9月23日，A股震蕩回調(diào)，滬指收跌0.98%，失守3000點大關(guān)，深成指收跌1.01%，創(chuàng)業(yè)板指收跌1.22%。同時，北向資金也出現(xiàn)了9月以來最多的一次凈流出，全天凈流出15.31億元，其中滬股通凈流出22.11億元，這也是8月26日以來最大的一次單日凈流出；而深股通則凈流入6.8億元。

距離國慶節(jié)長假僅剩一周，長假之后也將迎來2019年的最后一個季度。下一個階段A股究竟將如何表現(xiàn)呢？從私募機構(gòu)的倉位或許能窺見其對市場的預(yù)判。

回顧近期行情，如下面圖表中所示，包括滬深300指數(shù)、股票策略、固定收益、管理期貨、宏觀策略、相對價值、事件驅(qū)動、復(fù)合策略、組合基金等在內(nèi)的私募排排網(wǎng)融智·私募基金八大策略私募指數(shù)，無論是2019年以來，還是近一月與近一周，均全部實現(xiàn)正收益。從八大策略2019年以來收益來看，股票策略平均收益21.07%，依舊跑輸同期滬深300指數(shù)31.94%的漲幅。

此外，除了固定收益、管理期貨、相對價值年內(nèi)平均收益低于10%外，其余策略今年以來平均收益均超過10%。但值得注意的是，2019年以來的八大策略中，即便是表現(xiàn)最好的股票策略，也并未跑贏同期大盤指數(shù)。

從私募排排網(wǎng)融智·股票私募基金倉位指數(shù)示意圖上也可以看到，私募整體倉位指數(shù)并不高，雖然近期股票策略私募倉位指數(shù)值雖然較上周有所回升，并達到年內(nèi)最高值67.48%，但同期百億股票策略私募指數(shù)也飆升至年內(nèi)高點83.15%，領(lǐng)先其15.67個百分點。

從私募排排網(wǎng)融智·百億股票策略私募基金倉位情況分布來看，今年以來百億私募倉位高居不下。高達88.49%的百億私募倉位在五成倉位以上，其中有30.37%的百億股票私募保持八成以上高倉位運作。

私募排排網(wǎng)研究員楊建波表示，基金倉位一方面反映了基金經(jīng)理對后市的看法，同時也能反映其持股信心。倉位的高低通常會影響基金的收益，從今年以來股票型基金的倉位水平與收益來看，倉位越高，收益也就越高，越是不會錯過市場上漲帶來的收益。即便是從長期來看，倉位比較高的基金，在同類型中的相對排名也會更高。

展望后市，私募分歧不小，本周將進入國慶前最后一個完整的交易周，或面臨重要的變盤時間窗口。

新富資本研究中心稱，節(jié)前最后一周，市場交投在沒有重大外力干擾下將趨于平淡，部分低風(fēng)險偏好資金將會減倉以回避長假不確定性。

從當前市場預(yù)期來看，10月全球主要央行維持關(guān)鍵利率不變是大概率（僅日本進一步降息的概率略高于50%），12月是下一個貨幣寬松催化有望密集落地的時點，但分歧依然明顯。國內(nèi)，人民銀行愿意等待LPR加點部分緩慢下行，對MLF降息有足夠耐心的政策導(dǎo)向已基本確立，這意味著進一步寬松的信號落地可能要等到11月后（11月5日4035億元MLF到期）。

此外，有利的事件窗口臨近結(jié)束：9月是二季報和三季報間的業(yè)績空窗期（僅少數(shù)公司披露三季報預(yù)告），也是新中國成立70周年改革預(yù)期最容易發(fā)酵的窗口期，而10月是三季報驗證期，也是前期政策布局開始驗證效果的窗口期，風(fēng)險偏好更容易主導(dǎo)市場的時間窗口臨近結(jié)束，基本面“萬有引力”回歸進入倒計時。

于翼資產(chǎn)表示，之前有利于風(fēng)險偏好提振的因素逐一兌現(xiàn)，對指數(shù)上升空間持相對謹慎態(tài)度，整體倉位也將有所調(diào)整。一方面，密切關(guān)注科技股中一線標的的估值水平變化及潛在空間；另一方面，對估值水平處于低位的金融、前期股價出現(xiàn)回調(diào)的消費、醫(yī)藥核心個股逐漸加大配置比例。

相比之下， 樸石投資持相對樂觀態(tài)度。在外圍貨幣寬松、內(nèi)部通脹總體可控的背景下，A股有望繼續(xù)維持強勢格局，但主要機會在結(jié)構(gòu)性的方向上。

未來2~3年，樸石投資認為，品質(zhì)消費需求的投資機會非常明確。原因是在管理層減稅降費的背景下，伴隨著企業(yè)融資成本的大幅下降，企業(yè)盈利將探底回升，國民收入也會增加，生活品質(zhì)的提高使得消費升級帶來的投資機會是非常確定的。

和聚投資總經(jīng)理李澤剛認為，今年以來市場總體呈現(xiàn)震蕩上行、市場情緒有所改善的局面。過去一個月，市場從2800點上下到現(xiàn)在有200個點的反彈，也出現(xiàn)了一部分的熱點，特別是過去兩年偏弱的一些科技股在過去幾周，得到了市場比較強的關(guān)注。

2019年以來個股行業(yè)的分化非常大，仍然有很多資產(chǎn)是尚待重估的。所以這一輪修復(fù)的行情還有望延續(xù)，特別是在傳統(tǒng)的板塊。

過去一段時間，一部分消費品、醫(yī)藥等股票，經(jīng)過了近兩年的修復(fù)，估值中樞處在歷史上比較合理的水平。但是另外一方面，有一部分股票處在歷史低位，也是整個市場包括資產(chǎn)價格體系中的一個洼地。包括一些制造類行業(yè)，包括傳統(tǒng)的略偏周期的行業(yè)，包括一部分大金融，很多公司當前市值比重置價值還有所折價，比產(chǎn)業(yè)的并購價值還更低。市盈率普遍只有十幾倍，甚至只有幾倍的狀態(tài)。

“這樣的估值狀態(tài)我認為是不可持續(xù)的，隨著預(yù)期的修復(fù)新常態(tài)之后，這類資產(chǎn)的重估只是一個時間問題。特別是很多行業(yè)下行周期結(jié)束，行業(yè)格局更加清晰之后，一些龍頭企業(yè)的性價比處在明顯的洼地。如化工大煉化，經(jīng)過過去幾年大規(guī)模投入之后，正在進入一輪集中的產(chǎn)能釋放周期。” 李澤剛稱。