宏觀策略

今日市場(chǎng)關(guān)注：

歐元區(qū)8月CPI

美國(guó)8月新屋開工

北京時(shí)間9月19日凌晨2:00，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議

全球宏觀觀察：

促消費(fèi)再添新政，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)文促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。近日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)全民健身和體育消費(fèi)推動(dòng)體育產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，提出了十個(gè)方面的舉措，包括深化改革釋放恰能、完善政策優(yōu)化發(fā)展環(huán)境、促進(jìn)體育消費(fèi)、增加場(chǎng)館建設(shè)、加強(qiáng)平臺(tái)支持、改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、促進(jìn)融合發(fā)展、強(qiáng)化示范引領(lǐng)、提高服務(wù)水平。針對(duì)體育產(chǎn)業(yè)的政策從供需兩端同時(shí)著力，從側(cè)面反映出引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型轉(zhuǎn)型是未來政策的重要導(dǎo)向。

近期熱點(diǎn)追蹤：

美聯(lián)儲(chǔ)降息：美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將于北京時(shí)間明天凌晨公布利率決議，目前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將降息25個(gè)基點(diǎn)，但是維持利率不變的預(yù)期有所上升，支持維持利率不變的主要理由在于最近美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可、貿(mào)易局勢(shì)出現(xiàn)緩和、沙特油田遭襲對(duì)油價(jià)及通脹施加額外壓力。除降息外，美聯(lián)儲(chǔ)還有可能將下調(diào)超額準(zhǔn)備金率（IOER）5-10個(gè)基點(diǎn)。

若美聯(lián)儲(chǔ)的措辭不夠鴿派，即便降息，美元指數(shù)都有可能在靴子落地后出現(xiàn)上漲勢(shì)頭；若美聯(lián)儲(chǔ)的措辭極度鴿派，對(duì)年內(nèi)再次降息做出暗示，美元指數(shù)則有可能在決議公布后出現(xiàn)短線跳水，美債收益率亦將出現(xiàn)較為顯著的下行。

點(diǎn)評(píng)：2019年年中以來，美聯(lián)儲(chǔ)鴿派立場(chǎng)持續(xù)加強(qiáng)，于2019年7月底開啟了十年來首次降息，且繼續(xù)降息預(yù)期仍存，這將在中長(zhǎng)期內(nèi)給美元指數(shù)施加下行壓力，同時(shí)令美債收益率出現(xiàn)下行。

金融期貨

股指：MLF信號(hào)暫未兌現(xiàn)，無礙中期多單續(xù)持

邏輯：周二A股出現(xiàn)調(diào)整，全天指數(shù)單邊下移，中證500跌超2%。從昨日下跌行情來看，主要在于昨日MLF續(xù)作縮量，且利率維持3.3%，未如預(yù)期下調(diào)。因此，在MLF降息預(yù)期未有兌現(xiàn)的背景下，市場(chǎng)情緒受到擾動(dòng)，短線資金撤離。不過對(duì)于后市來看，我們認(rèn)為此次調(diào)整或是吸籌的機(jī)會(huì)，仍有上行支撐。一方面在于昨日資金層面北上深股通依舊流入，表明外資配置資金支撐；另一方面則是短線中美貿(mào)易緩和。

操作策略：持有IC多單

風(fēng)險(xiǎn)：1）中美關(guān)系；

期債：MLF縮量?jī)r(jià)穩(wěn)，靜待市場(chǎng)調(diào)整

邏輯：昨日，債市高開低走。早盤市場(chǎng)在MLF利率下調(diào)的預(yù)期下明顯走強(qiáng)，但隨著央行縮量續(xù)作MLF且維持利率穩(wěn)定的結(jié)果公布，寬松預(yù)期落空促使市場(chǎng)迅速掉頭向下，之后進(jìn)入橫盤整理。但午后受資金面明顯收斂的影響，情緒再受打擊，尾盤加速向下。此次MLF操作維持淡定，暗示央行對(duì)于“豬油共振”而推高通脹的擔(dān)憂以及為后續(xù)政策留有余地的政策意圖。通脹壓力及市場(chǎng)寬松預(yù)期落空可能會(huì)帶來長(zhǎng)端調(diào)整壓力。但在經(jīng)濟(jì)基本面下行壓力不變的情況下，資金面仍將維持充裕，未來MLF利率下調(diào)的政策方向也不會(huì)改變，債市核心邏輯尚未動(dòng)搖，因此，調(diào)整空間也將有限。整體仍然是震蕩格局。不過，短期需靜待市場(chǎng)調(diào)整到位，單邊策略可觀望。曲線走陡策略和基差走擴(kuò)策略可參與。

操作建議：?jiǎn)芜呌^望，曲線走陡策略和基差走擴(kuò)策略可參與

風(fēng)險(xiǎn)：1）寬松預(yù)期落空；2）貿(mào)易摩擦變化；3）經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回暖；4）通脹超預(yù)期

黑色建材

鋼材：供需格局持續(xù)改善，鋼價(jià)支撐仍存

邏輯：現(xiàn)貨價(jià)格小幅回落，上海螺紋維持3760元/噸，建材成交尚可。大漢物流數(shù)據(jù)顯示，上周假期因素對(duì)出庫(kù)有一定影響，但中西南地區(qū)建材社會(huì)庫(kù)存保持了較高的去化幅度，說明供需格局持續(xù)改善，對(duì)現(xiàn)貨仍有較強(qiáng)支撐。但8月地產(chǎn)竣工增速開始轉(zhuǎn)正、施工增速高位回落，隨著新開工緩慢下滑，進(jìn)入尾部階段的地產(chǎn)施工比例將逐漸提高，該階段鋼強(qiáng)度將有所下降，四季度鋼材需求有減弱預(yù)期，01合約維持震蕩走勢(shì)。

操作建議：2001合約區(qū)間操作。         

風(fēng)險(xiǎn)因素：廢鋼價(jià)格大幅下跌、檢修產(chǎn)量快速恢復(fù)（下行風(fēng)險(xiǎn)）；地產(chǎn)韌性超預(yù)期，國(guó)慶前限產(chǎn)力度超預(yù)期強(qiáng)化（上行風(fēng)險(xiǎn)）。

鐵礦觀點(diǎn)：巴西粉溢價(jià)回升，鐵礦價(jià)格震蕩回落。

邏輯：昨日澳粉價(jià)格回調(diào)，受成材弱勢(shì)影響，鋼廠補(bǔ)庫(kù)積極性不高，但貿(mào)易商挺價(jià)意愿強(qiáng)烈。上周四大礦山中，淡水河谷環(huán)比持平，必和必拓和fmg環(huán)比減少，力拓發(fā)貨繼續(xù)增加。由于前期巴西粉性價(jià)比凸顯，巴西粉相對(duì)pb粉溢價(jià)逐漸拉大，pb庫(kù)存暫時(shí)表現(xiàn)弱勢(shì)，對(duì)盤面產(chǎn)生壓制。鐵礦后期維持震蕩判斷。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：成材價(jià)格大幅上漲（上行風(fēng)險(xiǎn)），港口庫(kù)存持續(xù)壘庫(kù)（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

焦炭：首輪提漲尚未落地，期價(jià)維持震蕩

邏輯：焦炭市場(chǎng)偏穩(wěn)運(yùn)行，本周山西、河北、江蘇等地焦化廠開啟提漲，鋼廠尚未執(zhí)行。供給來看，焦化廠生產(chǎn)總體正常，近兩周來，徐州等地部分限產(chǎn)，焦?fàn)t產(chǎn)能利用率有所降低。需求來看，下游高爐開工率回升，鐵水產(chǎn)量增加，焦炭需求較為平穩(wěn)。目前供需整體緊平衡，產(chǎn)地價(jià)差已修復(fù)，市場(chǎng)情緒有所好轉(zhuǎn)。終端需求恢復(fù)后，鋼材利潤(rùn)有所回升，打壓焦炭意愿稍有減弱，目前現(xiàn)貨處于僵持狀態(tài)，短期或以持穩(wěn)為主。目前期價(jià)的核心在于鋼材，焦炭自身基本面雖邊際好轉(zhuǎn)，但受遠(yuǎn)月終端需求壓制，昨日期價(jià)震蕩下跌，整體走勢(shì)跟隨黑色系主體，短期內(nèi)將維持震蕩。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：焦炭去產(chǎn)能超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)），鋼材價(jià)格大幅下跌（下行風(fēng)險(xiǎn)）

焦煤：現(xiàn)貨價(jià)格承壓運(yùn)行，期貨價(jià)格維持震蕩

邏輯：國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)弱穩(wěn)運(yùn)行，供給來看，國(guó)內(nèi)煤礦產(chǎn)量持穩(wěn)，國(guó)慶前安全生產(chǎn)限制產(chǎn)量增量，進(jìn)口煤短期較為穩(wěn)定，總體供給難有增量。需求來看，焦?fàn)t開工率雖有所下降，但總體維持在高位，焦煤實(shí)質(zhì)需求穩(wěn)定。前期焦炭?jī)r(jià)格下跌，焦化廠采購(gòu)意愿不強(qiáng)，煤礦庫(kù)存累積，焦煤價(jià)格已承壓下跌，目前焦煤現(xiàn)貨仍承壓運(yùn)行，在焦炭?jī)r(jià)格企穩(wěn)后，焦煤或跟隨焦炭企穩(wěn)，期貨價(jià)格以跟隨產(chǎn)業(yè)鏈震蕩為主。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：煤礦減產(chǎn)、進(jìn)口收緊（上行風(fēng)險(xiǎn)）；終端需求走弱、焦炭?jī)r(jià)格下跌（下行風(fēng)險(xiǎn)）

動(dòng)力煤觀點(diǎn)：月中長(zhǎng)協(xié)挺價(jià)，市場(chǎng)窄幅震蕩

邏輯：周末大秦線全面展開為期25天的秋季檢修，預(yù)計(jì)減少鐵路運(yùn)量20萬噸/天，在產(chǎn)地安檢收緊疊加北方冬儲(chǔ)啟動(dòng)的同期，港口調(diào)入量繼續(xù)減少，有利于緩解港口庫(kù)存壓力，并加速下游去庫(kù)存進(jìn)程；但淡季到來，日耗減少，且進(jìn)口優(yōu)勢(shì)存在的前提下，沿海下游傾向于后期以進(jìn)口補(bǔ)充庫(kù)存，對(duì)于北港采購(gòu)有所減少。綜合來看，短期內(nèi)市場(chǎng)處于供需兩弱的格局，需求不振下反彈驅(qū)動(dòng)不足，繼續(xù)維持區(qū)間震蕩的格局。

操作建議：區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：庫(kù)存高位維持、進(jìn)口增量明顯（下行風(fēng)險(xiǎn)）；進(jìn)口政策收緊、大慶安檢升級(jí)（上行風(fēng)險(xiǎn)）

能源化工

原油：沙特產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，油價(jià)大跌修復(fù)漲幅

邏輯：昨日油價(jià)大幅下行。沙特方面，夜間能源部長(zhǎng)匯報(bào)進(jìn)展表示，過去兩天已經(jīng)恢復(fù)過半產(chǎn)量；本月沙特阿美將通過抽取庫(kù)存來滿足所有客戶需求，同時(shí)也下調(diào)本國(guó)煉廠加工量以滿足出口。沙特阿美CEO稱目前Abqaiq日加工量約200萬桶，月底前應(yīng)能恢復(fù)490萬桶/日襲擊前水平。沙特阿美主席稱公司仍將在未來12月之內(nèi)完成IPO。美國(guó)方面，國(guó)務(wù)卿蓬佩奧周二訪問沙特后，特朗普稱暫沒有必要釋放戰(zhàn)略儲(chǔ)備庫(kù)存，伊朗表示不會(huì)與特朗普在聯(lián)合國(guó)大會(huì)會(huì)面。短期來看，沙特供應(yīng)恢復(fù)早于預(yù)期，產(chǎn)量恢復(fù)后應(yīng)激油價(jià)或回落；中期來看，沙特挺油價(jià)需求較大，特朗普壓油價(jià)態(tài)度明顯；沙美多空較量抬升油價(jià)地緣重心。晨間API顯示美原油小幅累庫(kù)，晚間關(guān)注EIA數(shù)據(jù)發(fā)布。

策略建議：SC多單持有；Brent 1-6月差多單持有；Nymex 321 裂解價(jià)差多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：全球政治動(dòng)蕩，金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

瀝青：沙特恢復(fù)產(chǎn)量消息放出，瀝青高位回落

邏輯：外媒稱沙特將在2-3周內(nèi)恢復(fù)產(chǎn)量，油價(jià)大跌，今日瀝青現(xiàn)貨價(jià)格維穩(wěn)，非期貨公司會(huì)員建立空單；總庫(kù)存當(dāng)周繼續(xù)去化，開工提升至年內(nèi)高位，瀝青自身基本面并無惡化跡象。展望后市，利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)煉廠開工大概率維持高位，但九月馬瑞原油到港較預(yù)期大幅下降，或?qū)﹂_工帶來抑制，未來委內(nèi)瑞拉制裁仍將對(duì)瀝青期價(jià)帶來擾動(dòng)；社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)延續(xù)，煉廠庫(kù)存去化速度放緩，九月瀝青需求謹(jǐn)慎樂觀，但警惕原油大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)。

操作策略：逢低多

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)的大范圍降雨。

燃料油：沙特恢復(fù)產(chǎn)量消息放出，燃油承壓

邏輯：外媒稱沙特將在2-3周內(nèi)恢復(fù)產(chǎn)量，油價(jià)大跌。近期沙特油田受襲，煉廠原油供應(yīng)下降，煉廠開工受到抑制，進(jìn)而導(dǎo)致煉廠燃料油產(chǎn)量下降預(yù)期增強(qiáng)，F(xiàn)u強(qiáng)勢(shì)上漲，但當(dāng)晚沙特將在2-3周內(nèi)恢復(fù)產(chǎn)量的消息施壓燃油，IMO導(dǎo)致高硫380需求大幅下滑，八月新加坡燃料油銷量五年低位疊加裂解價(jià)差不斷下滑證實(shí)高硫380需求如明日黃花，一旦產(chǎn)量恢復(fù)燃油面臨較大下行壓力。

操作策略：空Fu2001-2005

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：高硫燃料油需求高企。

PTA：成本抬升，期貨價(jià)格繼續(xù)走高

邏輯：受原油價(jià)格上漲提振，石腦油以及PX價(jià)格大幅回升，成本端支撐PTA期貨價(jià)格走高；但由于當(dāng)前PTA裝置負(fù)荷總體處在較高水平，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供給相對(duì)充裕，PTA期貨價(jià)格高開后有所回落。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，沙特石化設(shè)施遭受襲擊，一方面提升了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，另一方面，受襲擊影響的石化設(shè)施的恢復(fù)進(jìn)度主導(dǎo)后期原油價(jià)格，并對(duì)石腦油以及PX價(jià)格產(chǎn)生帶動(dòng)作用。

操作策略：關(guān)注短期做多機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：沙特受襲擊設(shè)施恢復(fù)進(jìn)度。

乙二醇：供給沖擊預(yù)期，價(jià)格強(qiáng)勢(shì)漲停

邏輯：從國(guó)內(nèi)乙二醇市場(chǎng)來看，國(guó)內(nèi)裝置負(fù)荷處在低位，同時(shí)港口庫(kù)存持續(xù)下降，價(jià)格相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。與此同時(shí)，中秋假期期間沙特石油設(shè)施遭受襲擊，Sabic 生產(chǎn)乙二醇原料受影響，在供給沖擊預(yù)期以及原油風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)提升之下，乙二醇國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲。

操作策略：短期強(qiáng)勢(shì)，逢低買入；中期檢修裝置恢復(fù)及新裝置投產(chǎn)預(yù)期下，弱勢(shì)格局未改，維持逢高沽空思路。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)乙二醇進(jìn)口恢復(fù)進(jìn)度。

甲醇：沙特事件預(yù)期調(diào)整，但基本面逐步好轉(zhuǎn)，甲醇短期回調(diào)空間有限

邏輯：夜盤甲醇較大幅度回調(diào)，從最高2434回調(diào)至2324元/噸，主力多頭集中離場(chǎng)，主要是由于沙特事件影響預(yù)期發(fā)生調(diào)整，油價(jià)也出現(xiàn)跳水，這使得未來甲醇行情再次回到基本面主導(dǎo)的邏輯，基本面上，短期因港口庫(kù)存高位，現(xiàn)貨反彈空間仍可能受抑，不過夜盤回調(diào)后，基差壓力也明顯減弱，且考慮到產(chǎn)區(qū)去庫(kù)較好，寶豐二期逐步外采，大唐多倫一條線已在試車，產(chǎn)區(qū)價(jià)格將持續(xù)獲得支撐，進(jìn)而傳導(dǎo)到盤面，限制回調(diào)空間，再加上港口庫(kù)存也將逐步進(jìn)入季節(jié)性去化周期，驅(qū)動(dòng)在于MTO需求和環(huán)保過后傳統(tǒng)需求的回升，疊加冬季的能源需求釋放，未來壓力仍是逐步減弱的，因此目前庫(kù)存僅是短期壓力，中期供需仍有持續(xù)好轉(zhuǎn)預(yù)期，中長(zhǎng)期仍看好甲醇。

操作策略：短期回調(diào)空間有限，中期仍謹(jǐn)慎偏多為主

下跌風(fēng)險(xiǎn)：沙特事件過后油價(jià)大幅下挫

尿素：需求轉(zhuǎn)弱致現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌，尿素短期謹(jǐn)慎回調(diào)

邏輯：尿素01合約昨日收盤1781元/噸，盤面延續(xù)回調(diào)走勢(shì)，階段性反彈暫告一段落，短期壓力主要是印標(biāo)符合預(yù)期后的利多出盡，且現(xiàn)貨價(jià)格因下游抵觸持續(xù)下跌，再加上短期環(huán)保壓制工業(yè)需求，復(fù)合肥備貨接近尾聲，短期整體供需支撐仍不強(qiáng)；不過后市去看，我們認(rèn)為基本面仍有支撐，印度招標(biāo)總量222萬噸，仍需關(guān)注未來實(shí)際成交量，另外就是環(huán)保影響下，雖然工業(yè)需求仍受抑制，但節(jié)后可能出現(xiàn)較大程度回升，再加上秋季需求仍處于釋放周期，再加上目前廠家暫無明顯庫(kù)存壓力，挺價(jià)預(yù)期仍在，仍可能限制價(jià)格回調(diào)空間，因此綜合來看，短期利多出盡，有回調(diào)需求，但中期預(yù)期支撐下，價(jià)格可能高位區(qū)間震蕩。

操作策略：短期有回調(diào)需求，仍試探1780附近支撐，中期或轉(zhuǎn)為區(qū)間震蕩。

下跌風(fēng)險(xiǎn)：需求恢復(fù)預(yù)期未兌現(xiàn)，環(huán)保超預(yù)期嚴(yán)格，無煙煤價(jià)格大跌，檢修計(jì)劃未兌現(xiàn)

LLDPE：沙特原油恢復(fù)順利，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落

邏輯：日盤漲停，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)持續(xù)走高，不過隨著媒體報(bào)道沙特能夠在幾天內(nèi)恢復(fù)70%，并在2-3周內(nèi)全部恢復(fù)，夜盤跟隨原油快速回落，現(xiàn)貨方面白天成交繼續(xù)不錯(cuò)，庫(kù)存延續(xù)歷史同期最低。目前來看，原油恢復(fù)生產(chǎn)的障礙有限，但PE生產(chǎn)的完全恢復(fù)仍有待確認(rèn)，原因就是沙特PE的主要原料是乙烷，而本次襲擊主要受損的就是輕烴處理能力。不過市場(chǎng)情緒是主導(dǎo)價(jià)格波動(dòng)的主要因素，無論真實(shí)情況如何，中下游拿貨需求透支是大概率事件，因此接下來幾天價(jià)格可能是持續(xù)回落整理的節(jié)奏，除非沙特供應(yīng)商確認(rèn)PE供應(yīng)減少會(huì)維持更長(zhǎng)的時(shí)間。

操作策略：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：沙特?zé)o法迅速恢復(fù)、新裝置投產(chǎn)推遲、旺季需求集中釋放，中美談判出現(xiàn)進(jìn)展。下行風(fēng)險(xiǎn)：沙特迅速恢復(fù)、進(jìn)口壓力回升、環(huán)保檢查再現(xiàn)、新裝置投產(chǎn)提前兌現(xiàn)

PP：沙特原油恢復(fù)順利，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落

邏輯：日盤繼續(xù)沖高，不過隨著媒體報(bào)道沙特能夠在幾天內(nèi)恢復(fù)70%，并在2-3周內(nèi)全部恢復(fù)，夜盤期價(jià)大幅回落，現(xiàn)貨方面白天成交仍尚可。目前來看，原油恢復(fù)生產(chǎn)的障礙有限，但PP生產(chǎn)的完全恢復(fù)仍有待確認(rèn)，輕烴是沙特丙烯的主要原料構(gòu)成，也是本次襲擊的主要受損部分。不過短線的話，我們認(rèn)為期價(jià)仍有回落的需求，一方面原因短期中下游采購(gòu)有明顯透支，另一方面則是判斷沙特PP供應(yīng)受損的幅度相對(duì)有限。

操作策略：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：沙特?zé)o法迅速恢復(fù)、新裝置投產(chǎn)推遲、旺季需求集中釋放，中美談判出現(xiàn)進(jìn)展。下行風(fēng)險(xiǎn)：沙特迅速恢復(fù)、貿(mào)易戰(zhàn)沖擊體現(xiàn)、新裝置投產(chǎn)提前兌現(xiàn)

PVC：原油漲跌帶動(dòng)PVC波動(dòng)，短期維持觀望

邏輯：昨日PVC期間隨著原油走勢(shì)起起落落?，F(xiàn)貨價(jià)格由于日盤走高繼續(xù)上漲至6770元/噸。夜間新聞傳沙特2周內(nèi)恢復(fù)供應(yīng)，又帶來PVC更隨原油下跌。PVC自身供需變化不大，裝置檢修如預(yù)期降低。下游消費(fèi)旺季目前數(shù)據(jù)印證均在正常展開。未來預(yù)期角度上說，供應(yīng)增長(zhǎng)，需求下滑的大趨勢(shì)有讓PVC存在長(zhǎng)期價(jià)格壓力。因此，短期、長(zhǎng)期趨勢(shì)矛盾較大，整體偏向觀望。前期建議的6550-6600拋空建議，短期暫停，待原油事件過去后再考慮。操作端，近期維持觀望為主。

操作：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：利多因素：宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)風(fēng)偏提高；房地產(chǎn)出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)。利空因素：宏觀預(yù)期走弱，原油大幅下跌，需求旺季不及預(yù)期。

紙漿：期貨突然拉升現(xiàn)貨無動(dòng)于衷，紙漿仍是區(qū)間震蕩

邏輯：昨日期貨早盤突然拉升，價(jià)格一度達(dá)到4688的階段新高，隨后價(jià)格下行。從盤后數(shù)據(jù)看，凈空持倉(cāng)大幅增大。現(xiàn)貨維持不變。在4550的最低交割品價(jià)格下，期貨盤面的無風(fēng)險(xiǎn)套利價(jià)格在4780左右。因此，期貨脫離現(xiàn)貨拉漲的難度不斷增大。趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)角度，當(dāng)前依舊維持不變。階段不見打破僵局的決定因素。期貨在維持震蕩判斷，但在整體利多消息不斷增多，且下游處于旺季的情況下，建議區(qū)間內(nèi)偏多交易。當(dāng)前價(jià)格臨近上沿壓力區(qū)間，可多頭離場(chǎng)，等待回落最多。

操作：?jiǎn)芜叺却芈淦嗖僮?，短線支撐在4650-4700。前多持倉(cāng)且站且退，當(dāng)期貨升水超過220以上時(shí)，以多頭了結(jié)為主，即，今日對(duì)應(yīng)價(jià)格值4795附近。套利交易維持-220以下做多基差交易。

風(fēng)險(xiǎn)因素：利空風(fēng)險(xiǎn)：宏觀或金融市場(chǎng)走弱；需求持續(xù)下滑；進(jìn)口大量到港。

有色金屬

銅觀點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)降息可期，滬銅震蕩整理

邏輯：現(xiàn)貨端貨源未見寬裕，貿(mào)易商在本月交付長(zhǎng)單前依然有補(bǔ)貨意愿，高升水格局暫難改變。中國(guó)8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比4.4%，預(yù)期5.2%，8月國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持總體平穩(wěn)，但數(shù)據(jù)不及預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)利率決議將于周四凌晨來襲市場(chǎng)波動(dòng)率加大，總之貿(mào)易摩擦?xí)壕?，?guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)處于低位，電纜行業(yè)消費(fèi)預(yù)期仍存，廢銅供給偏緊，或?qū)?duì)后期消費(fèi)有一定支撐。

操作建議：觀望；

風(fēng)險(xiǎn)因素：庫(kù)存增加

鋁觀點(diǎn)：缺乏有利消息，鋁價(jià)小幅回調(diào)

邏輯：昨日有色市場(chǎng)相對(duì)平靜，有色金屬價(jià)格延續(xù)周一弱勢(shì)局面，鋁價(jià)繼續(xù)小幅回調(diào)。在旺季消費(fèi)與產(chǎn)量恢復(fù)誰(shuí)贏得主動(dòng)這一問題上，庫(kù)存變動(dòng)成為多空博弈焦點(diǎn)，但9月去庫(kù)數(shù)量持續(xù)不起色，時(shí)間推移過程中，消費(fèi)目前看有被證偽的可能，鋁價(jià)上漲的動(dòng)力被削弱，建議前期多單在鋁價(jià)沖高過程中逐步兌現(xiàn)利潤(rùn)。

操作建議：鋁價(jià)回升過程中兌現(xiàn)多單利潤(rùn)；

風(fēng)險(xiǎn)因素：利潤(rùn)刺激電解鋁供應(yīng)快速增加；貿(mào)易摩擦升級(jí)。.

鋅觀點(diǎn)：有色板塊整體走弱，鋅價(jià)再度震蕩調(diào)整

邏輯：昨日市場(chǎng)情緒再度轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，有色板塊整體走弱下，鋅價(jià)也再度震蕩回調(diào)。宏觀上，目前靜待本周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的表現(xiàn)?；谥衅阡\將延續(xù)高供應(yīng)，鋅錠庫(kù)存有望再度累積，基本面偏弱預(yù)期不改，因此鋅價(jià)有望再度下探。

操作建議：等待逢高沽空機(jī)會(huì)；中期買銅賣鋅

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯變動(dòng)，國(guó)內(nèi)鋅供應(yīng)不及預(yù)期

鉛觀點(diǎn)：市場(chǎng)轉(zhuǎn)向供需矛盾，滬鉛期價(jià)承壓大幅下調(diào)

邏輯：國(guó)慶節(jié)前國(guó)內(nèi)環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期暫未兌現(xiàn)，目前鉛市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向供需矛盾。電動(dòng)車電池消費(fèi)已轉(zhuǎn)淡，加上再生鉛供應(yīng)充裕且存進(jìn)一步上升預(yù)期，再生鉛呈現(xiàn)深貼水態(tài)勢(shì)，因此滬鉛期價(jià)持續(xù)承壓于17500元一線后，昨日大幅走弱。我們認(rèn)為，短期鉛價(jià)或以弱勢(shì)調(diào)整為主，仍需關(guān)注國(guó)內(nèi)環(huán)保限產(chǎn)因素的不確定影響。

操作建議：空單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳觀點(diǎn)：情緒持續(xù)退潮，期鎳延續(xù)回落

邏輯：從四季度供需結(jié)構(gòu)來看，供應(yīng)端印尼鎳礦禁礦消息落地后再難有超預(yù)期表現(xiàn)，但國(guó)內(nèi)外鎳鐵供應(yīng)進(jìn)程靠近4季度有加速可能；需求端方面，不銹鋼排下游庫(kù)存9月上旬再度出現(xiàn)明顯增加，對(duì)鎳需求有觸頂可能。利好落地后價(jià)格有明顯透支，同時(shí)也完成了跳空后的寬幅震蕩，后續(xù)的價(jià)格走勢(shì)有較大退潮可能。期鎳價(jià)格大幅回落，確實(shí)開始二波下行，而目前價(jià)格正處于前期上行通道中軌位置，預(yù)計(jì)將有反復(fù)，本次回調(diào)的目的即是重新回踩上升過程的跳空缺口，回踩到位會(huì)有一定反彈，操作上暫時(shí)維持短線操作。

操作建議：短線操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯波動(dòng)

錫觀點(diǎn)：成交氛圍回暖，期錫震蕩沖高

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對(duì)錫價(jià)有所支撐，進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時(shí)國(guó)內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降，需求端今年整體表現(xiàn)一般。整體供需雙弱格局不變，目前的價(jià)格國(guó)內(nèi)所有冶煉廠都已進(jìn)入虧損區(qū)間存在安全邊際，庫(kù)存近期下降明顯。云錫聯(lián)合減產(chǎn)消息落地后期錫重回震蕩格局，今日下游逢低補(bǔ)貨，短線維持震蕩，操作上建議以維持短線操作。

操作建議：短線操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬觀點(diǎn): 靜待美聯(lián)儲(chǔ)議息決議，貴金屬震蕩偏弱

邏輯: 美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部無論是對(duì)經(jīng)濟(jì)前景，還是對(duì)降息都存在一定分歧。自美聯(lián)儲(chǔ)7月份，8比2決定降息以來，美國(guó)宏觀數(shù)據(jù)喜憂參半，我們預(yù)計(jì)周四美聯(lián)儲(chǔ)降息仍是大勢(shì)所趨。昨夜美元金在1500美元/盎司徘徊，雖然9月美聯(lián)儲(chǔ)降息可期利空美元，但市場(chǎng)已經(jīng)充分計(jì)入價(jià)格。如果不降息或者后續(xù)降息概率下移，結(jié)合9月中美和談重啟，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒趨緩，貴金屬價(jià)格料將震蕩偏弱。

操作建議：空單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：美債收益率上揚(yáng)

農(nóng)產(chǎn)品

油脂觀點(diǎn)：馬盤補(bǔ)漲 國(guó)內(nèi)棕油增倉(cāng)上行

邏輯：國(guó)際市場(chǎng)，預(yù)計(jì)9月馬棕產(chǎn)量增幅有限，出口下滑，庫(kù)存或環(huán)比上升但同比仍下降，支撐棕櫚油價(jià)格。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，上游供應(yīng)，棕櫚油豆油庫(kù)存降幅放緩，油脂整體庫(kù)存同比下降。下游消費(fèi)，隨天氣轉(zhuǎn)冷棕油消費(fèi)逐步回落，小包裝油備貨已尾聲。綜上，油脂需求階段性回落，但受原油價(jià)格支撐，預(yù)計(jì)近期油脂價(jià)格高位震蕩，中長(zhǎng)期仍偏多。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：馬棕增產(chǎn)超預(yù)期，中美中加貿(mào)易關(guān)系緩和，拖累油脂價(jià)格。

蛋白粕觀點(diǎn)：霜凍藍(lán)色預(yù)警刺激豆一上漲，蛋白粕震蕩收高

信息分析：

（1）昨日蛋白粕震蕩收漲，量能雙增。

（2）黑龍江發(fā)布霜凍藍(lán)色預(yù)警。黑龍江省氣象臺(tái)9月17日10時(shí)40分發(fā)布霜凍藍(lán)色預(yù)警信號(hào)：受較強(qiáng)冷空氣影響，預(yù)計(jì)17-18日全省大部氣溫下降6-8℃，17日夜間、18日夜間我省北部和東南部山區(qū)地面最低溫度將下降到0℃左右，黑河、伊春、齊齊哈爾北部、綏化北部、哈爾濱東部山區(qū)、牡丹江西部山區(qū)有霜或霜凍，齊齊哈爾南部有輕霜，對(duì)農(nóng)業(yè)有一定影響。

邏輯：供應(yīng)端，中美貿(mào)易關(guān)系反復(fù)，目前向好預(yù)期較強(qiáng)。9月供需報(bào)告下調(diào)美豆單產(chǎn)和期末庫(kù)存，助推美豆重回900美分附近。黑龍江發(fā)布今年首個(gè)霜凍藍(lán)色預(yù)警，關(guān)注美豆上市前的霜凍炒作。需求端，中秋備貨行情告一段落，國(guó)內(nèi)生豬存欄處于低位，限制豆粕需求增幅。中長(zhǎng)期，在國(guó)家和地方推動(dòng)下，生豬存欄預(yù)計(jì)見底回升，利好豆粕需求，料豆粕價(jià)格下方存在支撐。

操作建議：少量布局多單。

白糖觀點(diǎn)：節(jié)前或難有突破，關(guān)注8月進(jìn)口量

邏輯：8月銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，后期仍處于去庫(kù)存態(tài)勢(shì)，現(xiàn)貨壓力不大。近期，廣西糖協(xié)或申請(qǐng)保障措施延期，為鄭糖帶來不確定性。中期，宏觀及政策給鄭糖帶來干擾；廣西甘蔗市場(chǎng)化，使得市場(chǎng)不確定性加大。配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計(jì)后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，近月受整體供需及成本影響，支撐力度較強(qiáng)，遠(yuǎn)月受關(guān)稅下調(diào)影響，后期或有大幅回落可能，近多遠(yuǎn)空格局持續(xù)。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，目前配額外進(jìn)口利潤(rùn)大幅上升；巴西方面，制糖比及糖產(chǎn)量仍處于歷史低位，對(duì)原糖形成支撐；印度方面，食糖出口補(bǔ)貼消息陰影仍然存在，關(guān)注印度出口情況。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。   

操作建議：?jiǎn)芜呌^望；1-5正套持有。

風(fēng)險(xiǎn)因素：關(guān)稅政策變化、拋儲(chǔ)、走私增加   

棉花觀點(diǎn)：下游訂單緩慢恢復(fù) 鄭棉或筑底走勢(shì)

邏輯：供應(yīng)端，USDA調(diào)降美棉單產(chǎn)及面積，產(chǎn)量增幅約兩成；印度棉播種面積同比增加，棉花長(zhǎng)勢(shì)良好；中國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存同比偏高，供應(yīng)充裕。需求端，中美經(jīng)貿(mào)反復(fù)，終端訂單季節(jié)性緩慢恢復(fù)，下游紗布庫(kù)存去化。綜合分析，長(zhǎng)期看，全球棉花供應(yīng)充裕，需求不確定，棉市整體難現(xiàn)趨勢(shì)性上漲行情；短期內(nèi)，中美磋商預(yù)期良好疊加逆周期調(diào)節(jié)，宏觀利多；舊作銷售壓力大，新作收購(gòu)或承壓，產(chǎn)業(yè)利空；多空交織下，預(yù)計(jì)鄭棉底部震蕩，關(guān)注新棉收購(gòu)情況。

操作建議：區(qū)間思路

風(fēng)險(xiǎn)因素：儲(chǔ)備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險(xiǎn)                                                                                          

玉米觀點(diǎn)：現(xiàn)貨低迷，期價(jià)或延續(xù)偏弱運(yùn)行

邏輯：供應(yīng)端，臨儲(chǔ)拍賣持續(xù)，最近一周成交率 7.50%，延續(xù)低迷，目前遼寧部分地區(qū)新糧已入市，價(jià)格低于陳糧，此外，東北輪換糧陸續(xù)進(jìn)入市場(chǎng)，加上，9月中旬以后，華北新玉米上市節(jié)奏將進(jìn)一步加快，市場(chǎng)供應(yīng)顯充足。需求端豬瘟疫情仍未得到有效遏制，生豬存欄量及母豬存欄量持續(xù)下滑，盡管國(guó)常會(huì)等系列政策提振，但考慮養(yǎng)殖周期，短期難以恢復(fù)，下游補(bǔ)庫(kù)信心不足，提振效果有限。深加工企業(yè)加工利潤(rùn)有所好轉(zhuǎn)，季節(jié)性開機(jī)率回升，對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)形成一定的支撐。綜上我們認(rèn)為在需求難有改觀的前提下，悲觀市場(chǎng)情緒致下游企業(yè)采用低庫(kù)存策略，建庫(kù)信心不足，隨著新糧上市壓力的到來，期價(jià)或仍有向下空間。

操作建議：偏空思路

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情