第三季度即將接近尾聲，上證綜指仍在3000點(diǎn)平臺(tái)上下震蕩。9月22日，海通證券研究所策略首席分析師荀玉根發(fā)布報(bào)告稱，牛市第二波主升浪有望加速向上，目前正是投資者的布局期。

他認(rèn)為，借鑒歷史可見，牛市第二波上漲即波浪理論中的3浪，即主升浪，初期會(huì)反復(fù)盤整，類似跑步加速前在起點(diǎn)附近折返跑熱身。上證綜指2733點(diǎn)附近可能是這輪牛市第二波上漲的起點(diǎn)，因?yàn)檫€要確認(rèn)基本面和政策面向好，初期仍會(huì)有波折。目前是布局期，歷史上3浪加速往往靠銀行帶動(dòng)，歲末年初是個(gè)窗口期，科技股和券商股表現(xiàn)將會(huì)更優(yōu)。

相比之下，有些機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)并沒(méi)有這么樂(lè)觀。

例如，國(guó)盛證券首席策略分析師張啟堯在9月22日的報(bào)告中表示，目前做多窗口仍在，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升最快的時(shí)期或已過(guò)去，行情主線將逐步回歸基本面。一方面，前期利好逐步兌現(xiàn)，疊加三季報(bào)業(yè)績(jī)期臨近，在近期與投資者的交流發(fā)現(xiàn)，投資者對(duì)業(yè)績(jī)關(guān)注度明顯提升，在經(jīng)歷過(guò)去一段風(fēng)險(xiǎn)偏好提升窗口后，行情將回歸基本面。另一方面，外部不確定性再次出現(xiàn) ，例如，第二次降息落地后，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)后續(xù)寬松的節(jié)奏力度分歧加大。

荀玉根在報(bào)告中稱，回顧2005-2007年、2008-2010年，以及2012-2015年三輪牛市，可以發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)進(jìn)入牛市第二波上漲需要基本面、政策面共振。在三場(chǎng)牛市的初期，如2005年12月至2006年1月、2009年1月、2014年3-6月，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)反復(fù)震蕩盤整，之后才開始加速上漲。

由此可見，本輪牛市主升浪加速前仍可能折返跑。

他認(rèn)為，牛市有三個(gè)階段，第一是孕育期，盈利回落，流動(dòng)性改善推動(dòng)估值修復(fù)，市場(chǎng)進(jìn)二退一；第二是爆發(fā)期，盈利估值雙升，戴維斯雙擊，即牛市主升浪；第三是泡沫期，盈利平穩(wěn)，資金大量流入，估值走向市夢(mèng)率，市場(chǎng)沖頂。

對(duì)應(yīng)2019年的市場(chǎng)來(lái)看，1月4日上證綜指2440點(diǎn)是牛市反轉(zhuǎn)點(diǎn)，2440點(diǎn)到4月8日3288點(diǎn)是牛市第一波上漲，之后下跌是進(jìn)二后的退一。最終上證綜指8月初最低跌至2733點(diǎn)，從基本面趨勢(shì)和技術(shù)形態(tài)看，市場(chǎng)已經(jīng)處于調(diào)整末期。對(duì)應(yīng)波浪理論，上證綜指2440點(diǎn)-3288點(diǎn)是牛市1浪上漲，3288點(diǎn)-2733點(diǎn)是牛市2浪回調(diào)，上證綜指始于2733點(diǎn)的上漲較大概率是牛市3浪的起點(diǎn)，牛市二波上漲即對(duì)應(yīng)波浪理論中的3浪，即主升浪。參考?xì)v史，市場(chǎng)在主升浪初期仍可能折返跑，反復(fù)盤整。

從國(guó)內(nèi)基本面看，1-8月工業(yè)增加值累計(jì)同比5.6%，較前值下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)，不及市場(chǎng)一致預(yù)期。9月高頻數(shù)據(jù)喜憂參半，9月前兩周乘聯(lián)會(huì)乘用車批發(fā)、零售銷量增速分別為-19%、-16%，均較8月繼續(xù)下滑，而9月前19天六大集團(tuán)發(fā)電耗煤同比回升轉(zhuǎn)正至8.8%。在基本面觸底企穩(wěn)證據(jù)還未充分前，事件因素會(huì)擾動(dòng)市場(chǎng)情緒。

從海外看，美股高處不勝寒，美股若牛轉(zhuǎn)熊短期將拖累A股。此外突發(fā)性事件也需關(guān)注，如近期沙特石油設(shè)施遭襲引發(fā)地區(qū)緊張局勢(shì)，美國(guó)9月20日對(duì)伊朗中央銀行和主權(quán)財(cái)富基金實(shí)施了制裁，以報(bào)復(fù)上周末沙特遭遇襲擊的事件。10月31日之前英國(guó)能否達(dá)成脫歐協(xié)議也需跟蹤，此外，港股如出現(xiàn)波折有可能影響A股情緒。

荀玉根稱，10月我國(guó)將召開十九屆四中全會(huì)，議題是推進(jìn)國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化若干重大問(wèn)題，未來(lái)跟蹤完善國(guó)家治理、推進(jìn)改革的相關(guān)措施，這些都是提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的催化因素，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升時(shí)最低估的板塊容易修復(fù)估值。預(yù)計(jì)11月到年底，有望看到基本面企穩(wěn)逐步確認(rèn)，政策面進(jìn)一步發(fā)力，牛市第二波主升浪將加速向上。

就牛市第二階段而言，牛市主升浪行業(yè)間分化以盈利為基準(zhǔn)，盈利上升陡峭的行業(yè)漲幅居前，形成主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。荀玉根在報(bào)告中指出，每輪牛市主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)都符合時(shí)代背景，“科技+券商”有望成為本輪主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。

他表示，我國(guó)進(jìn)入后工業(yè)化時(shí)代，步入信息化時(shí)代，重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)是科技類行業(yè)，而為科技類行業(yè)提供融資服務(wù)的是券商，所以未來(lái)進(jìn)入牛市爆發(fā)期時(shí)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)將會(huì)是“科技+券商”。

對(duì)科技股來(lái)說(shuō)，政策面產(chǎn)業(yè)政策向科技傾斜，科創(chuàng)板、融資放開等舉措將帶動(dòng)VC/PE為科技企業(yè)注入增量資金，同時(shí)伴隨著5G等新技術(shù)的推廣應(yīng)用，將帶動(dòng)行業(yè)需求回暖以及產(chǎn)生新需求、增加訂單，推動(dòng)ROE(凈資產(chǎn)收益率)改善。2019年中報(bào)顯示，電子、計(jì)算機(jī)板塊的盈利已經(jīng)開始改善。

對(duì)券商股來(lái)說(shuō)，隨著大股權(quán)時(shí)代來(lái)臨，券商業(yè)務(wù)有望更多元化，成為綜合性投行。資本市場(chǎng)增量改革不斷推進(jìn)，并且監(jiān)管鼓勵(lì)大行加大對(duì)券商融資的支持，券商金融債發(fā)行、短融增額，均有利于券商降低資金成本，提高杠桿率，從而提升ROE。