問題一：外資今年的整體流入怎樣？

根據(jù)外匯局統(tǒng)計，前三季度，境外投資者凈增持上市股票185億美元，折合人民幣1300億左右，其中北上資金前三季度凈流入為1862億人民幣，相差600-700億元為QFII渠道凈流出。從季度分布看，QFII除一季度小幅凈流入外，其余兩個季度均為凈流出，北上資金二季度在中美局勢緊張的情況下也出現(xiàn)凈流出。

QFII流出、北上流入在一定程度上反映了外資在投資A股渠道上的更換，興業(yè)策略早在2017年3月報告中各方面對比了陸港通制度相比QFII的諸多便利性(詳見《白馬長嘶囀，揮鞭奔鵬城！——從外資資金流向角度看本輪白馬消費投資的持續(xù)性》)，使得陸股通成為外資進入中國的主要方式。

但情況也正在發(fā)生變化，主要體現(xiàn)在政府在開放政策中更加注重在岸市場的便利性。國家外匯管理局于9月10日決定取消合格境外機構(gòu)投資者(QFII)和人民幣合格境外機構(gòu)投資者(RQFII)(合稱“合格境外投資者”)投資額度限制。我們在今年9月份的報告明確：相比在岸市場，離岸市場開放的潛在經(jīng)濟金融安全問題受到重視，另一方面，在岸市場開放遠重要于離岸市場開放，這也是中國金融市場開放的大勢所趨。事實上，從整個貨幣流動體系角度分析，離岸市場在貨幣回流中只是一種跳板，最終仍將對接到在岸市場。

僅就北上資金來說，今年1-10月份，北上整體流入2183億元，略低于去年同期的2312億元。和去年北上流入趨勢不同的是，今年上半年北上流入的波動性較大，上半年依次經(jīng)歷了猛進期(1-2月)、震蕩期(3月)、回撤期(4月和5月)、回流期(6-10月)。

問題二：外資今年的收益率如何？

陸港通從2014年11月開通到2019年10月，將近五年時間內(nèi)累計凈流入8600億元，持股市值為1.22萬億，累計收益率為42%。截止到10月底，今年北上的收益率好于整體本土公募基金的表現(xiàn)。若考慮到今年以來北上資金動態(tài)流入，北上資金的收益率為37%，若單純以去年年底的持股作為組合，北上資金的收益率為45%。相比之下，中證股票型和混合基金指數(shù)收益率分別為33%和29%。

問題三：明年確定性的資金流入有哪些？

目前來說明年確定性的指數(shù)納入資金為FTSE資金，時間點在2020年3月份，我們預(yù)計指數(shù)納入帶來的流入資金為48億美元，其他主要國際指數(shù)納入進程尚未確定。

明年MSCI是否繼續(xù)納入A股可以觀察的時點為12月份。MSCI于去年5月和8月底分別完成2.5%至5%的納入，隨后在9月底發(fā)布2019年三步驟納入的Proposal。因此，我們認為今年隨著5、8、11月三步驟的納入完成，若MSCI明年有納入計劃，或?qū)⒂?2月份提上日程。

問題四：外資今年流入標的有什么特征？

北上資金今年1-10月凈流入標的，無論從板塊還是行業(yè)上看，更加偏向成長型行業(yè)，這其中有MSCI中盤股的擴容的影響，也有北上資金主動配置的原因。

板塊來看，今年前十月流入對創(chuàng)業(yè)板的凈流入量占比大幅上升，創(chuàng)業(yè)板占總體凈流入占比從去年的5%提升至20%，相較來說主板的凈流入資金占比大幅下降。

從行業(yè)上看，2018年所有行業(yè)均為凈流入，今年1-10月三個行業(yè)為凈流出，行業(yè)之間出現(xiàn)了分化。今年前十月流入居前的行業(yè)中，北上凈流入最多的行業(yè)——銀行，和去年凈流入基本持平，排名2-6位的醫(yī)藥、家電、地產(chǎn)、計算機、農(nóng)林牧漁的凈流入均較2018年大幅增加，凈流入資金增加比例分別為88%、83%、58%、156%和152%。去年流入最多的食品飲料行業(yè)今年為最大凈流出的行業(yè)。

2019年前十個月北上資金凈流入排名前十的公司為：平安銀行、格力電器、招商銀行、美的集團、萬科A、溫氏股份、海螺水泥、海爾智家、邁瑞醫(yī)療、泰格醫(yī)藥。主要分布為銀行、家電和醫(yī)藥等行業(yè)。

2019年前十個月北上資金凈流出排名前十的公司為：?？低?、貴州茅臺、伊利股份、上海機場、五糧液、大族激光、中國石化、福耀玻璃、通化東寶、雙匯發(fā)展。凈流出的公司許多集中在外資持股重倉標的，其中貴州茅臺是北上第一大重倉標的，?？低?、伊利股份、上海機場、五糧液等北上持股均持股超過100億元(北上持股集中，持股超過100億的公司僅18家)。

問題五：外資當前的持股靠前的個股有哪些？

根據(jù)各上市公司中報的大股東名單，進行不完全統(tǒng)計境外機構(gòu)顯性持股比例，等于大股東持股中的QFII/RQFII持股+滬深港通持股。2019Q3外資顯性持股比例超過10%的個股已經(jīng)達到29家，排名前十的分別為華測檢測、南京銀行、美的集團、方正證券、泰格醫(yī)藥、寧波銀行、上海機場、海爾智家、宏發(fā)股份、海螺水泥等其中，南京銀行和寧波銀行的QFII持股主要為戰(zhàn)略投資者。

當所有外資持股單只A股上市公司股數(shù)占比達到或超過26%時，交易所將發(fā)布外資持股的比例的預(yù)警。今年以來，外資持股比例超過26%達到預(yù)警的公司有兩家，其中一家是美的集團，11月5日外資持股占比為27.19%，外資今年以來最高持股比例為27.47%(2019/3/19)，另一家為大族激光，外資今年最高持股比例曾達到28.58%(2019/3/6)。

風(fēng)險提示：

本報告為數(shù)據(jù)分析報告，不構(gòu)成任何對市場走勢的判斷或建議，不構(gòu)成任何對板塊或個股的推薦或建議。