yīng)縮減及地緣風(fēng)險(xiǎn)支撐兩油月差輪動(dòng)上行。中美沖突動(dòng)蕩對單邊趨勢造成較大干擾，關(guān)注宏觀壓力對峙供需支撐背景下的階段性區(qū)間交易機(jī)會(huì)。

策略建議：SP500/Brent比價(jià)空單持有；WTI 1-6月差多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：全球政治動(dòng)蕩引發(fā)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及軍事沖突

瀝青：庫存環(huán)比小幅下降，空頭增倉期價(jià)大跌

邏輯：夜盤開始原油上漲，瀝青空頭增倉期價(jià)大跌，當(dāng)周庫存繼續(xù)去化，華南需求旺盛，大跌之后瀝青-WTI價(jià)差回落，基差繼續(xù)上漲，基本面好轉(zhuǎn)我們?nèi)詫r青相對樂觀。原料端除非是美國對委內(nèi)瑞拉制裁取消，否則俄石油的馬瑞原油始終是燙手山芋，接貨人面臨一定的制裁風(fēng)險(xiǎn)。

操作策略：逢低多

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，持續(xù)時(shí)間長的大范圍降雨。

燃料油：新加坡高硫380庫存增加，珍惜逢高空月差機(jī)會(huì)

邏輯：新加坡高硫380貼水繼續(xù)創(chuàng)新高，月差走強(qiáng)。當(dāng)周富查伊拉、新加坡燃料油庫存環(huán)比均上漲，八月亞洲燃料油供應(yīng)環(huán)比小幅上漲（中東創(chuàng)紀(jì)錄的供應(yīng)增量彌補(bǔ)歐洲損失量）疊加七月新加坡燃料油銷量連續(xù)兩月下滑證實(shí)需求仍難有起色，新加坡高硫380貼水月差高位與庫存高位顯得格格不入，我們認(rèn)為未來大規(guī)模清罐將導(dǎo)致月差、貼水崩塌式下跌，近期貼水走強(qiáng)我們更傾向認(rèn)為是IMO臨近駁船洗倉，駁船運(yùn)力不足驅(qū)動(dòng)運(yùn)費(fèi)上漲導(dǎo)致的。

操作策略：空Fu2001-2005

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：高硫燃料油需求高企。

PTA：需求改善，PTA低位企穩(wěn)

邏輯：需求方面，織造工廠備貨增多，滌綸長絲產(chǎn)銷改善，聚酯負(fù)荷近期也有回升；供給方面，揚(yáng)子石化、逸盛寧波、寧波利萬檢修裝置恢復(fù)，PTA裝置平均開工率回升，PTA流通庫存有所增加，但增幅有所放緩。價(jià)格方面，短期以震蕩為主，后續(xù)關(guān)注需求的持續(xù)性以及新裝置的投產(chǎn)情況。

操作策略：低位企穩(wěn)，關(guān)注短期做多機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：需求不及預(yù)期。

乙二醇：短期供給受限，價(jià)格震蕩偏強(qiáng)

邏輯：供給方面，國內(nèi)煤制乙二醇裝置負(fù)荷處在低位，周內(nèi)油制以及煤制乙二醇裝置開工率均有不同程度下降；需求方面，滌綸長絲產(chǎn)銷改善，聚酯低庫存下負(fù)荷繼續(xù)提升；市場方面，乙二醇港口庫存略有回升，但總體壓力并不顯著，價(jià)格短期仍然相對偏強(qiáng)。

操作策略：短期價(jià)格偏強(qiáng)，逢低買入；中期檢修裝置恢復(fù)及新裝置投產(chǎn)預(yù)期下，弱勢格局未改，維持逢高沽空思路。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國內(nèi)乙二醇進(jìn)口恢復(fù)。

甲醇：庫存積累繼續(xù)積累，但價(jià)格敏感性減弱，甲醇預(yù)計(jì)仍低位震蕩

邏輯：昨日甲醇繼續(xù)企穩(wěn)為主，反彈幅度有限，雖然短期基本面變動(dòng)不大，但在本周港口庫存繼續(xù)大幅積累的情況下，價(jià)格并沒有明顯下跌，也表明了甲醇低估值下的韌性，對庫存積累的敏感性減弱，當(dāng)然目前國內(nèi)外現(xiàn)貨仍偏弱，再加上港口庫存繼續(xù)積累的事實(shí)以及01合約偏高升水壓力，價(jià)格大幅反彈驅(qū)動(dòng)并不足，而成本支撐和下行驅(qū)動(dòng)減弱也限制下行空間，整體仍認(rèn)為低位震蕩；而中期去看，考慮到未來烯烴需求仍有回升可能，傳統(tǒng)需求金九銀十，疊加四季度能源需求釋放，繼續(xù)等待回調(diào)偏多機(jī)會(huì)。

操作策略：多空都偏短期操作，中期等調(diào)整后偏多機(jī)會(huì)

下跌風(fēng)險(xiǎn)：港口脹庫導(dǎo)致恐慌拋售，需求預(yù)期持續(xù)未兌現(xiàn)

尿素：現(xiàn)貨跟隨反彈，需求有所恢復(fù)，短期偏多仍謹(jǐn)慎

邏輯：尿素01合約昨日收盤1786元/噸，反彈幅度擴(kuò)大，且現(xiàn)貨價(jià)格也企穩(wěn)反彈，短期支撐仍存，盤面繼續(xù)反彈概率大，另外短期基本面小幅好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格反彈，外盤也止跌，且近期環(huán)保略有松動(dòng)，復(fù)合肥開機(jī)率在國慶前因趕工需求而持續(xù)回升，部分需求有恢復(fù)跡象，短期有一定反彈驅(qū)動(dòng)，且目前部分中下游的囤貨需求有所釋放，不過復(fù)合肥和廠家?guī)齑娑汲掷m(xù)積累，潛在壓力在增，保持關(guān)注。另外長周期去看，考慮到今年需求增速過低，而全球供應(yīng)持續(xù)釋放，尿素長期震蕩偏弱格局不變。

操作策略：短期偏多對待，長期等待再次偏空機(jī)會(huì)

下跌風(fēng)險(xiǎn)：需求恢復(fù)預(yù)期未兌現(xiàn)，環(huán)保超預(yù)期嚴(yán)格，無煙煤價(jià)格大跌，檢修計(jì)劃未兌現(xiàn)

LLDPE：空頭依然掌握主動(dòng)，但短線下行動(dòng)能或正逐漸衰竭

邏輯：期貨繼續(xù)破位大跌，并帶動(dòng)現(xiàn)貨下行，不過本周石化去庫持續(xù)流暢，目前已無明顯壓力。短線而言，我們認(rèn)為下跌或已接近尾聲，在庫存壓力已大幅減輕且旺季正逐漸來臨的情況下，即使遠(yuǎn)月有再差的預(yù)期，也難以期待進(jìn)一步的單邊走弱，況且目前價(jià)格已再度接近回料支撐，內(nèi)外價(jià)差對進(jìn)口供應(yīng)也會(huì)有一定的阻絕作用。不過對于單邊抄底行為我們也暫不推薦，目前空頭資金仍掌握絕對優(yōu)勢，向下的風(fēng)險(xiǎn)尚未完全排除，上方壓力7400，下方支撐7000。

操作策略：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：農(nóng)膜旺季效應(yīng)體現(xiàn)，下游補(bǔ)庫增多。下行風(fēng)險(xiǎn)：進(jìn)口壓力回升、宏觀悲觀預(yù)期進(jìn)一步發(fā)酵

PP：預(yù)期與現(xiàn)實(shí)持續(xù)博弈，進(jìn)一步下行動(dòng)能或暫時(shí)有限

邏輯：期貨大幅下探后拉回，現(xiàn)貨依然相對堅(jiān)挺。昨日盤面反映的仍是悲觀預(yù)期與堅(jiān)挺現(xiàn)實(shí)之間的博弈，我們認(rèn)為在暫時(shí)沒有更進(jìn)一步的宏觀利空、新裝置投產(chǎn)仍有不確定性、旺季即將到來且期貨已經(jīng)對現(xiàn)貨深度貼水的狀態(tài)下，PP期價(jià)繼續(xù)大幅下跌的驅(qū)動(dòng)是比較有限的，不過對于反彈空間也相對謹(jǐn)慎，利空預(yù)期并非癡人說夢，不確定的只是兌現(xiàn)速度與程度，因此上方也仍會(huì)存在不小的壓力。上方壓力8150，下方支撐7700。

操作策略：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置投產(chǎn)推遲。下行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置投產(chǎn)順利或提前、宏觀悲觀預(yù)期進(jìn)一步發(fā)酵

PVC：反彈正在路上，尋找反彈高點(diǎn)

邏輯：昨日PVC期貨日盤下跌，夜盤反彈，最終跌幅不大。但是一日內(nèi)的價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致PVC在轉(zhuǎn)周期內(nèi)出現(xiàn)了底背離，存在明顯的反彈要求?，F(xiàn)貨面的變化并不劇烈，不足以導(dǎo)致價(jià)格在短短7天內(nèi)出現(xiàn)300點(diǎn)以上的下跌，因此反彈是對近期持續(xù)下跌的一個(gè)合理修正。技術(shù)上看反彈壓力位在6520-6545。主力反彈到此區(qū)域可嘗試拋空，突破6700止損。

操作：反彈拋空，壓力位6550-6600，突破6700止損。

風(fēng)險(xiǎn)因素：利多因素：宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，市場風(fēng)偏提高；房地產(chǎn)出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)。

紙漿：漲不動(dòng)，終回落，紙漿維持震蕩判斷

邏輯：昨日現(xiàn)貨市場變化不大，銀星與俄針價(jià)格小幅上漲了10元/噸，至4575元/噸。期貨價(jià)格前兩日在4800元附近的無風(fēng)險(xiǎn)套利價(jià)格處持續(xù)性的震蕩，但是未有效的抬升現(xiàn)貨價(jià)格，對于期貨來說這種情況較為糟糕，表示當(dāng)前現(xiàn)貨市場的弱勢略超預(yù)期。昨夜期貨主力明顯調(diào)整，同時(shí)伴隨持倉的明顯回落。后期行情維持震蕩判斷，旺季的來臨，對于階段價(jià)格存在利多作用。因此，震蕩區(qū)間內(nèi)以偏多交易為主。昨夜價(jià)格跌至支撐位附近，短期跌速略有增加，因此可以多頭暫等，在4650點(diǎn)左右開始偏多介入。

操作：單邊等待回落偏多操作，短線支撐在4650-4700。前多持倉且站且退，當(dāng)期貨升水超過220以上時(shí)，以多頭了結(jié)為主，即，今日對應(yīng)價(jià)格值4780以上。

風(fēng)險(xiǎn)因素：利空風(fēng)險(xiǎn)：宏觀或金融市場走弱；需求持續(xù)下滑；進(jìn)口大量到港。

有色金屬

銅觀點(diǎn)：中美貿(mào)易現(xiàn)積極聲音，滬銅震蕩整理

邏輯：短期悲觀情緒緩和，貿(mào)易磋商的最新積極進(jìn)展使市場信心增強(qiáng)，滬銅小幅攀升?，F(xiàn)貨持續(xù)升水出貨，中美貿(mào)易摩擦利空因素逐步消化。人民幣兌美元震蕩企穩(wěn)，暫無進(jìn)一貶值趨勢。中國7月精銅進(jìn)口量為292,201噸，環(huán)比增加38%，但同比下降8%。供給端擾動(dòng)，累庫節(jié)奏緩慢，以及9月消費(fèi)預(yù)期，滬銅有望回升。

操作建議：多單持有；

風(fēng)險(xiǎn)因素：庫存增加、人民幣貶值

鋁觀點(diǎn)：消費(fèi)仍需確認(rèn)，鋁價(jià)陷入震蕩

邏輯：昨日受山東某鋁廠9月復(fù)產(chǎn)的傳言影響，多頭減產(chǎn)離場導(dǎo)致盤中滬鋁跳水，但公布的庫存數(shù)據(jù)理想，鋁價(jià)收回部分跌幅。產(chǎn)業(yè)上，電解鋁高利潤驅(qū)動(dòng)產(chǎn)能釋放，但7月以來投產(chǎn)及9月即將投產(chǎn)的累計(jì)50萬噸產(chǎn)能不能有效彌補(bǔ)受突發(fā)事件影響的上100萬噸產(chǎn)能的缺失。電解鋁三季度投產(chǎn)有限，導(dǎo)致旺季供小于求，鋁價(jià)上漲的基礎(chǔ)尚未改變，只是去庫的持續(xù)性仍需時(shí)間驗(yàn)證，鋁價(jià)因此震蕩整理。

操作建議：逢低建立多單并持有；

風(fēng)險(xiǎn)因素：利潤刺激電解鋁供應(yīng)快速增加；貿(mào)易摩擦升級。

鋅觀點(diǎn)：鋅價(jià)小幅整理，短期偏弱格局難改

邏輯：中國出臺(tái)維穩(wěn)政策，但對消費(fèi)的實(shí)際改善情況尚需觀察，整體經(jīng)濟(jì)壓力仍然凸顯。中期國內(nèi)鋅供應(yīng)延續(xù)高位的確定性強(qiáng)，對于今年“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季預(yù)期暫難樂觀期待。目前鋅現(xiàn)貨進(jìn)口虧損幅度較低，關(guān)注后期鋅進(jìn)口流入增加的可能。短期國內(nèi)鋅錠社會(huì)庫存小幅波動(dòng)，后期庫存有望緩慢累積。中期鋅基本面偏弱的預(yù)期不改，宏觀層面仍存較大不確定性。當(dāng)下鋅市場資金偏謹(jǐn)慎，鋅價(jià)偏弱格局難改。

操作建議：空單持有；中期買銅賣鋅；短期買鋁賣鋅

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯變動(dòng)，國內(nèi)鋅供應(yīng)不及預(yù)期

鉛觀點(diǎn)：滬鉛期價(jià)高位小幅調(diào)整，關(guān)注上方17500一線的表現(xiàn)情況

邏輯：8月國內(nèi)電動(dòng)車電池傳統(tǒng)消費(fèi)旺季有所顯現(xiàn)，電池消費(fèi)環(huán)比回升，不過消費(fèi)同比仍略弱。另隨著鉛價(jià)走高，現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)弱。此外，7月份以來國內(nèi)原生鉛檢修結(jié)束后，8月產(chǎn)出恢復(fù)并維持相對穩(wěn)定。再生鉛方面，冶煉利潤可觀，再生鉛企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿較高，不過受政策限制，還原鉛供應(yīng)尚偏緊。總的來看，短期消費(fèi)環(huán)比恢復(fù)，加上國慶節(jié)前環(huán)保預(yù)期升溫，推升滬鉛期價(jià)表現(xiàn)偏強(qiáng)；但供應(yīng)回升預(yù)期將限制鉛價(jià)的反彈高度，目前先關(guān)注滬鉛期價(jià)于17500一線的表現(xiàn)情況，預(yù)計(jì)短期或呈現(xiàn)高位震蕩態(tài)勢。

操作建議：暫時(shí)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳觀點(diǎn)：市場氛圍偏強(qiáng)，期鎳再創(chuàng)新高

邏輯：鎳鐵供應(yīng)進(jìn)程稍慢于預(yù)期但逐步靠近4季度有加速可能，同時(shí)印尼方面鎳鐵在未來兩月加大進(jìn)口可能，在目前鎳鐵高利潤刺激下后續(xù)供應(yīng)會(huì)繼續(xù)增加；需求端方面，不銹鋼排下游庫存再度出現(xiàn)明顯增加，對鎳需求有觸頂可能。期鎳前一波調(diào)整后并未出現(xiàn)新高，而上周的調(diào)整則更像是修正偏離，本周目前的偏強(qiáng)震蕩也較容易變成第三次試前高從而真的達(dá)成新高。期鎳如白天強(qiáng)勢震蕩承接有力，夜盤如預(yù)期創(chuàng)下新高。短線震蕩偏強(qiáng)，實(shí)則是預(yù)期無法證偽下的囚徒困境。操作上建議繼續(xù)保持短線操作。

操作建議：短線操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯波動(dòng)

錫觀點(diǎn)：買興維持疲軟，期錫小幅震蕩

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對錫價(jià)有所支撐，進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時(shí)國內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降，需求端今年整體表現(xiàn)一般。整體供需雙弱格局不變，目前的價(jià)格國內(nèi)所有冶煉廠都已進(jìn)入虧損區(qū)間存在安全邊際，但走勢相對較弱依舊承壓，但庫存近期下降明顯。今日下游采購依舊疲弱，少量貿(mào)易商回補(bǔ)，回落格局繼續(xù)，趨勢交易暫時(shí)觀望，維持觀望。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬觀點(diǎn): 避險(xiǎn)情緒回落，貴金屬震蕩下移

邏輯: 首先，中美貿(mào)易摩擦9月出現(xiàn)緩和的可能性更高。特朗普在中國反制措施落地后，雖有激進(jìn)表態(tài)，但也表示和談大門扔開，中美貿(mào)易摩擦仍有緩解可能。其次，英國硬脫歐風(fēng)險(xiǎn)仍存，月末的G7峰會(huì)，英國新任首相約翰遜態(tài)度異常強(qiáng)硬，表示如果英國與歐盟在無法就脫歐達(dá)成一致，那么硬脫歐將是唯一的選項(xiàng)。利空歐元利好美元，打壓貴金屬價(jià)格。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：美債收益率上揚(yáng)

農(nóng)產(chǎn)品

油脂觀點(diǎn)：棕油成交回落 短期油脂震蕩整理

邏輯：國際市場，8月馬棕產(chǎn)增或不及預(yù)期，出口需求旺盛，預(yù)計(jì)庫存繼續(xù)下降，支撐棕櫚油價(jià)格。國內(nèi)市場，上游供應(yīng)，豆油棕油庫存持續(xù)下降，油脂整體庫存壓力有所緩解。下游消費(fèi)，夏季棕櫚油消費(fèi)改善，小包裝油備貨已開啟。綜上，備貨旺季結(jié)束前，預(yù)計(jì)油脂價(jià)格維持震蕩偏強(qiáng)走勢。

操作建議：棕櫚油：回調(diào)做多；豆油：回調(diào)做多；菜油：回調(diào)做多

風(fēng)險(xiǎn)因素：馬棕增產(chǎn)超預(yù)期，中美中加貿(mào)易關(guān)系緩和，拖累油脂價(jià)格。

蛋白粕觀點(diǎn)：蛋白粕增倉上行，關(guān)注上方壓力位表現(xiàn)

邏輯：供應(yīng)端，變數(shù)增多，中美貿(mào)易戰(zhàn)升級，關(guān)注9月初再次談判情況。美豆進(jìn)入關(guān)鍵鼓粒結(jié)莢期，但雨水偏少可能損害單產(chǎn)。Pro Farmer田間巡查顯示大豆結(jié)莢數(shù)不及去年和三年均值。預(yù)計(jì)9月供需報(bào)告還將下調(diào)美豆單產(chǎn)。此外關(guān)注9月早霜。關(guān)注美豆平衡表是否轉(zhuǎn)勢。需求端，中秋備貨支撐豆粕價(jià)格，但國內(nèi)生豬存欄處于低位，限制豆粕需求增幅，關(guān)注豆粕價(jià)格區(qū)間上沿壓力位表現(xiàn)。總體上，蛋白粕區(qū)間運(yùn)行。

操作建議：區(qū)間思路。

風(fēng)險(xiǎn)因素：美豆大幅減產(chǎn)；下游需求補(bǔ)欄超預(yù)期

白糖觀點(diǎn)：缺乏利好支撐，鄭糖延續(xù)調(diào)整走勢

邏輯：短期關(guān)注8月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來干擾；廣西甘蔗市場化，使得市場不確定性加大。配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計(jì)后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，近月受整體供需及成本影響，支撐力度較強(qiáng)，遠(yuǎn)月受關(guān)稅下調(diào)影響，后期或有大幅回落可能，近多遠(yuǎn)空格局持續(xù)。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢，目前配額外進(jìn)口利潤大幅上升；巴西方面，制糖比及糖產(chǎn)量仍處于歷史低位，對原糖形成支撐；印度要關(guān)注出口及政策情況。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議：單邊觀望；1-5正套持有。

風(fēng)險(xiǎn)因素：關(guān)稅政策變化、拋儲(chǔ)、走私增加                 

棉花觀點(diǎn)：高庫存施壓新季收購 鄭棉或抵抗性下跌

邏輯：供應(yīng)端，USDA調(diào)增美棉播種及收獲面積，單產(chǎn)調(diào)增，產(chǎn)量預(yù)期增兩成；印度棉播種面積同比增加，棉花長勢良好；中國棉花商業(yè)庫存同比偏高，供應(yīng)充裕。需求端，中美經(jīng)貿(mào)反復(fù)，終端訂單有待觀察，下游紗布庫存去化。綜合分析，長期看，全球棉花供應(yīng)充裕，需求不確定，棉市整體弱勢格局；短期內(nèi)，舊作銷售壓力大，新作收購預(yù)計(jì)承壓，鄭棉或抵抗性下跌走勢，關(guān)注新棉生長狀況。

操作建議：偏空思路

風(fēng)險(xiǎn)因素：儲(chǔ)備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險(xiǎn)                                                            

玉米觀點(diǎn)：拍賣成交再創(chuàng)新低，期價(jià)繼續(xù)走弱

邏輯：供應(yīng)端，臨儲(chǔ)拍賣量周維持400萬噸，本周成交率8.70%，再創(chuàng)新低，渠道庫存方面，東北部分貿(mào)易商手中貨源相對充足，考慮新糧逐漸上市，出貨壓力或繼續(xù)施壓市場。需求端豬瘟疫情仍未得到有效遏制，生豬存欄量及母豬存欄量持續(xù)下滑，盡管國常會(huì)政策提振，但考慮養(yǎng)殖周期，短期難以恢復(fù)，提振效果有限。深加工企業(yè)處于季節(jié)性開機(jī)率恢復(fù)，但玉米到貨量增加，企業(yè)下調(diào)收購價(jià)。綜上當(dāng)前玉米市場交易邏輯圍繞新糧逐漸上市預(yù)期供應(yīng)增加，而需求難有改善，供大于求格局下，期價(jià)反彈乏力或延續(xù)偏弱運(yùn)行。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

雞蛋觀點(diǎn)：現(xiàn)貨價(jià)格回落，期價(jià)震蕩為主

邏輯：供應(yīng)方面，在產(chǎn)蛋雞存欄量未來逐漸增加，疊加產(chǎn)蛋率回升因素，雞蛋供應(yīng)上升。需求方面，當(dāng)前豬價(jià)漲至高位，替代需求利好逐漸體現(xiàn)，但中秋備貨期逐漸渡過，需求短期回落?？傮w來看，近期現(xiàn)貨價(jià)格恐季節(jié)性回落。期價(jià)當(dāng)前反彈至高位，建議觀望。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：禽流感導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，前期補(bǔ)欄蛋雞苗超預(yù)期