宏觀策略 今日市場(chǎng)關(guān)注: 歐元區(qū)11月貿(mào)易帳、零售銷售,12月CPI初值 美國(guó)11月貿(mào)易帳、耐用品訂單終值 全球宏觀觀察: 國(guó)家稅務(wù)總局:鞏固減稅降費(fèi)成果,積極培植稅源。昨日,全國(guó)稅務(wù)工作會(huì)議召開(kāi)。會(huì)議總結(jié)了2019年全年的稅務(wù)工作,并對(duì)2020年的工作進(jìn)行了部署。會(huì)議指出,要統(tǒng)籌落實(shí)減稅降費(fèi)工作,實(shí)現(xiàn)稅費(fèi)收入量穩(wěn)質(zhì)優(yōu),同時(shí),積極培植稅源,支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展壯大,堅(jiān)決不越收“過(guò)頭稅費(fèi)”的紅線,堅(jiān)決依法打擊虛開(kāi)騙稅行為。財(cái)政政策進(jìn)入了保量提質(zhì)的階段,一方面減稅降費(fèi)的工作將繼續(xù)施行,另一方面預(yù)計(jì)將調(diào)整部分稅種并且配置稅源,以擴(kuò)大稅基。雙管齊下,在保障稅收總體穩(wěn)定的情況下,穩(wěn)步推動(dòng)稅收結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。 中國(guó)12月綜合PMI擴(kuò)張區(qū)內(nèi)小幅回落。昨日公布的中國(guó)12月財(cái)新服務(wù)業(yè)為52.5,不及前月53.5的水平,而上周公布的12月財(cái)新制造業(yè)PMI為51.5,相比前月小幅下滑0.3,結(jié)束了此前的五連升。首次影響,12月財(cái)新綜合PMI為52.6,低于前月的53.2,這一趨勢(shì)與此前國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的官方數(shù)據(jù)保持一致。但是總體而言,12月綜合PMI仍然維持在擴(kuò)張區(qū),盡管擴(kuò)張速度有所放緩,但是仍然維持在擴(kuò)張區(qū)間。進(jìn)入2020年初,如氣溫能夠如期回暖,再配合財(cái)政資金到位的情況下,基建將迎來(lái)階段性開(kāi)工高峰期,屆時(shí)預(yù)計(jì)對(duì)制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)存在一定支撐,帶動(dòng)整體數(shù)據(jù)回暖。 中東緊張局勢(shì)明顯,歐盟出面調(diào)停。日前,歐盟發(fā)布聲明表示邀請(qǐng)伊朗外交部長(zhǎng)扎里夫前往比利時(shí)布魯塞爾歐盟總部,磋商中東局勢(shì)和伊朗核問(wèn)題全面協(xié)議相關(guān)事宜。歐盟聲明說(shuō),歐盟委員會(huì)副主席兼歐盟外交與安全政策高級(jí)代表何塞普·博雷利·豐特列斯和扎里夫通話,呼吁伊朗避免中東緊張局勢(shì)升級(jí)。我們認(rèn)為,在中東局勢(shì)保持緊繃的情形下,對(duì)避險(xiǎn)類資產(chǎn)以及能源化工產(chǎn)品均有較強(qiáng)的支撐效應(yīng)。 金融期貨 股指:兩市繼續(xù)放量,維持積極觀點(diǎn) 邏輯:昨日指數(shù)走勢(shì)一波三折。對(duì)于昨日盤面表現(xiàn),盡管滬指沖高突破3100點(diǎn)后回落,同時(shí)午后指數(shù)震蕩盤整顯示部分觀望態(tài)勢(shì);但整體來(lái)看,市場(chǎng)樂(lè)觀氛圍并未受到破壞。一方面,從昨日題材表現(xiàn)來(lái)看,圍繞黃金及特斯拉等熱點(diǎn)板塊,資金具有一定賺錢效應(yīng);另一方面,周一兩市依舊放量,成交額超8000億,資金承接效應(yīng)較佳。對(duì)于后續(xù)走向,鑒于1月份地方會(huì)將密集召開(kāi),政策端不排除有進(jìn)一步利好;以及周一降準(zhǔn)落地后資金利率進(jìn)一步下移,節(jié)前流動(dòng)性也將大概率維持寬松態(tài)勢(shì)來(lái)看,春節(jié)前繼續(xù)維持偏多觀點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)方面,則依舊關(guān)注1月限售解禁及暴雷可能帶來(lái)的回調(diào)。 操作建議:多單續(xù)持 風(fēng)險(xiǎn)因子:1)限售解禁;2)商譽(yù)減值;3)外圍市場(chǎng) 期債:資金松弛但料難持續(xù),空單繼續(xù)持有 邏輯:昨日,國(guó)債期貨全天偏暖運(yùn)行。一方面,地方債招標(biāo)結(jié)果火爆,20倍的全場(chǎng)倍數(shù)反應(yīng)配置力量不弱。另一方面,降準(zhǔn)資金釋放,資金面延續(xù)寬裕,隔夜資金利率一度接近1%,盡管午后略有收斂,但無(wú)礙市場(chǎng)走強(qiáng)。當(dāng)下看,資金面的松弛仍然是市場(chǎng)最有力的支撐,但考慮地方債發(fā)行逐步發(fā)力、股市上漲分流作用、銀行信貸投放以及節(jié)前取現(xiàn)需求等,資金面超預(yù)期松弛狀態(tài)難以持續(xù)。同時(shí),若中東事件持續(xù)發(fā)酵,“豬油共振”帶來(lái)的通脹壓力也將進(jìn)一步限制央行的寬松動(dòng)作。從這個(gè)角度看,債市難以形成持續(xù)上漲,前期空單可以繼續(xù)持有。 操作建議:空單持有 風(fēng)險(xiǎn)因子:1)金融及通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期;2)貨幣政策超預(yù)期寬松 黑色建材 鋼材:累庫(kù)壓力漸增,鋼價(jià)高位震蕩 邏輯:現(xiàn)貨價(jià)格漲跌互現(xiàn),杭州螺紋3780元/噸,建材成交有所回落,北方普遍降雪,需求接近尾聲,北方大區(qū)建材成交低迷。長(zhǎng)流程煉鋼利潤(rùn)仍支持生產(chǎn),隨著檢修減少,長(zhǎng)流程螺紋產(chǎn)量保持相對(duì)高位,電爐產(chǎn)量緩慢回落,總產(chǎn)量明顯高于去年同期;表觀消費(fèi)快速回落,供需格局相對(duì)寬松,鋼廠借冬儲(chǔ)向下游壓貨,社會(huì)庫(kù)存大幅攀升,總庫(kù)存再度超過(guò)去年同期,壓制現(xiàn)貨的上漲空間。螺紋05合約受春季需求預(yù)期支撐,在現(xiàn)貨企穩(wěn)、宏觀預(yù)期向好、電爐成本支撐堅(jiān)挺情況下,維持高位震蕩運(yùn)行,需等待年后現(xiàn)貨需求回歸的進(jìn)一步驅(qū)動(dòng),建議回調(diào)買入對(duì)待。 風(fēng)險(xiǎn)因素:廢鋼價(jià)格大幅下跌、產(chǎn)量繼續(xù)攀升(下行風(fēng)險(xiǎn));需求持續(xù)超預(yù)期(上行風(fēng)險(xiǎn)) 操作建議:05合約區(qū)間操作與回調(diào)買入相結(jié)合 鐵礦:高低品價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大,期現(xiàn)價(jià)格震蕩偏強(qiáng) 邏輯:今日鐵礦成交放量,貿(mào)易商心態(tài)堅(jiān)挺,鋼廠詢盤尚可,高中低品價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大,目前長(zhǎng)流程鐵水產(chǎn)量同比仍有增量,鐵礦需求仍然強(qiáng)勁,疏港保持高位。鋼廠鐵礦庫(kù)存持續(xù)增加,支撐鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格。中品澳礦近期庫(kù)存仍然偏高,而卡粉庫(kù)存不及去年同期,卡粉價(jià)格預(yù)計(jì)仍將保持堅(jiān)挺。整體看鋼廠補(bǔ)庫(kù)已進(jìn)入最后階段,疊加澳洲颶風(fēng)推動(dòng)市場(chǎng)情緒,鐵礦本周有望創(chuàng)出節(jié)前高點(diǎn)。 操作建議:區(qū)間操作 風(fēng)險(xiǎn)因素:淡水河谷發(fā)貨不及預(yù)期,鐵水產(chǎn)量保持高位(上漲風(fēng)險(xiǎn)),螺紋庫(kù)存快速累積,鋼廠補(bǔ)庫(kù)不及預(yù)期(下行風(fēng)險(xiǎn)) 焦炭:現(xiàn)貨第四輪提漲,期價(jià)高位震蕩 邏輯:昨日焦炭市場(chǎng)穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行,北方遭遇大范圍雨雪天氣,焦炭運(yùn)輸受阻,山西、河北等地部分焦化廠開(kāi)啟第四輪提漲,下游鋼廠暫未回應(yīng),港口貿(mào)易價(jià)維持1860元/噸。年底山東濟(jì)南、濱州焦化廠執(zhí)行關(guān)停,去產(chǎn)能預(yù)期已兌現(xiàn)。供需來(lái)看,近期焦炭產(chǎn)量、鋼廠鐵水產(chǎn)量均有回升,焦化廠庫(kù)存保持低位,部分鋼廠仍有補(bǔ)庫(kù),雨雪天氣或影響短期庫(kù)存。整體來(lái)看,供需仍維持緊平衡狀態(tài),焦化利潤(rùn)已明顯修復(fù),短期內(nèi)將維持震蕩走勢(shì)。 操作建議:區(qū)間操作 風(fēng)險(xiǎn)因素:焦煤上漲、去產(chǎn)能超預(yù)期(上行風(fēng)險(xiǎn));鋼價(jià)下跌、焦煤成本坍塌(下行風(fēng)險(xiǎn)) 焦煤:焦化廠冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù),焦煤價(jià)格小幅探漲 邏輯:近日焦煤現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行,臨近年底,由于煤礦事故頻發(fā),各地煤礦安全檢查也較多,同時(shí)臨近春節(jié),煤礦、洗煤廠放假,國(guó)內(nèi)供給仍面臨減少。進(jìn)入1月份,海運(yùn)煤進(jìn)口或逐漸放松,由于進(jìn)口價(jià)差較大,市場(chǎng)貿(mào)易進(jìn)口意愿較強(qiáng),潛在進(jìn)口量較大,而蒙煤進(jìn)口由于春節(jié)因素,通關(guān)量有所下降。需求來(lái)看,焦炭產(chǎn)量較為穩(wěn)定,年底焦化廠冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù),主產(chǎn)地焦煤庫(kù)存減產(chǎn),部分焦化廠轉(zhuǎn)向港口拉運(yùn),進(jìn)而帶動(dòng)進(jìn)口煤需求,優(yōu)質(zhì)主焦煤價(jià)格探漲。總體來(lái)看,雖有進(jìn)口沖擊,但年底國(guó)內(nèi)焦煤供給減少,焦煤期價(jià)年底較為堅(jiān)挺。 操作建議:區(qū)間操作 風(fēng)險(xiǎn)因素:煤礦停產(chǎn)范圍擴(kuò)大、進(jìn)口收緊(上行風(fēng)險(xiǎn));終端需求走弱、進(jìn)口放松(下行風(fēng)險(xiǎn)) 動(dòng)力煤:華北大雪來(lái)襲,港口弱穩(wěn)持續(xù) 邏輯:近期華北地區(qū)普降大雪,主產(chǎn)區(qū)因暴雪天氣影響外運(yùn),部分煤礦提前放假,鐵路外運(yùn)量繼續(xù)減少,港口內(nèi)產(chǎn)調(diào)入貨源受到影響,但沿海進(jìn)口通關(guān)的增量抵消了部分影響,供給端基本穩(wěn)定,環(huán)渤海港口處于弱穩(wěn)環(huán)境;而下游需求隨著春節(jié)的臨近將逐步下滑,在庫(kù)存高位基數(shù)下,市場(chǎng)采購(gòu)驅(qū)動(dòng)大幅下滑,結(jié)構(gòu)性短缺情況有所緩和。短期來(lái)看,市場(chǎng)供需兩端皆有所弱化,在港口低庫(kù)存與終端高庫(kù)存的影響下,市場(chǎng)處于弱勢(shì)震蕩的格局。 操作建議:區(qū)間操作 風(fēng)險(xiǎn)因素:庫(kù)存高位維持,進(jìn)口通關(guān)增量(下行風(fēng)險(xiǎn));煤礦減產(chǎn)超預(yù)期(上行風(fēng)險(xiǎn)) 中線展望:震蕩 能源化工 甲醇:價(jià)差壓力明顯增大,油價(jià)漲勢(shì)趨緩,甲醇短期或有回調(diào)需求 邏輯:昨日MA05合約沖高后,夜盤小幅回調(diào),多空資金繼續(xù)分歧,多頭略顯謹(jǐn)慎,短期上漲導(dǎo)火索仍是美伊沖突加劇,疊加甲醇供需壓力不大,盤面主力空頭離場(chǎng),價(jià)格出現(xiàn)大幅反彈,不過(guò)后市去看,盡管港口現(xiàn)貨維持偏緊狀態(tài),能跟隨盤面反彈,當(dāng)然這背后有一些投機(jī)因素在,包括01合約被迫交割需求,并非供應(yīng)非常緊張,不過(guò)價(jià)差壓力已明顯增大,主要是單體MTO已開(kāi)始虧損,港口聚合MTO已虧到現(xiàn)金流附近,另外就是短期風(fēng)險(xiǎn)事件過(guò)后,油價(jià)漲勢(shì)趨緩,甲醇短期也有回調(diào)壓力,當(dāng)然中期去看,甲醇1月供需面仍相對(duì)偏好,且冬季惡劣天氣和年底運(yùn)力緊張仍加大了產(chǎn)區(qū)壓力釋放難度,因此我們認(rèn)為1月仍難看到供需壓力持續(xù)釋放的可能性。 操作策略:短期多頭部分止盈 風(fēng)險(xiǎn)因素:烯烴價(jià)格持續(xù)下跌、油價(jià)大幅回調(diào) 尿素:持續(xù)去庫(kù)支撐下,尿素反彈謹(jǐn)慎 邏輯:尿素05合約昨日收盤1728元/噸,反彈幅度繼續(xù)擴(kuò)大,上漲導(dǎo)火索主要是美伊沖突導(dǎo)致空頭集中避險(xiǎn)離場(chǎng),畢竟伊朗尿素產(chǎn)能高達(dá)近900萬(wàn)噸,且非中國(guó)外盤尿素價(jià)格均有反彈,另外在此帶動(dòng)下,國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格反彈區(qū)域有所增加,或刺激了中下游的補(bǔ)庫(kù)情緒,預(yù)計(jì)本周產(chǎn)區(qū)去庫(kù)存在延續(xù)可能,短期支撐仍存,當(dāng)然這種支撐主要受到情緒的推動(dòng),可持續(xù)性不確定,存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。從后市供需面去看,整體供需面仍缺乏利好,近期工業(yè)需求逐步轉(zhuǎn)弱,而西北和西南LNG價(jià)格繼續(xù)回調(diào),氣頭裝置預(yù)計(jì)在元旦后或逐步預(yù)期,1月供需壓力預(yù)期有增,且近期無(wú)煙煤價(jià)格開(kāi)始回調(diào),成本支撐有下移,當(dāng)然價(jià)格一旦回調(diào),仍會(huì)有刺激一定冬儲(chǔ)和補(bǔ)庫(kù)需求出現(xiàn),再加上庫(kù)存不高的狀態(tài),尿素價(jià)格亦難大跌。 操作策略:仍是底部區(qū)間震蕩為主,不過(guò)一季度操作上仍是回調(diào)買入策略為主 風(fēng)險(xiǎn)因素:工業(yè)需求斷崖式下降、無(wú)煙煤持續(xù)大跌、氣頭供應(yīng)持續(xù)回升 LLDPE:期貨估值已然不低,繼續(xù)追高價(jià)值有限 邏輯:受伊朗事件情緒提振,LLDPE期貨進(jìn)一步攀升,并同時(shí)帶動(dòng)現(xiàn)貨走強(qiáng)。無(wú)論從基差或從內(nèi)外價(jià)差的角度看,目前L期價(jià)的估值已不算低,考慮到1-4月供需只是接近平衡,并不會(huì)有缺口,即使短期內(nèi)地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不會(huì)很快消失,期貨繼續(xù)上漲的動(dòng)能與空間也不會(huì)太大。05支撐7250,壓力7450。 操作策略:觀望 風(fēng)險(xiǎn)因素: 上行風(fēng)險(xiǎn):原油價(jià)格上漲、新裝置投產(chǎn)推遲、伊美沖突升級(jí) 下行風(fēng)險(xiǎn):原油價(jià)格回落、新裝置投產(chǎn)順利、伊美沖突淡化 PP:反彈驅(qū)動(dòng)仍源于成本,關(guān)注原油后續(xù)動(dòng)向 邏輯:受伊朗事件情緒提振,PP期價(jià)開(kāi)啟反彈,不過(guò)對(duì)現(xiàn)貨拉動(dòng)仍較有限。就基本面而言,PP供需仍偏充裕,因此價(jià)格依然是向上阻力稍高,不過(guò)站在生產(chǎn)利潤(rùn)的角度看,估值已不算高,隨著丙烯持續(xù)反彈,華北粉料已經(jīng)面臨擠出風(fēng)險(xiǎn),后續(xù)中東局勢(shì)與原油仍值得重點(diǎn)關(guān)注,主要支撐與下行風(fēng)險(xiǎn)都來(lái)自于原油以及相關(guān)的石腦油與LPG價(jià)格。05下方支撐7450,上方壓力7650。 操作策略:觀望 風(fēng)險(xiǎn)因素: 上行風(fēng)險(xiǎn):原油價(jià)格上漲、新裝置投產(chǎn)推遲、伊美沖突升級(jí) 下行風(fēng)險(xiǎn):原油價(jià)格回落、新裝置投產(chǎn)順利、伊美沖突淡化 苯乙烯:除原油價(jià)格回落以外,下跌驅(qū)動(dòng)與空間均較有限 邏輯:EB期貨反彈回落,主要是受到伊朗事件提振以及原油在夜盤回吐漲幅的影響。就供需而言,庫(kù)存數(shù)據(jù)繼續(xù)確認(rèn)已進(jìn)入常規(guī)春節(jié)累庫(kù),但就估值而言,目前期貨與現(xiàn)貨價(jià)格均已基本反映新裝置投產(chǎn)的壓力,進(jìn)一步壓縮空間有限,并且我們判斷今年的累庫(kù)幅度會(huì)遜于去年同期,再考慮到純苯趨緊格局依然在延續(xù),除了原油走弱并拖累石腦油以外,苯乙烯價(jià)格的下跌驅(qū)動(dòng)并不多。 操作策略:觀望 風(fēng)險(xiǎn)因素: 上行風(fēng)險(xiǎn):原油價(jià)格上漲、新裝置投產(chǎn)推遲、伊美沖突升級(jí) 下行風(fēng)險(xiǎn):原油價(jià)格回落、新裝置投產(chǎn)順利、伊美沖突淡化 PTA:高成本、低加工費(fèi)支撐價(jià)格 邏輯:原油價(jià)格推動(dòng)PX價(jià)格回升,對(duì)應(yīng)PTA的直接原料成本升至4480元/噸附近;同時(shí),受成本推升及下游聚酯產(chǎn)銷放量帶動(dòng),PTA現(xiàn)貨價(jià)格日內(nèi)上漲明顯,并帶加工費(fèi)出現(xiàn)一定程度的擴(kuò)張。從PTA產(chǎn)需來(lái)看,累庫(kù)的方向仍然未發(fā)生調(diào)整,但累庫(kù)的規(guī)模較此前有所下調(diào),直接的原因在于階段性裝置檢修帶來(lái)一定的產(chǎn)量損失; 操作策略:PX價(jià)格以及PTA低加工費(fèi)支持下,布局逢低買入機(jī)會(huì);中期PTA供給擴(kuò)張背景下,依然維持弱勢(shì)格局判斷;操作上,短線逢低買入;中期看PX供給的緩和進(jìn)度以及PTA供給釋放的進(jìn)度擇機(jī)入場(chǎng)。 風(fēng)險(xiǎn)因素:PX價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。 乙二醇:短期強(qiáng)勢(shì),中期轉(zhuǎn)弱 邏輯:從乙二醇市場(chǎng)來(lái)看,原油價(jià)格大漲,國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存下降,帶動(dòng)乙二醇華東市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格大漲及基差走強(qiáng),帶動(dòng)期貨價(jià)格日內(nèi)出現(xiàn)較大幅度上漲;從評(píng)估來(lái)看,當(dāng)前國(guó)內(nèi)裝置生產(chǎn)穩(wěn)定,新裝置陸續(xù)試車,后續(xù)帶來(lái)供給的增量,往后看,累庫(kù)的預(yù)期相對(duì)明確(1月下旬是重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn));我們認(rèn)為,當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格高位及高基差環(huán)境下,仍將支撐期貨價(jià)格;1月下旬后隨著供需的轉(zhuǎn)向及庫(kù)存的累積,現(xiàn)貨及基差均有走弱的預(yù)期,建議關(guān)注逢高沽空的機(jī)會(huì); 操作策略:當(dāng)前現(xiàn)貨穩(wěn)定,高基差支撐期貨價(jià)格,但受制于供給過(guò)剩的壓力,后期乙二醇基差及期貨價(jià)格均有走弱的預(yù)期,建議關(guān)注逢高沽空的機(jī)會(huì)。 風(fēng)險(xiǎn)因素:乙二醇新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、存量裝置負(fù)荷調(diào)整。 PVC:現(xiàn)貨弱勢(shì)不改 期貨區(qū)間上沿拋空 邏輯:PVC昨日受原油地緣政治事件影響跟隨原油上漲而反彈,盤中價(jià)格受制于6600一線,價(jià)格整體依舊維持在前期區(qū)間內(nèi)。供需角度,淡季的來(lái)臨顯然是即將面對(duì)的主要狀態(tài),驅(qū)動(dòng)向下。期貨盤面由于貼水幅度較大,因此下行空間小于現(xiàn)貨端。近期成本有所抬升,對(duì)下行空間會(huì)有支撐。目前技術(shù)上看,下方6430處有技術(shù)支持,價(jià)格依舊維持6430~6630區(qū)間震蕩判斷。操作上,維持區(qū)間上部高拋策略。 操作策略:6430-6630區(qū)間上軌附近拋空。 風(fēng)險(xiǎn)因素: 利空因素:下游開(kāi)工的快速回落;新增裝置的投產(chǎn);宏觀預(yù)期大幅轉(zhuǎn)弱 利多因素:宏觀預(yù)期大幅好轉(zhuǎn),供應(yīng)或成本因?yàn)檎咴蚴芟蕖?/p> 紙漿:紙漿低位震蕩 觀望為主 邏輯:昨日紙漿期貨盤面明顯下跌,跌幅略大。供需端變化看,沒(méi)有新的格局變化。內(nèi)盤現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)走平,業(yè)者低價(jià)惜售,但下游采購(gòu)剛需為主。備貨需求多投放與外盤市場(chǎng)。因此國(guó)內(nèi)需求始終難以將價(jià)格拉起。價(jià)格驅(qū)動(dòng)來(lái)說(shuō),1、2月是下游紙品的淡季,木漿的消耗也在季節(jié)性淡季,紙漿需求承壓。而外盤報(bào)價(jià)的松動(dòng),對(duì)近期壓力明顯。長(zhǎng)期角度看,庫(kù)存壓力減少、絕對(duì)價(jià)格低位的情況讓漿價(jià)不存在明顯的下行空間。因此,現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)計(jì)維持僵持,期貨小范圍內(nèi)波動(dòng)。技術(shù)角度看,昨日回調(diào)實(shí)屬正常,但創(chuàng)新低可能不大,今日價(jià)格4550-4600間震蕩。操作端,波動(dòng)空間較小,近期建議觀望為主。 操作策略:觀望。套利交易建議買現(xiàn)拋期。 風(fēng)險(xiǎn)因素: 利空風(fēng)險(xiǎn):宏觀或金融市場(chǎng)走弱;需求持續(xù)下滑;進(jìn)口大量到港;套利盤獲利解鎖。 利多因素:宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn),市場(chǎng)風(fēng)偏提高;下游加大采購(gòu);臨近交割帶來(lái)的盤面價(jià)格巨幅波動(dòng) 原油:美伊沖突急劇升溫,地緣風(fēng)險(xiǎn)抬升油價(jià) 邏輯:昨日油價(jià)震蕩。市場(chǎng)繼續(xù)關(guān)注伊朗將領(lǐng)遇刺事件。本次暗殺事件并未實(shí)質(zhì)影響原油供應(yīng),但美軍頻繁行動(dòng)及伊朗強(qiáng)硬表態(tài)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂,推升短期油價(jià)大幅上行。從國(guó)內(nèi)民意及國(guó)際形象角度,伊朗或不會(huì)無(wú)動(dòng)于衷,但需等待時(shí)日兌現(xiàn)行動(dòng)。除非特朗普與伊朗握手言和消除沖突顧慮,否則在伊朗行動(dòng)前,地緣溢價(jià)或?qū)⒗^續(xù)維持。 中期上方空間仍存。目前地緣供需宏觀形成共振利多。地緣角度,美股沖突加劇迅速抬升風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià);供應(yīng)角度,歐佩克及沙特一月即將兌現(xiàn)超額減產(chǎn);宏觀角度,中美貿(mào)易對(duì)話推進(jìn)部分緩解前期極度悲觀的宏觀情緒。油價(jià)底部繼續(xù)抬升,但上方壓力仍然存在:政治角度來(lái)自特朗普的低油價(jià)訴求;供需角度來(lái)自一季度非歐佩克供應(yīng)增量較大,若成品需求淡季利潤(rùn)延續(xù)疲弱,或影響后期煉廠開(kāi)工及原油需求。目前油價(jià)處于相對(duì)適中位置,距離上方阻力位仍有空間。 策略建議:Brent 1-6月差多單持有(8/2日入場(chǎng));SC多單持有(12/6日入場(chǎng)) 風(fēng)險(xiǎn)因素:全球政治動(dòng)蕩,金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 瀝青:美伊局勢(shì)緊張?jiān)痛鬂q,基差或限制期價(jià)上漲空間 邏輯:昨日瀝青主力期價(jià)大漲近5%,上周美國(guó)原油庫(kù)存超預(yù)期下降,美國(guó)炸死伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)“圣城旅”部隊(duì)指揮官蘇萊曼尼,美伊局勢(shì)劍拔弩張驅(qū)動(dòng)原油大幅走強(qiáng)。當(dāng)周東北地區(qū)瀝青價(jià)格漲幅明顯,近期東北地區(qū)低硫渣油資源流向保稅船燃市場(chǎng)后,市場(chǎng)預(yù)期渣油資源持續(xù)向保稅轉(zhuǎn)移從而降低瀝青供應(yīng),東北地區(qū)轉(zhuǎn)向保稅的低硫渣油(高標(biāo)號(hào)瀝青),更多消耗的是該地區(qū)內(nèi)貿(mào)船燃市場(chǎng)資源,瀝青供應(yīng)影響或有限。原油帶動(dòng)瀝青期價(jià)大幅上漲基差大幅向下修復(fù),瀝青煉廠加工利潤(rùn)繼續(xù)惡化。開(kāi)工低位,煉廠庫(kù)存、社會(huì)庫(kù)存低位,市場(chǎng)情緒高漲,但目前瀝青基差處于季節(jié)性低位,06合約出現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利空間,或限制瀝青期價(jià)上漲空間。十二月委內(nèi)瑞拉原油出口大幅增長(zhǎng)(亞太地區(qū)出口大幅增加),馬瑞原油貼水或有進(jìn)一步下降預(yù)期,但委政府已將燃料油從原油計(jì)價(jià)公式移除(或用中東油種代替),那么委內(nèi)瑞拉原油出口價(jià)格或有概率上漲。 操作策略:空瀝青2006-燃油2005價(jià)差 風(fēng)險(xiǎn)因素:上行風(fēng)險(xiǎn):瀝青需求超預(yù)期,燃油需求未有明顯好轉(zhuǎn) 燃料油:Fu主力合約漲停,遠(yuǎn)期曲線向遠(yuǎn)月貼水修復(fù) 邏輯:昨日燃油主力強(qiáng)勢(shì)漲停,上周美國(guó)原油庫(kù)存超預(yù)期下降,美國(guó)炸死伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)“圣城旅”部隊(duì)指揮官蘇萊曼尼,美伊局勢(shì)劍拔弩張驅(qū)動(dòng)原油大幅走強(qiáng)。新加坡高硫380裂解價(jià)差并無(wú)明顯上漲,貼水、月差繼續(xù)反彈,高硫燃油遠(yuǎn)期曲線遠(yuǎn)月貼水加深,一月歐洲-亞太高硫燃料油供應(yīng)或不及預(yù)期;當(dāng)周新加坡低硫燃油價(jià)格已超過(guò)500ppm柴油,亞太低硫燃油供需缺口超預(yù)期驅(qū)動(dòng)低硫燃油價(jià)格飆升,后期或刺激柴油需求帶動(dòng)柴油裂解價(jià)差反彈。當(dāng)周內(nèi)外盤遠(yuǎn)期結(jié)構(gòu)差異分化明顯,近端修復(fù)動(dòng)能較大。當(dāng)周運(yùn)費(fèi)大幅下跌,但地緣局勢(shì)緊張疊加IMO高低硫轉(zhuǎn)換,運(yùn)費(fèi)上漲驅(qū)動(dòng)較足,內(nèi)外盤價(jià)差將受到支撐。. 操作策略:空瀝青2006-燃油2005價(jià)差 風(fēng)險(xiǎn)因素:上行風(fēng)險(xiǎn):瀝青需求超預(yù)期,燃油需求未有明顯好轉(zhuǎn) 有色金屬 銅觀點(diǎn):現(xiàn)貨表現(xiàn)積極,銅價(jià)企穩(wěn)回升 邏輯:中東局勢(shì)緊張,市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升,疊加歐美主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)依舊弱勢(shì),銅價(jià)承壓,隔夜原油、黃金漲幅收窄,顯示避險(xiǎn)情緒略有降溫。CSPT聯(lián)合減產(chǎn)預(yù)期短期落空,但銅礦緊張引發(fā)的減產(chǎn)擔(dān)憂仍在,且在銅價(jià)下跌過(guò)程中現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)積極,有助于銅價(jià)企穩(wěn)。中期看,銅礦及廢銅等原料緊張持續(xù),中央政治局釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào),逆周期政策發(fā)力有望使得經(jīng)濟(jì)在明年一季度企穩(wěn)回升,流動(dòng)性改善進(jìn)一步預(yù)期將繼續(xù)推高銅價(jià)。 操作建議:多單兌現(xiàn)利潤(rùn),區(qū)間操作; 風(fēng)險(xiǎn)因素:消費(fèi)轉(zhuǎn)弱;庫(kù)存大幅增加 鋁觀點(diǎn):倉(cāng)單數(shù)量偏低,支撐短期鋁價(jià) 邏輯:春節(jié)累庫(kù)拐點(diǎn)逐漸清晰,給鋁價(jià)帶來(lái)短期下行壓力,但是由于鋁錠現(xiàn)貨總庫(kù)存數(shù)量偏低,現(xiàn)貨處于高升水,滬鋁back局面強(qiáng)化等因素制約,鋁價(jià)下跌難以順暢。中長(zhǎng)期看,電解鋁供應(yīng)回升的路徑清晰,特別是最近新投的產(chǎn)能將在1、2月流入市場(chǎng),春季累庫(kù)數(shù)量預(yù)計(jì)50萬(wàn)噸左右。操作上,觀望或建立中線空單底倉(cāng)。 操作建議:觀望或建立中線空單底倉(cāng); 風(fēng)險(xiǎn)因素:消費(fèi)持續(xù)改善;供應(yīng)回升緩慢 鋅觀點(diǎn):低庫(kù)存下鋅價(jià)減倉(cāng)反彈,但鋅價(jià)存再度調(diào)整壓力 邏輯:部分空頭資金離場(chǎng),引發(fā)鋅價(jià)止跌反彈。但鋅市場(chǎng)基本面偏弱格局未改。國(guó)內(nèi)部分冶煉廠硫酸庫(kù)存偏高,尚未對(duì)鋅冶煉生產(chǎn)形成實(shí)質(zhì)性影響。臨近春節(jié),部分煉廠計(jì)劃小幅檢修,不過(guò)高冶煉利潤(rùn)維持下,冶煉供應(yīng)上升預(yù)期仍在延續(xù)。下游開(kāi)工季節(jié)性轉(zhuǎn)弱,補(bǔ)庫(kù)需求已部分完成。國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存仍在小幅去化,短期有望開(kāi)啟春節(jié)累庫(kù)周期。此外,昨日上海鋅現(xiàn)貨升水再度回升,但其它地區(qū)未跟進(jìn),預(yù)計(jì)現(xiàn)貨升水有再度下調(diào)可能。在供需轉(zhuǎn)向過(guò)剩預(yù)期下,短期鋅價(jià)反彈高度將受限,存再度調(diào)整壓力。 操作建議:滬鋅空單持有;中期買銅賣鋅 風(fēng)險(xiǎn)因素:宏觀情緒明顯變動(dòng),國(guó)內(nèi)鋅供應(yīng)不及預(yù)期 鉛觀點(diǎn):鉛錠庫(kù)存持續(xù)累積,短期鉛價(jià)或延續(xù)偏弱運(yùn)行格局 邏輯:廢電瓶?jī)r(jià)格再度弱勢(shì)下調(diào),加上終端消費(fèi)遲遲未回暖,節(jié)前下游備庫(kù)需求偏弱,鉛錠庫(kù)存持續(xù)累積。供需疲弱態(tài)勢(shì)下,鉛市場(chǎng)情緒延續(xù)謹(jǐn)慎態(tài)勢(shì),短期鉛價(jià)偏弱運(yùn)行格局或延續(xù)。 操作建議:暫時(shí)觀望 風(fēng)險(xiǎn)因素:環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期 貴金屬觀點(diǎn):美伊局勢(shì)美歐貿(mào)易仍是支撐貴金屬偏強(qiáng)因素 邏輯:昨夜外盤金價(jià)創(chuàng)7年新高后跳水,油價(jià)也回吐漲幅。美股三大指數(shù)大幅反彈削弱了貴金屬的吸引力,但是美伊局勢(shì)美歐貿(mào)易仍是支撐貴金屬偏強(qiáng)因素。需要注意的是,盡管英鎊大漲,但是美元受好于預(yù)期的美國(guó)服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)提振震蕩企穩(wěn)。當(dāng)前市場(chǎng)焦點(diǎn)集中在美伊局勢(shì),美軍空襲伊朗誓言報(bào)仇,雙方劍拔弩張,避險(xiǎn)情緒短期很難消散,將對(duì)貴金屬價(jià)格形成支撐。 操作建議:觀望 風(fēng)險(xiǎn)因素:中美貿(mào)易和談進(jìn)程 農(nóng)產(chǎn)品 油脂油料觀點(diǎn):油粕現(xiàn)貨成交近期或出現(xiàn)調(diào)整,期價(jià)表現(xiàn)一般 邏輯:【蛋白粕】供應(yīng)端,關(guān)注1月供需報(bào)告美豆定產(chǎn)情況,可能下調(diào)單產(chǎn)。CPC預(yù)計(jì)今冬明春氣候厄爾尼諾概率52%,南美大豆19/20年度產(chǎn)量或受影響。中美關(guān)系向好,中國(guó)加大美豆采購(gòu)力度。需求端,隨著年豬出欄,春節(jié)前后蛋白粕需求下降,蛋白粕庫(kù)存走高。中長(zhǎng)期,高利潤(rùn)刺激下生豬存欄仍有望見(jiàn)底回升,但今冬疫情控制是關(guān)鍵??傮w上,短期警惕春節(jié)前急跌風(fēng)險(xiǎn),中長(zhǎng)期跟隨生豬修復(fù)周期上漲。 【油脂】國(guó)際市場(chǎng),印尼起征棕櫚油出口關(guān)稅提振國(guó)際棕油價(jià)格。12月馬棕產(chǎn)量環(huán)比降幅預(yù)計(jì)超20%、出口環(huán)比降幅或超10%。馬棕油減產(chǎn)周期和生柴添加比例提高仍在持續(xù)兌現(xiàn),供需預(yù)期偏緊,價(jià)格上漲的邏輯未變。國(guó)內(nèi)市場(chǎng),油脂整體庫(kù)存同比下降,豆、菜油庫(kù)存走低。春節(jié)備貨逐漸結(jié)束,油脂短期存在調(diào)整壓力,不過(guò)中長(zhǎng)期看,油脂間價(jià)差可能導(dǎo)致油品輪動(dòng)上漲,印尼出口關(guān)稅使得棕油重回龍頭地位。馬棕進(jìn)入減產(chǎn)周期,預(yù)計(jì)油脂價(jià)格震蕩偏強(qiáng)。 操作建議:【蛋白粕】短期關(guān)注節(jié)前出欄急跌機(jī)會(huì),中長(zhǎng)期逢低布局多單。 【油脂】前期多單續(xù)持;中期關(guān)注節(jié)后馬棕減產(chǎn)幅度,長(zhǎng)期看印尼、馬來(lái)生柴政策執(zhí)行力度。 風(fēng)險(xiǎn)因素:美豆繼續(xù)下調(diào)單產(chǎn),南美大幅減產(chǎn);下游養(yǎng)殖恢復(fù)不及預(yù)期。 白糖觀點(diǎn):節(jié)前鄭糖預(yù)計(jì)難有大幅波動(dòng) 邏輯:鄭糖近期大幅上漲,但現(xiàn)貨銷售表現(xiàn)一般,基本面無(wú)太大變化。截至目前,廣西已經(jīng)全部開(kāi)榨,其他甘蔗產(chǎn)區(qū)逐步進(jìn)入開(kāi)榨旺季,后期新糖大量上市,現(xiàn)貨壓力較大;11月進(jìn)口量同比基本持平,全年進(jìn)口量大幅增加。后期,我們認(rèn)為,關(guān)稅是否下調(diào)仍是不確定事件,后期或?qū)ΡP面仍有壓制。外盤方面,原糖或已見(jiàn)底,中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì),目前配額外進(jìn)口利潤(rùn)較前段時(shí)間有所下滑;巴西方面,制糖比及糖產(chǎn)量仍處于歷史低位,且逐漸進(jìn)入收榨,對(duì)原糖形成支撐;印度方面,壓榨進(jìn)度同比偏慢,但本榨季庫(kù)存量預(yù)計(jì)依舊較大。 操作建議:觀望。 風(fēng)險(xiǎn)因素:產(chǎn)量不及預(yù)期、極端氣候、貿(mào)易政策變化 棉花觀點(diǎn):紗線價(jià)格止跌企穩(wěn) 鄭棉短期震蕩 邏輯:供應(yīng)端,USDA連續(xù)下調(diào)美棉產(chǎn)量,同比增幅收窄;印度棉花增產(chǎn)預(yù)期存在分歧;新疆棉花加工進(jìn)度不斷推進(jìn),產(chǎn)量逐步明朗,統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)減產(chǎn)約3.5%。需求端,中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系預(yù)期向好,下游后續(xù)訂單有待觀察;鄭棉倉(cāng)單+預(yù)報(bào)數(shù)量整體增勢(shì)減緩,下游紗線價(jià)格企穩(wěn)。綜合分析,新年度全球棉花產(chǎn)量未來(lái)新增變數(shù)不大,消費(fèi)端繼續(xù)惡化的概率降低,棉市階段性底部基本確認(rèn)。短期內(nèi),內(nèi)外棉價(jià)格倒掛疊加下游年前補(bǔ)庫(kù)支撐鄭棉,近期漲幅過(guò)大,萬(wàn)四整數(shù)關(guān)口爭(zhēng)奪激烈,預(yù)計(jì)鄭棉震蕩上行。 操作建議:多單持有 風(fēng)險(xiǎn)因素:棉花調(diào)控政策,中美經(jīng)貿(mào)前景,匯率風(fēng)險(xiǎn) 玉米觀點(diǎn):現(xiàn)貨窄幅波動(dòng),期價(jià)維持震蕩 邏輯:供給:產(chǎn)量年度產(chǎn)量同比變化不大,黑龍江糧質(zhì)可能同比下降;當(dāng)前上市進(jìn)度偏慢,節(jié)前售糧窗口短;需求:長(zhǎng)期看飼料需求預(yù)期增加(源于生豬產(chǎn)能恢復(fù)及禽類存欄繼續(xù)增加);節(jié)前看,恢復(fù)需時(shí)間傳導(dǎo),節(jié)前生豬集中出欄,需求仍有下跌空間。長(zhǎng)期看,深加工行業(yè)紅利期已過(guò),剛需猶存,但產(chǎn)能增幅下降,總體對(duì)市場(chǎng)的影響力下降;節(jié)奏看,階段性備庫(kù)及開(kāi)機(jī)率變化影響市場(chǎng)。進(jìn)口方面,配額已發(fā),中美貿(mào)易政策暫時(shí)平穩(wěn),對(duì)盤面影響不大。綜上,長(zhǎng)期看,我們維持需求恢復(fù)驅(qū)動(dòng)行情向上觀點(diǎn)不變,階段看,階段上市進(jìn)度變慢加下游企業(yè)備庫(kù)驅(qū)動(dòng)行情反彈,但考慮上市壓力仍未釋放,盤面或仍有所反映,但遠(yuǎn)期的樂(lè)觀或致期價(jià)反映幅度低于預(yù)期。 操作建議:多單持有 風(fēng)險(xiǎn)因素:中美貿(mào)易政策,豬瘟疫情 責(zé)任編輯:七禾編輯 |
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