今年的甲醇是“寒冬中的甲醇”。往年冬季甲醇總有各種各樣的故事推動(dòng)價(jià)格季節(jié)性上漲，但今年一反常態(tài)，加速下跌至2016年以來(lái)低點(diǎn)1891元/噸。但物極必反，我們認(rèn)為甲醇已經(jīng)基本見(jiàn)底。

港口去庫(kù)明顯

今年甲醇價(jià)格下跌的主要邏輯就是港口庫(kù)存過(guò)高。去年底今年初投產(chǎn)的總計(jì)400萬(wàn)噸伊朗甲醇裝置由于美國(guó)制裁只能外銷至印度和中國(guó)，其中大部分流入中國(guó)，極大地沖擊了我國(guó)甲醇市場(chǎng)。這在拉低港口甲醇價(jià)格的同時(shí)限制了內(nèi)地貨源的流入，據(jù)統(tǒng)計(jì)2019年10月份內(nèi)地流入華東數(shù)量較2019年3月份縮減20萬(wàn)噸。每月增加的進(jìn)口量也就在20萬(wàn)噸附近，因此近期港口供應(yīng)是和去年持平的。

需求方面，由于南京誠(chéng)至二期60萬(wàn)噸/年甲醇制烯烴裝置7月開(kāi)車后穩(wěn)定消耗甲醇，同時(shí)其他烯烴裝置維持高開(kāi)工，所以需求相比過(guò)去大幅增加。再加上山東—華東價(jià)格倒掛，近期兩者間價(jià)差擴(kuò)大至200元/噸以上，部分華東港口貨源選擇反向運(yùn)輸至山東套利，進(jìn)一步增加港口需求。在庫(kù)存上我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，華東地區(qū)最近兩個(gè)月去庫(kù)明顯，9月中旬庫(kù)存96萬(wàn)噸，而最近庫(kù)存在79萬(wàn)噸，雖然仍處于較高位置，但已經(jīng)下降17.7%。

價(jià)格逼近成本

連續(xù)下跌最直觀的結(jié)果就是國(guó)內(nèi)大量甲醇生產(chǎn)商逼近盈虧平衡線，部分廠家選擇停售甚至停車檢修的情況。全國(guó)廠家生產(chǎn)成本從1100元/噸到2300元/噸高低不等，目前內(nèi)蒙古主流煤制甲醇廠家成本在1870元/噸，虧損150元/噸左右。同煤、新奧、榮信、西北能源等成本相對(duì)較高的企業(yè)選擇暫停銷售挺價(jià)，易高等企業(yè)選擇更為激進(jìn)的停車檢修方式渡過(guò)難關(guān)。

國(guó)外裝置利潤(rùn)也在逐步被蠶食，目前甲醇CFR中國(guó)跌到193—235美元/噸，為2009年以來(lái)CFR中國(guó)的新低價(jià)格。與此同時(shí)，受9月以及10月中東遇襲、扣押船只等事件影響，船運(yùn)費(fèi)用中的戰(zhàn)爭(zhēng)險(xiǎn)等費(fèi)用明顯增加，目前中東以及南美洲等地區(qū)域運(yùn)往中國(guó)甲醇運(yùn)費(fèi)上漲15%—25%。國(guó)外裝置雖然仍有一定利潤(rùn)，但相比過(guò)去已經(jīng)大幅減少?？紤]到現(xiàn)在正是簽訂長(zhǎng)約的關(guān)鍵時(shí)間，國(guó)外裝置是否會(huì)選擇減產(chǎn)將成為很關(guān)鍵的因素。

盤面隱含上漲規(guī)律

首先，期現(xiàn)價(jià)差方面，現(xiàn)貨從前期貼水期貨150元/噸回升至貼水26元/噸，在今年屬于比較高的水平，限制期貨進(jìn)一步下跌的空間。其次，2001合約在經(jīng)過(guò)前期的240萬(wàn)手天量持倉(cāng)后，最近逐漸減倉(cāng)，盤面減倉(cāng)大多發(fā)生在反彈的時(shí)候，顯示空單有獲利離場(chǎng)跡象。今年7月末甲醇從低點(diǎn)2038元/噸反彈也是在230萬(wàn)手天量持倉(cāng)減倉(cāng)后發(fā)生的，我們認(rèn)為歷史可能再次重演。

10月以來(lái)，甲醇跌幅超過(guò)20%，是所有化工品中跌幅最大的，相比乙烯丙烯等替代產(chǎn)品跌出了成本優(yōu)勢(shì)。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為甲醇存在止跌反彈機(jī)會(huì)，當(dāng)然考慮到伊朗后期busher裝置新開(kāi)會(huì)造成壓力，上漲高度有限，但對(duì)于12月中旬就將退出主力交易的2001合約來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在會(huì)是一個(gè)比較好的進(jìn)入多單機(jī)會(huì)。