自去年貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)以來(lái)，國(guó)內(nèi)加強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口多元化的步伐就沒(méi)有停止。在放開(kāi)俄羅斯豆粕、菜粕及葵粕進(jìn)口后，下一步的目標(biāo)是放開(kāi)阿根廷豆粕進(jìn)口。2019年9月，中國(guó)代表團(tuán)參觀了邦吉、路易達(dá)孚、嘉吉等公司下屬的7家壓榨廠，成為放開(kāi)進(jìn)口阿根廷豆粕前的最后一步。根據(jù)阿根廷官方周二消息，按照布宜諾斯艾利斯雙邊協(xié)議，中國(guó)將首度批準(zhǔn)進(jìn)口阿根廷豆粕作為飼用原料，協(xié)議將于周三簽訂。

獲得對(duì)華出口機(jī)會(huì)對(duì)阿根廷的壓榨商是個(gè)好消息。由于豆價(jià)上漲以及去年阿根廷的稅收改革，大豆出口更具競(jìng)爭(zhēng)力，極大影響了壓榨商的利潤(rùn)，阿根廷國(guó)內(nèi)大豆閑置壓榨產(chǎn)能已超過(guò)50%。阿根廷作為全球第一大豆粕出口國(guó)，國(guó)內(nèi)大豆壓榨產(chǎn)能超過(guò)6500萬(wàn)噸，壓榨廠主要依產(chǎn)區(qū)而建分布于巴拿馬河沿岸。近幾年阿根廷大豆年壓榨量在4000多萬(wàn)噸，豆粕產(chǎn)出達(dá)3000多萬(wàn)噸，主要出口至東南亞、歐洲及北非。如果中國(guó)在年內(nèi)不恢復(fù)美豆采購(gòu)，今年有著1820萬(wàn)噸產(chǎn)量增長(zhǎng)的阿根廷將有顯著的能力來(lái)補(bǔ)充國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)。

來(lái)源：USDA，中信建投期貨

有些人擔(dān)憂阿根廷豆粕進(jìn)口放開(kāi)后將擠占國(guó)內(nèi)大豆壓榨，利空豆粕而利好油粕比及豆油，但問(wèn)題的關(guān)鍵在于國(guó)內(nèi)大量進(jìn)口阿根廷豆粕的可行性。除了進(jìn)口利潤(rùn)是關(guān)鍵之外，豆粕作為保質(zhì)期較短的飼料原料，在海上經(jīng)歷長(zhǎng)途跋涉后的質(zhì)量問(wèn)題也需關(guān)注。

進(jìn)口利潤(rùn)方面，當(dāng)前根據(jù)天下糧倉(cāng)9月10日?qǐng)?bào)價(jià)，當(dāng)前11-12月阿根廷豆粕進(jìn)口完稅價(jià)2900元/噸左右，對(duì)01豆粕盤面呈現(xiàn)升水狀態(tài)，與遠(yuǎn)月基差報(bào)價(jià)基本持平，進(jìn)口利潤(rùn)整體處于倒掛狀態(tài)。至少?gòu)哪壳皝?lái)看，因國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)并不短缺，無(wú)法給出阿根廷豆粕進(jìn)口利潤(rùn)，短期國(guó)內(nèi)進(jìn)口的積極性是不足的。

當(dāng)然，從長(zhǎng)期來(lái)看，阿根廷豆粕放開(kāi)后，一旦國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格因階段性供需失衡出現(xiàn)大幅上漲，阿根廷豆粕進(jìn)口將快速增加作為補(bǔ)充，屆時(shí)阿根廷豆粕的進(jìn)口成本也將像阿根廷豆油進(jìn)口成本那樣成為國(guó)內(nèi)定價(jià)的天花板。然而，正常國(guó)家進(jìn)口至國(guó)內(nèi)的大豆、豆粕及豆油進(jìn)口稅率分別為3%、5%及9%，從進(jìn)口稅的角度來(lái)看，進(jìn)口大豆到國(guó)內(nèi)壓榨的經(jīng)濟(jì)效益要好于直接進(jìn)口豆粕和豆油。若國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口不出問(wèn)題，阿根廷豆粕進(jìn)口利潤(rùn)可能是比較難給出的。

從現(xiàn)貨商的角度來(lái)看，阿根廷豆粕的質(zhì)量口碑并不好。目前全球大豆及豆粕的主要出口國(guó)包括美國(guó)、巴西和阿根廷，由于地理位置和氣候條件不同，生產(chǎn)出的豆粕營(yíng)養(yǎng)成本不盡相同。學(xué)者Hurburgh研究發(fā)現(xiàn)巴西大豆的粗蛋白含量高達(dá)48.8%，美豆次之47.5%，阿根廷僅46%。

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此外，在海上漂了四五十天的豆粕質(zhì)量將會(huì)出現(xiàn)下降，可能需要折價(jià)才能吸引購(gòu)買興趣。正常的豆粕保質(zhì)期在半年左右，天氣炎熱會(huì)縮短保存期限。按照正常的進(jìn)口流程，阿根廷豆粕壓榨后運(yùn)至國(guó)內(nèi)港口約需要兩個(gè)月，豆粕水分、霉變等指標(biāo)容易出現(xiàn)問(wèn)題，需要折價(jià)才能被買家接受，將進(jìn)一步削減其進(jìn)口優(yōu)勢(shì)。

總體來(lái)看，無(wú)論從進(jìn)口稅還是質(zhì)量的角度來(lái)看，進(jìn)口阿根廷豆粕都不比直接進(jìn)口大豆壓榨更具優(yōu)勢(shì)。若國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口不出問(wèn)題，阿根廷豆粕進(jìn)口量預(yù)計(jì)將較為有限，放開(kāi)阿根廷豆粕只不過(guò)是給國(guó)內(nèi)豆粕上漲加上了一個(gè)約束，對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)的沖擊相對(duì)有限。

不過(guò)，在當(dāng)前中國(guó)尚未恢復(fù)美國(guó)大豆采購(gòu)的情況下，四季度大豆供應(yīng)偏緊預(yù)期仍未完全消除，放開(kāi)阿根廷豆粕進(jìn)口對(duì)市場(chǎng)情緒影響會(huì)更大一些。但值得注意的是，批準(zhǔn)阿根廷豆粕進(jìn)口只是第一步，根據(jù)國(guó)家質(zhì)檢總局對(duì)飼料進(jìn)口的檢驗(yàn)檢疫要求，后續(xù)還需企業(yè)申請(qǐng)進(jìn)口資質(zhì)并獲得注冊(cè)登記，而這可能還需花費(fèi)好幾個(gè)月的時(shí)間（可參考去年印度菜粕進(jìn)口的放開(kāi)），對(duì)豆粕01合約的實(shí)質(zhì)性沖擊預(yù)計(jì)將較為有限。