宏觀策略

今日市場(chǎng)關(guān)注：

美國(guó)8月PPI

全球宏觀觀察：

中國(guó)8月通脹數(shù)據(jù)出爐，豬價(jià)上漲成通脹主要來(lái)源。中國(guó)8月CPI同比增長(zhǎng)2.8%，高于前月2.7%的水平，環(huán)比上漲0.7%，高于前月0.4%。剔除能源和食品的核心CPI增速同比錄得1.5%，相比前月1.6%有小幅收窄，而食品類價(jià)格同比增長(zhǎng)10.0%，相比前月9.1%進(jìn)一步擴(kuò)大。食品類分項(xiàng)中，其中以豬肉、鮮果同比漲幅居前，分別增長(zhǎng)46.7%（27.0%）和24%（39.1%），鮮菜同比則出現(xiàn)回落，下降0.8%（5.2%）。進(jìn)入8月，非洲豬瘟壓制豬肉供應(yīng)，同時(shí)豬肉需求在8月又面臨開(kāi)學(xué)及雙節(jié)備貨，供需矛盾進(jìn)一步加劇，豬肉價(jià)格上漲幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，帶動(dòng)牛羊肉和禽肉的漲幅共同攀升。時(shí)令瓜果大量上市使得鮮果鮮菜價(jià)格增速出現(xiàn)回落，但從絕對(duì)值來(lái)看鮮果價(jià)格漲幅仍然顯著，這主要是由于今年8月上旬9號(hào)臺(tái)風(fēng)利奇馬襲擊我國(guó)東部沿海，本次受災(zāi)區(qū)域中，山東、河北為年產(chǎn)超千萬(wàn)噸的水果大省，江蘇、浙江、安徽和遼寧水果最近兩年水果年產(chǎn)量也在600-1000萬(wàn)噸，臺(tái)風(fēng)襲擊時(shí)間正值年內(nèi)鮮果收獲高峰期，繼續(xù)推升鮮果價(jià)格在所難免。豬肉價(jià)格上漲再度成為通脹上升的主要來(lái)源，有關(guān)部門持續(xù)出臺(tái)相應(yīng)政策加以應(yīng)對(duì)。昨日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于穩(wěn)定生豬生產(chǎn)促進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)的意見(jiàn)》，從穩(wěn)定當(dāng)前生豬生產(chǎn)，加快構(gòu)建現(xiàn)代養(yǎng)殖體系，完善動(dòng)物疫病防控體系，健全現(xiàn)代生豬流通體系等方面提出具體措施，同時(shí)強(qiáng)調(diào)要加大金融政策支持，保障生豬養(yǎng)殖用地，強(qiáng)化法治保障，旨在促進(jìn)生豬供應(yīng)，防止豬價(jià)過(guò)度上漲加劇通脹風(fēng)險(xiǎn)。

金融市場(chǎng)對(duì)內(nèi)改革對(duì)外開(kāi)放全面深入。昨日，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)全面深化資本市場(chǎng)改革工作座談會(huì)，會(huì)上提出了未來(lái)全面深化資本市場(chǎng)改革的十二項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，包括發(fā)揮科創(chuàng)板的試驗(yàn)田作用、推動(dòng)上市公司提高質(zhì)量、狠抓中介機(jī)構(gòu)能力建設(shè)、加快推進(jìn)資本市場(chǎng)高水平開(kāi)放、推動(dòng)更多中長(zhǎng)期資金入市、切實(shí)化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)、加大法治供給、加強(qiáng)投資者保護(hù)、提升稽查執(zhí)法效能、推進(jìn)簡(jiǎn)政放權(quán)、提升科技監(jiān)管能力。同時(shí)，為進(jìn)一步擴(kuò)大金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，外管局決定取消合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）的投資額度限制。上述政策一方面增強(qiáng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的韌性，另一方面又提升境外投資者參與境內(nèi)金融市場(chǎng)的便利性，對(duì)內(nèi)改革與對(duì)外開(kāi)放全面深入。

金融期貨

股指：稍有調(diào)整無(wú)礙上行趨勢(shì)

邏輯：昨日A股窄幅震蕩，一方面在于早盤科技股下跌帶動(dòng)，成長(zhǎng)板塊相對(duì)弱勢(shì)，另一方面資金層面短線熱度較前幾日有所下降。不過(guò)整體來(lái)看，盡管有所調(diào)整，但我們認(rèn)為上行趨勢(shì)并未結(jié)束。一是政策層面，昨日盤后外管局決定取消QFII和RQFII投資額度限制，進(jìn)一步引導(dǎo)中長(zhǎng)線外資配置；二是資金層面，盡管短線游資熱度稍有下移，但滬深港通北向資金昨日依舊延續(xù)大額流入趨勢(shì)；三是基本面層面，8月CPI基本與上月持平，疊加豬肉層面給予政策扶持，寬松預(yù)期并未下降之前，繼續(xù)支持股市風(fēng)險(xiǎn)偏好。因此，近期趨勢(shì)層面依舊維持看多，IC續(xù)持。

操作策略：續(xù)持IC思路

風(fēng)險(xiǎn)：1）中美關(guān)系；2）監(jiān)管表態(tài)

期債：債市繼續(xù)萎靡，降息能否順利成行將成關(guān)鍵

邏輯：昨日債市繼續(xù)萎靡不振，延續(xù)近日陰跌行情。背后主要體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)于降息能否成行的擔(dān)憂在加劇。具體看市場(chǎng)擔(dān)憂的原因，一是8月CPI再超市場(chǎng)預(yù)期，豬肉價(jià)格飆升導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)CPI破3%擔(dān)憂增強(qiáng)；二是央行以逆回購(gòu)操作對(duì)沖MLF到期，對(duì)市場(chǎng)期待也有所壓制。不過(guò)，我們認(rèn)為，盡管國(guó)常會(huì)之后穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期再度升溫，央行借助于下調(diào)MLF利率來(lái)引導(dǎo)LPR利率下行來(lái)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的可能依然存在。一是通脹方面，豬肉價(jià)格上漲迅猛，但非食品價(jià)格表現(xiàn)偏弱，通脹仍然是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題；二是降準(zhǔn)和降息從側(cè)重點(diǎn)來(lái)看并不排斥，降準(zhǔn)重點(diǎn)在流動(dòng)性補(bǔ)充，降息重點(diǎn)在引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行。歷史上雙降也往往配合出現(xiàn)。因此，從這個(gè)角度看，我們認(rèn)為，9月17日MLF到期續(xù)作值得關(guān)注。

操作建議：中長(zhǎng)期逢低做多

風(fēng)險(xiǎn)：1）經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回暖；2）通脹超預(yù)期；

黑色建材

鋼材：鋼廠庫(kù)存加速去化，鋼價(jià)震蕩為主

邏輯：現(xiàn)貨繼續(xù)小幅上漲，上海螺紋3720元/噸，建材成交維持相對(duì)高位。大漢物流數(shù)據(jù)顯示，中西南地區(qū)樣本鋼廠產(chǎn)量明顯回落，出庫(kù)量維持高位，供需格局改善下，社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)大幅回落，樣本鋼廠庫(kù)存降幅明顯擴(kuò)大，市場(chǎng)情緒向好，今日鋼價(jià)震蕩為主。目前現(xiàn)貨價(jià)格有較強(qiáng)支撐，10合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，但盤面處于升水狀態(tài)，抑制10合約反彈高度；遠(yuǎn)期需求有下行預(yù)期，01合約震蕩為主。

操作建議：10合約逢低買入與區(qū)間操作相結(jié)合；2001合約區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：需求恢復(fù)不及預(yù)期，廢鋼價(jià)格超預(yù)期下跌（下行風(fēng)險(xiǎn)）；地產(chǎn)韌性超預(yù)期，限產(chǎn)力度再度增強(qiáng)（上行風(fēng)險(xiǎn)）。

鐵礦觀點(diǎn)：鐵礦價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，核心矛盾仍在鋼材。

邏輯：昨日現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)，貿(mào)易商挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，但鋼廠對(duì)價(jià)格接受度不高，多為試探性詢盤。力拓和fmg發(fā)貨低位回升，而淡水河谷和必和必拓發(fā)貨回落；pb粉庫(kù)存保持低位，價(jià)格堅(jiān)挺，但巴西粉性價(jià)比凸顯限制了其上漲空間；鋼廠目前補(bǔ)庫(kù)積極性不高，鐵礦自身矛盾并不突出，而螺紋01價(jià)格轉(zhuǎn)弱，后期鐵礦將跟隨成材震蕩運(yùn)行。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：成材價(jià)格大幅上漲（上行風(fēng)險(xiǎn)），港口庫(kù)存持續(xù)壘庫(kù)（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

焦炭：現(xiàn)貨僵持弱穩(wěn)，期價(jià)跟隨鋼材震蕩

邏輯：第二輪提降已落地，各地焦化廠生產(chǎn)較為正常，供給整體維持較高位。下游高爐開(kāi)工率回升，鐵水產(chǎn)量增加，焦炭需求較為平穩(wěn)。目前供需整體平衡，港口產(chǎn)地價(jià)差已修復(fù)，兩輪提降落地后，焦化廠回歸微利狀態(tài)，鋼材利潤(rùn)有所回升，打壓焦炭意愿稍有減弱，但焦煤價(jià)格下跌，焦炭成本支撐減弱，目前現(xiàn)貨處于僵持弱穩(wěn)狀態(tài)。焦炭期價(jià)格主要受鋼價(jià)及自身供需影響，由于焦炭自身基本面矛盾不大，短期內(nèi)將跟隨鋼價(jià)震蕩。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：焦炭去產(chǎn)能超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)），鋼材價(jià)格大幅下跌（下行風(fēng)險(xiǎn)）

焦煤：國(guó)內(nèi)焦煤承壓下跌，期貨價(jià)格維持震蕩

邏輯：國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)偏弱運(yùn)行，供給來(lái)看，國(guó)內(nèi)煤礦產(chǎn)量變動(dòng)不大，國(guó)慶前安全生產(chǎn)限制產(chǎn)量增量。進(jìn)口煤短期較為穩(wěn)定，海運(yùn)煤通關(guān)時(shí)間較長(zhǎng)，蒙古煤通關(guān)量較高。需求來(lái)看，焦?fàn)t開(kāi)工維持高位，焦煤需求穩(wěn)定，但下游焦炭?jī)r(jià)格連續(xù)下跌，加之煤礦庫(kù)存累積，采購(gòu)意愿不強(qiáng)，焦煤價(jià)格承壓，近日國(guó)內(nèi)主焦煤價(jià)格、配煤價(jià)格承壓下跌，或仍有部分讓利空間。期貨價(jià)格彈性相對(duì)較小，以跟隨產(chǎn)業(yè)鏈品種震蕩為主。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：煤礦減產(chǎn)、進(jìn)口收緊（上行風(fēng)險(xiǎn)）；終端需求走弱、焦炭?jī)r(jià)格下跌（下行風(fēng)險(xiǎn)）

動(dòng)力煤觀點(diǎn)：供需矛盾加劇，期現(xiàn)走勢(shì)背離

邏輯：受國(guó)慶環(huán)保安檢力度趨嚴(yán)影響，坑口生產(chǎn)管制措施趨于嚴(yán)格，產(chǎn)量受到一定影響，疊加北方供暖季即將到來(lái)，民用需求與熱電需求釋放，坑口價(jià)格受到一定的支撐；但港口仍受下游高庫(kù)存影響，又逢淡季到來(lái)，且進(jìn)口通關(guān)未見(jiàn)減少，冬儲(chǔ)需求難言樂(lè)觀，觀望情緒較強(qiáng)。綜合來(lái)看，短期市場(chǎng)供需方面皆有所支撐，但驅(qū)動(dòng)反彈力度尚顯不足，利空因素仍舊明顯，短時(shí)內(nèi)繼續(xù)維持區(qū)間震蕩的格局。

操作建議：區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：庫(kù)存高位維持、產(chǎn)地復(fù)產(chǎn)超預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）；進(jìn)口政策收緊、大慶安檢升級(jí)（上行風(fēng)險(xiǎn)）

能源化工

原油：特朗普解雇博爾頓，對(duì)伊關(guān)系或現(xiàn)緩和

邏輯：昨日油價(jià)震蕩。美國(guó)方面，9月10日晚12點(diǎn)特朗普發(fā)布推特宣布解雇鷹派顧問(wèn)博爾頓；因其與白宮其他人對(duì)博爾頓的很多建議強(qiáng)烈不贊同，下周將宣布新任國(guó)家安全助理。雖國(guó)務(wù)卿蓬佩奧及財(cái)政部長(zhǎng)姆努欽表示仍將維持對(duì)伊朗最大壓力，但此舉或意味特朗普對(duì)伊態(tài)度緩和，可能增加美國(guó)對(duì)伊朗委內(nèi)瑞拉豁免制裁概率。價(jià)格方面，中國(guó)央行降準(zhǔn)及中美貿(mào)易對(duì)話重啟有助緩解前期極度悲觀的宏觀情緒，原油去庫(kù)支撐下的承壓油價(jià)或存補(bǔ)漲空間，但需關(guān)注十月煉廠檢修期間的短期季節(jié)性累庫(kù)壓力。今日關(guān)注：1. API數(shù)據(jù)顯示上周美國(guó)原油、汽油、餾分油、庫(kù)欣庫(kù)存  -723、-446、62、-136萬(wàn)桶，關(guān)注晚間發(fā)布的EIA周報(bào)。2. 今明兩日將召開(kāi)歐佩克技術(shù)委員會(huì)及監(jiān)督委員會(huì)會(huì)議。相關(guān)人士稱目前暫無(wú)擴(kuò)大減產(chǎn)提議，或需油價(jià)跌至40-45美元/桶時(shí)才考慮。

策略建議：SC多單持有；WTI 1-6月差多單持有；Nymex 321 裂解價(jià)差多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：全球政治動(dòng)蕩，金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

瀝青：斷供預(yù)期恐重燃，九月瀝青期價(jià)可期

邏輯：原油隔夜?jié)q勢(shì)趨緩，瀝青期價(jià)震蕩，瀝青-WTI價(jià)差低位徘徊，昨日山東地區(qū)下調(diào)50元/噸，市場(chǎng)對(duì)瀝青需求擔(dān)憂加劇。據(jù)路透消息，XXX繼八月停止委內(nèi)瑞拉原油裝船后九月繼續(xù)停裝，旗下瀝青煉廠原料大概率要斷供；八月俄石油代替XXX大量發(fā)貨到國(guó)內(nèi)（地?zé)挒橹饕I家），近期某政府機(jī)構(gòu)警告六家采購(gòu)馬瑞油的企業(yè)，國(guó)內(nèi)瀝青原料斷供預(yù)期重燃，那么瀝青有望重回?cái)喙┻壿嫞ㄓ绊憞?guó)內(nèi)46%的瀝青產(chǎn)量）。

操作策略：逢低多

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)的大范圍降雨。

燃料油：新加坡高硫380貼水高位，倉(cāng)單注銷Fu寬幅震蕩

邏輯：當(dāng)日興中注銷倉(cāng)單4500噸，新加坡高硫380貼水仍在高位，當(dāng)周三地燃料油總庫(kù)存環(huán)比上漲處于季節(jié)性高位，貼水、月差漲與去庫(kù)存出現(xiàn)背離。新加坡-ARA、舟山-新加坡有套利空間卻無(wú)套利行為的現(xiàn)象或多或少造成了Fu2001合約內(nèi)外盤價(jià)差高位徘徊局面（多頭或認(rèn)為IMO導(dǎo)致高硫380高套利空間低套利行為一直延續(xù)從而支撐Fu2001），路透稱亞洲當(dāng)下有5-6百萬(wàn)噸低硫庫(kù)存，高低硫是否還會(huì)有大規(guī)模轉(zhuǎn)換仍是未知數(shù)，我們可能傾向認(rèn)為貼水、月差不弱，F(xiàn)u2001多頭也不會(huì)示弱，貼水高位驅(qū)動(dòng)上漲，但高位的套利空間吸引套利盤，期價(jià)震蕩。

操作策略：空Fu2001-2005

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：高硫燃料油需求高企。

PTA：庫(kù)存緩慢提升，價(jià)格震蕩偏弱

邏輯：供給方面，福海創(chuàng)450萬(wàn)噸PTA裝置進(jìn)一步提升負(fù)荷，國(guó)內(nèi)PTA裝置平均負(fù)荷處在高水平；需求方面，聚酯裝置負(fù)荷總體穩(wěn)定，日內(nèi)聚酯長(zhǎng)絲以及短纖產(chǎn)銷顯著回升。庫(kù)存方面，上一周PTA流通庫(kù)存延續(xù)升勢(shì)并創(chuàng)年內(nèi)新高（流通環(huán)節(jié)庫(kù)存增加3.2萬(wàn)噸至132.2萬(wàn)噸）。價(jià)格方面，短期以震蕩為主。

操作策略：低位企穩(wěn)，關(guān)注短期做多機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：需求不及預(yù)期。

乙二醇：短期供給受限，價(jià)格震蕩偏強(qiáng)

邏輯：供給方面，乙二醇裝置負(fù)荷有所回升，但總體仍相對(duì)較低，裝置方面，近期恢復(fù)乙二醇生產(chǎn)裝置有遠(yuǎn)東聯(lián)、陽(yáng)煤平定、河南能化濮陽(yáng)、永城，多處在產(chǎn)品調(diào)優(yōu)中，此外，新增檢修有河南能化新鄉(xiāng)乙二醇裝置；需求方面，聚酯裝置負(fù)荷穩(wěn)定，產(chǎn)品產(chǎn)銷明顯提升并帶動(dòng)聚酯產(chǎn)品庫(kù)存繼續(xù)下降。

操作策略：短期價(jià)格偏強(qiáng)，逢低買入；中期檢修裝置恢復(fù)及新裝置投產(chǎn)預(yù)期下，弱勢(shì)格局未改，維持逢高沽空思路。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)乙二醇進(jìn)口恢復(fù)。

甲醇：宏觀和供需好轉(zhuǎn)支撐仍存，短期關(guān)注現(xiàn)貨跟漲力度

邏輯：昨日甲醇仍震蕩偏強(qiáng)，近期支撐仍主要是國(guó)內(nèi)宏觀利好帶來(lái)較好預(yù)期，盤面反彈帶動(dòng)現(xiàn)貨，不過(guò)同時(shí)伴隨基差擴(kuò)大，若現(xiàn)貨跟漲乏力，短期壓力或有增大，不過(guò)隨著產(chǎn)區(qū)庫(kù)存去化，港口庫(kù)壓或隨著烯烴需求回升以及傳統(tǒng)需求金九銀十大概率而有所緩解，因此甲醇中期支撐仍存，中期甲醇整體持仍震蕩偏強(qiáng)觀點(diǎn)，短期繼續(xù)關(guān)注賣保壓力，港口庫(kù)存和現(xiàn)貨價(jià)格。

操作策略：短期謹(jǐn)慎偏多

下跌風(fēng)險(xiǎn)：港口脹庫(kù)導(dǎo)致恐慌拋售，需求預(yù)期持續(xù)未兌現(xiàn)

尿素：宏觀和供需支撐仍存，尿素中期仍謹(jǐn)慎偏多

邏輯：尿素01合約昨日收盤1811元/噸，盤面高位有所回調(diào)，部分空頭增倉(cāng)，短期壓力有增；不過(guò)后市去看，中期基本面支撐仍存，印度招標(biāo)仍繼續(xù)支撐市場(chǎng)，且隨后還有巴基斯坦及埃塞俄比亞的招標(biāo)，另外就是環(huán)保影響下，山西、河北、內(nèi)蒙等地裝置仍有檢修可能，再加上秋季需求仍處于釋放周期，疊加工業(yè)需求金九銀十對(duì)沖部分環(huán)保壓力，目前廠家暫無(wú)明顯庫(kù)存壓力，存挺價(jià)預(yù)期，綜合來(lái)看，我們認(rèn)為中期仍有支撐因素可能釋放，或限制回調(diào)空間。不過(guò)長(zhǎng)周期去看，考慮到今年需求增速過(guò)低的壓力始終存在，而全球供應(yīng)持續(xù)釋放，仍抑制反彈空間，也使其長(zhǎng)期震蕩偏弱格局不變。

操作策略：中短期仍偏多謹(jǐn)慎對(duì)待，長(zhǎng)期等待反彈后偏空機(jī)會(huì)

下跌風(fēng)險(xiǎn)：需求恢復(fù)預(yù)期未兌現(xiàn)，環(huán)保超預(yù)期嚴(yán)格，無(wú)煙煤價(jià)格大跌，檢修計(jì)劃未兌現(xiàn)

LLDPE：壓力初步顯現(xiàn)，但短期氛圍還會(huì)相對(duì)偏暖

邏輯：期貨小幅調(diào)整，現(xiàn)貨成交也略有放緩。短期來(lái)看，上方壓力有所增加，在價(jià)格連續(xù)反彈后需求開(kāi)始猶豫，不過(guò)我們認(rèn)為判斷反彈結(jié)束或?yàn)闀r(shí)尚早，石化庫(kù)存已跌至歷史同期新低，旺季與貨幣寬松預(yù)期也依然存在，市場(chǎng)氛圍暫時(shí)還相對(duì)偏暖，但中線的話，確實(shí)應(yīng)逐漸警惕反彈高點(diǎn)的出現(xiàn)，“產(chǎn)能擴(kuò)張需求放緩”的大格局未根本發(fā)生變化。上方壓力7400，下方支撐7000。

操作策略：逢高止盈

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置投產(chǎn)推遲、旺季需求集中釋放，中美談判出現(xiàn)進(jìn)展。下行風(fēng)險(xiǎn)：進(jìn)口壓力回升、環(huán)保檢查再現(xiàn)、新裝置投產(chǎn)提前兌現(xiàn)

PP：壓力初步顯現(xiàn)，但短期氛圍還會(huì)相對(duì)偏暖

邏輯：期貨小幅調(diào)整，現(xiàn)貨成交也略有放緩。短期來(lái)看，上方壓力有所增加，在價(jià)格連續(xù)反彈后需求開(kāi)始猶豫，但我們認(rèn)為判斷反彈結(jié)束或?yàn)闀r(shí)尚早，供應(yīng)恢復(fù)仍需時(shí)間，“低庫(kù)存+旺季+政策呵護(hù)”的組合會(huì)使供需維持偏緊的狀態(tài)，市場(chǎng)氛圍也還將相對(duì)偏暖；不過(guò)中線而言，也應(yīng)謹(jǐn)慎8200成為反彈高點(diǎn)的可能，目前已經(jīng)是年內(nèi)供需最好的時(shí)候，新裝置即將逐漸投產(chǎn)，檢修裝置也將陸續(xù)重啟，需求端受到的中美貿(mào)易戰(zhàn)沖擊也會(huì)隨著3000億清單的開(kāi)征而深化，上方壓力8200，下方支撐7800。

操作策略：關(guān)注中線做空機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置投產(chǎn)推遲、旺季需求集中釋放，中美談判出現(xiàn)進(jìn)展。下行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置投產(chǎn)提前兌現(xiàn)、貿(mào)易戰(zhàn)沖擊體現(xiàn)

PVC：市場(chǎng)變化一如預(yù)期，壓力位擇機(jī)開(kāi)空

邏輯：PVC期貨昨日小幅下調(diào)，現(xiàn)貨采購(gòu)氛圍轉(zhuǎn)淡?，F(xiàn)貨采購(gòu)的節(jié)奏與前期分析表現(xiàn)一致，市場(chǎng)未見(jiàn)到能核心消息變化，因此，對(duì)于PVC中期行情的判斷維持不變。中長(zhǎng)期看，在供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)期較大，而需求增速走弱的背景下，中長(zhǎng)期PVC價(jià)格承壓。短期反彈后，價(jià)格逐步臨近壓力位。目前，日線級(jí)別技術(shù)壓力位在6550-6600。現(xiàn)貨的采購(gòu)轉(zhuǎn)弱已經(jīng)出現(xiàn)，可在壓力區(qū)間內(nèi)擇機(jī)開(kāi)空。

操作：壓力位6550-6600區(qū)域內(nèi)等待走平或者現(xiàn)貨成交走差后逐步開(kāi)空，突破6720止損。

風(fēng)險(xiǎn)因素：利多因素：宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)風(fēng)偏提高；房地產(chǎn)出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)。

紙漿：策略維持不變，下殺后存在低吸機(jī)會(huì)

邏輯：昨日期貨尾盤快速波動(dòng)，但現(xiàn)貨面無(wú)明顯變化。消息面，West Fraser木材減產(chǎn)計(jì)劃，對(duì)木漿價(jià)格屬于間接利好消息。驅(qū)動(dòng)端，近期無(wú)變化，價(jià)格仍將維持區(qū)間內(nèi)震蕩。沖高受阻后的日內(nèi)快速下跌也僅僅是基差的適當(dāng)修復(fù)。維持前期策略，昨日下跌后，接近技術(shù)性支撐，如跌至4650-4680，可擇機(jī)偏多交易。

操作：?jiǎn)芜叺却芈淦嗖僮?，短線支撐在4650-4700。前多持倉(cāng)且站且退，當(dāng)期貨升水超過(guò)220以上時(shí)，以多頭了結(jié)為主，即，今日對(duì)應(yīng)價(jià)格值4795附近。套利交易維持-220以下做多基差交易。

風(fēng)險(xiǎn)因素：利空風(fēng)險(xiǎn)：宏觀或金融市場(chǎng)走弱；需求持續(xù)下滑；進(jìn)口大量到港。

有色金屬

銅觀點(diǎn)：中秋假期臨近現(xiàn)貨高升水有望保持，滬銅震蕩整理

邏輯：臨近中秋假期，持貨商表現(xiàn)挺價(jià)意愿不變，高升水有望保持。周末央行宣布定向降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，中央逆周期調(diào)節(jié)政策加碼，提振消費(fèi)預(yù)期利好銅價(jià)。疊加中美高層將重啟對(duì)話，貿(mào)易摩擦?xí)壕?，結(jié)合整體庫(kù)存下移，市場(chǎng)挺價(jià)氛圍漸濃，貿(mào)易商積極收貨，有望對(duì)滬銅產(chǎn)生一定支撐。

操作建議：多單持有；

風(fēng)險(xiǎn)因素：庫(kù)存增加

鋁觀點(diǎn)：產(chǎn)出實(shí)質(zhì)性減少，支撐鋁價(jià)高位運(yùn)行

邏輯：昨日印尼禁礦引發(fā)的波瀾平息，鋁價(jià)窄幅震蕩。市場(chǎng)的焦點(diǎn)仍在旺季消費(fèi)與產(chǎn)量恢復(fù)誰(shuí)贏得主動(dòng)上，目前看電解鋁產(chǎn)出實(shí)質(zhì)性減少，而消費(fèi)尚難證偽，鋁價(jià)維持偏強(qiáng)勢(shì)頭。

操作建議：逢低建立多單并持有；

風(fēng)險(xiǎn)因素：利潤(rùn)刺激電解鋁供應(yīng)快速增加；貿(mào)易摩擦升級(jí)

鋅觀點(diǎn)：鋅產(chǎn)出延續(xù)于高位，短期鋅價(jià)或再度震蕩調(diào)整

邏輯：今年后期鋅將延續(xù)高供應(yīng)態(tài)勢(shì)，現(xiàn)階段消費(fèi)表現(xiàn)為季節(jié)性緩慢回暖，持續(xù)性仍存較大不確定性。短期鋅錠社會(huì)庫(kù)存的小幅回升，也應(yīng)證了傳統(tǒng)旺季消費(fèi)改善尚一般，因此鋅基本面偏弱預(yù)期難改。故短期鋅價(jià)有望再度震蕩調(diào)整。 

操作建議：空單再度介入或增倉(cāng)；中期買銅賣鋅

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯變動(dòng)，國(guó)內(nèi)鋅供應(yīng)不及預(yù)期

鉛觀點(diǎn)：鉛價(jià)暫時(shí)于17500一線下方蓄勢(shì)盤整，繼續(xù)關(guān)注環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期兌現(xiàn)情況

邏輯：目前鉛市場(chǎng)對(duì)于國(guó)慶節(jié)前環(huán)保限產(chǎn)的預(yù)期較高，對(duì)近期滬鉛期價(jià)形成較強(qiáng)支撐。因此，需關(guān)注后期環(huán)保限產(chǎn)的實(shí)際落地情況。若后期環(huán)保限產(chǎn)實(shí)施嚴(yán)格，預(yù)計(jì)滬鉛期價(jià)將延續(xù)震蕩略強(qiáng)態(tài)勢(shì)，并有望有效突破17500元/噸的壓力位。但若環(huán)保限產(chǎn)實(shí)施力度偏弱，加上電動(dòng)車電池消費(fèi)旺季已臨近尾聲，滬鉛期價(jià)或?qū)⒏呶幌抡{(diào)?？偟膩?lái)看，短期關(guān)注國(guó)內(nèi)環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期的兌現(xiàn)情況，滬鉛期價(jià)或波動(dòng)加劇。

操作建議：暫時(shí)觀望，等待逢高沽空機(jī)會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳觀點(diǎn)：寬幅震蕩延續(xù)，期鎳?yán)^續(xù)沖高

邏輯：供應(yīng)端印尼鎳礦禁礦消息落地后再難有超預(yù)期表現(xiàn)，但國(guó)內(nèi)外鎳鐵供應(yīng)進(jìn)程靠近4季度有加速可能；需求端方面，不銹鋼排下游庫(kù)存8月下旬出現(xiàn)明顯增加，對(duì)鎳需求有觸頂可能。雖然利好落地后價(jià)格有明顯透支與后續(xù)退潮需求，但由于前期為一字板形式上升的缺口會(huì)帶來(lái)一定的沖高機(jī)會(huì)。期鎳今日震蕩沖高后夜盤震蕩收斂，前方上升空間有限，操作上建議繼續(xù)維持短線操作。

操作建議：短線操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯波動(dòng)

錫觀點(diǎn)：下游采購(gòu)意愿偏弱，期錫小幅震蕩

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對(duì)錫價(jià)有所支撐，進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時(shí)國(guó)內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降，需求端今年整體表現(xiàn)一般。整體供需雙弱格局不變，目前的價(jià)格國(guó)內(nèi)所有冶煉廠都已進(jìn)入虧損區(qū)間存在安全邊際，庫(kù)存近期下降明顯。前期受到云錫公告聯(lián)合減產(chǎn)刺激期錫大幅拉升。消息落地后期錫重回震蕩格局，減產(chǎn)帶來(lái)有效提振，但短線依舊震蕩整理為主，操作上建議短線操作。

操作建議：短線操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬觀點(diǎn): 歐央行再寬松可期，貴金屬震蕩偏弱

邏輯: 周四將迎來(lái)歐央行利率決議，市場(chǎng)預(yù)計(jì)歐央行存在很大可能將存款利率再次下調(diào)0.1%，不利歐元利好美元打壓貴金屬價(jià)格。結(jié)合9月中美和談重啟，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒下移，金市正逐步消化人民幣破7利好因素，貴金屬價(jià)格震蕩偏弱。

操作建議：空單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：美債收益率上揚(yáng)

農(nóng)產(chǎn)品

油脂觀點(diǎn)：8月馬棕期末庫(kù)存高于預(yù)期 MPOB報(bào)告略偏空

邏輯：國(guó)際市場(chǎng)，8月馬棕期末雖高于預(yù)期但同比下降，支撐棕櫚油價(jià)格。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，上游供應(yīng)，棕櫚油豆油庫(kù)存降幅放緩，油脂整體庫(kù)存同比下降。下游消費(fèi)，夏季棕櫚油消費(fèi)旺季，小包裝油備貨已尾聲。綜上，油脂需求階段性回落，預(yù)計(jì)近期油脂價(jià)格震蕩整理，中長(zhǎng)期仍偏多。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：馬棕增產(chǎn)超預(yù)期，中美中加貿(mào)易關(guān)系緩和，拖累油脂價(jià)格。

蛋白粕觀點(diǎn)：美豆新作減產(chǎn)幅度預(yù)計(jì)擴(kuò)大，內(nèi)外盤或暫獲支撐

邏輯：供應(yīng)端，8月大豆進(jìn)口環(huán)比大增，施壓市場(chǎng)。美豆進(jìn)入關(guān)鍵鼓粒結(jié)莢期，各家機(jī)構(gòu)對(duì)美豆單產(chǎn)預(yù)估略有差異，關(guān)注本周9月供需報(bào)告，預(yù)計(jì)還將下調(diào)美豆單產(chǎn)，但料美豆供需平衡表仍相對(duì)寬松。需求端，中秋備貨行情告一段落，國(guó)內(nèi)生豬存欄處于低位，限制豆粕需求增幅。中美關(guān)系反復(fù)，預(yù)計(jì)未來(lái)兩個(gè)月仍影響市場(chǎng)預(yù)期。目前中美關(guān)系向好預(yù)期較強(qiáng)，蛋白粕短期料仍偏空運(yùn)行。中長(zhǎng)期，在國(guó)家和地方推動(dòng)下，生豬存欄預(yù)計(jì)見(jiàn)底回升，利好豆粕需求，料豆粕價(jià)格下方存在支撐。

操作建議：區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：（上行風(fēng)險(xiǎn)）美豆大幅減產(chǎn)；下游需求補(bǔ)欄超預(yù)期。

白糖觀點(diǎn)：外盤疲弱，鄭糖短期承壓

邏輯：8月銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，后期仍處于去庫(kù)存態(tài)勢(shì)，現(xiàn)貨壓力不大。近期，廣西糖協(xié)或申請(qǐng)保障措施延期，為鄭糖帶來(lái)不確定性。中期，宏觀及政策給鄭糖帶來(lái)干擾；廣西甘蔗市場(chǎng)化，使得市場(chǎng)不確定性加大。配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計(jì)后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，近月受整體供需及成本影響，支撐力度較強(qiáng)，遠(yuǎn)月受關(guān)稅下調(diào)影響，后期或有大幅回落可能，近多遠(yuǎn)空格局持續(xù)。外盤方面，原糖或已見(jiàn)底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，目前配額外進(jìn)口利潤(rùn)大幅上升；巴西方面，制糖比及糖產(chǎn)量仍處于歷史低位，對(duì)原糖形成支撐；印度要關(guān)注出口及政策情況。從大周期來(lái)看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議：?jiǎn)芜呌^望；1-5正套持有。

風(fēng)險(xiǎn)因素：關(guān)稅政策變化、拋儲(chǔ)、走私增加      震蕩                

棉花觀點(diǎn)：多空影響交織 鄭棉或震蕩筑底

邏輯：供應(yīng)端，USDA調(diào)增美棉播種及收獲面積，單產(chǎn)調(diào)增，產(chǎn)量預(yù)期增兩成；印度棉播種面積同比增加，棉花長(zhǎng)勢(shì)良好；中國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存同比偏高，供應(yīng)充裕。需求端，中美經(jīng)貿(mào)反復(fù)，終端訂單有待觀察，下游紗布庫(kù)存去化。綜合分析，長(zhǎng)期看，全球棉花供應(yīng)充裕，需求不確定，棉市整體弱勢(shì)格局；短期內(nèi)，中美磋商預(yù)期良好疊加逆周期調(diào)節(jié)，宏觀利多；舊作銷售壓力大，新作收購(gòu)或承壓，產(chǎn)業(yè)利空；多空交織下，預(yù)計(jì)鄭棉底部震蕩，關(guān)注新棉生長(zhǎng)狀況。

操作建議：區(qū)間思路

風(fēng)險(xiǎn)因素：儲(chǔ)備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險(xiǎn)                                                                                   

玉米觀點(diǎn)：現(xiàn)貨持穩(wěn)，期價(jià)或延續(xù)震蕩

邏輯：供應(yīng)端，臨儲(chǔ)拍賣量周維持400萬(wàn)噸， 最近一周成交率6.74%，再創(chuàng)新低，渠道庫(kù)存方面，東北部分貿(mào)易商手中貨源相對(duì)充足，考慮新糧逐漸上市，出貨壓力或繼續(xù)施壓市場(chǎng)。需求端豬瘟疫情仍未得到有效遏制，生豬存欄量及母豬存欄量持續(xù)下滑，盡管國(guó)常會(huì)等系列政策提振，但考慮養(yǎng)殖周期，短期難以恢復(fù)，提振效果有限。深加工企業(yè)加工利潤(rùn)有所好轉(zhuǎn)，季節(jié)性開(kāi)機(jī)率回升，下游產(chǎn)品企業(yè)庫(kù)存降低，對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)形成一定的支撐。綜上在當(dāng)前的供需格局下，我們認(rèn)為期價(jià)不具備大幅上漲的基礎(chǔ)，維持低

位震蕩運(yùn)行。中長(zhǎng)期看，需求恢復(fù)帶動(dòng)下，期價(jià)依舊看漲，但目前拐點(diǎn)尚未到來(lái)。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情