利好不斷

國(guó)慶節(jié)后，A股期現(xiàn)貨指數(shù)整體呈現(xiàn)振蕩整理走勢(shì)，市場(chǎng)觀望氛圍濃厚。對(duì)于后期走勢(shì)，經(jīng)過一個(gè)多月的盤整之后，技術(shù)上面臨方向選擇?；久嫔?，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并非市場(chǎng)擔(dān)憂的那么悲觀，貨幣政策也不會(huì)因通脹壓力而收緊，隨著政策面、消息面利好效應(yīng)積累，A股期現(xiàn)貨指數(shù)向上突破的概率非常大。

A股指數(shù)面臨方向選擇

從技術(shù)形態(tài)的角度來看，上證綜指5月份以來一直呈現(xiàn)寬幅區(qū)間振蕩走勢(shì)，9月中下旬以來呈現(xiàn)三角形振蕩整理走勢(shì)，目前已經(jīng)觸及上軌壓力，面臨方向選擇。從時(shí)間周期角度來看，2015年6月股災(zāi)以來，調(diào)整時(shí)間已經(jīng)達(dá)到54個(gè)月，離技術(shù)性變盤的55個(gè)月只有1個(gè)月之差。

宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不悲觀

今年第三季度國(guó)內(nèi)GDP同比增速僅為6.0%，較第二季度回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速不斷走低，對(duì)此市場(chǎng)較為悲觀，從而抑制投資者做多熱情。

我們要理性看待6%的增速。從絕對(duì)值上來看，全世界范圍內(nèi)6%增速遠(yuǎn)高于其他主要經(jīng)濟(jì)體，具有比較優(yōu)勢(shì)。從經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律上來看，隨著經(jīng)濟(jì)體量的增大和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革的深化，經(jīng)濟(jì)從高速到中高增速換擋是必然發(fā)展趨勢(shì)，并不代表經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的惡化。

另外，GDP增速是一個(gè)明顯滯后的指標(biāo)，某些經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)曙光。例如，中采制造業(yè)PMI在2019年2月見49.20的低位后振蕩整理，一直未創(chuàng)新低，同時(shí)，財(cái)新制造業(yè)PMI則從1月份的48.30低位反彈至10月份的51.70。兩個(gè)PMI由于企業(yè)樣本的差異而出現(xiàn)分化，財(cái)新制造業(yè)PMI更加傾向于中小型、輕工業(yè)和出口導(dǎo)向型企業(yè)，對(duì)政策的敏感度更高，利潤(rùn)增速更快。因此，通常財(cái)新制造業(yè)PMI同步或領(lǐng)先于中采制造業(yè)PMI見底。

貨幣收緊的可能性較小

10月CPI同比增3.8%，前值3.0%，環(huán)比上漲0.9%，我國(guó)通脹壓力明顯加大，市場(chǎng)擔(dān)憂貨幣政策收緊。當(dāng)前的通脹壓力主要來自食品領(lǐng)域，尤其是豬肉，主要是前期環(huán)保治理疊加非洲豬瘟導(dǎo)致的供給嚴(yán)重不足所致，緊縮貨幣政策將加大供給端壓力，適得其反。另外，10月PPI同比下降1.6%，前值為下降1.2%，PPI需要需求端的刺激，需要寬松的流動(dòng)性支持。因此，在全球貨幣政策大寬松的背景下，國(guó)內(nèi)的貨幣政策不會(huì)收緊。

利好將引導(dǎo)市場(chǎng)向上突破

近期消息面和政策面的利好不斷，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：

第一，中美貿(mào)易磋商在國(guó)慶節(jié)后取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，有望達(dá)成階段性協(xié)議。商務(wù)部表示，中美同意隨協(xié)議進(jìn)展分階段取消加征關(guān)稅，預(yù)計(jì)有望在11月中旬的APEC峰會(huì)上達(dá)成共識(shí)。

第二，我國(guó)金融市場(chǎng)開放進(jìn)一步加快，力度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。11月7日國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步做好利用外資工作的意見》，取消在華外資銀行等金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍限制。同時(shí)，MSCI、富士羅素等國(guó)際指數(shù)先后將A股納入并不斷擴(kuò)大比例。11月份MSCI第三次也是迄今為止最大一次擴(kuò)容A股。外資將成為推動(dòng)A股向上突破的主要推動(dòng)力。

第三，我國(guó)資本市場(chǎng)改革力度加大。11月8日證監(jiān)會(huì)就修改上市公司再融資規(guī)則公開征求意見，A股再融資全面松綁，創(chuàng)業(yè)板取消2年盈利限制。

綜上所述，當(dāng)前A股期現(xiàn)貨指數(shù)面臨方向選擇，市場(chǎng)之所以猶豫不決，主要是因?yàn)椴焕?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)干擾導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和貨幣政策走勢(shì)認(rèn)識(shí)不清。隨著市場(chǎng)消息面和政策面利好效應(yīng)集聚，以外資為代表的先知先覺資金不斷入場(chǎng)，A股期現(xiàn)貨指數(shù)大概率選擇向上突破。