宏觀策略

今日市場關(guān)注：

美國8月CPI、上周初請失業(yè)金人數(shù)

歐洲央行、馬來西亞央行、土耳其央行議息會議，公布利率決議

全球宏觀觀察：

8月金融數(shù)據(jù)出爐，社會融資規(guī)模顯著上升。昨日央行公布的數(shù)據(jù)顯示，中國8月社融規(guī)模達到1.98萬億，高于前月的1.01萬億。其中人民幣貸款增加1.21萬億，同樣高于前月的1.06萬億；表外業(yè)務(wù)的收縮程度相比前月略有緩和。從新增貸款各分項的情況來看，居民部門貸款增加6538億元，非金融企業(yè)貸款增加6513億元，其中中長期貸款都居于主要增長低位，這對于中長期消費及投資均有促進作用，經(jīng)濟韌性進一步增強。此外，8月M2同比增長8.2%，高于預(yù)期和前值的8.1%。我們認為，隨著8月底至9月初一系列穩(wěn)增長政策的陸續(xù)出臺，9月金融數(shù)據(jù)有望繼續(xù)保持較為顯著的擴張態(tài)勢。

國務(wù)院公布第一批對美加征關(guān)稅商品第一次排除清單。昨日，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會公布第一批對美加征關(guān)稅商品第一次排除清單，對第一批對美加征關(guān)稅商品，第一次排除部分商品，不再加征為反制美國301措施所加征的關(guān)稅，自2019年9月17日起實施至2020年9月16日。其中清單一的12個稅項，已加征的關(guān)稅稅款予以退還，相關(guān)進口企業(yè)應(yīng)自排除清單公布之日起6個月內(nèi)按規(guī)定向海關(guān)申請辦理；清單二的4個稅項，已加征的關(guān)稅稅款不予退還。本次進入豁免清單的商品主要為農(nóng)產(chǎn)品、化工品以及醫(yī)療器材。下一步，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會將繼續(xù)開展對美加征關(guān)稅商品排除工作，適時公布后續(xù)批次排除清單。

近期熱點追蹤：

美聯(lián)儲降息：美國總統(tǒng)特朗普和顧問將在今日會面，討論資本所得稅問題，還將關(guān)注更大范圍的減稅計劃。同時，特朗普稱美聯(lián)儲應(yīng)該降息至0或者更低，美國應(yīng)該始終采用最低利率。

數(shù)據(jù)顯示，美國8月PPI環(huán)比增0.1%，高于預(yù)期的持平，略低于前值的0.2%；同比增1.8%，高于預(yù)期和前值的1.7%；核心PPI環(huán)比增0.3%，高于預(yù)期的0.2%和前值降0.1%；核心PPI同比增2.3%，高于預(yù)期的2.2%和前值的2.1%。美國上調(diào)關(guān)稅的政策正在對企業(yè)的成本端持續(xù)施加影響，令企業(yè)成本上升、利潤空間受到擠占。

點評：2019年年中以來，美聯(lián)儲鴿派立場持續(xù)加強，于2019年7月開啟了十年來首次降息，且繼續(xù)降息預(yù)期仍存，這將在中長期內(nèi)給美元指數(shù)施加下行壓力，同時令美債收益率出現(xiàn)下行。

金融期貨

股指：白酒拖累疊加節(jié)前因素致短暫回調(diào)，無礙看多邏輯

邏輯：昨日A股全體盤整，一是受利空消息拖累龍頭茅臺下跌拖累釀酒板塊，帶動指數(shù)下移；二是資金動量稍有減弱或與恰逢中秋小長假前節(jié)點有關(guān)，同時或有短線暫時離場形成一定賣壓。但是對于中期走勢，暫時回調(diào)無礙上行趨勢。一方面，昨日滬深股通北向資金繼續(xù)大額流入，尤其尾盤流入加速形成支撐；另一方面，逆周期調(diào)節(jié)預(yù)期疊加國務(wù)院公布第一批對美加征關(guān)稅商品第一次排除清單，繼續(xù)托底情緒偏好。因此，操作層面中期可繼續(xù)續(xù)持IC，同時可借回調(diào)吸籌。

操作策略：續(xù)持IC思路

風險：1）中美關(guān)系；2）監(jiān)管表態(tài)

期債：糾結(jié)仍在繼續(xù)，但無需過于悲觀

邏輯：昨日債市延續(xù)震蕩略偏弱走勢。消息面平靜，但市場仍在糾結(jié)降息能否成行，特別是政府網(wǎng)站刪除了此前引用的媒體關(guān)于MLF利率下調(diào)的文章更使得市場聯(lián)想翩翩。盤后表現(xiàn)穩(wěn)健的金融數(shù)據(jù)也一度使得市場出現(xiàn)一波調(diào)整，但隨后迅速回落。從數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)來看，偏強社融背后，有兩點值得關(guān)注：其一，表內(nèi)信貸量和結(jié)構(gòu)均表現(xiàn)良好，逆周期政策引導效果逐步顯露，但也不排除LPR調(diào)整后銀行提前推動貸款落地鎖定收益的可能性；其二，表外收縮幅度明顯收窄，但由于政策防風險思路未變，后續(xù)持續(xù)改善可能性較弱。綜合兩點，再考慮專項債額度已經(jīng)不足、地產(chǎn)政策收緊等問題制約融資需求，信貸持續(xù)擴張依然面臨一定挑戰(zhàn)。從這個角度看，我們尚無法基于8月數(shù)據(jù)來判斷經(jīng)濟下行壓力有望緩解，降融資成本促進需求的政策仍有必要推出，MLF利率下調(diào)可能性并未大幅減弱。因此，盡管短期市場有些糾結(jié)，但我們認為債市核心邏輯并未動搖，投資者也無需過于悲觀。

操作建議：中長期逢低做多

風險：1）經(jīng)濟超預(yù)期回暖；2）通脹超預(yù)期；3）降息預(yù)期落空

黑色建材

鋼材：建材產(chǎn)量回落，鋼價震蕩為主

邏輯：現(xiàn)貨小幅下跌，上海螺紋3710元/噸，建材成交維持高位。找鋼網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，在檢修軋線增加情況下，本周建材產(chǎn)量有所下降，表觀消費進一步攀升，供需格局改善下，總庫存加速去化，疊加廢鋼價格上漲，現(xiàn)貨價格有較強的支撐，但遠期產(chǎn)量高位壓力仍存、需求有下行預(yù)期，當前01合約震蕩為主。

操作建議：2001合約區(qū)間操作。         

風險因素：廢鋼價格大幅下跌、檢修產(chǎn)量快速恢復（下行風險）；地產(chǎn)韌性超預(yù)期，國慶前限產(chǎn)力度超預(yù)期強化（上行風險）。

鐵礦觀點：期貨盤面寬幅震蕩，pb粉庫存增加。

邏輯：昨日港口現(xiàn)貨價格維持震蕩，美金貨漲幅較大，貿(mào)易商挺價意愿強烈，但鋼廠補庫積極性一般。巴西粉性價比凸顯，pb庫存增加近100萬噸，對盤面產(chǎn)生壓制。預(yù)計鐵礦受國慶旺季需求預(yù)期支撐，后期將寬幅震蕩運行。

操作建議：區(qū)間操作

風險因素：成材價格大幅上漲（上行風險），港口庫存持續(xù)壘庫（下行風險）。

焦炭：現(xiàn)貨弱穩(wěn)，漲跌兩難，期價跟隨鋼材震蕩

邏輯：第二輪提降已落地，各地焦化廠生產(chǎn)較為正常，供給變化不大。下游高爐開工率回升，鐵水產(chǎn)量增加，焦炭需求較為平穩(wěn)。目前供需整體平衡，產(chǎn)地價差已修復，市場情緒有所好轉(zhuǎn)，兩輪提后焦化廠回歸微利狀態(tài)，鋼材利潤有所回升，打壓焦炭意愿稍有減弱，但焦煤價格下跌，焦炭成本支撐減弱，目前現(xiàn)貨處于僵持狀態(tài)，漲跌兩難。焦炭期價格主要受鋼價及自身供需影響，由于焦炭自身基本面矛盾不大，短期內(nèi)將跟隨鋼價震蕩。

操作建議：區(qū)間操作

風險因素：焦炭去產(chǎn)能超預(yù)期（上行風險），鋼材價格大幅下跌（下行風險）

焦煤：現(xiàn)貨承壓弱穩(wěn)，期貨價格維持震蕩

邏輯：國內(nèi)煉焦煤市場弱穩(wěn)運行，供給來看，國內(nèi)煤礦產(chǎn)量持穩(wěn)，國慶前安全生產(chǎn)限制產(chǎn)量增量。進口煤短期較為穩(wěn)定，海運煤通關(guān)時間較長，蒙古煤通關(guān)量較高。需求來看，焦爐開工維持高位，焦煤需求穩(wěn)定，下游焦炭價格連續(xù)下跌，加之煤礦庫存累積，焦化廠采購意愿 不強，近日國內(nèi)焦煤價格已承壓下跌，或跟隨焦炭弱穩(wěn)，期貨價格以跟隨產(chǎn)業(yè)鏈震蕩為主。

操作建議：區(qū)間操作

風險因素：煤礦減產(chǎn)、進口收緊（上行風險）；終端需求走弱、焦炭價格下跌（下行風險）

動力煤觀點：庫存小幅回落，市場窄幅震蕩

邏輯：受國慶環(huán)保安檢力度趨嚴影響，坑口生產(chǎn)管制措施趨于嚴格，產(chǎn)量受到一定影響，疊加北方供暖季即將到來，民用需求與熱電需求釋放，坑口價格受到一定的支撐；但港口仍受下游高庫存影響，又逢淡季到來，且進口通關(guān)未見減少，冬儲需求難言樂觀，觀望情緒較強。綜合來看，短期市場供需方面皆有所支撐，但驅(qū)動反彈力度尚顯不足，利空因素仍舊明顯，短時內(nèi)繼續(xù)維持區(qū)間震蕩的格局。

操作建議：區(qū)間操作。

風險因素：庫存高位維持、產(chǎn)地復產(chǎn)超預(yù)期（下行風險）；進口政策收緊、大慶安檢升級（上行風險）

能源化工

原油：特朗普考慮放松對伊制裁，隔夜油價受挫大跌

邏輯：昨夜媒體報道，周一特朗普在內(nèi)閣會議曾討論放松對伊朗制裁，財政部長姆努欽對此表示支持而前國家安全顧問博爾頓強烈反對，次日博爾頓被特朗普解雇。據(jù)稱白宮已經(jīng)開始為9月23日聯(lián)合國大會特朗普與伊朗總統(tǒng)魯哈尼會面開始做準備，目前尚不確定魯哈尼是否同意會面。伊朗產(chǎn)量、出口自2018年4月已減少157、214萬桶/日。特朗普此舉引發(fā)伊朗供應(yīng)回歸擔憂，或提前布局沙特為IPO提振油價擴大減產(chǎn)，及美國頁巖油供應(yīng)放緩后可能導致2020年供應(yīng)缺口對油價沖擊，從而導致美國通脹上行美聯(lián)儲降息遇阻的可能性。消息對市場情緒沖擊明顯，發(fā)布后油價大幅下跌。價格方面，中國央行降準以及中美貿(mào)易對話重啟有助緩解前期極度悲觀的宏觀情緒，放松對伊朗制裁將嚴重打壓供需情緒。供需短期維持偏強，但油價中期上方空間或受壓縮。地緣不確定下單邊注意回避風險，關(guān)注價差交易機會。

策略建議：SC多單持有；Nymex 321 裂解價差多單持有；WTI 1-6月差多單持有；Brent 1912-2006月差空單持有

風險因素：全球政治動蕩，金融系統(tǒng)風險

瀝青：主力多頭大幅減倉，瀝青期價大跌

邏輯：昨日瀝青期價大跌，瀝青-WTI價差重回年內(nèi)地位，山東地區(qū)上調(diào)出廠價15元/噸，現(xiàn)貨維持強勢，近期瀝青多空增減倉位較為謹慎，當日非期貨公司會員大幅減倉逾6000手，因此瀝青主力期價大跌。展望后市，目前瀝青-WTI價差低位，基差重回高位，瀝青深跌概率較??；但特朗普宣布罷免博爾頓的消息或被認為是美國放松伊朗、委內(nèi)瑞拉制裁的信號，油價大跌，主力多頭減倉瀝青期價受此影響大跌，但我們必須清楚的是市場對于原料端并未給出斷供溢價，主力多頭減倉或是對美國放松伊朗、委內(nèi)制裁原油價格的擔憂。

操作策略：逢低多

風險因素：下行風險：原油大幅下跌，持續(xù)時間長的大范圍降雨。

燃料油：新加坡高硫380貼水高位，當周富查伊拉燃料油庫存大降

邏輯：新加坡高硫380貼水仍在高位，當周富查伊拉燃料油庫存大降，當日Fu2001合約大跌，1-5價差小幅下降。新加坡-ARA、舟山-新加坡有套利空間卻無套利行為的現(xiàn)象或多或少造成了Fu2001合約內(nèi)外盤價差高位徘徊局面（多頭或認為IMO導致高硫380高套利空間低套利行為一直延續(xù)從而支撐Fu2001），路透稱亞洲當下有5-6百萬噸低硫庫存，高低硫是否還會有大規(guī)模轉(zhuǎn)換仍是未知數(shù)，我們可能傾向認為貼水、月差不弱，F(xiàn)u2001多頭也不會示弱，貼水高位驅(qū)動上漲，但高位的套利空間吸引套利盤，期價震蕩。

操作策略：空Fu2001-2005

風險因素：上行風險：高硫燃料油需求高企。

PTA：庫存緩慢提升，價格震蕩偏弱

邏輯：9月份以來，部分檢修裝置恢復以及福海創(chuàng)負荷提升，推動PTA裝置負荷重新回到年內(nèi)高位；從PTA市場來看，供給偏寬松，預(yù)計結(jié)轉(zhuǎn)庫存將繼續(xù)增加（結(jié)轉(zhuǎn)庫存增加，但庫存增長速度相對緩慢）；9月份中下旬，恒力石化等裝置有檢修計劃，階段性供給會有所緩和；價格方面，PTA價格重新回到前期低位，短期偏弱震蕩。

操作策略：關(guān)注短期做多機會。

風險因素：需求不及預(yù)期。

乙二醇：短期供給受限，價格震蕩偏強

邏輯：供給方面，乙二醇裝置負荷有所回升，但總體仍相對較低，裝置方面，近期恢復乙二醇生產(chǎn)裝置有遠東聯(lián)、陽煤平定、河南能化濮陽、永城乙二醇裝置，多處在產(chǎn)品調(diào)優(yōu)中，此外，新增檢修有河南能化新鄉(xiāng)乙二醇裝置；需求方面，聚酯裝置負荷穩(wěn)定，同時，日內(nèi)滌綸長絲以及短纖產(chǎn)銷回落。

操作策略：短期價格偏強，逢低買入；中期檢修裝置恢復及新裝置投產(chǎn)預(yù)期下，弱勢格局未改，維持逢高沽空思路。

風險因素：國內(nèi)乙二醇進口恢復。

甲醇：情緒支撐暫告段落，不過短期回調(diào)仍有限

邏輯：昨日甲醇階段性反彈受阻，技術(shù)上受阻于60日均線，基本面上主要是賣保壓力，目前來看或存在短期回調(diào)可能，不過仍認為回調(diào)空間受限，主要是隨著產(chǎn)區(qū)庫存去化，且近期環(huán)保施壓，庫存仍有去化可能，港口庫壓或隨著華東烯烴需求回升以及傳統(tǒng)需求金九銀十大概率而有所緩解，因此甲醇中期支撐仍存，中期甲醇整體持仍震蕩偏強觀點，短期仍關(guān)注賣保壓力，港口庫存和現(xiàn)貨價格。

操作策略：短期謹慎偏多為主

下跌風險：港口脹庫導致恐慌拋售，需求預(yù)期持續(xù)未兌現(xiàn)

尿素：供需支撐仍存，尿素中期仍謹慎偏多

邏輯：尿素01合約昨日收盤1817元/噸，盤面有所止跌，高位震蕩，短期壓力釋放后減弱；不過后市去看，我們認為中期基本面支撐仍存，印度招標繼續(xù)支撐市場，且還有巴基斯坦及埃塞俄比亞的招標，另外就是環(huán)保影響下，山西、河北、內(nèi)蒙等地裝置仍有檢修可能，再加上秋季需求仍處于釋放周期，疊加工業(yè)需求金九銀十對沖部分環(huán)保壓力，目前廠家暫無明顯庫存壓力，仍存挺價預(yù)期，綜合來看，我們認為中期仍有支撐因素可能釋放，或限制回調(diào)空間。不過長周期去看，考慮到今年需求增速過低的壓力始終存在，而全球供應(yīng)持續(xù)釋放，仍抑制反彈空間，也使其長期震蕩偏弱格局不變。

操作策略：中短期仍偏多謹慎對待，長期等待反彈后偏空機會

下跌風險：需求恢復預(yù)期未兌現(xiàn)，環(huán)保超預(yù)期嚴格，無煙煤價格大跌，檢修計劃未兌現(xiàn)

LLDPE：上行阻力漸增，但短期下跌風險仍有限

邏輯：期貨窄幅震蕩，現(xiàn)貨也延續(xù)放緩的跡象。短期來看，上方壓力有所增加，在價格連續(xù)反彈后需求開始猶豫，不過我們認為判斷反彈結(jié)束或為時尚早，石化庫存已跌至歷史同期新低，旺季與貨幣寬松預(yù)期也依然存在，市場氛圍暫時還相對偏暖，但中線的話，確實應(yīng)逐漸警惕反彈高點的出現(xiàn)，“產(chǎn)能擴張需求放緩”的大格局未根本發(fā)生變化。上方壓力7400，下方支撐7000。

操作策略：逢高止盈

風險因素：上行風險：新裝置投產(chǎn)推遲、旺季需求集中釋放，中美談判出現(xiàn)進展。下行風險：進口壓力回升、環(huán)保檢查再現(xiàn)、新裝置投產(chǎn)提前兌現(xiàn)

PP：標品貨源暫仍不多，下行驅(qū)動依然有限

邏輯：期貨窄幅震蕩，現(xiàn)貨也延續(xù)放緩的跡象。短期來看，上方壓力有所增加，在價格連續(xù)反彈后需求開始猶豫，但我們認為判斷反彈結(jié)束為時尚早，供應(yīng)恢復仍需時間，市場反映目前拉絲貨源依然不多“低庫存+旺季+政策呵護”的組合也會使市場氛圍維持偏暖的狀態(tài)；不過中線而言，也應(yīng)謹慎8200成為反彈高點的可能，目前已經(jīng)是年內(nèi)供需最好的時候，新裝置即將逐漸投產(chǎn)，檢修裝置也將陸續(xù)重啟，需求端受到的中美貿(mào)易戰(zhàn)沖擊也會隨著3000億清單的開征而深化，上方壓力8200，下方支撐7800。

操作策略：等待中線做空機會。

風險因素：上行風險：新裝置投產(chǎn)推遲、旺季需求集中釋放，中美談判出現(xiàn)進展。下行風險：新裝置投產(chǎn)提前兌現(xiàn)、貿(mào)易戰(zhàn)沖擊體現(xiàn)

PVC：現(xiàn)貨維持轉(zhuǎn)弱，PVC壓力位擇機開空

邏輯：昨日期現(xiàn)貨均沒有明顯變化。近期庫存的持續(xù)降低表示當前市場階段供小于求。下游采購心態(tài)看，長期需求的不確定性使得下游備貨追高意愿較低，但旺季來臨及供應(yīng)偏緊情況下，低價會適當囤貨。中長期看，在供應(yīng)增長預(yù)期較大，而需求增速走弱的背景下，中長期PVC價格承壓。短期反彈后，價格逐步臨近壓力位。目前，日線級別技術(shù)壓力位在6550-6600?，F(xiàn)貨的采購轉(zhuǎn)弱已經(jīng)出現(xiàn)，可在壓力區(qū)間內(nèi)擇機開空。

操作：壓力位6550-6600區(qū)域內(nèi)等待走平或者現(xiàn)貨成交走差后逐步開空，突破6720止損。

風險因素：利多因素：宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，市場風偏提高；房地產(chǎn)出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)。

紙漿：現(xiàn)貨市場氛圍略有降低，紙漿維持逢低偏多

邏輯：昨日紙漿期貨延續(xù)前日回調(diào)，價格繼續(xù)下行?，F(xiàn)貨端看，期貨的下行在昨日促使了銀星價格小幅下調(diào)，至4550元/噸?，F(xiàn)貨市場成交依舊維持不溫不火剛需為主。從短期市場變化看，人民幣匯率的小幅回升使得前期利多有所消退，但尚未影響紙漿成本體現(xiàn)。中期看，階段的供應(yīng)邊際過剩以及需求好轉(zhuǎn)的矛盾未變。高庫存依舊形成國內(nèi)的價格壓制。大廠雖有囤貨，但都消化國外漿廠生產(chǎn)，對國內(nèi)現(xiàn)貨市場不明顯，而小廠采購能力有限，國內(nèi)需求好轉(zhuǎn)改善一般。因此，在市場采購氛圍未明顯改善情況下，依舊維持震蕩。維持前期策略，昨日下跌后，接近技術(shù)性支撐，如跌至4650-4680，可擇機偏多交易。

操作：單邊等待回落偏多操作，短線支撐在4650-4700。前多持倉且站且退，當期貨升水超過220以上時，以多頭了結(jié)為主，即，今日對應(yīng)價格值4795附近。套利交易維持-220以下做多基差交易。

風險因素：利空風險：宏觀或金融市場走弱；需求持續(xù)下滑；進口大量到港。

有色金屬

銅觀點：智利銅業(yè)歐洲報價維持高升水，滬銅震蕩整理

邏輯：中秋假期來臨，市場交投清淡。國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會公布第一批對美加征關(guān)稅商品第一次排除清單，暗示中美貿(mào)易爭端降溫。智利銅業(yè)的高升水歐洲貨，則表明外部供給仍然偏緊?？偸琴Q(mào)易摩擦暫緩，結(jié)合整體庫存下移，市場挺價氛圍漸濃，貿(mào)易商積極收貨，有望對滬銅產(chǎn)生一定支撐。但是假期臨近應(yīng)注意流動性風險，前期獲利多單可適當平倉。

操作建議：多單獲利離場；

風險因素：庫存大幅增加

鋁觀點：預(yù)計庫存去化加快，鋁價將試探14500關(guān)口

邏輯：昨日在產(chǎn)量得到減少確認的刺激下，買興增加，鋁價走勢偏強。由于產(chǎn)量缺失正逐漸體現(xiàn)在到貨量減少上，消費回暖會使得庫存快速去化，并在漸入佳境，市場仍處于多頭占優(yōu)的格局。但值得注意，價格沖破14500這個關(guān)口而氧化鋁價格在2600以下意味著鋁廠利潤將更好，企業(yè)的保值意愿也會被觸發(fā)，因此，14500往上的壓力會逐漸加大。

操作建議：逢低建立多單并持有；

風險因素：利潤刺激電解鋁供應(yīng)快速增加；貿(mào)易摩擦升級。.

鋅觀點：多頭資金配合回升帶動鋅價企穩(wěn)走高，中期鋅價偏弱格局難改

邏輯：市場情緒恢復，多頭資金配合有所回升，近幾日鋅價企穩(wěn)走高。但從基本面來看，今年后期鋅將延續(xù)高供應(yīng)態(tài)勢，現(xiàn)階段消費表現(xiàn)為季節(jié)性緩慢回暖，持續(xù)性仍存較大不確定性。短期鋅錠社會庫存的小幅回升，也應(yīng)證了傳統(tǒng)旺季消費改善尚一般，因此鋅基本面偏弱預(yù)期難改。故短期宏觀利好消化后，中期鋅價有望再度下探。 

操作建議：空單暫時減倉，等待逢高沽空機會；中期買銅賣鋅

風險因素：宏觀情緒明顯變動，國內(nèi)鋅供應(yīng)不及預(yù)期

鉛觀點：鉛價窄幅盤整，繼續(xù)關(guān)注環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期兌現(xiàn)情況

邏輯：目前鉛市場對于國慶節(jié)前環(huán)保限產(chǎn)的預(yù)期較高，對近期滬鉛期價形成較強支撐。因此，需關(guān)注后期環(huán)保限產(chǎn)的實際落地情況。若后期環(huán)保限產(chǎn)實施嚴格，預(yù)計滬鉛期價將延續(xù)震蕩略強態(tài)勢，并有望有效突破17500元/噸的壓力位。但若環(huán)保限產(chǎn)實施力度偏弱，加上電動車電池消費旺季已臨近尾聲，滬鉛期價或?qū)⒏呶幌抡{(diào)。總的來看，短期關(guān)注國內(nèi)環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期的兌現(xiàn)情況，滬鉛期價或波動加劇。

操作建議：暫時觀望，等待逢高沽空機會

風險因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳觀點：節(jié)前多空謹慎，期鎳小幅震蕩

邏輯：供應(yīng)端印尼鎳礦禁礦消息落地后再難有超預(yù)期表現(xiàn)，但國內(nèi)外鎳鐵供應(yīng)進程靠近4季度有加速可能；需求端方面，不銹鋼排下游庫存8月下旬出現(xiàn)明顯增加，對鎳需求有觸頂可能。雖然利好落地后價格有明顯透支與后續(xù)退潮需求，但由于前期為一字板形式上升的缺口會帶來一定的沖高機會。臨近假期，多空略顯謹慎，期鎳今天震蕩幅度明顯收斂。短線維持寬幅震蕩格局，操作上建議繼續(xù)短線操作。

操作建議：短線操作

風險因素：宏觀情緒明顯波動

錫觀點：采購情緒維持，期錫小幅震蕩

邏輯：緬甸錫礦遠端緊缺邏輯仍然對錫價有所支撐，進口數(shù)據(jù)下降明顯，同時國內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降，需求端今年整體表現(xiàn)一般。整體供需雙弱格局不變，目前的價格國內(nèi)所有冶煉廠都已進入虧損區(qū)間存在安全邊際，庫存近期下降明顯。前期受到云錫公告聯(lián)合減產(chǎn)刺激期錫大幅拉升。消息落地后期錫重回震蕩格局，減產(chǎn)帶來有效提振，但短線依舊震蕩整理回調(diào)為主，操作上建議短線操作。

操作建議：短線操作

風險因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬觀點: 美國8月PPI上行歐央行再寬松可期，貴金屬震蕩偏弱

邏輯:昨日美國8月PPI上行，雖然9月美聯(lián)儲降息可期，但后續(xù)降息概率下移。同時今日晚間將迎來歐央行利率決議，市場預(yù)計歐央行存在很大可能將存款利率再次下調(diào)0.1%，不利歐元利好美元打壓貴金屬價格。結(jié)合9月中美和談重啟，市場避險情緒下移，市場正逐步消化人民幣破7利好因素，貴金屬價格震蕩偏弱。

操作建議：空單持有

風險因素：美國遠期利率曲線β上揚

農(nóng)產(chǎn)品

油脂觀點：多空并存 預(yù)計近期油脂維持震蕩走勢

邏輯：國際市場，預(yù)計9月馬棕產(chǎn)量增幅有限，出口下滑，期末庫存仍同比下降支撐棕櫚油價格。國內(nèi)市場，上游供應(yīng)，棕櫚油豆油庫存持續(xù)下降，油脂整體庫存壓力有所緩解。下游消費，夏季棕櫚油消費旺季，小包裝油備貨已尾聲。綜上，油脂需求階段性回落，預(yù)計近期油脂價格震蕩整理，中長期仍偏多。

操作建議：觀望

風險因素：馬棕增產(chǎn)超預(yù)期，中美中加貿(mào)易關(guān)系緩和，拖累油脂價格

蛋白粕觀點：9月供需報告或下調(diào)美豆單產(chǎn)，貿(mào)易關(guān)系向好發(fā)展利空蛋白粕

邏輯：供應(yīng)端，8月大豆進口環(huán)比大增，施壓市場。美豆進入關(guān)鍵鼓粒結(jié)莢期，各家機構(gòu)對美豆單產(chǎn)預(yù)估略有差異，關(guān)注9月供需報告，預(yù)計還將下調(diào)美豆單產(chǎn)，但料美豆供需平衡表仍相對寬松。需求端，中秋備貨行情告一段落，國內(nèi)生豬存欄處于低位，限制豆粕需求增幅。目前中美關(guān)系向好預(yù)期較強，蛋白粕短期料仍偏空運行。中長期，在國家和地方推動下，生豬存欄預(yù)計見底回升，利好豆粕需求，料豆粕價格下方存在支撐。

操作建議：短空長多。

風險因素：（上行風險）美豆大幅減產(chǎn)；下游需求補欄超預(yù)期。

白糖觀點：短期需要新的驅(qū)動

邏輯：8月銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，后期仍處于去庫存態(tài)勢，現(xiàn)貨壓力不大。近期，廣西糖協(xié)或申請保障措施延期，為鄭糖帶來不確定性。中期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來干擾；廣西甘蔗市場化，使得市場不確定性加大。配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計后期食糖進口量加大。我們認為，近月受整體供需及成本影響，支撐力度較強，遠月受關(guān)稅下調(diào)影響，后期或有大幅回落可能，近多遠空格局持續(xù)。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強態(tài)勢，目前配額外進口利潤大幅上升；巴西方面，制糖比及糖產(chǎn)量仍處于歷史低位，對原糖形成支撐；印度要關(guān)注出口及政策情況。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。   

操作建議：單邊觀望；1-5正套持有。

風險因素：關(guān)稅政策變化、拋儲、走私增加             

棉花觀點：美月度報告公布在即 鄭棉或震蕩筑底

邏輯：供應(yīng)端，USDA調(diào)增美棉播種及收獲面積，單產(chǎn)調(diào)增，產(chǎn)量預(yù)期增兩成；印度棉播種面積同比增加，棉花長勢良好；中國棉花商業(yè)庫存同比偏高，供應(yīng)充裕。需求端，中美經(jīng)貿(mào)反復，終端訂單有待觀察，下游紗布庫存去化。綜合分析，長期看，全球棉花供應(yīng)充裕，需求不確定，棉市整體弱勢格局；短期內(nèi)，中美磋商預(yù)期良好疊加逆周期調(diào)節(jié)，宏觀利多；舊作銷售壓力大，新作收購或承壓，產(chǎn)業(yè)利空；多空交織下，預(yù)計鄭棉底部震蕩，關(guān)注新棉生長狀況。

操作建議：區(qū)間思路

風險因素：儲備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風險                                                                                   

玉米觀點：需求短期無亮點，期價或延續(xù)偏弱運行

邏輯：供應(yīng)端，臨儲拍賣量周維持400萬噸， 最近一周成交率6.74%，再創(chuàng)新低，渠道庫存方面，東北部分貿(mào)易商手中貨源相對充足，考慮新糧逐漸上市，出貨壓力或繼續(xù)施壓市場。需求端豬瘟疫情仍未得到有效遏制，生豬存欄量及母豬存欄量持續(xù)下滑，盡管國常會等系列政策提振，但考慮養(yǎng)殖周期，短期難以恢復，提振效果有限。深加工企業(yè)加工利潤有所好轉(zhuǎn)，季節(jié)性開機率回升，下游產(chǎn)品企業(yè)庫存降低，對當前市場形成一定的支撐。綜上我們認為在需求難有改觀的前提下，隨著新糧上市壓力的到來，期價或仍有向下空間。

操作建議：偏空思路

風險因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情