宏觀策略

全球市場(chǎng)簡(jiǎn)評(píng)：        

今日市場(chǎng)關(guān)注：

中國(guó)8月CPI及PPI

全球宏觀觀察：

年內(nèi)地方債政策第三次加碼，預(yù)計(jì)將額外撬動(dòng)兩萬(wàn)億級(jí)投資。9月4日召開(kāi)的國(guó)常會(huì)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)行了升級(jí)，對(duì)貨幣政策和財(cái)政政策加碼均釋放了明確信號(hào)；9月6日，財(cái)政部即召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，在三方面做出了新的部署：(1)今年限額內(nèi)地方政府專(zhuān)項(xiàng)債(2.15萬(wàn)億)要確保在9月底前全部發(fā)行完畢，10月底前全部撥付，督促各地盡快形成實(shí)物工作量；(2)按照十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第七次會(huì)議的授權(quán)，在今年新增地方政府債務(wù)限額的60%以?xún)?nèi)，提前下達(dá)下一年度新增限額，以今年2.15萬(wàn)億的專(zhuān)項(xiàng)債限額來(lái)計(jì)算，可在明年“兩會(huì)”前新增發(fā)行的地方專(zhuān)項(xiàng)債額度可達(dá)到1.29萬(wàn)億；(3)專(zhuān)項(xiàng)債可用于資本金的項(xiàng)目領(lǐng)域進(jìn)一步擴(kuò)大，從6月時(shí)規(guī)定的嚴(yán)格限制在鐵路、收費(fèi)公路、干線(xiàn)機(jī)場(chǎng)、內(nèi)河航電樞紐和港口這四個(gè)領(lǐng)域進(jìn)一步擴(kuò)大至城市停車(chē)場(chǎng)、天然氣管網(wǎng)和儲(chǔ)氣設(shè)施、城鄉(xiāng)電網(wǎng)、水利、城鎮(zhèn)污水垃圾處理、供水?？商崆鞍l(fā)行的1.29萬(wàn)億新增地方專(zhuān)項(xiàng)債，根據(jù)1-8月地方債資金的流向比例測(cè)算，我們預(yù)計(jì)這部分可用于基建部分的資金大約2580億元，假設(shè)其中有一半歸屬重大項(xiàng)目，那么可增加資本金約1290億元，4-5倍杠桿下可額外拉動(dòng)5160-6450億元。那么，如果我們將(2)和(3)綜合考慮，可以帶動(dòng)的投資可以達(dá)到1.8-2萬(wàn)億元。綜合考慮未來(lái)發(fā)行總量及先期實(shí)際發(fā)行量，廣東和江蘇有望獲得更多2020年專(zhuān)項(xiàng)債券額度的提前發(fā)行量。

多部委再度發(fā)文穩(wěn)定生豬生產(chǎn)。日前，發(fā)改委和農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布通知，提出做好穩(wěn)定生豬生產(chǎn)中央預(yù)算內(nèi)投資安排工作。通知強(qiáng)調(diào)，一方面要擴(kuò)大畜禽糞污資源化利用整縣推進(jìn)項(xiàng)目實(shí)施范圍，另一方面將實(shí)施生豬規(guī)?；B(yǎng)殖場(chǎng)建設(shè)補(bǔ)助項(xiàng)目。

英國(guó)退歐拉鋸戰(zhàn)仍在持續(xù)。昨日英國(guó)首相約翰遜表示，英國(guó)政府將支持脫歐協(xié)議，同時(shí)為無(wú)協(xié)議脫歐作準(zhǔn)備；英國(guó)政府不會(huì)再延長(zhǎng)脫歐期限，他將在10月17日參加歐盟峰會(huì)，爭(zhēng)取達(dá)成符合國(guó)家利益的協(xié)議。與此同時(shí)，英國(guó)議會(huì)再次否決約翰遜提前大選的動(dòng)議。

近期熱點(diǎn)追蹤：

美聯(lián)儲(chǔ)降息：美國(guó)參議院共和黨領(lǐng)袖麥康奈爾表示，預(yù)計(jì)參議院本月將通過(guò)臨時(shí)支出法案，以避免美國(guó)政府因再度觸及債務(wù)上限而引發(fā)一系列諸如政府部門(mén)臨時(shí)關(guān)門(mén)等問(wèn)題。

點(diǎn)評(píng)：2019年年中以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)鴿派立場(chǎng)持續(xù)加強(qiáng)，于2019年7月開(kāi)啟了十年來(lái)首次降息，且繼續(xù)降息預(yù)期仍存，這將在中長(zhǎng)期內(nèi)給美元指數(shù)施加下行壓力，同時(shí)令美債收益率出現(xiàn)下行。

金融期貨

股指：短線(xiàn)繼續(xù)看多，風(fēng)格偏向IC

邏輯：受上周五降準(zhǔn)利好推動(dòng)，周一A股不出意外再度上行，市場(chǎng)熱度不減。但是風(fēng)格方面，市場(chǎng)有明顯分化，IF/IH上行動(dòng)力不及IC。尤其從領(lǐng)漲板塊來(lái)看，除券商外，TMT等成長(zhǎng)板塊受風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升推動(dòng)，同時(shí)疊加資金面短線(xiàn)游資未有暫停跡象，上行動(dòng)力依舊強(qiáng)勁。對(duì)于后續(xù)走向，我們認(rèn)為在9月中下旬MLF到期作為節(jié)點(diǎn)來(lái)看，暫時(shí)未有明顯利空，行情或?qū)⒀永m(xù)。因此，操作方面，維持IC多單續(xù)持。

操作策略：IC多單續(xù)持

風(fēng)險(xiǎn)：1）中美關(guān)系；2）監(jiān)管表態(tài)

期債：OMO部分對(duì)沖MLF，債市情緒不振

邏輯：昨日債市并未受到上周盤(pán)后央行降準(zhǔn)及周末明顯偏弱的進(jìn)出口數(shù)據(jù)提振，整體維持萎靡走勢(shì)。一方面，國(guó)常會(huì)后降準(zhǔn)預(yù)期濃厚，市場(chǎng)已經(jīng)提前計(jì)入價(jià)格。另一方面，央行昨日以逆回購(gòu)操作對(duì)沖MLF到期，釋放貨幣政策仍然維持中性的信號(hào)，對(duì)市場(chǎng)情緒有所壓制。在曲線(xiàn)平坦之后，短期央行保持定力，短端空間尚未打開(kāi)限制了長(zhǎng)端收益率的下行。不過(guò)，我們認(rèn)為，國(guó)常會(huì)之后穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期再度升溫，貨幣政策仍有放松的空間和緊迫性。目前看，9月17日MLF到期續(xù)作值得關(guān)注，政策借助于調(diào)降MLF利率來(lái)引導(dǎo)LPR利率下行來(lái)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的可能依然存在。從這個(gè)角度看，仍然建議投資者維持中長(zhǎng)期逢低做多的思路不變。

操作建議：中長(zhǎng)期逢低做多

風(fēng)險(xiǎn)：1）經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回暖；2）通脹超預(yù)期；

黑色建材

鋼材：需求回歸，宏觀利好，鋼價(jià)震蕩偏強(qiáng)

邏輯：現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上漲，建材成交再度放量。部分鋼廠本周有多條軋線(xiàn)檢修，短期鋼材產(chǎn)量回升空間有限，而隨著旺季到來(lái)、投機(jī)需求釋放、房建保開(kāi)盤(pán)動(dòng)力增強(qiáng)，建材旺季需求回歸預(yù)期確認(rèn)，供需格局改善下，建材庫(kù)存加速去化，市場(chǎng)情緒正逐漸好轉(zhuǎn)。疊加降準(zhǔn)、專(zhuān)項(xiàng)債前置等宏觀利好提振，今日鋼價(jià)震蕩走強(qiáng)。目前現(xiàn)貨價(jià)格有較強(qiáng)支撐，10合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，但盤(pán)面升水?dāng)U大，抑制10合約反彈高度；遠(yuǎn)期需求有下行預(yù)期，01合約震蕩為主。

操作建議：10合約逢低買(mǎi)入與區(qū)間操作相結(jié)合；2001合約區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：需求恢復(fù)不及預(yù)期，廢鋼價(jià)格超預(yù)期下跌（下行風(fēng)險(xiǎn)）；地產(chǎn)韌性超預(yù)期，限產(chǎn)力度再度增強(qiáng)（上行風(fēng)險(xiǎn)）。

鐵礦觀點(diǎn)：鐵礦價(jià)格低位回升，核心驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向鋼材。

邏輯：昨日現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)小幅上漲，貿(mào)易商出貨意愿積極，鋼廠而補(bǔ)庫(kù)意愿較強(qiáng)，詢(xún)盤(pán)積極。45港口庫(kù)存少量去庫(kù)，表現(xiàn)中性，pb粉庫(kù)存保持低位，價(jià)格堅(jiān)挺，但巴西粉性?xún)r(jià)比凸顯限制了其上漲空間。鐵礦自身矛盾并不突出，伴隨成材需求好轉(zhuǎn)，后期將跟隨成材震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：港口庫(kù)存持續(xù)壘庫(kù)（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

焦炭：供需矛盾不大，跟隨鋼材震蕩

邏輯：第二輪提降已落地，各地焦化廠生產(chǎn)熱情不減，供給整體維持較高位。下游高爐開(kāi)工率回升，鐵水產(chǎn)量增加，焦炭需求較為平穩(wěn)。目前供需整體平衡，港口產(chǎn)地價(jià)差有所修復(fù)，但仍處于倒掛狀態(tài)，焦化廠庫(kù)存繼續(xù)累積。兩輪提降落地后，焦化廠回歸微利狀態(tài)，近日鋼材利潤(rùn)有所回升，打壓焦炭意愿稍有減弱，但焦煤價(jià)格下跌，焦炭成本支撐減弱，現(xiàn)貨或仍將偏弱運(yùn)行。焦炭期價(jià)格主要受鋼價(jià)及自身供需影響，昨日期價(jià)跟隨鋼價(jià)反彈，由于自身基本面矛盾不大，短期內(nèi)將跟隨鋼價(jià)震蕩。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：焦炭去產(chǎn)能超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)），鋼材價(jià)格大幅下跌（下行風(fēng)險(xiǎn)）

焦煤：供需總體穩(wěn)定，期價(jià)跟隨產(chǎn)業(yè)鏈震蕩

邏輯：國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)弱穩(wěn)運(yùn)行，供給來(lái)看，國(guó)內(nèi)煤礦產(chǎn)量變動(dòng)不大，國(guó)慶前安全生產(chǎn)限制產(chǎn)量增量。進(jìn)口煤政策有收緊風(fēng)險(xiǎn)，海運(yùn)煤通關(guān)時(shí)間較長(zhǎng)，蒙古煤通關(guān)量較高。需求來(lái)看，焦?fàn)t開(kāi)工維持高位，焦煤需求穩(wěn)定，但下游焦炭?jī)r(jià)格連續(xù)下跌，加之煤礦庫(kù)存累積，采購(gòu)意愿不強(qiáng)，焦煤價(jià)格承壓，近日國(guó)內(nèi)主焦煤價(jià)格、配煤價(jià)格繼續(xù)下跌，或仍有部分讓利空間。期貨價(jià)格將跟隨產(chǎn)業(yè)鏈品種維持震蕩。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：煤礦減產(chǎn)、進(jìn)口收緊（上行風(fēng)險(xiǎn)）；終端需求走弱、焦炭?jī)r(jià)格下跌（下行風(fēng)險(xiǎn)）

動(dòng)力煤觀點(diǎn)：大慶安檢趨嚴(yán)，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)好

邏輯：大慶即將來(lái)臨，坑口管制趨于嚴(yán)格，坑口產(chǎn)量受到影響，同時(shí)北方供暖季即將到來(lái)，民用需求與熱電需求釋放，坑口價(jià)格受到一定的支撐；但港口仍受下游高庫(kù)存影響，又逢淡季到來(lái)，冬儲(chǔ)需求難言樂(lè)觀，觀望情緒較強(qiáng)。綜合來(lái)看，短期市場(chǎng)供需方面皆有所支撐，但驅(qū)動(dòng)反彈力度尚顯不足，利空因素仍舊明顯，短時(shí)內(nèi)繼續(xù)維持區(qū)間震蕩的格局。

操作建議：區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：庫(kù)存高位維持、產(chǎn)地復(fù)產(chǎn)超預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）；進(jìn)口政策收緊、大慶安檢升級(jí)（上行風(fēng)險(xiǎn)）

能源化工

原油：沙特更換油長(zhǎng)，承諾堅(jiān)定減產(chǎn)

邏輯：昨日單邊月差雙雙上行。沙特方面，原石油部長(zhǎng)Khalid Al-Falih卸任，更換為王子Abdulaziz bin Salman。新任部長(zhǎng)承諾將會(huì)堅(jiān)定維護(hù)減產(chǎn)聯(lián)盟，政策不會(huì)發(fā)生明顯變化。中國(guó)方面，八月中國(guó)原油進(jìn)口再創(chuàng)新高至4217萬(wàn)噸，環(huán)比增加3%同比增加9.9%；煉廠利潤(rùn)回升及新煉廠啟動(dòng)提振原油進(jìn)口需求。價(jià)格方面，中國(guó)央行降準(zhǔn)及中美貿(mào)易對(duì)話(huà)重啟有助緩解前期極度悲觀的宏觀情緒，原油去庫(kù)支撐下的承壓油價(jià)或存補(bǔ)漲空間，但需關(guān)注十月煉廠檢修期間的短期季節(jié)性累庫(kù)壓力。本周關(guān)注周一至周三舉行的APPEC會(huì)議，周三至周四舉行的OPEC JTC、JMMC會(huì)議，以及周二到周四發(fā)布的EIA、OPEC、IEA月報(bào)。

策略建議：SC多單持有；WTI 1-6月差多單持有；Nymex 321 裂解價(jià)差多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：全球政治動(dòng)蕩，金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

瀝青：八月瀝青供需兩旺，九月宏觀利好存支撐

邏輯：當(dāng)周EIA原油庫(kù)存超預(yù)期下降，疊加中美貿(mào)易談判積極信號(hào)增多，原油先跌后漲，6日財(cái)政部就加快地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行使用的措施、明確提前下達(dá)明年部分新增額度、擴(kuò)大使用范圍等相關(guān)政策進(jìn)行解讀（提前下達(dá)的專(zhuān)項(xiàng)債券額度不得用于土地儲(chǔ)備和房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域，重點(diǎn)用于鐵路、交通等交通基礎(chǔ)設(shè)施等），瀝青期價(jià)受雙重宏觀提振反彈。當(dāng)周瀝青現(xiàn)貨價(jià)格維穩(wěn)，瀝青期價(jià)反彈后基差仍在高位，瀝青-WTI價(jià)差低位，而煉廠利潤(rùn)高位（瀝青綜合加工利潤(rùn)仍較高）；煉廠庫(kù)存、社會(huì)庫(kù)存當(dāng)周繼續(xù)去化，八月份瀝青產(chǎn)量環(huán)比大增（地?zé)?、中石化單月產(chǎn)量高位）結(jié)合該月去庫(kù)幅度較大，八月瀝青供需雙旺。目前瀝青煉廠綜合加工利潤(rùn)高位，九月瀝青仍大概率維持供需雙旺格局，但需要警惕的原料由斷供向供應(yīng)過(guò)剩轉(zhuǎn)化的預(yù)期仍將對(duì)期價(jià)帶來(lái)壓制，九月俄油馬瑞原油報(bào)價(jià)遠(yuǎn)低于中燃油報(bào)價(jià)，十月根據(jù)到港預(yù)計(jì)也會(huì)維持低報(bào)價(jià)，我們認(rèn)為目前處于利空兌現(xiàn)利多信號(hào)增多的局面，宏觀支撐疊加基本面好轉(zhuǎn)，瀝青謹(jǐn)慎偏強(qiáng)。

操作策略：逢低多

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)的大范圍降雨。

燃料油：多空分歧較大，燃料油震蕩

邏輯：當(dāng)周EIA原油庫(kù)存超預(yù)期下降，疊加中美貿(mào)易談判積極信號(hào)增多，原油先跌后漲，新加坡高硫380貼水漲至世紀(jì)新高后小幅回落，月差仍在高位；當(dāng)周三地燃料油總庫(kù)存環(huán)比上漲處于季節(jié)性高位，貼水、月差漲與去庫(kù)存出現(xiàn)背離。九月亞太地區(qū)燃料油供應(yīng)環(huán)比小幅下降（歐洲-亞洲到貨繼續(xù)下降，高低硫轉(zhuǎn)換在即，高區(qū)域價(jià)差難吸引歐洲貨到亞太，因此該地庫(kù)存仍在高位），IMO導(dǎo)致高硫380船貨套利意愿不足，因此我們看到新加坡-歐洲，舟山-新加坡存在高位套利空間但供應(yīng)仍不足的詭異現(xiàn)象，裂解價(jià)差不斷下滑證實(shí)高硫380需求如明日黃花，但高位貼水、月差或仍將存續(xù)一段時(shí)間（亞太套利船貨少供應(yīng)少），這種有套利空間卻無(wú)套利行為的現(xiàn)象或多或少造成了Fu2001合約內(nèi)外盤(pán)價(jià)差高位徘徊局面（多頭或認(rèn)為IMO導(dǎo)致高硫380高套利空間低套利行為一直延續(xù)從而支撐Fu2001），路透稱(chēng)亞洲當(dāng)下有5-6百萬(wàn)噸低硫庫(kù)存，高低硫是否還會(huì)有大規(guī)模轉(zhuǎn)換仍是未知數(shù)，我們可能傾向認(rèn)為貼水、月差不弱，F(xiàn)u2001多頭也不會(huì)示弱，因此導(dǎo)致目前1-5結(jié)構(gòu)遠(yuǎn)月貼水。

操作策略：空Fu2001-2005

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：高硫燃料油需求高企。

PTA：庫(kù)存緩慢提升，價(jià)格震蕩偏弱

邏輯：供給方面，上一周福海創(chuàng)450萬(wàn)噸PTA裝置提負(fù)，國(guó)內(nèi)PTA裝置平均負(fù)荷升至95.6%；需求方面，上一周聚酯裝置負(fù)荷穩(wěn)定，產(chǎn)品庫(kù)存繼續(xù)下降；當(dāng)日聚酯產(chǎn)品價(jià)格總體穩(wěn)定，產(chǎn)銷(xiāo)較前一周有所下滑。庫(kù)存方面，PTA流通庫(kù)存延續(xù)升勢(shì)并創(chuàng)年內(nèi)新高，上一周流通環(huán)節(jié)庫(kù)存增加3.2萬(wàn)噸至132.2萬(wàn)噸。價(jià)格方面，短期以震蕩為主。

操作策略：低位企穩(wěn)，關(guān)注短期做多機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：需求不及預(yù)期。

乙二醇：短期供給受限，價(jià)格震蕩偏強(qiáng)

邏輯：供給方面，河南能化新鄉(xiāng)、濮陽(yáng)、永城乙二醇裝置重啟，新疆天盈乙二醇升溫重啟，國(guó)內(nèi)煤制乙二醇裝置平均負(fù)荷提升6.95%至53.66%；國(guó)內(nèi)乙二醇裝置總負(fù)荷提升2.61%至60.43%。需求方面，聚酯裝置負(fù)荷穩(wěn)定，同時(shí)，上一周產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)明顯提升并帶動(dòng)產(chǎn)品庫(kù)存繼續(xù)下降。

操作策略：短期價(jià)格偏強(qiáng)，逢低買(mǎi)入；中期檢修裝置恢復(fù)及新裝置投產(chǎn)預(yù)期下，弱勢(shì)格局未改，維持逢高沽空思路。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)乙二醇進(jìn)口恢復(fù)。

甲醇：短期氛圍好轉(zhuǎn)刺激反彈，短期關(guān)注現(xiàn)貨跟漲力度

邏輯：昨日甲醇反彈加速，近期支撐主要是國(guó)內(nèi)宏觀利好帶來(lái)較好預(yù)期，盤(pán)面反彈帶動(dòng)現(xiàn)貨，不過(guò)同時(shí)伴隨基差擴(kuò)大，考慮到目前現(xiàn)貨面壓力仍較大，短期可能會(huì)存在一定壓力，只是隨著產(chǎn)區(qū)庫(kù)存去化，港口庫(kù)壓或隨著烯烴需求回升以及傳統(tǒng)需求金九銀十大概率有所緩解，因此中期支撐仍存，中期甲醇整體持震蕩偏強(qiáng)觀點(diǎn)，短期繼續(xù)關(guān)注賣(mài)保壓力，港口庫(kù)存和現(xiàn)貨價(jià)格。

操作策略：短期謹(jǐn)慎偏多為主

下跌風(fēng)險(xiǎn)：港口脹庫(kù)導(dǎo)致恐慌拋售，需求預(yù)期持續(xù)未兌現(xiàn)

尿素：宏觀和印度招標(biāo)支撐，尿素中期仍謹(jǐn)慎偏多

邏輯：尿素01合約昨日收盤(pán)1823元/噸，盤(pán)面高開(kāi)回落，不過(guò)仍延續(xù)反彈走勢(shì)。后市去看，印度招標(biāo)或繼續(xù)支撐市場(chǎng)，短期仍可能受到支撐，且隨后仍有巴基斯坦及埃塞俄比亞的招標(biāo)，另外就是環(huán)保影響下，山西、河北等地裝置仍有檢修可能，再加上秋季需求仍處于釋放周期，疊加工業(yè)需求金九銀十對(duì)沖環(huán)保壓力，目前廠家暫無(wú)庫(kù)壓，有挺價(jià)預(yù)期，綜合來(lái)看，我們認(rèn)為中期仍有支撐因素可能釋放，或延續(xù)謹(jǐn)慎反彈走勢(shì)。不過(guò)長(zhǎng)周期去看，考慮到今年需求增速過(guò)低的壓力始終存在，而全球供應(yīng)持續(xù)釋放，仍抑制反彈空間，也使其長(zhǎng)期震蕩偏弱格局不變。

操作策略：中短期仍偏多謹(jǐn)慎對(duì)待，長(zhǎng)期等待反彈后偏空機(jī)會(huì)

下跌風(fēng)險(xiǎn)：需求恢復(fù)預(yù)期未兌現(xiàn)，環(huán)保超預(yù)期嚴(yán)格，無(wú)煙煤價(jià)格大跌，檢修計(jì)劃未兌現(xiàn)

LLDPE：利多或未出盡，但上行壓力或?qū)⒅饾u增加

邏輯：期貨繼續(xù)反彈，驅(qū)動(dòng)主要來(lái)自于降準(zhǔn)對(duì)市場(chǎng)悲觀預(yù)期的修復(fù)，以及由此拉動(dòng)的中下游旺季備庫(kù)。短線(xiàn)而言，我們暫仍不悲觀，原因是貨幣寬松預(yù)期未盡，“價(jià)格歷史低位回升+政策利多呵護(hù)”的狀態(tài)仍有利于去庫(kù)延續(xù)；不過(guò)對(duì)于反彈高度已較謹(jǐn)慎，近期進(jìn)口窗口已持續(xù)打開(kāi)，“產(chǎn)能擴(kuò)張需求放緩”的大格局也未根本發(fā)生變化，這都會(huì)限制上行的空間，并成為中線(xiàn)再度下行的驅(qū)動(dòng)。上方壓力7400，下方支撐7000。

操作策略：逢高止盈

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置投產(chǎn)推遲、旺季需求集中釋放，中美談判出現(xiàn)進(jìn)展。下行風(fēng)險(xiǎn)：進(jìn)口壓力回升、環(huán)保檢查再現(xiàn)、新裝置投產(chǎn)提前兌現(xiàn)

PP：降準(zhǔn)修復(fù)悲觀預(yù)期后，上方壓力或逐漸增加

邏輯：期貨繼續(xù)偏強(qiáng)，驅(qū)動(dòng)依然來(lái)自于兩方面，一是供應(yīng)尚未回升，基本面暫無(wú)明顯壓力，二是降準(zhǔn)改善市場(chǎng)的悲觀氛圍。展望后市，我們對(duì)短期表現(xiàn)仍不是特別悲觀，原因是供應(yīng)回升需要時(shí)間，下游需求在“旺季+政策利多呵護(hù)”的加持下還有短期走強(qiáng)的潛力，供需暫時(shí)還會(huì)維持緊平衡的狀態(tài)，不過(guò)也認(rèn)為在基差得到一定修復(fù)后，進(jìn)一步上行空間已較有限，并維持中線(xiàn)偏空的觀點(diǎn)，新裝置即將逐漸投產(chǎn)，檢修裝置也將陸續(xù)重啟，需求端受到的中美貿(mào)易戰(zhàn)沖擊也會(huì)隨著3000億清單的開(kāi)征而深化，上方壓力8200，下方支撐7800。

操作策略：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置投產(chǎn)推遲、旺季需求集中釋放，中美談判出現(xiàn)進(jìn)展。下行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置投產(chǎn)提前兌現(xiàn)、貿(mào)易戰(zhàn)沖擊體現(xiàn)

PVC：期貨劇烈反彈，壓力區(qū)漸近，避開(kāi)鋒芒等待時(shí)機(jī)

邏輯：昨日期貨大幅反彈。從信息面看，庫(kù)存數(shù)據(jù)的持續(xù)下降是PVC需求較好的一個(gè)體現(xiàn)。同時(shí)市場(chǎng)氛圍端出現(xiàn)明顯的向上帶動(dòng)，股市的大漲利好PVC期貨走勢(shì)。在這2個(gè)共同作用下，PVC出現(xiàn)明顯上漲。PVC現(xiàn)貨小幅上漲，電石月出現(xiàn)上漲。短期市場(chǎng)氛圍看，利多偏多。中長(zhǎng)期看，在供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)期較大，而需求增速走弱的背景下，中長(zhǎng)期PVC價(jià)格承壓。短期的金九銀十反彈行情尚未結(jié)束，但不建議操作。目前，日線(xiàn)級(jí)別技術(shù)壓力位在6550-6600。價(jià)格逐步到達(dá)壓力區(qū)，等現(xiàn)貨不在更隨滯漲后方可考慮逐步開(kāi)空。

操作：壓力位6550-6600區(qū)域內(nèi)等待走平或者現(xiàn)貨成交走差后逐步開(kāi)空，突破6720止損。

風(fēng)險(xiǎn)因素：利多因素：宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)風(fēng)偏提高；房地產(chǎn)出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)。

紙漿：期貨雖上漲，現(xiàn)貨還在那兒，走高過(guò)程多頭可擇機(jī)離場(chǎng)

邏輯：昨日紙漿期貨在國(guó)內(nèi)股市的帶動(dòng)下，向上運(yùn)作，但整體漲幅很小?，F(xiàn)貨端交易無(wú)起色，依舊剛需為主，沒(méi)有產(chǎn)生下游的追高意愿。行情驅(qū)動(dòng)上說(shuō)，供應(yīng)邊際過(guò)剩以及需求好轉(zhuǎn)同步存在，高庫(kù)存依舊形成國(guó)內(nèi)的價(jià)格壓制以及現(xiàn)貨端小型紙廠采購(gòu)的謹(jǐn)慎，形成了上漲無(wú)人追，下跌缺驅(qū)動(dòng)的狀態(tài)。占時(shí)未見(jiàn)僵持被打破的跡象。隨著09的交割以及01行情的現(xiàn)貨化，期貨維持大幅度的升水會(huì)日趨困難。沉重的現(xiàn)貨將拖累期貨上漲空間，預(yù)計(jì)基差將會(huì)縮窄，現(xiàn)貨企業(yè)可關(guān)注期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。單邊交易依舊維持區(qū)間內(nèi)偏多交易，但今日接近上軌，可擇機(jī)離場(chǎng)。

操作：?jiǎn)芜叺却芈淦嗖僮鳎叹€(xiàn)支撐在4650-4700。前多持倉(cāng)且站且退，當(dāng)期貨升水超過(guò)220以上時(shí)，以多頭了結(jié)為主，即，今日對(duì)應(yīng)價(jià)格值4795附近。套利交易維持-220以下做多基差交易。

風(fēng)險(xiǎn)因素：利空風(fēng)險(xiǎn)：宏觀或金融市場(chǎng)走弱；需求持續(xù)下滑；進(jìn)口大量到港。

有色金屬

銅觀點(diǎn)：宏觀預(yù)期回暖，滬銅震蕩偏強(qiáng)

邏輯：周末央行宣布定向降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，中央逆周期調(diào)節(jié)政策加碼，提振消費(fèi)預(yù)期利好銅價(jià)。疊加中美高層將重啟對(duì)話(huà)，貿(mào)易摩擦?xí)壕?，結(jié)合整體庫(kù)存下移，市場(chǎng)挺價(jià)氛圍漸濃，貿(mào)易商積極收貨，有望對(duì)滬銅產(chǎn)生一定支撐。

操作建議：多單持有；

風(fēng)險(xiǎn)因素：庫(kù)存增加

鋁觀點(diǎn)：旺季疊加印尼礦石政策擾動(dòng)，鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行

邏輯：昨日午間受印尼加快出臺(tái)鋁土礦出口禁令影響，鋁價(jià)盤(pán)中迅速拉高至14680元/噸，但隨后回吐全部漲幅。2019年至今已鋁土礦進(jìn)口占比13%，即便年末禁礦，印尼份額也能找到替代，且鋁土礦到電解鋁中間還隔著氧化鋁這一環(huán)節(jié)，這與鎳有較大差別，整體上看，印尼禁礦對(duì)供應(yīng)影響有限。市場(chǎng)的焦點(diǎn)仍在旺季消費(fèi)與產(chǎn)量恢復(fù)誰(shuí)贏得主動(dòng)上，目前看消費(fèi)尚難證偽，鋁價(jià)維持偏強(qiáng)勢(shì)頭。

操作建議：逢低建立多單并持有；

風(fēng)險(xiǎn)因素：利潤(rùn)刺激電解鋁供應(yīng)快速增加；貿(mào)易摩擦升級(jí)

鋅觀點(diǎn)：國(guó)內(nèi)鋅錠社會(huì)庫(kù)存小幅回升，短期鋅價(jià)或再度震蕩調(diào)整

邏輯：6日中國(guó)央行降準(zhǔn)政策落地后，鋅市場(chǎng)反映平靜。預(yù)計(jì)短期鋅價(jià)或重歸基本面所主導(dǎo)。今年后期鋅將延續(xù)高供應(yīng)態(tài)勢(shì)，現(xiàn)階段消費(fèi)表現(xiàn)為季節(jié)性緩慢回暖，持續(xù)性仍存較大不確定性。短期鋅錠社會(huì)庫(kù)存的小幅回升，也應(yīng)證了傳統(tǒng)旺季消費(fèi)改善尚一般，因此鋅基本面偏弱預(yù)期難改。故短期鋅價(jià)有望再度震蕩調(diào)整。 

操作建議：空單再度介入或增倉(cāng)；中期買(mǎi)銅賣(mài)鋅

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯變動(dòng)，國(guó)內(nèi)鋅供應(yīng)不及預(yù)期

鉛觀點(diǎn)：鉛價(jià)暫時(shí)蓄勢(shì)盤(pán)整，繼續(xù)關(guān)注環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期兌現(xiàn)情況

邏輯：目前鉛市場(chǎng)對(duì)于國(guó)慶節(jié)前環(huán)保限產(chǎn)的預(yù)期較高，對(duì)近期滬鉛期價(jià)形成較強(qiáng)支撐。因此，需關(guān)注后期環(huán)保限產(chǎn)的實(shí)際落地情況。若后期環(huán)保限產(chǎn)實(shí)施嚴(yán)格，預(yù)計(jì)滬鉛期價(jià)將延續(xù)震蕩略強(qiáng)態(tài)勢(shì)，并有望有效突破17500元/噸的壓力位。但若環(huán)保限產(chǎn)實(shí)施力度偏弱，加上電動(dòng)車(chē)電池消費(fèi)旺季已臨近尾聲，滬鉛期價(jià)或?qū)⒏呶幌抡{(diào)?？偟膩?lái)看，短期關(guān)注國(guó)內(nèi)環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期的兌現(xiàn)情況，滬鉛期價(jià)或波動(dòng)加劇。

操作建議：暫時(shí)觀望，等待逢高沽空機(jī)會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳觀點(diǎn)：短線(xiàn)寬幅震蕩延續(xù)，期鎳反抽沖高

邏輯：供應(yīng)端印尼鎳礦禁礦消息落地后再難有超預(yù)期表現(xiàn)，但國(guó)內(nèi)外鎳鐵供應(yīng)進(jìn)程靠近4季度有加速可能；需求端方面，不銹鋼排下游庫(kù)存8月下旬出現(xiàn)明顯增加，對(duì)鎳需求有觸頂可能。雖然利好落地后價(jià)格有明顯透支與后續(xù)退潮需求，但由于前期為一字板形式上升的缺口會(huì)帶來(lái)一定的沖高機(jī)會(huì)。今日如期沖高，同時(shí)夜盤(pán)高開(kāi)震蕩，短線(xiàn)沖高動(dòng)能有限，操作上激進(jìn)者可逢高試空，但依舊建議以短線(xiàn)操作為主。

操作建議：短線(xiàn)操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯波動(dòng)

錫觀點(diǎn)：下游觀望情緒加重，期錫震蕩回落

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對(duì)錫價(jià)有所支撐，進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時(shí)國(guó)內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降，需求端今年整體表現(xiàn)一般。整體供需雙弱格局不變，目前的價(jià)格國(guó)內(nèi)所有冶煉廠都已進(jìn)入虧損區(qū)間存在安全邊際，庫(kù)存近期下降明顯。前期受到云錫公告聯(lián)合減產(chǎn)刺激期錫大幅拉升。消息落地后期錫重回震蕩格局，減產(chǎn)帶來(lái)有效提振，但短線(xiàn)依舊有震蕩整體需求，操作上建議短線(xiàn)操作。

操作建議：短線(xiàn)操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬觀點(diǎn): 非農(nóng)利好有限歐央行再成焦點(diǎn)，貴金屬震蕩偏弱

邏輯: 短期非農(nóng)利好有限歐央再成焦點(diǎn)，非農(nóng)就業(yè)雖然不及市場(chǎng)預(yù)期，但薪資增速改善。本周市場(chǎng)焦點(diǎn)向歐央行轉(zhuǎn)移，預(yù)計(jì)大概率將再次擴(kuò)大寬松。結(jié)合9月中美和談重啟，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒下移，金市正逐步消化人民幣破7利好因素，貴金屬價(jià)格震蕩偏弱。

操作建議：謹(jǐn)慎偏空

風(fēng)險(xiǎn)因素：美債收益率上揚(yáng)

農(nóng)產(chǎn)品

油脂觀點(diǎn)：關(guān)注今日MPOB報(bào)告公布 料影響中性偏多

邏輯：國(guó)際市場(chǎng)，8月馬棕產(chǎn)量小幅增加但出口需求旺盛，預(yù)計(jì)庫(kù)存繼續(xù)下降，支撐油脂價(jià)格，關(guān)注今日MPOB報(bào)告公布。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，上游供應(yīng)，棕櫚油豆油庫(kù)存降幅放緩，油脂整體庫(kù)存同比下降。下游消費(fèi)，夏季棕櫚油消費(fèi)改善，小包裝油備貨已尾聲。綜上，油脂需求階段性回落，預(yù)計(jì)近期油脂價(jià)格震蕩整理，中長(zhǎng)期仍偏多。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：馬棕增產(chǎn)超預(yù)期，中美中加貿(mào)易關(guān)系緩和，拖累油脂價(jià)格。

蛋白粕觀點(diǎn)：8月大豆進(jìn)口量環(huán)比大增，蛋白粕繼續(xù)下跌

邏輯：供應(yīng)端，8月大豆進(jìn)口環(huán)比大增，施壓市場(chǎng)。美豆進(jìn)入關(guān)鍵鼓粒結(jié)莢期，各家機(jī)構(gòu)對(duì)美豆單產(chǎn)預(yù)估略有差異，關(guān)注本周9月供需報(bào)告，預(yù)計(jì)還將下調(diào)美豆單產(chǎn)，但料美豆供需平衡表仍相對(duì)寬松。需求端，中秋備貨行情告一段落，國(guó)內(nèi)生豬存欄處于低位，限制豆粕需求增幅。中美關(guān)系反復(fù)，預(yù)計(jì)未來(lái)兩個(gè)月仍影響市場(chǎng)預(yù)期。目前中美關(guān)系向好預(yù)期較強(qiáng)，蛋白粕短期料仍偏空運(yùn)行。中長(zhǎng)期，在國(guó)家和地方推動(dòng)下，生豬存欄預(yù)計(jì)見(jiàn)底回升，利好豆粕需求，料豆粕價(jià)格下方存在支撐。

操作建議：短空長(zhǎng)多。

風(fēng)險(xiǎn)因素：（上行風(fēng)險(xiǎn)）美豆大幅減產(chǎn)；下游需求補(bǔ)欄超預(yù)期。

白糖觀點(diǎn)：現(xiàn)貨堅(jiān)挺，期價(jià)關(guān)注區(qū)間上沿壓力位表現(xiàn)

邏輯：8月銷(xiāo)售數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，后期仍處于去庫(kù)存態(tài)勢(shì)，現(xiàn)貨壓力不大。近期，廣西糖協(xié)或申請(qǐng)保障措施延期，為鄭糖帶來(lái)不確定性。中期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來(lái)干擾；廣西甘蔗市場(chǎng)化，使得市場(chǎng)不確定性加大。配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計(jì)后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，近月受整體供需及成本影響，支撐力度較強(qiáng)，遠(yuǎn)月受關(guān)稅下調(diào)影響，后期或有大幅回落可能，近多遠(yuǎn)空格局持續(xù)。外盤(pán)方面，原糖或已見(jiàn)底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，目前配額外進(jìn)口利潤(rùn)大幅上升；巴西方面，制糖比及糖產(chǎn)量仍處于歷史低位，對(duì)原糖形成支撐；印度要關(guān)注出口及政策情況。從大周期來(lái)看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。    

操作建議：?jiǎn)芜呌^望；1-5正套持有。

風(fēng)險(xiǎn)因素：關(guān)稅政策變化、拋儲(chǔ)、走私增加                     

棉花觀點(diǎn)：宏觀利多與產(chǎn)業(yè)利空交織 預(yù)計(jì)鄭棉底部震蕩

邏輯：供應(yīng)端，USDA調(diào)增美棉播種及收獲面積，單產(chǎn)調(diào)增，產(chǎn)量預(yù)期增兩成；印度棉播種面積同比增加，棉花長(zhǎng)勢(shì)良好；中國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存同比偏高，供應(yīng)充裕。需求端，中美經(jīng)貿(mào)反復(fù)，終端訂單有待觀察，下游紗布庫(kù)存去化。綜合分析，長(zhǎng)期看，全球棉花供應(yīng)充裕，需求不確定，棉市整體弱勢(shì)格局。短期內(nèi)，中美磋商預(yù)期良好疊加逆周期調(diào)節(jié)，宏觀利多；舊作銷(xiāo)售壓力大，新作收購(gòu)或承壓，產(chǎn)業(yè)利空；多空交織下，預(yù)計(jì)鄭棉底部震蕩，關(guān)注新棉生長(zhǎng)狀況。

操作建議：區(qū)間思路

風(fēng)險(xiǎn)因素：儲(chǔ)備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險(xiǎn)                                                                                   

玉米觀點(diǎn)：現(xiàn)貨低位反彈，期價(jià)或延續(xù)震蕩

邏輯：供應(yīng)端，臨儲(chǔ)拍賣(mài)量周維持400萬(wàn)噸， 最近一周成交率6.74%，再創(chuàng)新低，渠道庫(kù)存方面，東北部分貿(mào)易商手中貨源相對(duì)充足，考慮新糧逐漸上市，出貨壓力或繼續(xù)施壓市場(chǎng)。需求端豬瘟疫情仍未得到有效遏制，生豬存欄量及母豬存欄量持續(xù)下滑，盡管?chē)?guó)常會(huì)政策提振，但考慮養(yǎng)殖周期，短期難以恢復(fù)，提振效果有限。深加工企業(yè)加工利潤(rùn)有所好轉(zhuǎn)，季節(jié)性開(kāi)機(jī)率回升，下游產(chǎn)品企業(yè)庫(kù)存降低，對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)形成一定的支撐。綜上在當(dāng)前的供需格局下，我們認(rèn)為期價(jià)不具備大幅上漲的基礎(chǔ)，維持低

位震蕩運(yùn)行。中長(zhǎng)期看，需求恢復(fù)帶動(dòng)下，期價(jià)依舊看漲，但目前拐點(diǎn)尚未到來(lái)。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情