申萬宏源證券研究所理財研究部總監(jiān)錢啟敏表示，從技術角度來看，目前A股正處于調(diào)整的中后期，從目前至明年上半年，上證指數(shù)仍可能會圍繞3000點附近進行約10%左右的箱體震蕩，但要想正式轉(zhuǎn)變成牛市，則需要天時、地利、人和的配合。他認為，在牛市到來之前，A股仍將以結構性行情為主特征，代表核心資產(chǎn)的藍籌板塊和代表未來的高科技板塊將持續(xù)成為主線。

挑戰(zhàn)與機遇并存

宏觀經(jīng)濟的走向，是A股市場投資最核心的基本面。對此，錢啟敏表示，雖然中國宏觀經(jīng)濟的增速在緩步回落，但其中呈現(xiàn)的韌性卻令人驚喜，結合各項經(jīng)濟指標和關鍵數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，中國經(jīng)濟的結構性轉(zhuǎn)型正在有效進行，其中既存在內(nèi)外環(huán)境的挑戰(zhàn)，也提供了更多彎道超車的機遇。

錢啟敏指出，從數(shù)據(jù)上看，中國的宏觀經(jīng)濟增速確實存在回落的壓力。如根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，今年前三季度實現(xiàn)GDP69.78萬億元，同比增長6.2%，但分季度看，一季度是6.4%，二季度為6.2%，三季度為6.0%，呈現(xiàn)增速放緩的態(tài)勢。但錢啟敏強調(diào)，看待一國的經(jīng)濟增長不能機械地、孤立地看待數(shù)據(jù)指標，而是要放在全球經(jīng)濟環(huán)境下進行綜合比較。事實上，以中國目前的經(jīng)濟體量，這種GDP增速在世界各國中屬于相當高的，這充分反映了中國經(jīng)濟的活力。

錢啟敏同時向參會者解構了當前宏觀經(jīng)濟的結構性情況。他表示，一般而言，中國經(jīng)濟的重要組成部分被稱之為“三駕馬車”：投資、消費和出口。從投資層面來看，今年1-9月固定資產(chǎn)投資46.12萬億元，同比增長5.4%，較1-8月回落0.1個百分點。但分結構來看，其中基建投資10.8萬億元，同比增長4.5%，增速比1-8月加快0.3個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)投資9.8萬億元，同比增長10.5%，和1-8月持平。從消費層面來看，前三季度社會消費品零售總額29.67萬億元，同比增長8.2%。從進出口層面來看，1-9月貨物進出口總額22.91萬億元，同比增長2.8%，其中出口12.48萬億元，同比增長5.2%，進口10.43萬億元，同比下降0.1%。順差2.05萬億元，同比擴大44.2%。

錢啟敏指出，從經(jīng)濟的結構性分析可以看出，在中國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中，以投資驅(qū)動為特征的傳統(tǒng)增長方式難以為繼，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象仍然嚴重，但新經(jīng)濟的培育仍需要時間，尤其是內(nèi)需消費的瓶頸短期難以打破，新的消費亮點尚未形成。但他認為，在這個復雜的變化過程中，中國經(jīng)濟仍能夠保持一定的、相對穩(wěn)定的增速，充分體現(xiàn)了中國經(jīng)濟內(nèi)在的韌性十足。

錢啟敏同時指出，針對當前中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的復雜情況，中央堅持深化改革，擴大開放，同時積極減稅降費，反哺實體經(jīng)濟，并實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，并做好幾篇大文章：如“一帶一路”、雄安新區(qū)、粵港澳大灣區(qū)、長三角一體化、5G通訊等，這保障了中國經(jīng)濟能夠繼續(xù)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展?！拔覀兿嘈牛k法總比困難多，堅持改革開放、加強領導、持之以恒，定能迎來新的發(fā)展機會?！卞X啟敏說，“等到新一輪經(jīng)濟上漲周期來臨，資本市場的舞臺將會更大。”

捕捉結構性行情

針對A股下一階段的投資方向，錢啟敏表示，雖然從技術上看，滬指已經(jīng)走入調(diào)整的中后期，區(qū)間內(nèi)的箱體震蕩概率較大，但是要想徹底轉(zhuǎn)變成牛市，還需要天時、地利、人和的配合，而短期尚未看到這些因素的出現(xiàn)。因此，他認為，在明年上半年，A股或許會提供階段性的機會，但走牛的概率不高，投資者的側(cè)重點還是要放在尋找結構性機會上。

錢啟敏進一步表示，明年A股市場可能出現(xiàn)“兩輪驅(qū)動”的現(xiàn)象，在整體指數(shù)維持一個大箱體震蕩的背景下，核心資產(chǎn)中藍籌股板塊的強者恒強和代表未來的高科技板塊異軍突起，將會成為市場最主流的兩條投資主線。錢啟敏指出，從海外股市的走勢來看，科技股的成長常常是遠超預期的，其投資空間巨大，時間持續(xù)長久，是最佳投資對象之一。而中國市場空間廣闊，過去培育了諸如騰訊、阿里巴巴等的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)，未來也會孕育出更多讓投資者驚艷的科技股，值得投資者重點追蹤。

錢啟敏同時表示，科技股是專業(yè)性非常強的領域，對于普通投資者而言，缺乏深度研究的可能性。因此，借道公募基金的專業(yè)投資平臺來介入科技股投資，會是更好的選擇。