8月24日，由七禾網(wǎng)、國(guó)海良時(shí)期貨共同主辦的七禾網(wǎng)三大排行榜2018-2019年度頒獎(jiǎng)典禮在杭州費(fèi)爾曼·鉑金大酒店成功舉行。會(huì)議邀請(qǐng)到多位獲獎(jiǎng)盤(pán)手、機(jī)構(gòu)代表出席并分享交流，上百位來(lái)自全國(guó)各地的投資者參與了本次會(huì)議。以下是期現(xiàn)管理專(zhuān)家范羽先生的演講內(nèi)容。

精彩觀點(diǎn)：

（塑料）01合約才剛剛作為老大登上歷史舞臺(tái)，還有4個(gè)月的時(shí)間，但它目前的持倉(cāng)已經(jīng)超過(guò)了塑料十年來(lái)的持倉(cāng)頂格。我覺(jué)得后面要么就是在這個(gè)地方洗，要么就是會(huì)產(chǎn)生重大的行情波動(dòng)。

從技術(shù)和期現(xiàn)基差層面來(lái)看，我們認(rèn)為（塑料）8200的位置就是一個(gè)高點(diǎn)。

如果現(xiàn)貨一直在7200-7250這個(gè)位置，那L2001能漲到哪里？就算漲上來(lái)也還是會(huì)帶著現(xiàn)貨回歸的問(wèn)題跌下去。

L合約都是空頭在控盤(pán)，下跌基本是空頭增倉(cāng)，而上漲基本是空平，是非常典型的空頭合約。

PP是資金最青睞的品種，可以快漲快跌。

在所有能化板塊選擇一個(gè)品種做多頭配置，所有資金只會(huì)選PP，找不出選其他品種的理由。

在PP與三倍甲醇的套利、PP與L的套利、PP與PVC等套利頭寸中，PP都是作為多頭配置。

一定要看到PP的現(xiàn)貨崩盤(pán)，或者要看到PP現(xiàn)貨跟PP01合約的基差收窄，再去空PP買(mǎi)L。

（PE供需）盡管美國(guó)的大幅增產(chǎn)沒(méi)有對(duì)國(guó)內(nèi)形成直接影響，但間接影響很大，基本上把全球其他地區(qū)很多的貨都擠壓到了中國(guó)。

塑料永遠(yuǎn)是空頭減倉(cāng)反彈。

PP的1-5正套機(jī)會(huì)確定性相對(duì)來(lái)說(shuō)比較大。

我希望大家最好把風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)放在第一位，不要想著有確定性的消息就重倉(cāng)猛做，往往這么想的時(shí)候，你很快會(huì)得到經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

得現(xiàn)貨基本面者得天下，期貨永遠(yuǎn)是工具。切勿本末倒置，時(shí)間會(huì)證明一切。

尊敬的投資人大家下午好！感謝大商所，也感謝國(guó)海良時(shí)期貨和七禾網(wǎng)的邀請(qǐng)，讓我在此與大家進(jìn)行交流分享。

最近這幾年，能化品種經(jīng)歷了一輪洗牌，業(yè)內(nèi)一家較大的公司不做塑料和PP以后，對(duì)整個(gè)板塊來(lái)說(shuō)還是有一定沖擊的。今年三月份以前，塑料基本就跟“死”了一樣，每天的波動(dòng)可能就幾十個(gè)點(diǎn)，甚至沒(méi)有波動(dòng)。后來(lái)，隨著交易所將塑料、PP和PVC的保證金從7%降到5%，并在3月26號(hào)開(kāi)了這三個(gè)品種的夜盤(pán)，塑料和PP的活躍度一下子提高了好幾個(gè)檔次。大家知道在此之前塑料和PP的最高持倉(cāng)分別是多少嗎？在沒(méi)有開(kāi)設(shè)夜盤(pán)事前，塑料的頂格持倉(cāng)可能是50萬(wàn)，PP的頂格持倉(cāng)也就是60萬(wàn)。但是在今年五六月份的時(shí)候發(fā)生了一件事。有一天，塑料增倉(cāng)了10萬(wàn)，最后收盤(pán)的時(shí)候可能是7萬(wàn)，但是盤(pán)中基本上已經(jīng)觸及到了主力空頭增倉(cāng)十萬(wàn)下殺。這是什么概念？我們從業(yè)了10年，就沒(méi)有看到過(guò)塑料產(chǎn)生這樣的波動(dòng)。

塑料1909合約剛剛結(jié)束，我們可以看一下現(xiàn)在09合約的持倉(cāng)。塑料1909合約到7月20號(hào)或者8月初的時(shí)候是接近60萬(wàn)的持倉(cāng)，最高持倉(cāng)到過(guò)70多萬(wàn)?，F(xiàn)在塑料2001合約的持倉(cāng)則在83萬(wàn)附近。01合約才剛剛作為老大登上歷史舞臺(tái)，還有4個(gè)月的時(shí)間，但它目前的持倉(cāng)已經(jīng)超過(guò)了塑料十年來(lái)的持倉(cāng)頂格。我覺(jué)得后面要么就是在這個(gè)地方洗，要么就是會(huì)產(chǎn)生重大的行情波動(dòng)。

我先將目前行業(yè)的大概情況順一遍，等會(huì)兒會(huì)進(jìn)行復(fù)盤(pán)。我會(huì)從去年10月份開(kāi)始，幫大家復(fù)盤(pán)塑料和PP這兩個(gè)合約在這將近一年的時(shí)間里發(fā)生了什么，以及整個(gè)行業(yè)在這將近一年的時(shí)間里發(fā)生了什么。相對(duì)來(lái)說(shuō)，杭州和寧波這兩個(gè)地方做能化的公司或者是做能化、塑料、PP的集散地會(huì)比上?；蛘吒边叺牡貐^(qū)更集中一些。因?yàn)閷幉ū旧砭捅晨恐_(tái)州、溫州這些大型的VOPP廠或者是玩具廠，這是PP的集散地。而杭州這邊則主要是資本，大的期現(xiàn)公司以及大的投資公司基本上都在基金小鎮(zhèn)。這就相當(dāng)于，塑料和PP要怎么做，我們只要每天打開(kāi)軟件，看一下期貨公司的席位就知道了。

從目前來(lái)看，塑料和PP處在產(chǎn)能周期下跌、產(chǎn)能周期擴(kuò)產(chǎn)中間的一個(gè)下跌行情中。如果我們將去年10月份暫定為塑料下跌的起點(diǎn)，產(chǎn)能其實(shí)還沒(méi)有出來(lái)，但是在擴(kuò)產(chǎn)能的第一步打利潤(rùn)，可能會(huì)在第一年打掉整體跌幅的三分之二以上。

下圖是塑料的指數(shù)走勢(shì)圖。我們?nèi)∪ツ甑?0月9號(hào)為起點(diǎn)，也就是說(shuō)，塑料是在去年這個(gè)時(shí)間的9850點(diǎn)開(kāi)始見(jiàn)頂。我們可以看到，塑料其實(shí)并不存在什么平臺(tái)周期，從去年10月份見(jiàn)頂以后就是一波非常流暢的下跌行情?，F(xiàn)在我們就來(lái)看一下，這一年中塑料發(fā)生了什么。

按照每年的行情規(guī)律，基本上國(guó)慶前都會(huì)有一波小跌，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候無(wú)論是產(chǎn)業(yè)資金還是投資資金都不會(huì)留這么大的持倉(cāng)。國(guó)慶后所有的工業(yè)品大部分都是要累庫(kù)的，這個(gè)不用懷疑。另外，如果把持倉(cāng)留著，國(guó)內(nèi)國(guó)慶休假7天，但國(guó)際是不休假的，如果原油在這期間出現(xiàn)暴漲、暴跌，這樣的頭寸是不利的。如此一來(lái)，國(guó)慶節(jié)之前的行情基本上都會(huì)回踩。

塑料從9850回踩到9600、9500左右，然后在國(guó)慶后見(jiàn)頂，之后就是庫(kù)存高位，然后一路下跌，中間可能會(huì)有一些技術(shù)上的反彈。我這里選取的是日線，上下是布林上軌和下軌。打到下軌之后半個(gè)月的技術(shù)性反彈打到上軌，然后再開(kāi)始一波下跌。那這里又發(fā)生了什么呢？如果說(shuō)橫盤(pán)到布林下軌的位置，從技術(shù)上來(lái)說(shuō)就應(yīng)該是結(jié)束了，但這個(gè)時(shí)候油價(jià)又出現(xiàn)了兩個(gè)星期左右的暴跌，再加上整體宏觀環(huán)境不佳，當(dāng)時(shí)塑料的現(xiàn)貨也偏弱，于是又開(kāi)始下跌。

后面到了8240這個(gè)位置其實(shí)是產(chǎn)生了一些投機(jī)盤(pán)口的。大家知道，在基差交易非常盛行的情況下，塑料和PP行業(yè)里面的下游工廠都會(huì)進(jìn)行點(diǎn)價(jià)。在去年10月18號(hào)左右，L1905合約首先跌破了9000，很多工廠跟投機(jī)客都去買(mǎi)了遠(yuǎn)月的L1905合約。當(dāng)時(shí)大家覺(jué)得塑料從9800的位置跌下來(lái)，破跌9000，那L1901合約就不用去參與了，轉(zhuǎn)而去做L1905合約。大家都想著現(xiàn)在輕倉(cāng)買(mǎi)個(gè)20%、30%的L1905，等到2019年5月難不成還回不到9000嗎？但事實(shí)上，L1905合約從去年10月18號(hào)跌破9000之后，就真的再也沒(méi)有回到9000以上，最高大概就到8840左右。相當(dāng)于在這里是整個(gè)產(chǎn)業(yè)里面的第一波點(diǎn)價(jià)盤(pán)。如果去接貨，基本上就是全軍覆沒(méi)的。也就是說(shuō)，接到的成本一定是最高價(jià)。

在剛剛過(guò)去的5月合約里，L1905合約是為數(shù)不多的現(xiàn)貨貼水交割的合約。L1905合約最后是跌到7300-7400這個(gè)位置進(jìn)行交割的。如果工廠是在9000左右開(kāi)始點(diǎn)價(jià)的話，從成本上來(lái)說(shuō)就已經(jīng)虧了1400個(gè)點(diǎn)。這是整個(gè)產(chǎn)業(yè)的周期，相對(duì)來(lái)說(shuō)是沒(méi)有辦法的。從9850到8240的這波下跌，可能是配合著宏觀、需求不好，以及一些P-L價(jià)差的人在這里防守導(dǎo)致的低點(diǎn)。在這樣一個(gè)橫盤(pán)之后，真正進(jìn)入2019年，最高基本上也就在8700-8800整個(gè)位置，之后就開(kāi)始下破8000平臺(tái)。

今年上半年，當(dāng)塑料的盤(pán)面回到8300的時(shí)候，所有的外盤(pán)基本上都比這個(gè)盤(pán)面價(jià)格低。也就是說(shuō)，你拿到的外盤(pán)價(jià)格都是順掛于盤(pán)面的。這時(shí)候，期現(xiàn)套的人會(huì)怎么做？買(mǎi)現(xiàn)貨，空盤(pán)面。大家會(huì)默認(rèn)去買(mǎi)更便宜的泰國(guó)貨、沙特貨。盤(pán)面給到了8300，那肯定是去買(mǎi)8200的貨，空進(jìn)8300，最終沙特貨源是不會(huì)作為交割物交割的。而且沙特貨幣比煤化工好，大不了就賣(mài)掉去買(mǎi)久泰或者中煤的貨做交割。所以這個(gè)位置就產(chǎn)生了大量期現(xiàn)套盤(pán)口。

今年三個(gè)月，整個(gè)產(chǎn)業(yè)又被貪婪和無(wú)知騙了一次。當(dāng)時(shí)行情有一波很好的下跌，其實(shí)那時(shí)候所有套利商就應(yīng)該把貨賣(mài)掉，而且當(dāng)時(shí)產(chǎn)業(yè)客戶的人也還想著能從8000這個(gè)位置反彈到9000，大家是愿意接貨的。但是，3月份的時(shí)候出了一個(gè)降增值稅的政策，從4月1號(hào)開(kāi)始正式實(shí)施。這個(gè)時(shí)候，出現(xiàn)了一波買(mǎi)盤(pán)。大家認(rèn)為，三月份拿到貨的增值稅是17%，4月1號(hào)以后就變成了13%，說(shuō)明只要拿到貨，就算在這半個(gè)月內(nèi)是平進(jìn)平出，光賺稅也能有230塊人民幣。于是所有貿(mào)易商都開(kāi)始瘋狂買(mǎi)貨，但其實(shí)這時(shí)候盤(pán)面是在下跌的。與此同時(shí)，套利商也做了一件事，不出貨。比如8200的成本，8300空，賣(mài)平水就賺100塊錢(qián)，但是賣(mài)了平水以后還要開(kāi)17%的增值稅發(fā)票，那就要加50塊錢(qián)。客戶也不傻，他們本身就是沖著票來(lái)的，既然要加錢(qián)，那就不要。這樣一來(lái)，大家就錯(cuò)過(guò)了3月份最好的出貨機(jī)會(huì)。進(jìn)入4月份，是一段橫盤(pán)行情，從那之后到現(xiàn)在就是一波急跌，從8000的位置跌到7400。在6月26號(hào)左右，空頭集中平倉(cāng)，產(chǎn)生了一波上漲，漲到8200。